城市商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化問題研究

陳虹宇

【摘要】本文首先解釋了城市商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵，然后具體分析了城市商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程、探討了城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的意義，最后分析了城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實制約條件。研究表明：城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化有利于提高城市商業(yè)銀行的資本充足率、提高城市商業(yè)銀行的流動性、拓寬城市商業(yè)銀行的收入渠道、解決城市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯配問題，但在實踐中，也受到可證券化的資產(chǎn)規(guī)模小、高素質(zhì)人才和技術(shù)支持不足、基礎(chǔ)資產(chǎn)定價能力缺乏、信用評級制度不健全、可信賴的評級機(jī)構(gòu)匱乏、資產(chǎn)證券有效需求不足等現(xiàn)實條件的制約。

【關(guān)鍵詞】城市商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 現(xiàn)實制約條件

一、引言

我國的資產(chǎn)證券化進(jìn)程始于20世紀(jì)90年代。近來，由于法律法規(guī)的完善和商業(yè)銀行自身技術(shù)水平的提升，資產(chǎn)證券化發(fā)展勢頭較猛，許多國有商業(yè)銀行、政策性銀行進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的嘗試，并取得一定成效。城市商業(yè)銀行是在金融體制改革過程中形成的地方性銀行，它立足中小企業(yè)，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)，是我國銀行體系的重要組成部分，但由于歷史原因，我國城市商業(yè)銀行普遍面臨著資本金不足、資產(chǎn)質(zhì)量低、不良貸款率高、資產(chǎn)流動性差的困境，資產(chǎn)證券化這一低成本、集中、批量處理不良資產(chǎn)的新型金融工具對提升城市商業(yè)銀行的競爭力具有重要意義。然而，在當(dāng)前背景下，城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)條件是否齊全還有待商榷。

二、城市商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

城市商業(yè)銀行是我國在深化金融體制改革過程中創(chuàng)立的特色金融機(jī)構(gòu)，是在城市信用合作社基礎(chǔ)上形成的由某一區(qū)域內(nèi)的企業(yè)、居民、地方財政投資入股組成的地方性股份制商業(yè)銀行。資產(chǎn)證券化是指將那些缺乏流動性，但未來能產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池，通過對風(fēng)險、收益的結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾狭魍?、出售的證券的過程。我國的城市商業(yè)銀行形成于城市信用合作社，歷史遺留問題較為嚴(yán)重，城市商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化通過資本市場對證券化資產(chǎn)的收益、風(fēng)險進(jìn)行的重新組合，可以有效地降低銀行所面臨的流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險，提升商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量，降低風(fēng)險資產(chǎn)的規(guī)模，使之更好地滿足監(jiān)管需求。

三、城市商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程

（一）選擇可證券化資產(chǎn)并構(gòu)建資產(chǎn)池

城市商業(yè)銀行作為發(fā)起人選擇可以證券化的資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池，并將其出售給特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）?？勺C券化的資產(chǎn)必須一般應(yīng)具備以下幾個特點：首先，未來能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這要求商業(yè)銀行嚴(yán)格審查債務(wù)人的信用記錄，對其所選取的資產(chǎn)的違約率、損失率進(jìn)行合理估計，保證以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的證券所獲得的未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。第二，這些可以證券化的資產(chǎn)的抵押品應(yīng)具有較強(qiáng)的流動性。第三，可證券化的資產(chǎn)必須具有一定的同質(zhì)性以保證時間、金額上的可預(yù)測性，降低管理成本，只有這樣信用評級機(jī)構(gòu)才能對其風(fēng)險進(jìn)行合理的評估。最后，可證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流應(yīng)能夠較為均勻的分?jǐn)傇诖胬m(xù)期內(nèi)，尤其是在抵押貸款證券中，應(yīng)注意防范提前償付給投資者帶來的現(xiàn)金流的不確定性和再投資風(fēng)險。對我國商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)中適合于證券化的有：一是住房抵押貸款；二是風(fēng)險較低的中長期項目貸款；三是信譽(yù)良好企業(yè)或信用評級較高的流動資金貸款；四是針對我國銀行體系的特征，不良資產(chǎn)已被列為資產(chǎn)證券化的重要內(nèi)容[1]。

（二）設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)SPV

特別目的機(jī)構(gòu)是從原始債權(quán)人那里購買可證券化的資產(chǎn)，并發(fā)行以此為支持的證券的獨立實體。原始債權(quán)人將可證券化的資產(chǎn)真實出售給SPV，目的是防范證券持有人對發(fā)起人的追索權(quán)和發(fā)起人破產(chǎn)時對應(yīng)收賬款的要求權(quán)以達(dá)到風(fēng)險隔離的效果[2]。SPV將取得的資產(chǎn)區(qū)分不同的性質(zhì)分類歸集，綜合考慮到期期限、歷史違約率等因素設(shè)計出以這些資產(chǎn)為支持的具有不同期限、收益的標(biāo)準(zhǔn)化證券。

（三）信用增級

資產(chǎn)證券化信用增級是指在資產(chǎn)證券化過程中，通過內(nèi)部的資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)設(shè)計或外部的信用擔(dān)保等形式，提升公開發(fā)行資產(chǎn)支持證券信用等級的金融技術(shù)處理。信用增級能夠提升資產(chǎn)支持證券的資信，有效保護(hù)投資者的利益以便于證券出售。

（四）信用評級

資產(chǎn)證券化過程中，需要由專業(yè)的評級機(jī)構(gòu)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和資產(chǎn)證券進(jìn)行信用評級。通過信用評級，可以降低證券發(fā)行人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的成本并使投資者對證券的信用、風(fēng)險有更加清晰的認(rèn)識，減少信息不對稱。信用評級對投資者具有較強(qiáng)的導(dǎo)向作用，很大程度上決定了該種證券的市場需求，因此對證券發(fā)行人和投資者的決策都有重要影響。

（五）確定證券價格并發(fā)售證券

經(jīng)過信用評級后，特別目的機(jī)構(gòu)作為發(fā)行人，選擇合適的證券承銷商或投資銀行為證券進(jìn)行定價并負(fù)責(zé)向投資者出售證券。

（六）SPV向原始債權(quán)人支付購買證券化資產(chǎn)的價款

特別目的機(jī)構(gòu)利用出售證券所獲得的資金向發(fā)起人支付基礎(chǔ)資產(chǎn)的購買價款。

（七）專門服務(wù)人管理證券化資產(chǎn)

為保證投資者的投資收益，通常設(shè)定一個專門服務(wù)人負(fù)責(zé)記錄、收取證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，并將其轉(zhuǎn)交給SPV。由于原始債權(quán)人對基礎(chǔ)資產(chǎn)業(yè)務(wù)較為熟悉，因而通常由原始債權(quán)人擔(dān)任服務(wù)人的角色。

（八）清償證券

在規(guī)定的證券償還日或到期日，SPV利用資產(chǎn)池所產(chǎn)生的收入在支付證券本息和各種服務(wù)費用之后，如果收入還有剩余，這些剩余將在發(fā)起人和SPV之間分配。至此資產(chǎn)證券化過程即可宣告結(jié)束。

四、城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的意義

（一）資產(chǎn)證券化有利于提高城市商業(yè)銀行的資本充足率

資本充足率是以風(fēng)險資產(chǎn)總額為分母計算的反應(yīng)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險程度的指標(biāo)，它體現(xiàn)了銀行的資本吸收其資產(chǎn)損失的能力。上文指出，我國的城市商業(yè)銀行是在城市信用社基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，不良貸款率高，難以滿足《巴塞爾協(xié)議》對于全球商業(yè)銀行資本充足率應(yīng)不低于8%的要求。資產(chǎn)證券化使得城市商業(yè)銀行可以將不良資產(chǎn)出售給SPV，從而將其從資產(chǎn)負(fù)債表剔除，進(jìn)而減少了風(fēng)險資產(chǎn)總額，有利于提高資本充足率，滿足監(jiān)管要求。

（二）資產(chǎn)證券化有利于提高城市商業(yè)銀行的流動性

城市商業(yè)銀行通過將流動性差的不良資產(chǎn)的真實出售，可以獲得一筆即時可用的資金，能夠有效提高本行的流動性、城市商業(yè)銀行的融資能力和擴(kuò)大房貸規(guī)模的能力。對于銀行而言，證券化能使銀行業(yè)內(nèi)生性的資金來源的短期性與銀行業(yè)內(nèi)生性的資金運(yùn)用的長期性的結(jié)構(gòu)風(fēng)險大大減弱[3]。

（三）資產(chǎn)證券化有利于拓寬城市商業(yè)銀行的收入渠道

城市商業(yè)銀行通過出售可證券化資產(chǎn)可以迅速獲得一筆資金，這筆資金可以用于再貸款以放大獲利能力，同時，城市商業(yè)銀行通過在證券化過程中充當(dāng)服務(wù)人記錄、收取基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也可以獲得一筆中間收入。

（四）資產(chǎn)證券化有利于解決城市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯配問題

當(dāng)前我國城市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況不佳，普遍存在著存短貸長的問題，增大了經(jīng)營風(fēng)險。資產(chǎn)證券化是解決城市商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯配問題的有效途徑，商業(yè)銀行通過將那些流動性差的長期貸款出售可以獲得即時可用的資金，起到控制資產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用，有助于城市商業(yè)銀行化解流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。通過證券化，銀行將流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易的證券，這就使商業(yè)銀行在不改變負(fù)債、不減少利潤的情況下提高了資產(chǎn)的流動性，從而有效地協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行盈利性與流動性、安全性的矛盾。同時，信貸資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行有效地分散貸款組合的非系統(tǒng)風(fēng)險[4]。

五、城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實制約條件

上文中可以看出資產(chǎn)證券化對于城市商業(yè)銀行的良好運(yùn)行具有重要意義，但當(dāng)前資產(chǎn)證券化在我國仍處于試點階段，其發(fā)展也受到了許多條件的限制。下文將對城市商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的制約因素進(jìn)行具體的分析

（一）從商業(yè)銀行自身來講

1.城市商業(yè)銀行可證券化的資產(chǎn)規(guī)模小。在我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中，國有控股的大型商業(yè)銀行一直處于壟斷地位。城市商業(yè)銀行由于受經(jīng)營能力、地域等的限制，所占的市場份額相對較小。從表中可以看出，我國城市商業(yè)銀行總資產(chǎn)、總負(fù)債占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債總額的比例最小，分別為10.24%、10.26%，而大型商業(yè)銀行的占比則分別為41.34%、41.22%，為城市商業(yè)銀行的4倍左右。

表1 2014年1～8月銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債情況合計表

單位：億元、%

數(shù)據(jù)來源：中國銀監(jiān)會網(wǎng)站：http：//www.cbrc.gov.cn/index.html。

說明：大型商業(yè)銀行主要包括包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行。其他類金融機(jī)構(gòu)包括政策性銀行及國家開發(fā)銀行、外資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和郵政儲蓄銀行。

在國外，住房抵押貸款是最普遍實現(xiàn)證券化的資產(chǎn)，而我國住房抵押貸款剛剛起步，沒有相當(dāng)規(guī)模的住房抵押貸款的積累，難以形成具有相似條件、違約率及提前清償率的抵押貸款組群，無從推行資產(chǎn)證券化并且銀行發(fā)放個人住房抵押貸款的操作還處于試驗階段，缺乏經(jīng)驗，沒有形成統(tǒng)一的貸款標(biāo)準(zhǔn)和貸款格式[5]。另外，由于我國城市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)失調(diào)，國有企業(yè)控股比例偏高，不良資產(chǎn)大部分是與當(dāng)?shù)卣?、國有企業(yè)相關(guān)的一些呆賬壞賬，產(chǎn)權(quán)不明晰且?guī)缀醪豢赡墚a(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流，缺乏可證券化的必要條件?？梢姡鞘猩虡I(yè)銀行所占市場占有率較低，資產(chǎn)規(guī)模小，住房抵押貸款發(fā)展不完善，許多不良資產(chǎn)無法進(jìn)行證券化，現(xiàn)階段進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)還過于薄弱。

2.城市商業(yè)銀行缺乏高素質(zhì)人才技術(shù)支持不足。我國正處于銀行高速發(fā)展階段，對于專業(yè)人才的需求較為旺盛。由于地域局限、薪酬待遇等因素的影響，與國有商業(yè)銀行相比，城市商業(yè)銀行在人才引進(jìn)方面處于劣勢。大量的本科、碩士畢業(yè)生將國有商業(yè)銀行作為首選，城市商業(yè)銀行難以獲得優(yōu)秀的人才支撐，一些崗位職工的受教育程度、專業(yè)素養(yǎng)、技術(shù)水平不能滿足職位要求。資產(chǎn)證券化是一項程序復(fù)雜、技術(shù)要求高、專業(yè)化程度高的技術(shù)，不僅要求技術(shù)人員具備極高的專業(yè)素養(yǎng)，而且要精通法律、會計、稅務(wù)等各方面知識，由此看出，城市商業(yè)銀行缺乏這方面的高級人才，現(xiàn)階段還無法為資產(chǎn)證券化的實施提供有效的技術(shù)支持。

3.城市商業(yè)銀行缺乏基礎(chǔ)資產(chǎn)定價能力。資產(chǎn)證券化過程中基礎(chǔ)資產(chǎn)的定價十分重要，與一般金融資產(chǎn)考慮未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率定價的方法不同，基礎(chǔ)資產(chǎn)的定價相對更加復(fù)雜。在對基礎(chǔ)資產(chǎn)的定價過程中需要考慮利率、償還期限、提前償付、資本市場運(yùn)行狀況等多種因素[6]。在我國，城市商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)主要是與當(dāng)?shù)卣衅髽I(yè)相關(guān)的呆賬壞賬，這部分資產(chǎn)幾乎不會產(chǎn)生現(xiàn)金流，與這部分資產(chǎn)相關(guān)的歷史數(shù)據(jù)也不完整，不能很好地服務(wù)于定價模型。此外，我國城市商業(yè)銀行也缺乏相關(guān)方面的高級人才，無法為定價提供有力的技術(shù)支持。

（二）從外部環(huán)境來講

1.信用評級制度不健全，缺乏可信賴的評級機(jī)構(gòu)。信用評級是資產(chǎn)證券化過程中非常重要的一步。信用評級機(jī)構(gòu)能否準(zhǔn)確合理的對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評級及信用評級機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)、可信度，很大程度上決定了投資者對該種證券的需求。目前，我國在信用評級方面還存在很大的問題，缺乏像國外穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾一樣的被普遍接受、認(rèn)可的評級機(jī)構(gòu)。當(dāng)前我國評級機(jī)構(gòu)規(guī)模小，業(yè)務(wù)范圍狹窄，專業(yè)性較差，許多評級機(jī)構(gòu)組織形式不完善，內(nèi)部管理控制還有待加強(qiáng)，難以形成統(tǒng)一的評級標(biāo)準(zhǔn)，不能給出獨立、客觀、公平為投資者信賴的評級結(jié)果，這無疑將使資產(chǎn)證券化的效果大打折扣。

2.資產(chǎn)證券缺乏有效、穩(wěn)定的需求主體。資產(chǎn)證券化過程的成功離不開有效、穩(wěn)定的需求主體，只有將資產(chǎn)證券推銷出去，資產(chǎn)證券化過程才算完成。從國外的發(fā)展經(jīng)驗來看，機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險承受能力較強(qiáng)，資金實力較為雄厚，是資產(chǎn)證券的最主要的購買者，然而在我國，社會保障基金、證券投資基金、保險公司、商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者的情況不容樂觀，難以形成長期穩(wěn)定的需求。此外，我國法律也對保險公司、社會保障基金等的投資渠道進(jìn)行了嚴(yán)格限制，一定程度上也限制了對資產(chǎn)證券的需求。

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