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（沈陽農業(yè)大學 遼寧沈陽110866）

2008年，我國食品行業(yè)（以下簡稱FI）由三聚氰胺事件引發(fā)了食品安全危機，由此促使我國的法規(guī)制定者、投資者、政府及公眾對企業(yè)社會責任的關注。食品、飲料行業(yè)在外界壓力下也普遍提高了履行社會責任的意識。那么，社會責任的履行是否顯著提高了企業(yè)的財務績效，對財務績效的影響是否具有滯后性?；诖耍疚牧⒆阌贔I上市公司的角度，以篩選出的56個樣本構建多元線性回歸方程，采用SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件，進行相關實證分析，以揭示FI上市公司社會責任的履行對企業(yè)財務績效的影響。

一、研究假設

Waddock and Graves（1997）、 Posn ikoff（1997）發(fā)現(xiàn)了企業(yè)利潤率與社會責任績效兩者間的正相關關系，陳哲（2002）認為現(xiàn)階段我國上市公司的經(jīng)營績效和國有股比重之間存在微弱的正相關關系； 學者 Teohetal（1999）、Sturdivant和 Ginter（1977）則證明企業(yè)社會責任與財務績效之間并沒有顯著的關系。鑒于學者們所研究結論的不同，本文提出第一個假設，以進一步驗證社會責任的履行對財務績效的影響。

假設1：FI上市公司社會責任履行情況與企業(yè)當期財務績效呈正相關關系。

李正（2006）認為，從長期看，承擔社會責任并不會降低企業(yè)價值。從理論上來說，社會責任的履行對財務績效的影響具有滯后性，為此，本文提出第二個假設：

假設2：FI上市公司社會責任履行情況與企業(yè)后期財務績效呈正相關關系。

二、樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文中的財務數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，年報主要來自于巨潮資訊網(wǎng)和上海、深圳證券交易所網(wǎng)站。首先通過國泰安數(shù)據(jù)庫選取非ST股票為研究對象。其次，選擇了我國滬深兩市食品、飲料行業(yè)中所有A股公司2010-2012年三年間連續(xù)披露相關數(shù)據(jù)的56家公司為樣本，每年的樣本量為56個，三年的樣本量為168個。

三、變量設計

本文在以往學者研究的基礎上，選取的因變量為財務績效的替代變量，解釋變量為社會責任指標，控制變量包括公司規(guī)模和上市年齡兩個指標。具體如下：

（一）財務績效指標的選取。（1）TobinQ=企業(yè)市場價值/企業(yè)重置成本=（股權的市場價值+凈債務市值）/總資產的賬面價值（非流通股市值用流通股股價代替）。（2）凈資產收益率ROE=凈現(xiàn)金流量/凈資產。（3）資產報酬率ROA=息稅前利潤/平均總資產。

（二）社會責任指標的選取。包括：（1） 對股東的責任：EPS=凈利潤/期末總股本。（2）對債權人的責任：EMP=現(xiàn)金流量負債比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/負債總額。（3）對消費者的責任：營業(yè)收入增長率（Grow）=（本年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）/上年營業(yè)收入×100%。（4）對供應商的責任：SUP=應付賬款周轉率=營業(yè)成本/平均應付賬款。（5）對員工的責任：EI=員工獲利水平=支付給員工及為員工支付的現(xiàn)金/主營業(yè)務收入總額。（6）對政府的責任：GOV=主營業(yè)務稅金率=營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入。

（三）控制變量的選取。本文選取了兩個控制變量，目的在于控制公司的其他特征對財務績效的影響，包括：公司規(guī)模（lnAsset）和上市年齡（Age）。

四、研究模型及實證結果

（一）研究模型。為了驗證所提出的假設，采用檢驗變量之間線性依存關系最普遍的方法，即多元線性回歸分析。本文在參考前人研究模型的基礎上提出的模型為：

其中，F(xiàn)it表示第i個食品、飲料企業(yè)在第t個年度的財務績效；EPSit、EMPit、Growit、SUPit、EIit、GOVit分 別 表示第i個食品、飲料企業(yè)在當年或滯后1、2個年度中的每股收益、現(xiàn)金流量負債比率、營業(yè)收入增長率、應付賬款周轉率、員工獲利水平、主營業(yè)務稅金率；1nAssetit表示企業(yè)規(guī)模；Ageit表示企業(yè)上市年齡；εit為隨機誤差項。

表1 樣本公司的各變量描述生統(tǒng)計

表2 各變量之間的Pearson相關關系

（二）實證結果。本文的研究對象是食品、飲料企業(yè)，為了數(shù)據(jù)具有可行性，選取了A股上市公司中連續(xù)三年披露相關數(shù)據(jù)的企業(yè)。為了對樣本公司作進一步的了解，我們用SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件首先對各研究變量進行了描述性統(tǒng)計，然后進行了Pearson相關性描述，從變量的統(tǒng)計特征和變化趨勢初步探討社會責任的履行與企業(yè)財務績效之間的聯(lián)系。具體描述性統(tǒng)計結果如下：

1.描述性統(tǒng)計（見表1）。表2列示了各變量兩兩之間的相關系數(shù)。根據(jù)表2的相關性描述可以看出，對股東的責任（EPS）、 對債權人的責任（EMP）、對消費者的責任（Grow）、對供應商的責任（SUP）、對政府的責任（GOV）分別與托賓 Q 值（TobinQ）、凈資產收益率（ROE）和資產報酬率（ROA）正相關；對員工的責任（EI）與托賓Q值（TobinQ）負相關，與凈資產收益率（ROE）和資產報酬率（ROA）正相關。由以上分析可以初步推斷，F(xiàn)I上市公司社會責任的履行與財務績效可能存在正向關系。但是，由于相關性分析不足以發(fā)掘社會責任對財務績效的影響，因此還需進一步采用回歸模型進行分析。

2.回歸分析。為了更好地解釋社會責任對財務績效的影響，本文進一步采用多元線性回歸模型分別對提出的兩個假設進行了研究。

第一，相關性假設回歸分析。在對假設1進行回歸分析時，樣本參數(shù)選用的是2012年的數(shù)據(jù)，并分別用托賓Q 值（TobinQ）、凈資產收益率（ROE）和資產報酬率（ROA）作為財務績效指標進行了回歸。多元線性回歸分析結果顯示，當因變量為ROE時，回歸方程的F值為10.555，顯著性水平為0.000，說明FI上市公司社會責任的履行與ROE之間呈現(xiàn)出顯著的正向相關關系。EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV的回歸系數(shù)分別為0.033、0.059、0.004、0.001、0.000 和 0.435，說明當其他因素不變時，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長1個百分點，ROE就 會 分 別 提 高 0.033、0.059、0.004、0.001、0.000和0.435個百分點。由此證明社會責任的履行對FI上市公司的財務績效具有正向的促進作用，假設1成立。Age的回歸系數(shù)為0.005、lnAsset的回歸系數(shù)為0.004，表明上市年齡和企業(yè)規(guī)模對財務績效具有一定的影響，但作用不是很強。

但是，社會責任的履行與TobinQ、ROA的相關關系均未呈現(xiàn)出顯著性，由以上分析可知社會責任的履行與ROE呈現(xiàn)出了顯著的正向相關關系。因此，我們在做滯后性檢驗時，要舍棄TobinQ、ROA指標，運用ROE作為FI上市公司財務績效的評價指標，分別分析滯后一期、滯后二期的社會責任的履行與ROE之間的關系。

第二，滯后性檢驗。在檢驗滯后效應時，我們分別用2010年社會責任和2012年ROE，2011年社會責任和2012年ROE進行分析（見下頁表 3）。

回歸結果顯示，2010年社會責任回歸方程 F值為 13.854，Sig值為0.000，說明滯后兩年的FI上市公司社會責任的履行與財務績效正相關。2010年社會責任的回歸系數(shù)分別為0.51、0.23、0.121、0.001、0.00 和 0.518，即其他因素不變時，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長1個百分點，財務績效就會分別提高 0.51、0.23、0.121、0.001、0.00 和 0.518 個百分點。

回歸結果顯示，2011年社會責任回歸方程 F值為 20.472，Sig值為0.000，說明滯后一年的FI上市公司社會責任的履行與財務績效正相關。2011年社會責任的回歸系數(shù)分別為0.21、0.80、0.101、0.001、0.00 和 0.300，即其他因素不變時，EPS、EMP、Grow、SUP、EI和GOV每增長1個百分點，財務績效就會分別提高 0.21、0.80、0.101、0.001、0.00 和 0.300 個百分點。

對滯后性進行檢驗后發(fā)現(xiàn)，2010年和2011年社會責任的履行均與2012年ROE具有顯著正相關關系，從而假設2得到驗證。因此，我們得到這樣一個結論：FI上市公司社會責任履行情況與企業(yè)后期財務績效呈正相關關系。

表3 2010年、2011年社會責任分別對應2012年ROE多元回歸系數(shù)

五、結論和建議

（一）結論。通過以上分析得到的結論為：FI上市公司社會責任履行情況與企業(yè)當期財務績效呈正相關關系，與企業(yè)后期財務績效呈正相關關系。

FI上市公司社會責任履行情況對企業(yè)財務績效具有一定的解釋力，從實證結果來看，社會責任履行情況對ROE的影響大于對TobinQ和ROA的影響，得到這樣的結論可能是由于只有在完全競爭市場的情況下，公司股票價格和債券價格才能夠正確地反映所有相關信息，這時公司市場價值才能反映公司的財務績效；由于ROA由息稅前利潤計算得來、ROE由凈現(xiàn)金流量計算得來，相對于ROE，ROA更容易被人為操縱和粉飾，因此，可能ROE更能反映公司的財務績效。從實證結果來看，在社會責任指標里，對員工的責任對財務績效的影響不明顯，而對股東、債權人、供應商、客戶和政府這些利益相關者的責任對財務績效表現(xiàn)出了促進作用。

在研究滯后性時，發(fā)現(xiàn)FI上市公司社會責任履行情況對企業(yè)財務績效存在滯后影響。社會責任的履行是一個長期行為，其給企業(yè)帶來的效益并非是立竿見影的，企業(yè)名譽上的收益有助于樹立在社會公眾面前的企業(yè)形象，企業(yè)的財務績效將得到改善，長遠看來利大于弊，在積極保障各利益相關者利益的基礎上，使企業(yè)競爭優(yōu)勢得到更大的提升，保證企業(yè)良好的長期可持續(xù)發(fā)展。

由于我國上市公司對社會責任履行情況的披露不夠充分，導致本文在數(shù)據(jù)搜集時加大了困難，并且樣本期間短、樣本量也較小，這些都可能影響我們所得出的結論。

（二）建議。由實證結論可知，F(xiàn)I上市公司社會責任履行情況有利于促進財務績效的提高并且這種促進作用具有滯后性，為此，筆者提出以下建議：

1.規(guī)范社會責任報告披露。目前社會責任的披露尚處于定性披露階段，社會責任的評價指標主觀性較強，社會責任的量化還具有一定難度。社會責任報告已日漸變得與財務報表同等重要，我國的社會責任會計信息披露應當與國際接軌，充分借鑒發(fā)達國家的研究成果，并結合我國實際，發(fā)展具有中國特色社會責任跨級信息披露。

2.建立健全企業(yè)社會責任的監(jiān)督機制。企業(yè)社會責任的監(jiān)督機制應該包括法律監(jiān)督、社會監(jiān)督以及自我監(jiān)督三個方面，在監(jiān)督的同時應制定各種獎懲措施，從而提高競爭優(yōu)勢，保證企業(yè)良好的長期可持續(xù)發(fā)展。

3.企業(yè)應重視社會責任的履行。雖然最近幾年，食品、飲料企業(yè)都已開始重視社會責任的履行，但是很多企業(yè)還沒有從根本上對社會責任給予重視，不利于在市場上保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢。因此，企業(yè)在今后的發(fā)展戰(zhàn)略中應把社會責任的履行提上日程，摒棄短期行為，著眼于企業(yè)的長遠利益。