王喆

摘 要：選取1978—2012年的有關(guān)數(shù)據(jù)，采用ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)的計量方法，研究金融發(fā)展對首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用效果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：供給領(lǐng)先型的金融發(fā)展模式主導(dǎo)和影響首都經(jīng)濟(jì)圈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是，金融對首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動效應(yīng)尚未完全釋放，金融領(lǐng)域的體制性、機(jī)制性障礙成為影響和制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化升級的主要因素。因此，金融支持首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)升級的政策著力點(diǎn)是，推動區(qū)域金融協(xié)調(diào)合作、提升金融市場的容量與層次、發(fā)展政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金、加快區(qū)域金融創(chuàng)新步伐、優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境等。

關(guān)鍵詞：首都經(jīng)濟(jì)圈；金融支持；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；Granger檢驗(yàn)

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2014）01-0090-08

2011年1月，《北京市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要草案》首次提出首都經(jīng)濟(jì)圈作為我國少數(shù)幾個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市圈之一，該區(qū)域坐擁北京、天津兩個超級大城市和環(huán)繞在周圍的河北省的十一個地級市。經(jīng)過三十多年的改革和發(fā)展，首都經(jīng)濟(jì)圈區(qū)域一體化程度不斷加深，成為繼珠江三角洲、長江三角洲之后推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第三個增長極。在區(qū)位優(yōu)勢和自然稟賦的作用下，京津冀經(jīng)過長期的歷史發(fā)展，形成了各自的比較優(yōu)勢，并在這一基礎(chǔ)上確立了各具特色的發(fā)展定位。三地在優(yōu)勢工業(yè)行業(yè)選擇和發(fā)展方面形成了大致的產(chǎn)業(yè)分工輪廓，初步實(shí)現(xiàn)了以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)聯(lián)動調(diào)整，這反映了彼此的內(nèi)在需要與客觀需求。但從總體上看，首都經(jīng)濟(jì)圈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并沒有達(dá)到合理狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)協(xié)作程度不高、企業(yè)融資渠道不暢的問題依然突出，在一定程度上影響和制約了區(qū)域競爭力的提高。特別是隨著首都經(jīng)濟(jì)圈上升為國家戰(zhàn)略，推進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的任務(wù)已經(jīng)變得尤為迫切。

目前，從政府層面、研究層面到企業(yè)層面，推動首都經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)聯(lián)合起飛和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一系列思路和規(guī)劃舉措正陸續(xù)出臺。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整離不開金融的支持，金融支持機(jī)制能否促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)鍵是看金融發(fā)展水平和金融政策的制定是否和區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、社會發(fā)展水平相適應(yīng)，是否符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的客觀要求。因而，我們應(yīng)該慎重考慮金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響效應(yīng)問題。

本文正是從這個角度出發(fā)，在梳理已有的經(jīng)濟(jì)、金融、產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)上，區(qū)分了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級的概念，理順了二者的關(guān)系，這是以往文獻(xiàn)中少有涉及的。在后續(xù)的實(shí)證分析部分，采用Granger因果檢驗(yàn)的時間序列分析方法，從金融總量、效率和結(jié)構(gòu)三個方面，探討了金融發(fā)展對首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的支持機(jī)制問題。實(shí)證研究的最終目的在于檢驗(yàn)金融發(fā)展對首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持效果，探尋金融支持首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的政策著力點(diǎn)。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）研究綜述

近年來，國內(nèi)外學(xué)者們開始廣泛關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融發(fā)展二者之間的互動關(guān)系，相關(guān)研究成果不斷涌現(xiàn)。在理論研究層面，學(xué)者們多從信息甄別、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資金監(jiān)管、風(fēng)險控制、產(chǎn)業(yè)特性等角度，探討銀行主導(dǎo)和市場主導(dǎo)兩種金融發(fā)展模式對產(chǎn)業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響；在實(shí)證研究層面，學(xué)者們一般選取金融總量、金融效率、金融結(jié)構(gòu)和金融生態(tài)等多組指標(biāo)，利用歷史數(shù)據(jù)，運(yùn)用計量方法對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響關(guān)系進(jìn)行考察。

國外大多數(shù)學(xué)者肯定金融結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響作用，但具體觀點(diǎn)存在爭議。一派觀點(diǎn)認(rèn)為銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其理由如下：第一，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多為資本密集型，有較多固定資產(chǎn)可用來抵押，此時銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)更為有效（Rajan & Zingales，1999）。第二，銀行在規(guī)范信息披露、監(jiān)督還款等方面比證券市場更有效，它們可以充分利用自身的規(guī)模優(yōu)勢和內(nèi)部規(guī)則，為處于技術(shù)創(chuàng)新階段的企業(yè)提供信貸支持（Gerschenkron，1962）。第三，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)決定了國有銀行可以在促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面承擔(dān)較大責(zé)任（Hellmann & Marco Da Rin，2002），德國全能銀行制度和日本銀行制度都曾經(jīng)在本國產(chǎn)業(yè)成長過程中作出過貢獻(xiàn)（青木昌彥，2001）。另一派觀點(diǎn)則認(rèn)為銀行主導(dǎo)的金融體系會降低資本配置效率，阻礙新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其理由如下：第一，銀行系統(tǒng)存在層級過多、委托代理鏈條過長的問題，導(dǎo)致其不易識別和處理有關(guān)技術(shù)方面的信息。因此銀行通常會排斥高新技術(shù)企業(yè)，而對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出天然的保守型偏好（Morck & Nakamura，1999）。第二，銀行多以國有產(chǎn)權(quán)為主導(dǎo)。國有銀行必須首先滿足政府對保障就業(yè)和社會穩(wěn)定的政治需要，因此多傾向于支持勞動密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于吸納就業(yè)有限不容易得到銀行關(guān)注（La Porta et al，2002）。此時市場主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)更有利于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在實(shí)證研究方面，國外學(xué)者側(cè)重于應(yīng)用面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。對于金融結(jié)構(gòu)是否會影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)證結(jié)果存在一定的分歧：Carlin & Mayor（2003）和Binh，park & shin（2005）得出結(jié)果認(rèn)為金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響顯著。Beck & Levine（2002）和Apergis，Antzoulatos，Tsoumas（2007）得出結(jié)果認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響并不顯著。

上世紀(jì)90年代末，國內(nèi)學(xué)者開始對我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)問題進(jìn)行探討（談儒勇，1999；韓廷春，2001[1]）。而對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整互動關(guān)系的研究則起步較晚，且成果較為分散。整體上看，國內(nèi)現(xiàn)有理論研究多從金融發(fā)展整體的角度和金融結(jié)構(gòu)的視角進(jìn)行分析。國內(nèi)部分學(xué)者將金融發(fā)展視作一個整體考察，認(rèn)為金融發(fā)展的根本目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，為產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級提供金融支持。劉世錦（1996），伍海華麗、張旭（2001），傅進(jìn)、吳小平（2005），楊勝剛（2007）均得出相關(guān)觀點(diǎn)。國內(nèi)許多學(xué)者還有針對性地從金融結(jié)構(gòu)的視角，對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了探討（支大林、祝曉波，2005；江曙霞、嚴(yán)玉華，2006；林毅夫，2009）。在進(jìn)行理論研究的同時，國內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了大量實(shí)證研究。研究多采用時間序列數(shù)據(jù)，研究對象多為國家層面，部分為省（市）及區(qū)域，結(jié)果發(fā)現(xiàn)各地（區(qū)域）金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級具有積極影響，但作用程度存在差異，相關(guān)研究結(jié)果對中國（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)變革實(shí)踐起到了較好的解釋作用。

（二）歸納與啟示

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級兩方面，是二者的有機(jī)統(tǒng)一。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部各產(chǎn)業(yè)數(shù)量比例的協(xié)調(diào)合理，即隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，第二和第三產(chǎn)業(yè)所占比重逐步提升，第一產(chǎn)業(yè)比重越來越小。國內(nèi)學(xué)者在實(shí)證研究中一般選取比率來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，比較有代表性的是用第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值之和占GDP比重來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（毛定祥，2006[2]；馬智利、周翔宇，2008[3]）。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指產(chǎn)業(yè)從低級形態(tài)向高級形態(tài)轉(zhuǎn)變的趨勢。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的選取較為復(fù)雜，國內(nèi)部分學(xué)者存在將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)混同使用的情況。另有部分學(xué)者采用產(chǎn)業(yè)的變化幅度指標(biāo)來測度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。例如馬正兵（2004）[4]以第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增長率為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，江曙霞等（2006）用第二、第三產(chǎn)業(yè)合計增加值占GDP比重、第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的存量指標(biāo)，用上述比值的變化幅度作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)。目前，國內(nèi)學(xué)者對應(yīng)該采用何種指標(biāo)來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級尚沒有一致的觀點(diǎn)。

參考江曙霞等學(xué)者的指標(biāo)選取方式，本文將在后續(xù)實(shí)證研究中直接使用第二、三產(chǎn)業(yè)比率作為基數(shù)，并在此基礎(chǔ)上考察變化幅度。這種改進(jìn)后的指標(biāo)選取方法，既考慮到所研究對象的特質(zhì)，也保留了變化幅度這一衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的特性。

此外，國內(nèi)學(xué)者較多遵循國外學(xué)者定義金融發(fā)展評價指標(biāo)的方法，選取M2、存貸款余額、債券與股票市值、GDP、直接間接融資等統(tǒng)計資料，進(jìn)行運(yùn)算處理后得到的結(jié)果作為衡量金融總量、金融效率和融資結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。

二、實(shí)證研究

（一）實(shí)證分析思路

為進(jìn)一步探尋首都經(jīng)濟(jì)圈金融發(fā)展指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級指標(biāo)兩組變量間的相互關(guān)系，我們將通過Granger因果檢驗(yàn)的方法對金融發(fā)展變量組（包括金融總量、金融效率和金融結(jié)構(gòu)）以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整變量組（包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級）中的每個變量一一進(jìn)行因果檢驗(yàn)?？紤]到采集到的數(shù)據(jù)全部是時間序列，在進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)之前，本文將先對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。

（二）指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

1. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整評價指標(biāo)的建立。研究區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可以從不同角度進(jìn)行，常見的有兩大領(lǐng)域、兩大部類（物質(zhì)資料生產(chǎn)與非物質(zhì)資料生產(chǎn)）分類法，三次產(chǎn)業(yè)分類法，資源密集程度（勞動密集型、資金密集型、技術(shù)密集型和知識密集型）分類法，地區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與輔助產(chǎn)業(yè)分類法，國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法等。其中，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本結(jié)構(gòu)，其演進(jìn)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要標(biāo)志。為更有針對性地研究產(chǎn)業(yè)調(diào)整與金融支持之間的關(guān)系，本文構(gòu)造了兩個變量分別衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級，選取第二產(chǎn)業(yè)增加值（△S，secondary industry）與第三產(chǎn)業(yè)增加值（△T，tertiary industry）之和與GDP的比值（ISOR，optimization rate of an industrial structure）作為反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)，選取第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比率（ISUR，upgrading rate of an industrial structure）作為反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，即有：

ISOR=（△S+△T）/GDP

ISUR=△T/△S

選取這兩個指標(biāo)的意義在于：首先，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化表現(xiàn)為第二和第三產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)總量里所占比重越來越大，第一產(chǎn)業(yè)比重不斷降低，即ISOR數(shù)值應(yīng)該是逐漸變大的。其次，針對首都經(jīng)濟(jì)圈重工業(yè)集群的特征，我們必須要考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進(jìn)程中，以生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)為主體的第三產(chǎn)業(yè)相對第二產(chǎn)業(yè)比例的提升，表明首都經(jīng)濟(jì)圈遵循工業(yè)結(jié)構(gòu)高度轉(zhuǎn)換規(guī)律，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)部門有序轉(zhuǎn)換，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正逐漸走出“后工業(yè)化”階段，即伴隨著ISUR數(shù)值的升高。

2. 金融發(fā)展評價指標(biāo)的建立。金融系統(tǒng)是一個復(fù)雜巨系統(tǒng)，可以從不同的角度進(jìn)行演繹和詮釋。因此，簡單選取某一個指標(biāo)來反映金融發(fā)展的情況并不妥當(dāng)?？紤]到京津冀三地的實(shí)際情況與數(shù)據(jù)的可得性，借鑒前人研究經(jīng)驗(yàn)，本文從金融總量、金融效率、金融結(jié)構(gòu)三個角度選取各地的金融業(yè)規(guī)模、金融資產(chǎn)規(guī)模、金融中介效率、投資生產(chǎn)率和融資結(jié)構(gòu)五個指標(biāo)來衡量三個地區(qū)金融發(fā)展的實(shí)際狀況。

金融總量（Financial scale）指一個國家（地區(qū)）金融業(yè)創(chuàng)造財富的總水平或金融資產(chǎn)總量。在之前的研究中，人們多用戈德史密斯的金融相關(guān)比率（FIR，F(xiàn)inancial Interrelations Ratio）或麥金農(nóng)的貨幣化水平指標(biāo)來衡量。前者被定義為“某一時點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額（含有重復(fù)計算成分）與國民財富，即實(shí)物資產(chǎn)總額加上對外凈資產(chǎn)之比”[5]，后者被定義為M2與名義GDP的比值。戈氏指標(biāo)和麥?zhǔn)现笜?biāo)是測度金融深化程度最重要的指標(biāo)，較適宜作為解釋變量。但由于我國缺乏各地區(qū)M2和金融資產(chǎn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，無法直接使用這兩個指標(biāo)，而只能代之以調(diào)整后的金融相關(guān)比率和金融業(yè)規(guī)模比率（FISR，F(xiàn)inancial industry scale ratio）來作為金融總量的衡量指標(biāo)。即有：

FIR=金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款/名義GDP

FISR=金融業(yè)增加值/名義GDP

金融效率（Financial efficiency）指金融資源供給以及配置運(yùn)作的效率，即金融部門的投入與產(chǎn)出關(guān)系。本文選取存貸款比率（LDR，Loan-to-deposit ratio）和投資生產(chǎn)率（IP，Investment productivity）這兩個指標(biāo)來測度金融效率。存貸款比率體現(xiàn)的是金融中介將存款（儲蓄）轉(zhuǎn)化為貸款（投資）的能力，轉(zhuǎn)化能力的高低可以從整體上反映出金融中介的效率。投資生產(chǎn)率測度的是單位金融投資能得到多少產(chǎn)出，體現(xiàn)投資的效率。即有：

LDR=金融機(jī)構(gòu)貸款余額/金融機(jī)構(gòu)存款余額（僅指人民幣部分）

IP=名義GDP/資本形成總額（指以盈利為目的的全部投資，包括固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資）

金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成金融體系的各個組成部分的分布、存在、相對規(guī)模、相互關(guān)系與配合的狀態(tài)。本文的金融結(jié)構(gòu)側(cè)重于融資結(jié)構(gòu)（Financing Structure），它是指企業(yè)在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系，選取的指標(biāo)是直接融資與間接融資比率（DIFR，F(xiàn)inancing ratio of direct to indirect）。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，其中直接融資主要指非金融機(jī)構(gòu)通過股票、債券等形式獲得的融資，間接融資主要指非金融機(jī)構(gòu)獲得的銀行信貸。直接融資與間接融資比率的變化能較好地反映地區(qū)融資結(jié)構(gòu)的變遷。該指標(biāo)值的提升，說明資本市場在資金融通中扮演著越來越重要的角色。

綜上，本文選取ISOR，ISUR，F(xiàn)IR，F(xiàn)ISR，LDR，IP，DIFR七個指標(biāo)來衡量金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響力度。各指標(biāo)含義詳見表1。

3. 數(shù)據(jù)來源。由于數(shù)據(jù)可得性的原因，上述變量的時間跨度不統(tǒng)一。其中，ISOR、ISUR、FIR、LDR、IP選用的是1978—2012年數(shù)據(jù)；FISR，河北選取的是1994—2012年數(shù)據(jù)，北京與天津選取的是1978—2012年數(shù)據(jù)；DIFR，北京與河北選取的是2001—2012年數(shù)據(jù)，天津選用的是1992—2012年數(shù)據(jù)。原始數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》、《北京統(tǒng)計年鑒》、《天津統(tǒng)計年鑒》、《河北經(jīng)濟(jì)年鑒》、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)及各地年度國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展公報、金融運(yùn)行報告和金融穩(wěn)定報告，其余系原始數(shù)據(jù)加工整理而得。

（三）金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的實(shí)證研究

1. 金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級各指標(biāo)的ADF檢驗(yàn)。Granger因果檢驗(yàn)要求數(shù)據(jù)必須是平穩(wěn)或協(xié)整的。利用Eviews5.0，我們用ADF檢驗(yàn)方法對各變量指標(biāo)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。經(jīng)過首輪檢驗(yàn)，在AIC最小原則下，發(fā)現(xiàn)在全部21組指標(biāo)中只有北京產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率、河北金融業(yè)規(guī)模比率、天津與河北的直接融資間接融資比率4組是平穩(wěn)的（I（0）），其余17組均為一階單整（I（1））?？紤]到I（0）變量組可以跳過協(xié)整檢驗(yàn)步驟直接進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，我們對一階單整的數(shù)據(jù)進(jìn)一步進(jìn)行差分處理，使其也轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)序列，然后對經(jīng)過處理的新變量再次進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明經(jīng)差分處理后的變量全部都為平穩(wěn)性數(shù)列，可以進(jìn)行接下來的Granger因果檢驗(yàn)。

2. 金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的Granger因果檢驗(yàn)。進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)之前，需要確定滯后階數(shù)，其方法是使AIC最小的情況下同時保證模型殘差無序列相關(guān)。我們先后選取北京、天津與河北，利用Eviews5.0分別對代表金融總量變化的變量（△FIR、△FISR）、代表金融效率變化的變量（△LDR、△IP）、代表金融結(jié)構(gòu)變化的變量（△DIFR）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率和升級率變化指標(biāo)（△ISOR、△ISUR）進(jìn)行了因果檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，表2歸納出了京津冀三地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與金融發(fā)展的因果關(guān)系。總體上看，在10%的置信水平下，金融發(fā)展各項(xiàng)指標(biāo)的變化對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級率的變化有著比較明顯的影響，金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的推動力；另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率和升級率的變化又會影響金融業(yè)規(guī)模的變化（天津）、金融資產(chǎn)規(guī)模的變化（北京）以及投入產(chǎn)出效率的變化（天津、河北），進(jìn)而影響地區(qū)的金融發(fā)展水平，從這個角度講，金融發(fā)展同時也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的副產(chǎn)品。

（四）實(shí)證分析結(jié)果的解釋

1. 金融總量和金融效率，對于北京市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有顯著影響，而融資結(jié)構(gòu)的影響則不明顯。1978—2012年，北京金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)同效應(yīng)，但兩者之間并沒有形成良性互動的局面，北京的金融發(fā)展模式為供給領(lǐng)先型。

（1）金融業(yè)規(guī)模的提高對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級都發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用。這說明北京金融業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻(xiàn)度要高于第二產(chǎn)業(yè)，而對第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻(xiàn)度又高于第一產(chǎn)業(yè)。從實(shí)際情況來看，北京是首都經(jīng)濟(jì)圈的金融中心。一行三會、各類商業(yè)銀行總部和投資銀行總部都落戶于此。在金融業(yè)的大力推動下，北京市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化已處于較高水平，其第二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟，未來發(fā)展目標(biāo)在于加快第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級。2011年開始，北京市力促以文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)為引擎的第三產(chǎn)業(yè)向更高水平發(fā)展，現(xiàn)已出臺完備的文化創(chuàng)意、物流、信息服務(wù)、商務(wù)服務(wù)、旅游、設(shè)計產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

（2）金融深化和存貸款結(jié)構(gòu)的變化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生了顯著影響。這一方面源于作為國際金融中心的北京，已經(jīng)形成了以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主體，證券、保險和信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)為輔的多元化金融市場體系。這些金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)作效率普遍較高，且其金融資產(chǎn)一直在持續(xù)高速增長，這對北京產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級產(chǎn)生了積極影響；另一方面表明近些年在我國大力扶持第三產(chǎn)業(yè)的宏觀政策背景下，銀行執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的能力比較突出，在首都地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級改造中扮演了重要角色，發(fā)揮了巨大作用。此外，北京產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對金融深化也具有積極影響，二者間形成了良性循環(huán)。

（3）投入產(chǎn)出效率的提升推動了北京產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。反映出北京的金融生態(tài)環(huán)境逐步優(yōu)化，金融系統(tǒng)能夠充分發(fā)揮資金引導(dǎo)的作用，實(shí)現(xiàn)資源在產(chǎn)業(yè)間的優(yōu)化配置，有效地促進(jìn)了第二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展及在經(jīng)濟(jì)總量中比例的提升。

（4）融資結(jié)構(gòu)與北京產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級之間因果關(guān)系不顯著。這一方面可能因?yàn)楸本┦侨珖谝粋€直接融資超過間接融資的城市，融資結(jié)構(gòu)已漸趨優(yōu)化，資本市場對首都經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)①，融資比率的進(jìn)一步提升對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的邊際影響已經(jīng)越來越小。另一方面，考慮到樣本點(diǎn)時間跨度較?。╪=12），這個檢驗(yàn)結(jié)論并不具有太強(qiáng)的說服力，更準(zhǔn)確的結(jié)論需要增加樣本點(diǎn)才能給出。

2. 金融總量、金融效率和金融結(jié)構(gòu)，對天津產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有顯著影響。1978—2012年，天津金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)同效應(yīng)，但兩者之間并沒有形成良性互動的局面。從整體上看，天津供給領(lǐng)先型金融發(fā)展模式的特征較為明顯。

（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率提高推動了天津金融業(yè)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率提高表明隨著現(xiàn)代化濱海臨港重化工業(yè)帶、濱海新區(qū)的發(fā)展建設(shè)，第二、第三產(chǎn)業(yè)在天津經(jīng)濟(jì)總量中的比重得到明顯提升，極大地促進(jìn)了對金融業(yè)的需求，作為第三產(chǎn)業(yè)重要組成部分的金融業(yè)在天津經(jīng)濟(jì)總量中占有越來越重要的位置。

（2）金融深化、存貸款結(jié)構(gòu)、投入產(chǎn)出率的變化對天津產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級產(chǎn)生了顯著影響。天津、北京的金融中介和金融生態(tài)環(huán)境具有一定的同質(zhì)性，不同點(diǎn)在于天津的銀行在拉動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面較之北京做得更好，產(chǎn)業(yè)投資效率更高，通過信貸市場的籌資功能有效推動了第二、第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時天津產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級又促進(jìn)了投入產(chǎn)出率的進(jìn)一步提高。

（3）融資結(jié)構(gòu)僅影響天津市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響并不明顯。其可能的原因是：第一，天津直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào)，資本市場發(fā)展不充分②，其作用與天津作為直轄市和北方重要經(jīng)濟(jì)中心的地位不符，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用和經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用還遠(yuǎn)未得到充分發(fā)揮。第二，天津市正處于工業(yè)化后期向后工業(yè)化邁進(jìn)的階段，其轄區(qū)上市公司基本上以第二、三產(chǎn)業(yè)為主，且第三產(chǎn)業(yè)上市公司規(guī)模要大于第二產(chǎn)業(yè)。第三，存在體制機(jī)制性的弊端使得證券市場中上市公司的行業(yè)分布不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的狀況，更不能滿足調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要。中國證券市場存在十分明顯的政府主導(dǎo)型特點(diǎn)。股市中公有經(jīng)濟(jì)的成分比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中公有經(jīng)濟(jì)的成分比例③，且很多上市公司在資本市場籌集的資金并沒有完全用于能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的生產(chǎn)活動上。制度環(huán)境決定了股市的資金優(yōu)化配置功能無法實(shí)現(xiàn)。

3. 金融總量、金融效率和金融結(jié)構(gòu)，對河北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有顯著影響。1978—2012年，河北金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在長期穩(wěn)定的協(xié)同效應(yīng)，但兩者之間并沒有形成良性互動的局面，河北的金融發(fā)展模式為供給領(lǐng)先型。

（1）金融總量對河北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有著積極的影響。金融業(yè)規(guī)模擴(kuò)大對河北省第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的貢獻(xiàn)度要大于第二產(chǎn)業(yè)，引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級率的提升。金融資產(chǎn)規(guī)模的增加意味著可以有更多的資金來支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，河北省擁有大量的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，有利于資金對以農(nóng)業(yè)為主的第一產(chǎn)業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)配置，這可能是金融業(yè)發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級影響不明顯的原因。

（2）金融效率的提升對河北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有顯著影響，但對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響不明顯。其可能的原因是：金融體系中資金配置效率較低，信貸配給扭曲的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。河北的民營企業(yè)和中小企業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)，金融中介對廣大民營企業(yè)和中小企業(yè)存在信貸歧視，導(dǎo)致它們長期以來只能通過小規(guī)模、高利率、非正式的金融組織解決融資需求，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。此外，河北尚處于工業(yè)化中期階段，省內(nèi)區(qū)域差異、城鄉(xiāng)差異較大，金融生態(tài)環(huán)境有待優(yōu)化，農(nóng)業(yè)與工業(yè)、輕重工業(yè)之間、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和加工工業(yè)之間比例失衡的狀況依然普遍存在。河北省政府已經(jīng)意識到這一問題，正在下大力進(jìn)行傳統(tǒng)重工業(yè)的技術(shù)改造。

（3）融資結(jié)構(gòu)僅影響河北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響并不明顯。這一方面反映出河北直接融資比例較低，企業(yè)資本運(yùn)作能力不高，上市公司數(shù)量較少，資本市場資金募集、優(yōu)化配置功能未能得到很好的實(shí)現(xiàn)④，經(jīng)濟(jì)發(fā)展“大”省與資本市場發(fā)展“小”省的矛盾較為突出。另一方面說明河北為優(yōu)化投資環(huán)境，信貸資金在繼續(xù)為傳統(tǒng)工業(yè)化進(jìn)程服務(wù)的同時，近年來已開始不斷向公共領(lǐng)域傾斜，包括交通、通訊、教育、文體、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的第三產(chǎn)業(yè)得到了長足發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)步取得明顯效果。

三、結(jié)論與政策建議

實(shí)證結(jié)果表明：供給領(lǐng)先型的金融發(fā)展模式主導(dǎo)和影響著首都經(jīng)濟(jì)圈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這為通過金融促進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級提供了實(shí)證依據(jù)。實(shí)證結(jié)果同時反映出金融對首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動效應(yīng)尚未完全釋放，這不僅與區(qū)域金融協(xié)調(diào)合作進(jìn)展緩慢有關(guān)，更主要是由于我們的金融結(jié)構(gòu)與金融效率存在某種程度的扭曲，金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)多元化程度較低，金融生態(tài)環(huán)境存在一些深層次問題，金融業(yè)與各產(chǎn)業(yè)之間還沒有形成良好的互動互利關(guān)系。如何破解這些體制機(jī)制性障礙，更充分、更有效地發(fā)揮金融對首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的推動作用，是我們應(yīng)該關(guān)注和思考的問題。

針對首都經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和資源稟賦特點(diǎn)，要想從金融角度為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級提供更深入和更主動的支持，關(guān)鍵在于立足首都經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)不同城市的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，提高金融運(yùn)作效率，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，而非簡單地擴(kuò)大金融資源配置規(guī)模。

提高金融效率，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，必須借助于金融體制改革，完善金融組織結(jié)構(gòu)體系，加強(qiáng)金融競爭和金融創(chuàng)新，形成多樣化、多層次、便捷高效的金融服務(wù)支撐體系。因此本文認(rèn)為，助力首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，必須金融先行。首都經(jīng)濟(jì)圈要采取供給領(lǐng)先型的金融發(fā)展模式，加強(qiáng)金融調(diào)控與產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)政策的協(xié)調(diào)配合，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與區(qū)域金融協(xié)調(diào)合作的有效聯(lián)動。

（一）推動首都經(jīng)濟(jì)圈金融協(xié)調(diào)合作，推進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)一體化

從目前情況來看，首都經(jīng)濟(jì)圈金融協(xié)調(diào)合作已有了一個良好的基礎(chǔ)⑤，但仍缺乏框架性設(shè)計，相關(guān)方案和配套措施也有待進(jìn)一步細(xì)化完善。我們要從區(qū)域產(chǎn)業(yè)一體化戰(zhàn)略出發(fā)，有步驟、分層次地推動首都經(jīng)濟(jì)圈金融協(xié)調(diào)合作，構(gòu)建科學(xué)、合理的區(qū)域金融協(xié)調(diào)合作機(jī)制。

1. 應(yīng)考慮由國家牽頭，成立首都經(jīng)濟(jì)圈金融發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)特色和產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，制定有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融發(fā)展規(guī)劃，在宏觀上引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

2. 加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)人民銀行派出（分支）機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門之間的交流與合作，通過政策對話、經(jīng)驗(yàn)交流、人員往來、聯(lián)合調(diào)研等方式實(shí)現(xiàn)信息資源共享，有效協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)金融合作的各種矛盾。

3. 建立區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人和行業(yè)協(xié)會、企業(yè)代表對話機(jī)制，及時、充分地了解企業(yè)的融資需求。鼓勵廣大金融機(jī)構(gòu)在首都經(jīng)濟(jì)圈設(shè)立產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)，以便實(shí)時對所在地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向和潛力企業(yè)進(jìn)行考察和調(diào)研，使金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（二）提升金融市場的容量和層次，打破國有銀行金融壟斷

金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)化經(jīng)營是金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在體制上的關(guān)鍵結(jié)合點(diǎn)。四大國有商業(yè)銀行高度壟斷金融市場的局面，造成金融活力不足和低效運(yùn)營，抑制了首都經(jīng)濟(jì)圈中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的成長。建議借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的經(jīng)驗(yàn)和做法，從以下兩方面入手改變這一格局：

1. 要引入市場競爭機(jī)制，豐富銀行業(yè)市場競爭主體。首先，大型國有商業(yè)銀行要盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)化經(jīng)營，不斷調(diào)整和完善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制與經(jīng)營理念，提升金融服務(wù)的效率與水平。其次，鼓勵股份制商業(yè)銀行加速地級市布局，并向縣域市場拓展延伸，盡快建立起覆蓋首都經(jīng)濟(jì)圈所有地市和主要縣市的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，激活區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。再次，加快農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等適合縣域經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，出臺優(yōu)惠的、差別化的金融政策，引導(dǎo)它們將服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，不斷調(diào)整信貸區(qū)域投向，滿足以農(nóng)戶和小企業(yè)為主體的縣域經(jīng)濟(jì)的融資需求。最后，政府應(yīng)消除對中小金融機(jī)構(gòu)的隱性歧視，積極引導(dǎo)典當(dāng)行、融資租賃公司、小額貸款公司等非吸儲類信貸組織和民間融資，為中小需求主體提供差異化、個性化的服務(wù)。

2. 要加快發(fā)展資本市場，完善與首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相匹配的資本市場融資方式。首先，對區(qū)域內(nèi)已上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)，要支持其合理的再融資需求，鼓勵其利用資本市場做大作強(qiáng)。其次，完善以創(chuàng)投基金、風(fēng)險投資（VC）、私募基金（PE）為主體的多層次股權(quán)投資體系，對未上市的技術(shù)含量高、成長性良好、實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)給予資金支持。采用融資擔(dān)保、階段參股、風(fēng)險補(bǔ)助、投資保障等多種方式，吸引和調(diào)動民間資本、外資以及險資參與首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。最后，大力發(fā)展區(qū)域債券市場，研發(fā)多樣化債券品種，支持新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)通過發(fā)行集合票據(jù)、集合債券、集合信托債券基金等方式實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資。

此外，政府還應(yīng)大力推進(jìn)金融服務(wù)領(lǐng)域的股權(quán)多元化，逐步放寬金融業(yè)準(zhǔn)入限制，鼓勵、引導(dǎo)和規(guī)范民間資本參與銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)重組改制和增資擴(kuò)股，在使民間金融從地下野蠻成長回歸地上理性發(fā)展的同時，不斷完善金融業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營績效。

（三）發(fā)展政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金，解決中小企業(yè)融資難問題

中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)中小企業(yè)在成長初期，較難獲得銀行信貸支持，也無法達(dá)到上市籌集資金的條件。針對這種情況，應(yīng)考慮設(shè)立政府主導(dǎo)的首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)投資基金和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)基金，破解中小企業(yè)初創(chuàng)和成長中遇到的資金瓶頸，扶植它們快速發(fā)展壯大，為提振首都經(jīng)濟(jì)圈產(chǎn)業(yè)革新提供動力。基金應(yīng)加大對區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的扶植力度，重點(diǎn)投資于這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)還未上市的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，并培育它們在境內(nèi)外資本市場上市。在基金的資金來源上應(yīng)廣開渠道，除政府外，要鼓勵大型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合出資，還要吸引外資和民間資本加入。

（四）加快首都經(jīng)濟(jì)圈金融創(chuàng)新步伐，健全完善金融服務(wù)體系

金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的基本動力，是改善金融資源配置效率，提高金融業(yè)競爭力的有效途徑。我們要努力把首都經(jīng)濟(jì)圈打造成為金融創(chuàng)新的先行先試區(qū)和高效便捷的金融服務(wù)示范區(qū)，促進(jìn)中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)成長。

1. 由政府發(fā)起設(shè)立首都經(jīng)濟(jì)圈科技金融集團(tuán)，針對企業(yè)不同發(fā)展階段的特點(diǎn)和需求，提供包括信用擔(dān)保、專利典當(dāng)、專利信托、天使投資、科技保險、創(chuàng)業(yè)投資等多種服務(wù)在內(nèi)的金融支持，拓寬中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資途徑。

2. 創(chuàng)新完善擔(dān)保體系?？紤]到中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的成長特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對專利等無形資產(chǎn)的評估能力，大力發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資擔(dān)保，鼓勵擔(dān)保機(jī)構(gòu)以信用作為資本進(jìn)行投資，利用“擔(dān)保分紅”、“擔(dān)保換股權(quán)（期權(quán)）”等投融資結(jié)合模式，與企業(yè)共享成長收益。同時，應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒重慶綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)推廣“三權(quán)”抵押擔(dān)保的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提升首都經(jīng)濟(jì)圈涉農(nóng)企業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的融資能力。

3. 支持金融機(jī)構(gòu)跨地區(qū)開展金融服務(wù)，不斷創(chuàng)新金融服務(wù)模式，鼓勵與新產(chǎn)品、新技術(shù)相結(jié)合的金融衍生品的開發(fā)推廣，進(jìn)一步完善產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的國家重點(diǎn)科技項(xiàng)目、創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、科技創(chuàng)新企業(yè)的信貸配給方式。

4. 利用天津建設(shè)“全國金融改革創(chuàng)新基地”的機(jī)遇，加快發(fā)展東疆保稅港區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)，對先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、關(guān)鍵零部件和重要能源原材料的進(jìn)口，以及擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的高新技術(shù)產(chǎn)品的出口提供優(yōu)質(zhì)外匯服務(wù)。

5. 為更好地實(shí)現(xiàn)京津冀三地的融通與合作，應(yīng)繼續(xù)以推介會等形式，定期向社會公眾宣傳區(qū)域金融方針政策，推廣金融新產(chǎn)品，從而引導(dǎo)社會公眾形成正確的政策預(yù)期，提高其正確使用金融新產(chǎn)品的能力。

（五）加強(qiáng)首都經(jīng)濟(jì)圈金融生態(tài)建設(shè)，打造健康誠信金融軟環(huán)境

產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級依賴良好的金融生態(tài)環(huán)境。我們要將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與首都經(jīng)濟(jì)圈金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)有機(jī)結(jié)合，積極營造良好的金融發(fā)展軟環(huán)境，吸引更多的經(jīng)濟(jì)主體入駐。

1. 道德風(fēng)險是金融業(yè)必須面對的關(guān)鍵性難題，防范金融道德風(fēng)險、推動金融業(yè)道德自覺建設(shè)，對首都經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和產(chǎn)業(yè)革新具有重要意義。應(yīng)制定適合的道德評價標(biāo)準(zhǔn)⑥，督促金融主體在經(jīng)濟(jì)活動中注重承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任。同時，要建全金融業(yè)的自律管理機(jī)制，建立金融道德自律管理協(xié)會，及時監(jiān)督、考評和反饋各金融企業(yè)及從業(yè)人員的道德自覺建設(shè)效果，以期不斷推動金融主體提升效率，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。

2. 要加強(qiáng)金融法律規(guī)范建設(shè)，在政策和法規(guī)上對投資者利益進(jìn)行全面、有效的保護(hù)，打造平等、公正、透明的投資環(huán)境。區(qū)域內(nèi)一行三會的派出機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)應(yīng)密切協(xié)調(diào)合作，加強(qiáng)金融監(jiān)管，建立首都經(jīng)濟(jì)圈金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)，維護(hù)區(qū)域金融安全穩(wěn)定。此外，還可參考上海浦東新區(qū)成立金融仲裁院的成功做法，在首都經(jīng)濟(jì)圈籌建專門解決區(qū)域金融商事爭議的仲裁機(jī)構(gòu)。

3. 誠信是金融業(yè)立業(yè)之本。良好的金融信用環(huán)境和完善的企業(yè)信用評估體系，可以降低投融資雙方的信息不對稱，提高金融運(yùn)作效率。首都經(jīng)濟(jì)圈應(yīng)積極倡導(dǎo)和培育信用文化，全面推進(jìn)以信用征集、評價和監(jiān)督為主要內(nèi)容的社會信用體系建設(shè)，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、信息披露、輿論監(jiān)督等多種手段，在全社會形成失信懲罰和守信激勵機(jī)制，提高失信者的違約成本。

4. 金融人才的培養(yǎng)和引進(jìn)對優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境至關(guān)重要。應(yīng)充分利用首都經(jīng)濟(jì)圈高校和國家級研究院所云集的教育培訓(xùn)優(yōu)勢，加強(qiáng)金融專業(yè)人才的培養(yǎng)和產(chǎn)學(xué)研結(jié)合。另外，首都經(jīng)濟(jì)圈應(yīng)立足自身金融建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，面向國內(nèi)、國際引進(jìn)一批高級金融人才。政府應(yīng)從現(xiàn)金補(bǔ)貼、住房保障、子女教育和稅收優(yōu)惠等方面出臺優(yōu)惠政策以吸引和留住人才。

注釋：

①截至2012年底，北京市上市公司（A股）數(shù)量為212家，為全國第3位；另據(jù)CVSource數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年北京市IPO融資總額353.24億美元，為全國（含港、澳地區(qū)）第1位。http：//www.ChinaVenture.com.cn。

②截至2012年底，天津市上市公司（A股）數(shù)量為38家，為全國第17位；另據(jù)CVSource數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年天津市IPO融資總額13.51億美元，為全國（含港、澳地區(qū)）第18位。http：//www.ChinaVenture.com.cn。

③證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，2 400家上市公司中，國有控股上市公司占到了953家；股票市場總市值為26.67萬億元，國有上市公司股票的市值為13.71萬億，即股市80%的股權(quán)為國有股和法人股。

④截至2012年底，河北省上市公司（A股）數(shù)量為47家，為全國第14位。另據(jù)CVSouree數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年河北IPC融資總額15.43億美元，為全國（含香港地區(qū)）第17位。http：//www.China Uenture.com.cn。

⑤2000年以來，北京、天津、河北部分城市的人民銀行加強(qiáng)合作，建設(shè)了京津冀區(qū)域票據(jù)交換系統(tǒng)。該系統(tǒng)突破了同城票據(jù)清算的傳統(tǒng)模式，成為連接京津冀經(jīng)濟(jì)往來的重要資金清算系統(tǒng)；2005年8月，建設(shè)銀行總行在系統(tǒng)內(nèi)建立了環(huán)渤海區(qū)域服務(wù)聯(lián)動機(jī)制，通過區(qū)域聯(lián)動機(jī)制、利益協(xié)調(diào)機(jī)制和信息共享機(jī)制，整合資源，集約經(jīng)營，加強(qiáng)了環(huán)渤海地區(qū)建設(shè)銀行各分行之間的合作。

⑥2001年7月31日，英國倫敦證券交易所把環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任、股東關(guān)系和人道主義作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，編制了金融新指數(shù)（FTSE4GOOD），以此督促金融公司重視社會效益的創(chuàng)造。

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責(zé)任編輯、校對：關(guān) 華