熊 艷

（山東財經(jīng)大學會計學院，山東 濟南 250014）

公司治理、戰(zhàn)略管理和預(yù)算松弛行為
——直接與中介效應(yīng)的檢驗

熊 艷

（山東財經(jīng)大學會計學院，山東 濟南 250014）

公司治理與預(yù)算管理是企業(yè)不同層次上的兩種管理控制系統(tǒng)，兩者關(guān)系如何以及公司治理中哪些因素影響到預(yù)算管理效果在目前的研究中還沒有給出一個實證回答，這些治理因素如何去影響到預(yù)算管理效果更沒有得到深入的研究。通過公司治理、戰(zhàn)略管理對預(yù)算管理效果影響的實證研究，得到公司治理因素會對預(yù)算管理效果產(chǎn)生顯著影響，但這個影響過程中戰(zhàn)略管理的中介效應(yīng)不顯著，戰(zhàn)略管理還沒有普遍對預(yù)算管理起到指導作用。該研究能從企業(yè)管理過程方面為公司治理的完善提供一種更為直接的證據(jù)，也為如何完善預(yù)算管理控制系統(tǒng)得到一些有益的啟示。

公司治理；預(yù)算松弛；戰(zhàn)略管理；中介效應(yīng)

一、引言

公司治理中內(nèi)部治理因素與企業(yè)預(yù)算管理是企業(yè)管理控制中兩種不同的管理機制，由于我國制度環(huán)境的一些特點，公司治理與預(yù)算管理的關(guān)系是國內(nèi)的一個研究特色，國內(nèi)眾多學者對于公司治理與預(yù)算管理的關(guān)系都作了理論分析，主要存在兩類觀點：一類研究認為公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)全面預(yù)算管理的制度基礎(chǔ)或支持系統(tǒng)，如程新生（2003）［1］等人的研究認為公司治理是包括預(yù)算在內(nèi)的內(nèi)部控制系統(tǒng)的環(huán)境要素或是前提；一類研究認為包含有預(yù)算控制的內(nèi)部控制與公司治理是嵌合關(guān)系。李連華（2005）指出，內(nèi)部控制（包含了預(yù)算控制）與公司治理這兩個管理系統(tǒng)在主體、目標和內(nèi)容上有著很多重合點。而不論兩者具體關(guān)系從細微處如何區(qū)分，公司治理對預(yù)算管理效果的影響都是必然的，而且這種影響對于企業(yè)管理也是重要的，探討公司治理中具體哪些因素對預(yù)算管理效果產(chǎn)生影響，有利于公司從制度層面去完善從而提高預(yù)算管理效率，也有利于揭示公司治理是如何影響企業(yè)管理活動并最終影響到企業(yè)價值的過程。

另外，有關(guān)戰(zhàn)略管理與預(yù)算管理的關(guān)系國內(nèi)眾多學者研究認為企業(yè)的預(yù)算應(yīng)該以戰(zhàn)略為指導，那么現(xiàn)實中戰(zhàn)略管理有沒有對企業(yè)預(yù)算管理效果產(chǎn)生影響？公司治理各主體是實施戰(zhàn)略的決定力量，在公司治理與預(yù)算管理之間，戰(zhàn)略管理有沒有形成一個中介效應(yīng)，這些問題在國內(nèi)的研究中都還沒有作出一個系統(tǒng)的實證回答。

二、公司治理、戰(zhàn)略管理對預(yù)算松弛行為影響的總體框架

（一）預(yù)算松弛行為的研究

預(yù)算系統(tǒng)中的預(yù)算松弛自20世紀60年代被學者提出以來，相關(guān)的研究一直延續(xù)不斷。眾多國外學者的研究認為預(yù)算松弛是一種預(yù)算的功能異化（Schiff和Lewin，1968；Collins，1978；Merchant，1985a，1985b）。預(yù)算松弛的存在影響了預(yù)算控制的效果甚至有學者提出要用“超越預(yù)算”代替預(yù)算控制。于是引發(fā)了大量文獻對預(yù)算松弛研究。如Fisher（2002）［2］研究指出當預(yù)算的計劃（資源配置）和控制（業(yè)績評價）相結(jié)合時發(fā)揮其特有的管理價值，從而降低預(yù)算松弛。Mei－Ling Yang（2009）［3］研究了信息系統(tǒng)質(zhì)量與預(yù)算松弛對企業(yè)創(chuàng)新績效影響。近些年國內(nèi)學者借鑒國外研究思路，也對此問題進行了研究，如程新生（2008）［4］研究了參與式預(yù)算管理時預(yù)算松弛行為的大小要受到報酬方案的影響。鄭石橋（2008）［5］研究了報酬方案與信息不對稱對預(yù)算松弛的影響。吳粒（2012）［6］也研究了報酬方案與資源分配交互作用對預(yù)算松弛的影響。國內(nèi)外對預(yù)算松弛行為研究中存在較多不一致的結(jié)論。就是關(guān)于預(yù)算松弛本身帶來的結(jié)果到底是好是壞，學術(shù)界也難以形成一個定論，預(yù)算松弛仍是預(yù)算控制中尚未解決的主要問題之一。

（二）公司治理與預(yù)算管理

管理會計領(lǐng)域的研究一直傾向于將管理方法作為一種技術(shù)方法來研究從而推動管理效率，以至于像Scapen（1994）［7］指出的，隨著時間推移，制度如何影響會計實踐已被忽視。公司治理作為企業(yè)微觀層面的一種制度，直接影響管理會計的變化及其方法的使用效果，近年來，國外內(nèi)學者對公司治理如何影響管理會計也作出了一些研究。Bhimani（2009）［8］的研究指出了風險、公司治理與管理會計之間相互依存的關(guān)系。Gulumhussen＆Guerreiro（2009）［9］用葡萄牙銀行業(yè)的數(shù)據(jù)對公司治理如何影響管理會計控制進行了實證研究。W．Seal（2006）［10］從制度代理理論視角解釋了管理會計與公司治理的關(guān)系。D．Rong－Ruey等（2009）［11］研究表明國外股權(quán)對于管理會計方法使用有正面的影響。馮巧根（2007）［12］指出管理會計要結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)制度中產(chǎn)權(quán)制度、組織制度等的變革進行相應(yīng)的調(diào)整。

從上述文獻看出，管理會計與公司治理的關(guān)系在近年來逐漸受到西方學者的關(guān)注，從制度層面來解讀管理會計的使用效果是管理會計研究的一個新動向。

（三）公司戰(zhàn)略管理——公司治理對預(yù)算管理的連接點

有關(guān)公司治理與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系，相關(guān)的研究可以追溯到1962年錢德勒出版的《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)美國工商企業(yè)成長的若干篇章》一書，錢德勒討論了戰(zhàn)略如何影響組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)實際上是股東、董事會、高級經(jīng)理三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。把公司治理歸納為四種主要行為：戰(zhàn)略、重大決策的參與、監(jiān)督以及會計責任，并把公司治理與公司管理（包括預(yù)算管理）的關(guān)系描述為圖1，通過戰(zhàn)略管理，公司治理與公司管理實現(xiàn)了對接，即公司治理通過戰(zhàn)略管理影響到企業(yè)的預(yù)算管理行為。

圖1 公司治理與公司管理（預(yù)算管理）的關(guān)聯(lián)示意圖

三、公司治理因素直接影響預(yù)算松弛行為的分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與預(yù)算松弛行為的關(guān)系

股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)性質(zhì)與股權(quán)分布等多維指標，本文主要從股權(quán)性質(zhì)及股權(quán)分布來探討兩者關(guān)系。首先，在股權(quán)集中度方面，股權(quán)較為集中的公司中控股股東的股權(quán)越大，他就更有激勵去監(jiān)督管理者；同時，管理者要維持自身的地位就會努力搞好經(jīng)營和內(nèi)部管理。此時在具體預(yù)算管理中代理人經(jīng)理與委托人股東價值取向就會趨于一致，預(yù)算會有較好的執(zhí)行結(jié)果。而當公司的所有權(quán)分散在眾多小股東手中時，小股東們的搭便車行為很可能導致他們沒有足夠的激勵對經(jīng)理進行監(jiān)督，公司代理人成為公司事實上的控制者，造成內(nèi)部人控制。在缺乏完善的投資者法律保護措施及有效的接管這兩種外部治理機制時，代理人促使私人收益最大化的行為就越可能發(fā)生，具體在預(yù)算管理時，企業(yè)資源利用效率更可能降低。由此，得到：

假設(shè)1a：第一大股東持股比例的增大可能使得企業(yè)預(yù)算松弛降低。

其次，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)方面股權(quán)制衡帶來的影響。公司存在相對控股的大股東，他們比分散結(jié)構(gòu)的股東更有積極監(jiān)督經(jīng)理。和一股獨大結(jié)構(gòu)相比，其他大股東對第一大股東會起到一定的制衡作用，股東之間的相互監(jiān)督可以減少各個大股東通過內(nèi)部控制權(quán)獲取私人收益。這種監(jiān)督作用表現(xiàn)在預(yù)算管理時，更可能讓預(yù)算資源得到更有效的利用，從而預(yù)算松弛較低。由此，得到：

1b：多個大股東的存在及其持股比例的相對增加使得治理效率提高，預(yù)算松弛程度可能降低。

再次，在國有控制公司里，國有控股企業(yè)的特點是公有性，政府并非國有企業(yè)剩余收益的最終受益人（潘飛，2008）［13］。相比民營企業(yè)而言國有企業(yè)所有者缺位可能導致管理層監(jiān)管缺乏，從而造成國有控股企業(yè)存在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，管理上的代理問題相比民營企業(yè)就要嚴重。具體表現(xiàn)在預(yù)算活動中，管理層在缺乏較嚴格監(jiān)管時為了自己的利益就可能造成預(yù)算松弛變大。為此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)1c：企業(yè)控股股東為國有股的，預(yù)算松弛程度可能會較大。

（二）公司董事會特征與預(yù)算松弛行為

1．獨立董事比例對預(yù)算松弛的可能影響

代理理論認同外部董事的重要性。首先，外部董事可以提供多領(lǐng)域的建議，協(xié)助管理層；再者，外部董事可能憑借其聲譽幫助公司獲取必要的資源。這種觀點遭到了另一些學者的質(zhì)疑，他們認為外部董事缺乏足夠的時間和專業(yè)技能來履行自己的職責。Geneen（1984）指出，外部董事的決策信息常常來自于CEO，外部董事決策的獨立性和客觀性值得懷疑。在我國同樣遇到這種分歧，邵少敏等（2004）發(fā)現(xiàn)獨立董事起到了提高公司績效的作用，胡勤勤等（2002）和于東智、王化成（2003）認為獨立董事并未起到期望的作用?？紤]到獨立董事制度已成為一種積極的治理機制，雖然在具體操作過程中還存在諸多不盡如人意之處，但不應(yīng)就此否定這種機制。具體到預(yù)算管理中時，獨立董事對董事會制定的預(yù)算目標有一定的監(jiān)督作用，因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2a：獨立董事比例越高，企業(yè)預(yù)算松弛程度可能會降低。

2．兩職兼任對預(yù)算松弛的可能影響

董事長與總經(jīng)理兩職分離可以增強董事會的獨立性，但可能會損害管理團隊的創(chuàng)新動力及空間。兩職合一雖有利于提高其創(chuàng)新自由度，但對總經(jīng)理等監(jiān)督的有效性可能被降低。具體到預(yù)算管理活動中，兩職兼任在不同的理論下可能帶來不同的預(yù)算管理效果。首先，在代理理論下，在兩職兼任時，企業(yè)代理問題可能會變嚴重，從而帶來更大的預(yù)算松弛值。再次，在管家理論下，總經(jīng)理有更大的自由度來經(jīng)營公司的情況下，總經(jīng)理發(fā)揮經(jīng)營才能和創(chuàng)新潛能的動機可能更強，在制定預(yù)算目標時所留空間就必然較大，從這個角度來看，預(yù)算松弛值也會較大。綜合該兩種理論的分析我們可能得知，兩職兼任的情況下企業(yè)預(yù)算松弛可能會更大。為此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)2b：兩職兼任的情況下，企業(yè)預(yù)算松弛程度可能會增大。

（三）高管特征與預(yù)算松弛行為

1．高管持股對預(yù)算松弛的影響

在企業(yè)各種委托代理關(guān)系中，首先要解決的基本問題是如何使高管為股東利益最大化服務(wù)。高管人員與股東的效用差異根源于剩余索取權(quán)與控制權(quán)不匹配，因而通過賦予高管人員一定的股權(quán)可以降低代理成本。McConnell和Servaes（2005）等的研究發(fā)現(xiàn)，高管持股會產(chǎn)生兩種效應(yīng)：一是利益趨同效應(yīng)即隨著高管持股比例提高，對高管人員具有激勵作用，高管追求的效用會與股東趨向一致，從而提高企業(yè)價值；另一種是壕溝防守效應(yīng)，即隨著高管持股比例的提高，高管對企業(yè)的控制力不斷增強，原先的約束對他的作用越來越弱，進而高管可以在更大范圍內(nèi)追求個人利益，從而降低了企業(yè)價值。

從上述對高管持股在解決代理問題的分析中可以看出，高管持股的多少對企業(yè)管理效率有不同的影響，為此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)3a：高管持股與預(yù)算松弛成曲線相關(guān)。

2．高管薪酬對預(yù)算松弛的影響

當高管薪酬的訂立與經(jīng)營目標相聯(lián)系時，這在預(yù)算制定過程中就稱為預(yù)算強調(diào)。有關(guān)預(yù)算強調(diào)與預(yù)算松弛的關(guān)系國外學者作出了一定的研究，很多研究認為在控制了其他因素影響后預(yù)算強調(diào)與預(yù)算松弛是正相關(guān)的，比如Schiff和Lewin（1970）就指出，如果下級意識到他們的薪酬要依賴預(yù)算，他們就會將預(yù)算參與看成是一種利好，在雙方討價還價后制定的預(yù)算中，就包含預(yù)算松弛。我國學者鄧傳洲（2008）［14］的研究也表明預(yù)算強調(diào)與預(yù)算副作用正相關(guān)。在控制了其他因素影響的情況下，高管薪酬越高，說明其完成企業(yè)經(jīng)營目標較好，從預(yù)算執(zhí)行角度來看，說明其在預(yù)算執(zhí)行中的預(yù)算松弛度較小，而高管薪酬較低時，說明其完成企業(yè)經(jīng)營目標也較差，從而在預(yù)算執(zhí)行中的預(yù)算松弛較大。由此得到：

假設(shè)3b：高管薪酬可能與預(yù)算松弛成一種負相關(guān)關(guān)系。

四、戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)的研究假設(shè)

（一）公司治理對戰(zhàn)略管理影響

查閱國內(nèi)外有關(guān)公司治理與戰(zhàn)略管理的關(guān)系文獻，大多數(shù)文獻主要從公司治理與多元化戰(zhàn)略的角度來探討公司治理與戰(zhàn)略管理的關(guān)系的，可能是因為公司多元化戰(zhàn)略是屬于公司層面的戰(zhàn)略管理。借鑒國外相關(guān)研究方法，本文也從公司治理各主體的不同來探討公司治理與多元化戰(zhàn)略的關(guān)系。

當股權(quán)集中度較高時，大股東持有公司比例較高的股權(quán)，他就有很強的激勵去監(jiān)督經(jīng)理，以降低代理成本；如果大股東是一股獨大，控股股東由于其單獨控制了公司的一切權(quán)力，也不利于有效公司治理機制的建立。饒茜（2004）等研究顯示，第一大股東持股比例與多元化程度呈顯著的倒“U”型相關(guān)。當股權(quán)比較分散時。Jensen等人（1990）的研究表明，控股股東的持股比例越小，就容易產(chǎn)生第二類代理問題，控股股東“掏空”公司。從而可以看出，在股權(quán)分散的公司里，控股股東持股比例越低，其越有可能對公司業(yè)務(wù)作出一些擴張及跨行經(jīng)營的決策，從而使得公司多元化程度提高。

綜合上述兩種情況分析可以得出：

假設(shè)4a：股權(quán)集中度越高，企業(yè)多元化戰(zhàn)略實施得可能較少一些。

在董事會中決策經(jīng)營方向的多元化時，獨立董事關(guān)注自己的名譽不愿意公司的經(jīng)營有較大風險，所以，獨立董事在參與公司的決策時，可能更傾向于采取有利于公司核心競爭力增加的多元化戰(zhàn)略，獨立董事比例越高，對公司實施多元化戰(zhàn)略能提出的建議可能越多，從而有利于公司實施多元化戰(zhàn)略。由此得出：

假設(shè)4b：獨立董事比例越高，企業(yè)多元化戰(zhàn)略實施得可能多一些。

高管持股既是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一種表現(xiàn)形式，也是一種管理層激勵機制。Comment（1995）等研究發(fā)現(xiàn)，很多多元化企業(yè)并不是真正將多元化來作為一個新的增長點，直接原因很可能就是在多元化戰(zhàn)略中隱藏了更多的委托代理問題。諸多研究也表明，在多元化戰(zhàn)略制定與實施過程中高管持股激勵效應(yīng)主要體現(xiàn)：高管持股作為一種激勵相容機制能降低損害企業(yè)價值的多元化戰(zhàn)略實施的可能性，由此得到：

假設(shè)4c：高管持股與企業(yè)多元化程度負相關(guān)。

（二）企業(yè)戰(zhàn)略對預(yù)算松弛影響的理論分析

權(quán)變理論認為，企業(yè)管理控制系統(tǒng)的有效性不僅取決于企業(yè)建立與實施的方式，也取決于管理控制系統(tǒng)與企業(yè)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)或外部環(huán)境等方面的匹配程度。從公司層面戰(zhàn)略出發(fā)，Van der Stede（2001）的研究就指出公司多元化戰(zhàn)略與公司內(nèi)部單元的預(yù)算松弛正相關(guān)。Pitts＆Hopkins（1982）的研究指出預(yù)算松弛在多元化公司中是一個重要問題，因為公司涉及了很多不同的業(yè)務(wù)，在預(yù)算管理方面難度就更大。由于經(jīng)理不可能熟悉各種單元的業(yè)務(wù)，對于監(jiān)控下屬的松弛就產(chǎn)生不利，從而導致企業(yè)內(nèi)部預(yù)算松弛增大。

綜合上述公司治理與戰(zhàn)略管理、戰(zhàn)略管理與預(yù)算松弛之間關(guān)系的理論分析可以得到：

假設(shè)5：戰(zhàn)略管理在公司治理影響預(yù)算松弛時形成中介效應(yīng)。

五、公司治理、戰(zhàn)略管理、預(yù)算松弛關(guān)系的實證檢驗

（一）研究設(shè)計

1．樣本選擇

本文選擇2008年至2010年滬深兩市非金融類A股企業(yè)作為樣本。由于本文對預(yù)算松弛度量采用客觀數(shù)據(jù)分析法來。我們收集了A股制造類企業(yè)2008－2010的年度報告，從中尋找預(yù)算數(shù)據(jù)（當年年報報告中披露下年度預(yù)算），從年度報告來看，披露的主要是營業(yè)收入預(yù)算，本文采用營業(yè)收入預(yù)算作為預(yù)算松弛的研究對象。通過手工收集上市公司企業(yè)年報，從中尋找營業(yè)收入預(yù)算數(shù)據(jù)，得到初始樣共897家非金融企業(yè)。

2．模型建立與變量定義

本文主要使用多元回歸的方法對本文的研究假設(shè)進行檢驗。并根據(jù)理論構(gòu)建模型：

模型1主要檢驗公司治理中股權(quán)因素對于企業(yè)預(yù)算松弛的影響，為了降低相關(guān)變量較多所帶來的多重共線性對回歸分析的影響，本文將股權(quán)因素與其他治理因素分開來研究。其中prope為企業(yè)股權(quán)性質(zhì)，centr為股權(quán)集中度，condi為股權(quán)制衡度，后面三個變量為控制變量，risk表示企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性，level表示企業(yè)資產(chǎn)負債率。其中β1預(yù)期符號為正，β2、β3預(yù)期符號為負。

模型2用來檢驗董事會因素及管理層特征對企業(yè)預(yù)算松弛的影響。其中indep表示獨立董事比例，consu表示兩職兼任情況，masha表示高管持股，wages表示高管薪酬。后面三個為控制變量。

模型3用來檢驗公司治理對戰(zhàn)略管理的影響，其中stra代表多元化戰(zhàn)略的實施情況。

本文采用財務(wù)報告中自愿披露數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對預(yù)算松弛進行衡量。預(yù)算松弛變量設(shè)計的關(guān)鍵是找到一個恰當?shù)谋容^基礎(chǔ)，將這個基礎(chǔ)與預(yù)算進行比較，確定預(yù)算松弛。一般來說，主要有兩種可比較的基礎(chǔ)，一是同行業(yè)比較，二是基年實際比較。本文選用同行業(yè)比較中兩種情況一是先年同行業(yè)增長率，一是同年行業(yè)實際增長率。第一種情況計算公式采取潘飛、程明（2008）研究所用的方法來量度預(yù)算松弛，根據(jù)以上分析，預(yù)算松弛量度方法如下：

各變量定義見表1。

（二）樣本描述性統(tǒng)計

從總體樣本的描述性統(tǒng)計表中，我們可以看到，預(yù)算松弛1的均值為0．9608，中位數(shù)為1．1015，表明本文研究樣本的主營業(yè)務(wù)收入增長率的預(yù)算值相比所處行業(yè)的先年平均主營業(yè)務(wù)收入增長率平均高出了大約4個百分點（1．10－0．96），描述性統(tǒng)計說明，超過50%研究樣本的主營業(yè)務(wù)收入增長率預(yù)算值低于所處行業(yè)的平均值，一方面，說明本文的樣本公司業(yè)績水平至少一半低于行業(yè)平均水平；另一方面，也證明在我國自愿披露預(yù)算信息的上市公司中，預(yù)算松弛也是普遍存在的。預(yù)算松弛2的均值為－0．0718，該值小于0說明第n年行業(yè)實際增長率要低于第n年本企業(yè)預(yù)算增長率，一方面說明在我們研究樣本2008－2010年三年期間，行業(yè)實際增長率逐年處于大幅下降情況，另一方面說明預(yù)算企業(yè)管理層對預(yù)算的估計主要建立在先年行業(yè)業(yè)績的增長基礎(chǔ)上。中位數(shù)為－0．0166，略小于零，在樣本2008－2010年三年期間行業(yè)實際增長率逐年處于大幅下降情況下，也有近一半企業(yè)的預(yù)算值做得較本年實際增長率要小，這更說明樣本中很多企業(yè)做預(yù)算保守，存在預(yù)算松弛情況。

表1 變量定義表

（三）實證分析

表2 樣本描述性統(tǒng)計表

1．股權(quán)結(jié)構(gòu)與預(yù)算松弛的關(guān)系檢驗

表3中顯示的模型1中各變量回歸結(jié)果。根據(jù)預(yù)算松弛數(shù)據(jù)的特征，預(yù)算松弛1數(shù)據(jù)集中在0－2之間，預(yù)算松弛2數(shù)據(jù)集中在－1—1之間，本文采用Logit模型對公司治理與預(yù)算松弛的關(guān)系進行分析，變量設(shè)定如下：預(yù)算松弛分類變量1：若預(yù)算松弛1＞1，則預(yù)算松弛分類變量1取1，若預(yù)算松弛1＜1，則預(yù)算松弛分類變量1取0；預(yù)算松弛分類變量2：若預(yù)算松弛2＞0，則預(yù)算松弛分類變量2取1，若預(yù)算松弛2＜0，則預(yù)算松弛分類變量2取0。

回歸結(jié)果顯示，股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)預(yù)算松弛兩個變量呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，顯著度為5%，說明研究樣本中國有控股企業(yè)較民營企業(yè)有著更大的預(yù)算松弛，股權(quán)性質(zhì)是對企業(yè)總體預(yù)算值的制定有顯著影響，即驗證了假設(shè)1c。回歸結(jié)果顯示股權(quán)制衡度與企業(yè)預(yù)算松弛在5%顯著水平上負相關(guān)，說明當公司存在相對控股的大股東時，公司在制定預(yù)算時受到這部分大股東行為的積極影響，使得預(yù)算松弛更低一些。即驗證了本文的假設(shè)1b。在控制變量方面，環(huán)境不確定性是顯著影響預(yù)算松弛的一個因素，環(huán)境不確定性與預(yù)算松弛兩個分類變量都在1%水平下顯著正相關(guān)。從整體模型來看，模型卡方統(tǒng)計（Chi－Square，檢測的是模型中所包含的自變量對因變量有顯著的解釋能力，也就是說所設(shè)模型要比零假設(shè)模型即只包含常數(shù)項的模型要好）在兩個模型中都在1%的水平下顯著，說明模型中這些自變量對因變量有顯著的解釋能力。假設(shè)1a沒有在統(tǒng)計上得到驗證，原因可能是研究樣本中國有企業(yè)較多（占總樣本57%）所致。

表3 股權(quán)結(jié)構(gòu)對預(yù)算松弛回歸結(jié)果表

2．董事會與管理層特征與預(yù)算松弛關(guān)系的特征檢驗

模型2用來檢驗董事會與管理層特征對預(yù)算松弛的影響。Logit回歸顯示（由于篇幅限制，表未列在文中）在控制了環(huán)境不確定性及企業(yè)資產(chǎn)負債率后，管理層持股與企業(yè)預(yù)算松弛兩個分類變量都顯著負相關(guān)，顯著度為1%，說明管理層持股能在一定程度上降低企業(yè)預(yù)算松弛，管理層持股對公司預(yù)算管理起到了積極的效果。同時管理層持股直線回歸的解釋能力較曲線要強。獨立董事比例、兩職合一及高管薪酬與預(yù)算松弛的關(guān)系都不顯著。在這個模型中，環(huán)境不確定性也是在1%水平下與預(yù)算松弛顯著相關(guān)。從整體模型來看，模型卡方統(tǒng)計（Chi－Square）說明模型中董事會特征與管理層特征等變量對預(yù)算松弛分類變量有顯著的解釋能力。

3．公司治理因素與戰(zhàn)略管理的關(guān)系檢驗

對兩個多元化指標HI及DT分別回歸后，公司治理中有關(guān)因素只對HI的解釋有統(tǒng)計意義。因此，本文只列出對HI的回歸結(jié)果，見表5。各公司治理因素中，只有管理層持股對多元化戰(zhàn)略有顯著影響，管理層持股對多元化戰(zhàn)略的影響中曲線的解釋能力比直線回歸要更強，管理層持股對HI的影響呈倒“U”形，在管理層持股較低區(qū)域內(nèi)，管理層持股與HI正相關(guān)；在管理層持股較高區(qū)域內(nèi)，管理層持股與HI負相關(guān)，即管理層持股越高，多元化程度則越低。從這個實證結(jié)論可以看出公司治理因素中管理層持股能對企業(yè)層面戰(zhàn)略產(chǎn)生顯著的影響。由于公司治理各因素之間相互影響可能影響到回歸結(jié)果的準確性，回歸中我們進行了共線性檢驗，各自變量方差膨脹因子全部小于2，說明自變量之間多重共線性問題不嚴重。

表4 公司治理與戰(zhàn)略回歸結(jié)果表

4．檢驗戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)的顯著性

在中介效應(yīng)檢驗方法中Baron＆Kenny（1986）［15］直接運用各回歸系數(shù)的顯著性及變化對中介效應(yīng)的存在進行檢驗，本文使用Baron＆Kenny提出的三步驟對戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)進行檢驗。

在前文回歸中得到公司治理中股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡度、管理層持股與預(yù)算松弛關(guān)系顯著即戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)進行回歸檢驗，得到模型6：

運用Logit對預(yù)算松弛分類變量1、2進行回歸，并選用不同的兩個多元化戰(zhàn)略指標作為自變量來替換，對比四組回歸后，我們發(fā)現(xiàn)當模型中含HI指數(shù)、預(yù)算松弛分類變量1時，模型卡方統(tǒng)計值最高，本文列出了該種情況下的回歸結(jié)果見表5。研究結(jié)果顯示，對公司治理因素自變量和戰(zhàn)略管理中介變量的回歸分析中，中介變量的回歸系數(shù)為－0．422，沒有達到顯著性水平，說明多元化戰(zhàn)略管理的中介效應(yīng)不顯著。

表5 公司治理對預(yù)算松弛影響時戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)回歸結(jié)果表

上述統(tǒng)計結(jié)論說明在我國企業(yè)預(yù)算管理中，戰(zhàn)略對預(yù)算所起的作用較小，戰(zhàn)略對預(yù)算還不能起到一個指導性的作用。這一點與南京大學課題組（2001）對我國預(yù)算管理發(fā)展現(xiàn)狀的調(diào)查發(fā)現(xiàn)相同，其調(diào)查認為：“對于投資這樣的重大項目缺乏預(yù)算”，預(yù)算的編制情況顯示“企業(yè)缺乏對整體資源的合理安排和規(guī)劃，企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃的意識不強”，在實證檢驗上沒有證明2005年該課題組調(diào)查得出的“預(yù)算控制系統(tǒng)本身在不斷由最初的控制職能‘架空’逐步發(fā)展到成為企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略的重要控制手段”這一結(jié)論。戰(zhàn)略管理對預(yù)算執(zhí)行效果（本文“預(yù)算松弛”代替）沒有產(chǎn)生顯著的影響，從而在預(yù)算執(zhí)行各主體（即公司治理各因素）與預(yù)算管理的關(guān)系中，沒有起到一個顯著的中介作用。

六、研究結(jié)論與啟示

本文通過對公司治理、戰(zhàn)略管理及預(yù)算松弛行為的研究得出如下結(jié)論：

1．公司治理因素中股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡、管理層持股對預(yù)算管理效果有顯著影響。國有企業(yè)較民營企業(yè)有著更大的預(yù)算松弛值，說明總體來看民營企業(yè)的預(yù)算管理控制較國有企業(yè)要做得更好。其他大股東的制衡對預(yù)算松弛有顯著的抑制作用，說明其他大股東能提高企業(yè)預(yù)算管理的控制作用，在公司治理中能起到積極的作用。管理層持股與預(yù)算松弛有著顯著的負相關(guān)，說明管理層持股這一激勵機制能減少企業(yè)預(yù)算松弛的程度，管理層持股對具體預(yù)算管理起到了積極的效果。綜合這幾點來看，這說明了管理會計中預(yù)算管理受到公司層面制度因素的直接影響，預(yù)算管理并不單純是一種管理技術(shù)。

2．公司治理因素中管理層持股對企業(yè)戰(zhàn)略管理產(chǎn)生顯著影響。管理層持股與多元化程度呈倒“U”形曲線相關(guān)。在管理層持股較低范圍中，管理層持股與多元化戰(zhàn)略正相關(guān)，即管理層持股越高，多元化程度越高；在管理層持股較高范圍內(nèi)，管理層持股與多元化戰(zhàn)略負相關(guān)，即管理層持股越高，多元化程度則越低一些。

3．戰(zhàn)略管理沒有對公司治理影響預(yù)算管理產(chǎn)生顯著的中介效應(yīng)。通過前兩個結(jié)論可以看出，戰(zhàn)略管理成為公司治理影響預(yù)算管理的顯著中介效應(yīng)，原因可能是一些企業(yè)的戰(zhàn)略管理還沒有對預(yù)算管理起到指導性作用。

本文深入到企業(yè)價值管理活動內(nèi)部研究公司治理對預(yù)算管理活動的影響，為公司治理對企業(yè)管理過程的影響提供了另一種證據(jù)，也為完善預(yù)算控制系統(tǒng)提供一種制度層面的途徑。本文在考察戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)時采用Baron＆Kenny提出的方法進行檢驗，這種方法本身存在統(tǒng)計上的特點可能影響到我們對戰(zhàn)略管理中介效應(yīng)顯著性的判斷，這是本文研究中可能存在的局限性。

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（責任編輯：劉 軍）

F275

A

2095－3410（2014）01－0064－08

本文是國家社會科學基金項目“制藥產(chǎn)業(yè)資本訴求與國家藥物政策研究”（項目編號：11CGL096）和山東省社會科學規(guī)劃青年項目“基于制度視角的民營企業(yè)研發(fā)投資及其創(chuàng)新績效研究”（項目編號：13DGLJ09）的階段性成果。

熊艷（1979－ ），女，湖南常德人，山東財經(jīng)大學會計學院講師，管理學博士。主要研究方向：企業(yè)預(yù)算管理理論、內(nèi)部控制理論。