郝夢(mèng)現(xiàn)

摘要：伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購在提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模中的作用越發(fā)重要。企業(yè)并購能夠使企業(yè)增強(qiáng)活力，提高經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張，是企業(yè)整合資源以增強(qiáng)竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)的有效途徑。并購籌資是企業(yè)進(jìn)行并購的重要前提之一。在企業(yè)的并購行為中，籌資問題對(duì)企業(yè)并購能否成功起著關(guān)鍵性的作用，所以對(duì)籌資問題的研究是很有必要的。本文首先對(duì)企業(yè)并購籌資方法進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，之后提出了籌資過程中存在的問題跟現(xiàn)狀，最后給出了解決問題的建議跟對(duì)策。

關(guān)鍵詞：并購籌資；現(xiàn)狀；對(duì)策

一、企業(yè)并購籌資

1、并購與并購籌資

企業(yè)并購是一家企業(yè)使用現(xiàn)金、債券或者股票購買其他公司全部或者部分資產(chǎn)或者股權(quán)，從而獲得對(duì)其他公司的控制權(quán)，也是公司擴(kuò)展和發(fā)展的一種途徑。但是被并購公司的法人地位依然存在。并購籌資就是企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而籌集的資金。

二、并購籌資支付方式

1、現(xiàn)金支付時(shí)的籌資方式。在這種情況下，并購一家企業(yè)需要的資金數(shù)量相當(dāng)龐大。在使用這種支付方式的時(shí)候，合并方企業(yè)大多情況下都會(huì)選擇從企業(yè)外部籌集資金。常見的籌資方式有增資擴(kuò)股、向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行公司債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證或是上述幾項(xiàng)的綜合運(yùn)用。

（1）增資擴(kuò)股。通過增加資本擴(kuò)大股權(quán)來獲取現(xiàn)金，但是有可能會(huì)對(duì)并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。（2）向金融機(jī)構(gòu)貸款。這是一種常用的籌資方法。在向金融機(jī)構(gòu)貸款的時(shí)候，要考慮到未來償還時(shí)用什么資金來支付。（3）發(fā)行企業(yè)債券。向其他機(jī)構(gòu)或者第三方發(fā)行債券。這種債券在一定程度上增大了并購的規(guī)模，為企業(yè)提供了現(xiàn)金流入。（4）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。它通常與企業(yè)的長(zhǎng)期債券一起發(fā)行，用來吸引投資者來購買利率低于正常水平的長(zhǎng)期債券。

2、股票和混合證券支付的融資渠道。（1）發(fā)行普通股。主并企業(yè)可以通過將以前的庫存股重新發(fā)售或者增發(fā)新股給目標(biāo)企業(yè)的股東，換取目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。（2）發(fā)行優(yōu)先股。有時(shí)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股可能會(huì)是主并企業(yè)更好的選擇。（3）發(fā)行債券。有時(shí)主并企業(yè)也會(huì)向目標(biāo)企業(yè)股東發(fā)行債券，以保證企業(yè)清算解體時(shí)債務(wù)人可先于股東得到償還。債券的利息一般會(huì)高于普通股股票的股息。而且長(zhǎng)期看來，股東權(quán)益也不會(huì)被稀釋。這種方法對(duì)并購雙方都是有利的。

三、并購籌資中存在的問題

企業(yè)并購在全球范圍內(nèi)，發(fā)展極為迅速，我國在近幾年也加入了這一浪潮。然而，我國資本市場(chǎng)的發(fā)展沒有發(fā)達(dá)國家那么健全，還處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，因而使得我國企業(yè)在籌資過程中會(huì)遇到許多問題。

（一）并購資本市場(chǎng)體系不健全。我國企業(yè)并購籌資發(fā)展影響最為重要的一點(diǎn)就是，我國的并購資本市場(chǎng)體系不夠健全。由于我國企業(yè)股權(quán)的不合理，造成了流通股比例小，從而加劇了資金的需求量。最終導(dǎo)致非流通股轉(zhuǎn)讓方式成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)的并購成本。并購成本的不斷增長(zhǎng)使得企業(yè)籌資變得困難。

（二）債券發(fā)行有阻礙。我國對(duì)債券的發(fā)行有著極為嚴(yán)格的要求。這是因?yàn)槲覈幵谫Y本市場(chǎng)初級(jí)階段，進(jìn)入條件有限。即使有了通行證，但還要經(jīng)過層層的審批程序。正是因?yàn)閲覍?duì)債券發(fā)行的重重限制，使得企業(yè)無法從債券發(fā)行中獲取需要的籌資款。

（三）股票發(fā)行籌資困難。股票發(fā)行困難的原因同債券發(fā)行類似。我國對(duì)股票的發(fā)行同樣有著嚴(yán)格的要求。很多法律法規(guī)對(duì)發(fā)行主體的資信盈利能力有著較高的要求。而我國企業(yè)的現(xiàn)狀卻是，大部分企業(yè)達(dá)不到國家所規(guī)定的要求。而且新興企業(yè)要想進(jìn)入股票市場(chǎng)很困難。因而股票發(fā)行進(jìn)行籌資的方式使很多企業(yè)得不到施展。

（四）銀行與企業(yè)關(guān)系不融洽。一方面商業(yè)銀行在貸款前會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況，財(cái)務(wù)狀況，信譽(yù)程度等方面進(jìn)行嚴(yán)格考察，一些小企業(yè)在審查的過程中很容易被銀行排除在外，無法籌集到資金。另一方面，由于有一些企業(yè)利用債務(wù)重組來逃避銀行債務(wù)，降低了銀行中的可籌資資金，從而打擊了銀行對(duì)企業(yè)籌資的支持。

四、解決對(duì)策

（一）完善并購資本市場(chǎng)制度。并購資本市場(chǎng)的完善與健全是企業(yè)進(jìn)行并購籌資的一個(gè)很重要的前提，所以完善市場(chǎng)制度至關(guān)重要。國家要對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)行為進(jìn)行規(guī)范，增加資本市場(chǎng)的承載能力，使企業(yè)在保質(zhì)保量的情況下穩(wěn)定經(jīng)營。有了詳細(xì)的規(guī)范制度以后，就要對(duì)制度的實(shí)施進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)控力度，保證資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國應(yīng)當(dāng)不停的改進(jìn)并優(yōu)化資本市場(chǎng)，對(duì)金融工具進(jìn)行創(chuàng)新，使企業(yè)能夠根據(jù)自身情況選擇適合本企業(yè)的籌資工具，達(dá)到最優(yōu)使用。

（二）拓寬籌資渠道。企業(yè)不能只從單一的渠道進(jìn)行籌資，要多方面抓手。債券是一種很好的籌資資金的方式，但很長(zhǎng)時(shí)間以來，由于一些原因的限制，使得債券籌資的方式不能被企業(yè)很好的利用起來。國家一些相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放松管制，對(duì)企業(yè)的債券籌資予以支持，擴(kuò)大企業(yè)的債券籌資渠道?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越趨向于全球發(fā)展，我國一些企業(yè)也可以通過吸收海外資金來達(dá)到資金籌資的目的。擴(kuò)大海外市場(chǎng)一方面滿足了企業(yè)的需要，另一方面也為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了好處。

（三）充分利用銀行貸款。從企業(yè)角度出發(fā)，使用銀行貸款進(jìn)行并購籌資，可以有效的降低籌資成本。但是由于銀企關(guān)系不相融洽，使得這種方法實(shí)施起來變得困難了。因此，應(yīng)在銀企關(guān)系的改善上有所行動(dòng)。對(duì)企業(yè)自身而言，要努力提高自身信譽(yù)，拓寬自己的經(jīng)營渠道，增強(qiáng)經(jīng)營業(yè)績(jī)。銀行也要不斷完善自身的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。充分利用銀行貸款對(duì)企業(yè)跟銀行來說都是一個(gè)雙贏的過程，企業(yè)的并購資金能夠及時(shí)的籌集到，有助于企業(yè)的良好發(fā)展，而銀行也從中擴(kuò)大了市場(chǎng)的經(jīng)營范圍，能夠得到更多的利潤(rùn)。

（四）提高企業(yè)自身素質(zhì)。在企業(yè)并購籌資過程中，也不能忘記提高自身的素質(zhì)，畢竟一個(gè)企業(yè)的口碑跟信譽(yù)對(duì)于籌資也是起著舉足輕重的作用的。企業(yè)首先要誠信經(jīng)營，要做到在其位職其事。其次對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不弄虛作假，能夠向外界提供真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)報(bào)表。另外呢，企業(yè)要不斷的充實(shí)自己，用科學(xué)的知識(shí)和先進(jìn)的技術(shù)武裝自己，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，要用發(fā)展的眼光來看問題，不能只著手于企業(yè)的現(xiàn)狀，要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)未來的前景做出決策和分析。最后，企業(yè)要改善同銀行的關(guān)系，建立良好的友誼關(guān)系，這樣更有助于企業(yè)的發(fā)展。

五、結(jié)束語

伴隨著我國日益快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，我國企業(yè)之間的并購交易也在日益增長(zhǎng)中。但是因?yàn)槲覈①徺Y本市場(chǎng)不夠完善，并購籌資渠道太過狹窄，債券以及股票等籌資方式受限制，使得企業(yè)在籌資過程中遇到了很大的困難。所以政府部門應(yīng)當(dāng)制定合理有效的措施，適當(dāng)?shù)姆艑捯恍┫拗普?，拓寬籌資渠道，使企業(yè)能有多種籌資方式的選擇。對(duì)企業(yè)自身而言，也要不斷的提高和補(bǔ)充自己，學(xué)習(xí)金融知識(shí)，幫助自己在籌資中解決問題。通過政府和企業(yè)自身的不斷改進(jìn)和努力，才能不斷的完善我國的并購籌資中遇到的問題，能夠切實(shí)的促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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