祁和忠

自李旭利、鄭拓等前基金經(jīng)理“老鼠倉”案發(fā)之后，交銀施羅德基金即陷入一蹶難振的境地。

2014年3月31日，交行發(fā)布2013年報：2013年末，交銀施羅德管理的資產(chǎn)規(guī)模為504.43億元，與2012年末相比，下降近26%；2013全年實現(xiàn)凈利潤1.89億元，與2012年的1.37億元相比，增長近39%，但依然低于2011年的凈利潤數(shù)字1.97億元。

作為交行控股65%的銀行系基金，交銀施羅德成立于2005年8月，注冊資本2億元。運作9年來，該公司曾憑借比較激進的操作，通過業(yè)績驅(qū)動，刺激規(guī)模擴張，公司管理資產(chǎn)規(guī)模排名在2009年一度躋身前10大基金公司之列。

然而，公司前投資總監(jiān)李旭利在轉(zhuǎn)投重陽投資后，于2010年因“老鼠倉”被查，震動基金界。此后，前基金經(jīng)理鄭拓、前專戶投資經(jīng)理吳春永也相繼因“老鼠倉”、內(nèi)幕交易受到處理。接連不斷的丑聞，不但引發(fā)投研人員紛紛出走，對基金業(yè)績表現(xiàn)構(gòu)成較大負面影響。

2013年以來，交銀施羅德旗下不同基金間業(yè)績差距懸殊，整體表現(xiàn)較差：交銀主題優(yōu)選混合、交銀阿爾法、交銀穩(wěn)健配置等主動型偏股基金在2013年均出現(xiàn)虧損，其中，交銀主題優(yōu)選混合的收益率為-15.77%，跑輸業(yè)績比較基準12.31個百分點；交銀成長雖然在2013年取得了23.32%的收益率，但2014年前3個月就已虧損9.27%。

頻發(fā)的“老鼠倉”丑聞，以及糟糕的基金業(yè)績表現(xiàn)，嚴重損害了交銀施羅德及其大股東交行的品牌，留下了令人扼腕的缺憾：2010年之前，該公司十分重視資產(chǎn)規(guī)模擴張，但忽視了風險控制與系統(tǒng)建設，從而埋下了重大隱患；2010年之后，在風險接連暴露的背景下，該公司又急劇轉(zhuǎn)向保守，片面強調(diào)短期利潤增長，未能有效抓住近年來利率市場化與互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的歷史性機會，導致公司行業(yè)地位大幅下降。

業(yè)績差距懸殊

2013年，交銀先進制造、交銀成長分別取得33.75%、23.32%的收益率，大幅跑贏各自的業(yè)績基準；與此同時，交銀主題優(yōu)選、交銀阿爾法的收益率分別為-15.77%、-6.45%，又明顯跑輸業(yè)績基準。

作為依托同一個投研平臺的4只偏股基金，它們之間的最大業(yè)績差距高達40個百分點，這說明該公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)主要取決于基金經(jīng)理個人的水平發(fā)揮。盡管交銀施羅德的投研團隊人數(shù)超過70人，但是，從實際效果看，未能有效體現(xiàn)對基金業(yè)績的貢獻。

交銀先進制造成立于2011年6月22日。首任基金經(jīng)理黃義志，于2008年加入公司，擔任該基金經(jīng)理的任職日期為2011年6月22日至2012年8月10日；第二任基金經(jīng)理張科兵，于2007年加入公司，擔任該基金經(jīng)理的任職日期為2012年3月13日至2013年4月26日；現(xiàn)任基金經(jīng)理王少成，來自于東吳基金，于2012年底加入公司，2013年3月21日起擔任基金經(jīng)理。

在不到3年時間里，交銀先進制造已經(jīng)歷了3任基金經(jīng)理。截至2014年3月31日，該基金成立以來的累計收益率為15.3%，在同期成立的基金中處于相對較低的水平。例如，鵬華新興產(chǎn)業(yè)成立于2011年6月15日，成立以來的累計收益率為18.1%；上投摩根新興動力成立于2011年7月13日，成立以來的累計收益率高達42.9%。

相對而言，交銀主題優(yōu)選的業(yè)績表現(xiàn)更加糟糕。

交銀主題優(yōu)選成立于2010年6月30日，首募規(guī)模32.35億份，認購戶數(shù)4.78萬戶。彼時，交行副行長兼上海分行行長錢文揮剛剛接任董事長職位，公司上下志得意滿。在交銀主題基金首次募集過程中，交銀施羅德基金公司于2010年6月8日和6月23日運用固有資金，兩次分別認購該基金1億元，合計2億元，占基金總份額的6.18%；公司員工持有的基金份額合計48.5萬份。

令很多人始料未及的是，這卻是交銀施羅德由盛轉(zhuǎn)衰的開始。2010年9月29日，即國慶節(jié)前，交銀施羅德前總經(jīng)理莫泰山公告離職。當年國慶節(jié)后，市場很快傳出原交銀施羅德投資總監(jiān)李旭利因涉嫌“老鼠倉”，從重陽投資離職的消息。

在動蕩不安的氣氛中，交銀主題優(yōu)選表現(xiàn)較差。2013年6月7日，該基金首任基金經(jīng)理史偉離職。在他任職基金經(jīng)理的近2年里，該基金的收益率為-13.1%。交銀主題優(yōu)選的現(xiàn)任基金經(jīng)理李永興于2006年加入公司，原為史偉的助理，自2012年3月20日起被提拔為基金經(jīng)理。

交銀主題優(yōu)選的業(yè)績比較基準為“60%滬深300指數(shù)收益率+40%中信標普全債指數(shù)收益率”。年報顯示，從2010年6月30日成立至2013年12月31日，該基金的累計收益率為-20.91%，同期業(yè)績比較基準收益率為-1.09%，跑輸業(yè)績比較基準近20個百分點。在長達2年半的時間里，該基金的業(yè)績表現(xiàn)竟遠不如被動式的指數(shù)投資。

受損失的不僅包括該基金的廣大持有人，也包括基金公司自身。交銀施羅德當初投資的2億元，至今亦已虧損逾4600萬元。

近兩年半來，逃離交銀優(yōu)選主題，成為很多投資者的選擇，包括當初認購該基金的交銀施羅德公司員工亦紛紛選擇割肉。截至2013年底，該基金的規(guī)模為7.56億份，持有人戶數(shù)為2.05萬戶，公司員工持有的基金份額為9.35萬份，均遠低于成立時的規(guī)模。

“老鼠倉”陰影巨大

曾經(jīng)明星璀璨，如今物是人非。從2010年至2013年，交銀施羅德所經(jīng)歷的一系列震蕩，已成為基金業(yè)沉痛教訓，代價十分高昂。

周煒煒、史偉、崔海峰、李立、趙楓、黃義志、屈樂偉……這些廣為投資者熟悉的資深基金經(jīng)理，紛紛出走，對公司整體投研實力造成了難以挽回的損失。從2010年至今，籠罩在“老鼠倉”的巨大陰影之下，交銀施羅德成為國內(nèi)基金經(jīng)理變動最頻繁的基金公司之一。

作為國內(nèi)首批試點的三家銀行系基金之一，交銀施羅德何以竟淪為“老鼠倉”的溫床？迄今為止，包括交銀施羅德在內(nèi)的相關基金公司，僅把責任歸咎于基金經(jīng)理個人，對于基金公司在日常管理與風險控制方面的責任，缺乏深刻的反思與應有的擔當，更沒有表示對持有人進行賠償?shù)囊庠?。從一定程度上看，這也是基金經(jīng)理“老鼠倉”屢禁不絕的深層次原因。

2013年10月29日，備受關注的李旭利“老鼠倉案”在上海高院終審宣判，法院裁定駁回上訴，維持原判。李旭利因犯利用未公開信息交易罪，被判處有期徒刑4年并處罰金1800萬元，違法所得1071萬余元予以追繳。此前的2012年11月，上海市一中院一審判決，認定李旭利在2009年2月28日到2009年5月20日的公募基金任職期間，先于該公司旗下基金買進或賣出工行、建行，獲利總額約1071萬元，其利用非公開信息交易罪名成立。

經(jīng)審計鑒定，李旭利操作“老鼠倉”由來已久。2005年8月1日至2009年2月27日，李旭利控制的相關證券賬戶股票的交易記錄中，符合先于或同期于交銀施羅德公司旗下基金買入或賣出同一支股票特征的股票共49只，成交數(shù)量1746萬余股，獲利3549萬余元。鑒于《刑法修正案（七）》從2009年2月28日開始實施，李旭利在此之前實施的利用未公開信息交易的行為，依法并沒有作犯罪的認定。

李旭利于2010年8月被證監(jiān)會立案調(diào)查，2011年7月被移交公安機關，8月在北京被刑拘并押回上海，至2013年10月高院二審終審判決，前后歷時3年多，凸顯司法部門查處“老鼠倉”的難度之大。

相對于李旭利案的曲折與漫長而言，前交銀施羅德基金經(jīng)理鄭拓案的審判過程稍快一些。作為李旭利昔日的部下和同事，鄭拓于2010年9月被證監(jiān)會立案調(diào)查，2012年5月23日，證監(jiān)會通報證實，他已被移交公安機關執(zhí)行逮捕。2013年3月28日，上海一中院對他判刑3年，并處罰金600萬元。法院認定，2009年3月至7月間，鄭拓利用擔任交銀穩(wěn)健基金經(jīng)理的職務便利，進行“老鼠倉”操作，獲利1242萬余元。

除李旭利、鄭拓“老鼠倉”案外，專戶投資經(jīng)理吳春永的內(nèi)幕交易案亦在業(yè)內(nèi)引起較大震動。2013年5月28日，證監(jiān)會下發(fā)行政處罰決定書，交銀施羅德原專戶投資部經(jīng)理吳春永因內(nèi)幕交易，被處以30萬元罰款。

證監(jiān)會文件認定，2010年5月，吳春永在獲知宏達股份的內(nèi)幕消息后，動用其管理的7個賬戶，于5月19日買入宏達股份，并于6月28日至30日賣出，合計虧損超過315萬元。雖然因宏達股份重組失敗，吳春永的內(nèi)幕交易以虧損告終，但其違法事實已經(jīng)形成。

淪為交行隱痛

2013年底，交銀施羅德的公募基金資產(chǎn)規(guī)模合計為467億元，在國內(nèi)全部基金公司中名列第20位。在銀行系基金中，交銀施羅德所占有的市場份額居于中銀、工銀瑞信、建信、招商之后。

與其他銀行相比，交行對旗下基金公司的支持力度相對不足，這是交銀施羅德規(guī)模出現(xiàn)下滑的重要原因。2013年，交行凈利潤為622.95億元，增幅僅有6.73%，是各大銀行中增速最低的銀行。緣于自身的利潤指標壓力，交行更強調(diào)交銀施羅德的短期利潤貢獻，對基金公司中長期核心競爭力的培養(yǎng)與規(guī)模擴張未能予以足夠重視。

面對不盡如人意的發(fā)展現(xiàn)狀，交行的高管們努力用巧妙的言辭來安慰投資者?！靶蟹€(wěn)方能致遠?！苯恍卸麻L牛錫明在年報中說：“銀行持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的關鍵，就是要在利潤與風險之間進行平衡抉擇，著力保持利潤的可持續(xù)和風險的可控性。”

然而，利潤增速的放緩，以及管理風險的暴露，卻在加重市場的擔憂。作為首批銀行系基金試點單位，交銀施羅德肩負著提高交行資產(chǎn)管理能力，促進其業(yè)務轉(zhuǎn)型的重任。能否以持有人利益為重，強化風險控制，改善公司治理，這是檢驗銀行系基金試點成敗的關鍵。

諸多數(shù)據(jù)顯示，交銀施羅德的投資管理等工作仍有很大提升空間。以基金換手率為例，2013年，交銀行業(yè)、交銀阿爾法、交銀精選等多只基金的股票交易換手率都在2倍以上。同時，交銀施羅德旗下基金支付給券商的傭金高達萬分之九。頻繁的股票交易與偏高的傭金率，產(chǎn)生大量傭金，增加了基民的負擔。

在很多散戶的傭金率都已降至萬分之五的背景下，作為議價實力較強的機構(gòu)，交銀施羅德旗下基金依然向券商交納萬分之九的傭金，就有利益輸送的嫌疑。業(yè)內(nèi)人士指出，既然國金證券“傭金寶”的傭金率為萬分之二，那么基金的傭金率應至少降至這樣的水平。

有基金從業(yè)人員認為，基金向券商支付萬分之八以上傭金，主要是因為相關券商免費向基金提供研究報告。但是，基民既然已按1.5%的費率向基金公司交納了管理費，那么基金公司為什么不能用管理費購買券商研究報告？事實上，偏高的傭金率，是基金公司違反信托責任，變相增加基民負擔的表現(xiàn)。

除券商傭金外，該公司從基金資產(chǎn)中列支的其他費用同樣偏高。例如，交銀藍籌、交銀成長的審計費用、信息披露費用分別高達15萬元、30萬元，與業(yè)內(nèi)費用控制較好的公司間存在明顯差距。

交行行長彭純在年報中表示，在中國銀行業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)軌與增長方式轉(zhuǎn)型的變革過程中，既有服務與渠道的迅速異化，更有金融與技術的深度融合?！岸覀兪冀K相信，唯有客戶才是主導變革的決定性力量?！?/p>

知易行難。面對利率市場化與互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，能否積極適應客戶需求，主動迎接市場變革，這將是交銀施羅德未來能否迎來復興的關鍵。