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      A股上漲的深層動(dòng)力在哪里

      2014-09-17 21:51:04許一力
      股市動(dòng)態(tài)分析 2014年36期
      關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)資本上證指數(shù)行情

      許一力

      一輪中級(jí)行情已經(jīng)是既成事實(shí)了,突如其來(lái)的大漲著實(shí)也讓很多人沒(méi)有反應(yīng)過(guò)來(lái)到底發(fā)生了什么,不過(guò),任何一輪上漲行情的到來(lái),背后都有深層次的原因作為驅(qū)動(dòng)。

      我一直將中國(guó)的股市分為莊家時(shí)代、基金時(shí)代和產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代。

      在1999年之前的股市可以稱(chēng)為“莊家時(shí)代”,后來(lái)逐漸演變成以券商為主的機(jī)構(gòu)投資者。直到1999年后,互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅宣告了坐莊模式的終結(jié)。

      之后市場(chǎng)便進(jìn)入了2005年前的熊市?;鹪诖藭r(shí)醞釀并迅速增長(zhǎng),尤其是04、05年的高速增長(zhǎng)期,公募基金已經(jīng)成為市場(chǎng)的王者。并在2005年后的史上大牛市中發(fā)揮了中流砥柱的作用。這就是輝煌的“基金時(shí)代”。

      但在2008年后,市場(chǎng)再一次悄悄地改變。股權(quán)分置改革的效應(yīng)不斷體現(xiàn),讓我們來(lái)看下面這幾項(xiàng)數(shù)據(jù):2007年限售股解禁數(shù)量是06年的近8倍。2008年又增長(zhǎng)26.2%。2009年,環(huán)比增長(zhǎng)3倍多。2010年之后兩年的解禁數(shù)量有增無(wú)減??梢钥闯鯝股的流通股在2008年及之后出現(xiàn)急劇增長(zhǎng)。其實(shí),A股也正是從08年底步入熊市的。

      全流通之后,A股的流通市值占總市值的比例已經(jīng)由股改前的20%左右急劇增加到80%多。這些新增的股票主要集中在國(guó)有控股機(jī)構(gòu)、公司法人等產(chǎn)業(yè)資本的手中。這個(gè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融資本,基金的市值早已左右不了市場(chǎng),以基金為代表的金融資本早已經(jīng)落寞,產(chǎn)業(yè)資本的實(shí)力遠(yuǎn)超過(guò)這些基金。產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)主導(dǎo)了現(xiàn)在的股市。

      產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代比較奇特,首先,它的底線(xiàn)很低,我們都知道,產(chǎn)業(yè)資本獲得股權(quán)的成本極低,甚至在每股兩元以下,理論上,我們A股的平均股價(jià)就算跌到2元以下,也沒(méi)有什么不可以。所以才有了08年后的大熊市。但這些產(chǎn)業(yè)資本底線(xiàn)低的同時(shí),眼光也很高。如果它真把股市推動(dòng)上漲起來(lái),我們A股的平均股價(jià)就算漲到20元以上,估計(jì)它也不會(huì)隨便撤出,換做散戶(hù)的話(huà),早就跑出來(lái)了。

      你可以驚奇的發(fā)現(xiàn),這幾年來(lái),每一次大盤(pán)的中級(jí)別漲漲跌跌都非常精準(zhǔn)的伴隨著產(chǎn)業(yè)資本的增持減持。如果說(shuō)A股市場(chǎng)有什么先行指標(biāo)的話(huà),反映產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)向的增減持?jǐn)?shù)據(jù)絕對(duì)應(yīng)該算一個(gè),并且是最靠譜的一個(gè)。

      先來(lái)看減持?jǐn)?shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

      最近的一次發(fā)生在2013年5月,當(dāng)月產(chǎn)業(yè)資本減持金額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的213.86億元,而增持金額僅有區(qū)區(qū)11.90億元,兩者相加,凈減持金額高達(dá)201.96億元。盡管2013年5月A股市場(chǎng)依然震蕩走高,但上證指數(shù)在5月29日沖高至2334點(diǎn)后,便開(kāi)始了一輪洶涌的跌勢(shì)—至6月25日,上證指數(shù)在短短16個(gè)交易日中,暴跌超過(guò)400點(diǎn),并創(chuàng)下1849點(diǎn)的近5年新低。

      2010年11月,是A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持的第二高峰。當(dāng)月的減持金額為189.90億元,而增持金額僅有5.51億元,合計(jì)凈減持金額達(dá)到184.39億元。而這一次,A股當(dāng)月中旬就開(kāi)始了大幅下跌—上證指數(shù)從2010年11月11日的最高3186點(diǎn)一路跌至2011年1月25日的2661點(diǎn),跌幅超過(guò)16%。

      再來(lái)看看增持信號(hào),同樣非??孔V!

      細(xì)數(shù)2008年以來(lái),產(chǎn)業(yè)資本在A股市場(chǎng)上的單月凈增持僅出現(xiàn)過(guò)6次,前5次均成為市場(chǎng)的中期拐點(diǎn),引發(fā)一輪幅度不一的反彈行情。

      2008年10月,產(chǎn)業(yè)資本凈減持額在經(jīng)過(guò)10個(gè)月的持續(xù)下降后,終于由負(fù)轉(zhuǎn)正,出現(xiàn)了2.47億元的凈增持。2008年10月28日,上證指數(shù)在創(chuàng)出1664點(diǎn)的新低后便展開(kāi)一輪持續(xù)9個(gè)月、累計(jì)漲幅超過(guò)1000%的上漲行情。2010年5月,產(chǎn)業(yè)資本再次出現(xiàn)凈增持,金額達(dá)到12.86億元。隨后一個(gè)月上證指數(shù)下跌,不過(guò)進(jìn)入7月份后,股指在探底2319點(diǎn)后迅速止跌回升,并在11月11日創(chuàng)下3186點(diǎn)的階段新高,最大漲幅高達(dá)37%。2011年12月和2012年1月,產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)出現(xiàn)凈增持,金額分別為4.41億元和10.43億元。上證指數(shù)也在2012年1月6日的2132點(diǎn)見(jiàn)底,反彈至2012年2月27日的最高2478點(diǎn),本輪反彈幅度稍小,僅有15%。

      2012年10月,產(chǎn)業(yè)資本凈增持再次出現(xiàn),累計(jì)金額達(dá)到19.71億元。此后的一個(gè)月,上證指數(shù)繼續(xù)下跌,引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌。2012年12月4日,上證指數(shù)在創(chuàng)下1949點(diǎn)的新低后便探底成功,拉開(kāi)大幅反彈的序幕。在銀行股連續(xù)大漲的帶動(dòng)下,上證指數(shù)在2013年2月27日創(chuàng)下2444點(diǎn)的反彈新高,此輪股指累計(jì)漲幅超過(guò)25%。

      從2008年以來(lái),凡是出現(xiàn)凈增持,隨后股指都會(huì)出現(xiàn)一輪比較明顯的反彈。這次這一輪行情來(lái)自于哪次增持呢?

      就是從今年4月份開(kāi)始的。2014年4月份,產(chǎn)業(yè)資本凈增持金額一舉創(chuàng)出有記錄以來(lái)的歷史新高。4月份兩市增持金額共計(jì)100.24億元,減持金額為23.38億元,創(chuàng)下2012年5月份以來(lái)的新低。由此計(jì)算的4月份凈增持金額高達(dá)76.86億元,創(chuàng)出了歷史新高。進(jìn)入7月以來(lái),產(chǎn)業(yè)資本悄然轉(zhuǎn)向密集增持,尤其是增持大盤(pán)藍(lán)籌股。按同花順統(tǒng)計(jì),7月份產(chǎn)業(yè)資本對(duì)72家公司進(jìn)行增持,合計(jì)增持20.88億股,折合市值約121.87億元,其中主板股票成為產(chǎn)業(yè)資本增持的主要目標(biāo),增持品種從銀行、地產(chǎn)擴(kuò)散至鋼鐵、機(jī)械、電力、家電等藍(lán)籌股。

      產(chǎn)業(yè)資本增減持和上證指數(shù)的關(guān)系,達(dá)到了驚人的巧合。其實(shí)今年前幾個(gè)月產(chǎn)業(yè)資本增持的情況,基本就奠定了一輪中級(jí)行情的基礎(chǔ),或許也可以去想象接下來(lái)的行情會(huì)有多大。

      那么這些產(chǎn)業(yè)資本具體是如何影響A股市場(chǎng)走勢(shì)情況的呢?

      一般來(lái)說(shuō),產(chǎn)業(yè)資本影響A股市場(chǎng)一方面是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)參與上市公司并購(gòu)重組或者定向增發(fā)等方式,另一方面則是通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行增持減持、或者通過(guò)增持舉牌上市公司從而實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張需要和借殼上市。

      奇妙的是,這兩年,產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的一種新模式大力興起,這些產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)定增的方式參與上市公司進(jìn)行收購(gòu)、并購(gòu)急劇增多,達(dá)到了一種驚人的狀態(tài)。

      2014年前8個(gè)月有近200家上市公司實(shí)施定增,尤其是在8月下旬的11家跨行業(yè)收購(gòu)對(duì)A股上市公司的表現(xiàn)尤為明顯,這個(gè)消息出來(lái)的當(dāng)日,11家公司全部漲停報(bào)收。定增對(duì)市場(chǎng)的影響從去年創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)秀表現(xiàn)也可以得到印證,2010年到2012年三年間中小板塊定增比例連續(xù)處于20%多的低位,但2013年開(kāi)始定增項(xiàng)目大增至40%,成為創(chuàng)業(yè)板超級(jí)行情背后的真正動(dòng)力。

      很能理解,之前兩年,上市公司股價(jià)在市場(chǎng)上尚處于低位,定向增發(fā)相對(duì)價(jià)格較低,這正符合產(chǎn)業(yè)資本的買(mǎi)入要求,越便宜越好,刺激產(chǎn)業(yè)資本加速進(jìn)場(chǎng)。這個(gè)時(shí)候,甚至連產(chǎn)業(yè)資本的減持都值得懷疑:有很多產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)低位減持之后再承包所有定增。比如8月3日,浙江嘉興某緊固件行業(yè)的上市公司推出定增方案,其大股東將全額認(rèn)購(gòu)所有增發(fā)股。而資料顯示,自今年2月17日以來(lái),該大股東已累計(jì)減持上市公司股票達(dá)22次,其中20次通過(guò)大宗交易方式減持、兩次通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持,合計(jì)減持15.86%股份。粗略統(tǒng)計(jì),前述減持均價(jià)為每股7.38元,低于此次非公開(kāi)股票的發(fā)行價(jià)每股8.11元。在資本運(yùn)作方的眼中,先通過(guò)減持獲得資金,再通過(guò)定增讓大股東折價(jià)買(mǎi)進(jìn)股票,這種操作模式也在產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)作中占據(jù)一定比例。

      關(guān)鍵的是,大家相信產(chǎn)業(yè)資本真正的時(shí)代肯定還在后頭。

      為什么這么肯定呢?就在產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)多種手段奮力“開(kāi)疆拓土”的同時(shí),背后還有一個(gè)更大的利好:混合所有制改革??梢哉f(shuō),隨著國(guó)企改革大幕的拉開(kāi),混合所有制改革如果進(jìn)展順利很有可能會(huì)賦予產(chǎn)業(yè)資本新的生命,甚至可以這樣說(shuō),“混合所有制改革”才是接下來(lái)繼續(xù)激發(fā)A股新一輪牛市的真正原動(dòng)力!

      截至2014年8月,A股市場(chǎng)總市值將近27萬(wàn)億,其中流通市值超過(guò)22萬(wàn)億。我們知道,國(guó)有凈資產(chǎn)將近50萬(wàn)億,就算其中10%通過(guò)資本市場(chǎng)完成混合所有制改革,也可以給A股市場(chǎng)帶來(lái)超過(guò)5萬(wàn)億的資金。據(jù)統(tǒng)計(jì),近20年來(lái)發(fā)展混合所有制的企業(yè)活力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行政化的國(guó)企集團(tuán),通過(guò)混合所有制改革的房地產(chǎn)企業(yè)萬(wàn)科就是一個(gè)非常好的例子。通過(guò)混合所有制改革全面釋放產(chǎn)業(yè)資本的力量,從而激活企業(yè)發(fā)展動(dòng)力,我們相信這才是給投資者最大的紅利。

      如果這次混合所有制改革能夠順利推進(jìn),其爆發(fā)力甚至?xí)^(guò)05年的股權(quán)分置改革。也只有通過(guò)這種方式才能真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融資本的反哺,帶來(lái)高效的生產(chǎn)率轉(zhuǎn)化,從而帶來(lái)社會(huì)財(cái)富的真正增值,然后產(chǎn)業(yè)資本再以現(xiàn)金分紅形式回報(bào)廣大投資者,只有這樣才能真正實(shí)現(xiàn)“大牛市”,產(chǎn)業(yè)資本在這當(dāng)中的作用顯然是不言而喻,也因此顯得更加任重而道遠(yuǎn)。

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