□ 溫 莎

成品油定價(jià)新機(jī)制下，掛靠油種不明確，調(diào)價(jià)周期明顯縮短，頻率大幅提高，而幅度較小。

新的成品油定價(jià)機(jī)制是繼成品油消費(fèi)稅改革之后，對(duì)調(diào)和油市場(chǎng)帶來影響的第二大政策。自去年3月27日新定價(jià)機(jī)制實(shí)施以來，成品油價(jià)格已經(jīng)歷了16次調(diào)整，上調(diào)7次，下調(diào)9次，而2012年成品油調(diào)價(jià)次數(shù)共計(jì)8次。因此新定價(jià)機(jī)制實(shí)施以后，國內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整形成了“短平快”的節(jié)奏。同時(shí)，新機(jī)制取消4%的幅度后，16次調(diào)整中共有7次調(diào)整幅度小于百元每噸，令國內(nèi)成品油最高零售限價(jià)的調(diào)整呈現(xiàn)出“小幅快調(diào)”的局面。成品油定價(jià)新機(jī)制下，調(diào)價(jià)周期明顯縮短，頻率大幅提高，而總體來說幅度較小。在這樣的背景下，貿(mào)易商應(yīng)做出怎樣的選擇？

成品油定價(jià)新機(jī)制帶來風(fēng)險(xiǎn)

將新、舊成品油定價(jià)機(jī)制簡(jiǎn)單做一下對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)其中主要的差異來自掛靠油種、調(diào)價(jià)周期與調(diào)幅限制。新定價(jià)機(jī)制的調(diào)價(jià)周期，從原先的22個(gè)工作日縮短為10個(gè)工作日；計(jì)價(jià)方法由22個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格，改為10個(gè)工作日的平均價(jià)格；調(diào)整幅度從過去的4%，縮至50元/噸，折算約1%。同時(shí)根據(jù)國內(nèi)原油進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化，適當(dāng)調(diào)整了掛靠油種。另外，還設(shè)置了兩個(gè)“防火墻”：當(dāng)汽柴油的漲跌幅低于50元/噸時(shí)，將暫不調(diào)價(jià)，而是納入下次調(diào)價(jià)時(shí)累加或沖抵；當(dāng)國內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)劇烈上漲時(shí)，國內(nèi)可暫停、延遲或縮小調(diào)幅。

□ 2014年油價(jià)首次調(diào)整。CFP 供圖

由于成品油新定價(jià)機(jī)制的影響，目前國內(nèi)市場(chǎng)上投機(jī)需求面的觀望氣氛較濃，對(duì)貿(mào)易商來說，成品油新定價(jià)機(jī)制所帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面，即掛靠油種不明確，調(diào)價(jià)頻繁而幅度過小。

1.掛靠不明確，價(jià)格難預(yù)測(cè)。新的定價(jià)機(jī)制對(duì)“掛靠油種”采取謹(jǐn)言慎行的態(tài)度，僅僅表明是“根據(jù)國內(nèi)原油進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整”。由于掛靠油種的不明確，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)無法較準(zhǔn)確地預(yù)估下次調(diào)價(jià)時(shí)間、方向及幅度，雖然可以根據(jù)國際油價(jià)的走勢(shì)來判斷下輪行情的漲跌趨勢(shì)，但具體到調(diào)價(jià)幅度即與投機(jī)利潤空間直接相關(guān)的那部分?jǐn)?shù)據(jù)，卻處于留白狀態(tài)，這對(duì)市場(chǎng)來說才是真正不確定的因素，投機(jī)貿(mào)易較調(diào)價(jià)前的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯增加。

2012年以前，由于經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，工業(yè)能源需求旺盛，因此我國長期處于柴油供小于求而汽油供大于求的局面。柴油的現(xiàn)貨投機(jī)市場(chǎng)因此更為活躍，柴油囤積現(xiàn)象也更為普遍。然而在新機(jī)制公布之后的4月，我國社會(huì)柴油庫存同比減少11.85%，遠(yuǎn)小于去年同期的同比上漲11.08%。

2.趨勢(shì)不明朗，利薄風(fēng)險(xiǎn)大。原先的成品油定價(jià)機(jī)制，調(diào)價(jià)周期較長，貿(mào)易商操作較為方便，低價(jià)囤貨高價(jià)拋售的情況較為普遍，在一定程度上扭曲了表觀消費(fèi)量與終端需求量之間的平衡。周期縮短之后，囤貨套利空間減少，貿(mào)易商的這部分利潤減少，部分收益轉(zhuǎn)嫁給了煉油企業(yè)。

成品油新定價(jià)機(jī)制的出臺(tái)，其中的一個(gè)重要目標(biāo)，是為了“盡可能地避免經(jīng)營者無風(fēng)險(xiǎn)套利行為，大大遏制市場(chǎng)投機(jī)”。在調(diào)價(jià)周期上從原來的22個(gè)工日縮短至10個(gè)工作日，調(diào)價(jià)的頻率至少翻了一番；且每次調(diào)價(jià)的幅度降低不少，使得投機(jī)的利潤空間被大大壓縮。新機(jī)制令國內(nèi)成品油價(jià)格更加貼近國際市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，縮短周期使得調(diào)整趨勢(shì)不明朗，增大了貿(mào)易商的套利難度。

貿(mào)易商調(diào)整經(jīng)營策略以應(yīng)對(duì)新機(jī)制

□ 成品油定價(jià)新機(jī)制下，調(diào)價(jià)周期明顯縮短，頻率大幅提高。CFP 供圖

成品油價(jià)格機(jī)制完善方案的推出，使市場(chǎng)投機(jī)性購買得到了一定程度的抑制，汽柴油零售價(jià)格與需求之間的聯(lián)系更為緊密，市場(chǎng)資源分配更為合理，在很大程度上為穩(wěn)定市場(chǎng)供需做出貢獻(xiàn)。即便消費(fèi)者并不能明顯從新機(jī)制中感受到明顯獲益，但是對(duì)煉油廠而言，尤其是占據(jù)主要市場(chǎng)份額的主營單位煉廠，在投機(jī)性需求減少的同時(shí)，表觀消費(fèi)量更加貼近市場(chǎng)實(shí)際需求，而市場(chǎng)需求的可預(yù)估性增加，令其利潤更加穩(wěn)定。而煉油廠獲得的這部分收益，很大程度上來自過去的貿(mào)易商與地?zé)捚髽I(yè)的利益。成品油價(jià)格機(jī)制完善方案的推出，使得市場(chǎng)上的絕大多數(shù)的中間商與貿(mào)易商對(duì)成品油價(jià)格的未來走勢(shì)處在觀望中，那么，貿(mào)易商該如何應(yīng)對(duì)？

新機(jī)制下貿(mào)易商在進(jìn)行油品貿(mào)易時(shí)所增加的風(fēng)險(xiǎn)，主要來自兩方面，即掛靠油種和調(diào)價(jià)周期幅度。

對(duì)掛靠油種而言，由于可能掛靠油種數(shù)量有限，其中北海布倫特原油作為全球貿(mào)易量最大的現(xiàn)貨原油，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)亞太地區(qū)原油價(jià)格具有絕對(duì)的指引性。在討論多種可能性后，上海易貿(mào)研究中心在第二輪調(diào)價(jià)開啟時(shí)，就已經(jīng)判斷出新機(jī)制所使用的掛靠油種。經(jīng)過多輪調(diào)價(jià)的檢驗(yàn)，調(diào)價(jià)預(yù)期值與實(shí)際調(diào)價(jià)的誤差可以控制在10%以內(nèi)，且調(diào)價(jià)趨勢(shì)基本可以確定。因此，這一方面的不確定因素，處于可控范圍內(nèi)。

為了應(yīng)對(duì)調(diào)價(jià)周期的縮短，銷售企業(yè)可調(diào)整原有經(jīng)營策略，加快進(jìn)貨與銷售的節(jié)奏，采用提高采銷頻率、低倉位操作的方法來控制風(fēng)險(xiǎn)。另外，也可以與舊機(jī)制時(shí)期相同，判斷22個(gè)工作日，也就是現(xiàn)在的兩個(gè)以上調(diào)價(jià)周期內(nèi)，國際油價(jià)變化程度及其對(duì)國內(nèi)成品油價(jià)格將造成的影響。同時(shí)，可以通過提高服務(wù)質(zhì)量、產(chǎn)銷一體化等方法，積極尋找新的市場(chǎng)利潤點(diǎn)，以適應(yīng)正在逐步走向市場(chǎng)化的成品油貿(mào)易。