健全股指期貨是資本市場穩(wěn)定發(fā)展的必然選擇

張慎峰 鄭凌云

站在資本大國的門檻上，我國資本市場結(jié)構(gòu)和機(jī)制不應(yīng)該長期存有重大缺陷。推出股指期貨，保障資本市場的平衡健康發(fā)展，股指期貨承載著重大的歷史使命。

加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，健全股票市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，抑制單邊市場。在一個(gè)缺乏對沖工具的市場，投資者只能通過單邊做多才能盈利，市場無法在多空雙方的平等博弈中實(shí)現(xiàn)平衡制約。當(dāng)股票價(jià)格上漲到超出合理水平時(shí)，由于看空而無法做空，導(dǎo)致泡沫過度累積，并帶來隨后的大幅調(diào)整。在股市非理性下跌之時(shí)，有了股指期貨，投資者可以利用期貨市場“遠(yuǎn)期展望”進(jìn)行“期貨替代”，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場上的頻繁操作，增強(qiáng)穩(wěn)定持股的信心，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。因此，股指期貨提供的雙向交易和風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，有助于平抑股市頻繁、大幅波動(dòng)，是市場基礎(chǔ)制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之必需。

提供避險(xiǎn)保值工具，抑制財(cái)富劇烈波動(dòng)，有效保護(hù)各類投資者利益。我國股票市場、債券市場乃至金融市場，在規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，一直缺乏基本風(fēng)險(xiǎn)管理工具，市場風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大，數(shù)十萬億元的金融資產(chǎn)暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中，每一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的價(jià)格波動(dòng)，都必然導(dǎo)致投資者財(cái)富的嚴(yán)重?fù)p失。由于股指期貨具有流動(dòng)性好、交易便捷和沖擊成本低的特點(diǎn)，面對市場風(fēng)險(xiǎn)，投資者能夠靈活運(yùn)用避險(xiǎn)策略，采取套期保值操作，使各類投資者在劇烈波動(dòng)中免遭巨大損失。推出股指期貨，提供市場避險(xiǎn)工具，成為保護(hù)投資者利益最好的制度性措施。

推動(dòng)長線資金入市，積極推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展，提升股市核心競爭力。對長線資金的吸納能力，是股市核心競爭力的標(biāo)志之一，進(jìn)一步發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍是促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略性舉措。但是，直到2009年年底，我國機(jī)構(gòu)投資者持股市值僅為9．3萬億元，占A股總市值38%，發(fā)展嚴(yán)重不足。在風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺失的市場中，機(jī)構(gòu)投資者在單邊市場“靠天吃飯”，業(yè)績大起大落，市場投資行為呈現(xiàn)“機(jī)構(gòu)投資散戶化、長期資金短期化”特征，難以真正發(fā)揮對股市的穩(wěn)定作用。有了股指期貨這一避險(xiǎn)工具，一方面，機(jī)構(gòu)投資者采取套期保值操作，減少現(xiàn)貨市場頻繁操作，穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績，從而吸引更多長線資金進(jìn)入。也只有具備了股指期貨，大額長線資金才敢放心地進(jìn)入股市。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者可以運(yùn)用股指期貨的套期保值、套利和其他組合交易策略，形成產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特性與客戶收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)的各類投資產(chǎn)品，大大提升業(yè)績水平。

倡導(dǎo)理性投資、長期投資理念，培育先進(jìn)市場文化。在投資者無法通過避險(xiǎn)保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的時(shí)候，投資者大多進(jìn)行波段操作，或者聽消息、賭政策，市場只能培育“追漲殺跌”的投機(jī)者，通過股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)，有助于改變市場上的過度投機(jī)氛圍，改變熱衷炒作題材股、重組股的習(xí)慣，營造避險(xiǎn)文化，讓投資者深刻領(lǐng)會(huì)到“上漲也有風(fēng)險(xiǎn)、下跌也是機(jī)會(huì)”，形成長期投資、價(jià)值投資、理性投資理念，培育股市先進(jìn)文化。

(田風(fēng)摘自2014年1月10日《上海金融報(bào)》《健全股制期貨是股市發(fā)展必然選擇》)