人民幣升值能抑制通貨膨脹嗎

詹小穎

摘要：自2007年出現(xiàn)高達(dá)6.5%的通貨膨脹率以來(lái)，我國(guó)再次面臨著新一輪的通貨膨脹壓力，隨著全球流動(dòng)性的泛濫，控通脹成為近期央行貨幣政策的主要調(diào)控目標(biāo)。人民幣升值的通貨膨脹效應(yīng)自2005年匯改以來(lái)逐漸成為理論界關(guān)注的焦點(diǎn)，較多的觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值能有效抑制通貨膨脹，但從新匯制運(yùn)行90多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，抑制效應(yīng)并不明顯。本文從匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)角度，構(gòu)建匯率的成本傳遞與流動(dòng)性傳遞兩種傳導(dǎo)路徑，剖析匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性特征。結(jié)果顯示，匯率的流動(dòng)性傳遞效應(yīng)為負(fù)，而從長(zhǎng)期看，成本傳遞效應(yīng)在2005年匯改后出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化，傳遞效應(yīng)方向?yàn)檎瑥椥愿@著。這說(shuō)明人民幣升值不僅沒(méi)有抑制通貨膨脹，反而驅(qū)動(dòng)了通貨膨脹，人民幣匯率的通貨膨脹效應(yīng)在不同傳遞渠道中的方向與彈性各異。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；傳遞效應(yīng)；DAG；SVAR

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-854X（2014）02-0050-06

2005年7月我國(guó)推進(jìn)的人民幣匯率形成機(jī)制改革，使人民幣匯率在決策層面逐漸成為通脹高企時(shí)期平抑通貨膨脹的重要手段，并且越來(lái)越多的聲音也呼吁加快人民幣升值、用人民幣升值來(lái)抑制通貨膨脹，如“匯率與通貨膨脹之間呈替代關(guān)系，匯率的持續(xù)升值可以降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹率”、“人民幣加速升值是對(duì)抗中國(guó)通貨膨脹‘最有效的方式”。若人民幣升值能夠抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，那么在2005年匯改以后，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的抑制效應(yīng)也應(yīng)具有較匯改前更強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)上的顯著性。但從新匯制運(yùn)行90多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管人民幣持續(xù)升值，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性顯著增強(qiáng)，但通脹壓力依然如影隨形。

摘要：自2007年出現(xiàn)高達(dá)6.5%的通貨膨脹率以來(lái)，我國(guó)再次面臨著新一輪的通貨膨脹壓力，隨著全球流動(dòng)性的泛濫，控通脹成為近期央行貨幣政策的主要調(diào)控目標(biāo)。人民幣升值的通貨膨脹效應(yīng)自2005年匯改以來(lái)逐漸成為理論界關(guān)注的焦點(diǎn)，較多的觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值能有效抑制通貨膨脹，但從新匯制運(yùn)行90多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，抑制效應(yīng)并不明顯。本文從匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)角度，構(gòu)建匯率的成本傳遞與流動(dòng)性傳遞兩種傳導(dǎo)路徑，剖析匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性特征。結(jié)果顯示，匯率的流動(dòng)性傳遞效應(yīng)為負(fù)，而從長(zhǎng)期看，成本傳遞效應(yīng)在2005年匯改后出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化，傳遞效應(yīng)方向?yàn)檎瑥椥愿@著。這說(shuō)明人民幣升值不僅沒(méi)有抑制通貨膨脹，反而驅(qū)動(dòng)了通貨膨脹，人民幣匯率的通貨膨脹效應(yīng)在不同傳遞渠道中的方向與彈性各異。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；傳遞效應(yīng)；DAG；SVAR

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-854X（2014）02-0050-06

2005年7月我國(guó)推進(jìn)的人民幣匯率形成機(jī)制改革，使人民幣匯率在決策層面逐漸成為通脹高企時(shí)期平抑通貨膨脹的重要手段，并且越來(lái)越多的聲音也呼吁加快人民幣升值、用人民幣升值來(lái)抑制通貨膨脹，如“匯率與通貨膨脹之間呈替代關(guān)系，匯率的持續(xù)升值可以降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹率”、“人民幣加速升值是對(duì)抗中國(guó)通貨膨脹‘最有效的方式”。若人民幣升值能夠抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，那么在2005年匯改以后，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的抑制效應(yīng)也應(yīng)具有較匯改前更強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)上的顯著性。但從新匯制運(yùn)行90多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管人民幣持續(xù)升值，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性顯著增強(qiáng)，但通脹壓力依然如影隨形。

摘要：自2007年出現(xiàn)高達(dá)6.5%的通貨膨脹率以來(lái)，我國(guó)再次面臨著新一輪的通貨膨脹壓力，隨著全球流動(dòng)性的泛濫，控通脹成為近期央行貨幣政策的主要調(diào)控目標(biāo)。人民幣升值的通貨膨脹效應(yīng)自2005年匯改以來(lái)逐漸成為理論界關(guān)注的焦點(diǎn)，較多的觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值能有效抑制通貨膨脹，但從新匯制運(yùn)行90多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，抑制效應(yīng)并不明顯。本文從匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)角度，構(gòu)建匯率的成本傳遞與流動(dòng)性傳遞兩種傳導(dǎo)路徑，剖析匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性特征。結(jié)果顯示，匯率的流動(dòng)性傳遞效應(yīng)為負(fù)，而從長(zhǎng)期看，成本傳遞效應(yīng)在2005年匯改后出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化，傳遞效應(yīng)方向?yàn)檎?，彈性更顯著。這說(shuō)明人民幣升值不僅沒(méi)有抑制通貨膨脹，反而驅(qū)動(dòng)了通貨膨脹，人民幣匯率的通貨膨脹效應(yīng)在不同傳遞渠道中的方向與彈性各異。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；傳遞效應(yīng)；DAG；SVAR

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-854X（2014）02-0050-06

2005年7月我國(guó)推進(jìn)的人民幣匯率形成機(jī)制改革，使人民幣匯率在決策層面逐漸成為通脹高企時(shí)期平抑通貨膨脹的重要手段，并且越來(lái)越多的聲音也呼吁加快人民幣升值、用人民幣升值來(lái)抑制通貨膨脹，如“匯率與通貨膨脹之間呈替代關(guān)系，匯率的持續(xù)升值可以降低國(guó)內(nèi)通貨膨脹率”、“人民幣加速升值是對(duì)抗中國(guó)通貨膨脹‘最有效的方式”。若人民幣升值能夠抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，那么在2005年匯改以后，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的抑制效應(yīng)也應(yīng)具有較匯改前更強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)上的顯著性。但從新匯制運(yùn)行90多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管人民幣持續(xù)升值，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性顯著增強(qiáng)，但通脹壓力依然如影隨形。