程淑良

摘 要：目前中國(guó)利率市場(chǎng)化正處于過(guò)渡時(shí)期，貨款利率上限取消后，企業(yè)的負(fù)債水平有顯著提高，小企業(yè)增加的更為顯著。利率市場(chǎng)化有利于緩解企業(yè)融資約束，開(kāi)放利率的進(jìn)程對(duì)銀行及金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)效益和資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生了較大沖擊。在利率放開(kāi)管制的初期，商業(yè)銀行不能適應(yīng)市場(chǎng)化利率環(huán)境，產(chǎn)生了系統(tǒng)性和階段性的金融風(fēng)險(xiǎn)。為此，商業(yè)銀行應(yīng)充分利用當(dāng)前過(guò)渡時(shí)期，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)定量分析的技術(shù)手段，建立科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)體系，推行以利率風(fēng)險(xiǎn)為核心的資產(chǎn)負(fù)債管理模式；同時(shí)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，全面倡導(dǎo)金融創(chuàng)新，以積極方式進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的化解與防范。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；商業(yè)銀行；利率；風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）22-0094-02

背景

利率市場(chǎng)化具有儲(chǔ)蓄效應(yīng)、投資效率效應(yīng)、金融深化效應(yīng)，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1980年Fry采用累計(jì)時(shí)間序列回歸估計(jì)得出：在亞洲，平均實(shí)際利率向均衡的自由市場(chǎng)利率每上漲1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將快0.5%；1989年P(guān)olak通過(guò)對(duì)40個(gè)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際利率與年增長(zhǎng)率回歸計(jì)算出的相關(guān)系數(shù)是0.18～0.27。Gelb也發(fā)現(xiàn)1965—1985年間34個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.2～0.6。利率是金融市場(chǎng)的“價(jià)格”，和商品市場(chǎng)一樣，若“價(jià)格”不是由市場(chǎng)來(lái)決定，那么整個(gè)金融市場(chǎng)也就不能稱(chēng)之為是“市場(chǎng)化”的。所以，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直在呼吁發(fā)展中國(guó)家要實(shí)行利率市場(chǎng)化。

一、利率市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)融資的促進(jìn)

利率改革之前，金融機(jī)構(gòu)貸款的收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等，對(duì)中小企業(yè)貸款的利息收入不足以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失，再加上責(zé)任認(rèn)定問(wèn)題等，金融機(jī)構(gòu)寧可在大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款方面低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，也不愿對(duì)急需資金的中小企業(yè)放貸。研究表明，擁有定價(jià)權(quán)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)企業(yè)的盈利狀況、信用級(jí)別、發(fā)展前景等指標(biāo)確定貸款對(duì)象及貸款利率，這也必然使企業(yè)注意到資金的使用成本，促使其融資行為更趨合理。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的沖擊

在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)將呈上升趨勢(shì)。外部因素主要包括國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、金融市場(chǎng)波動(dòng)、國(guó)際利率和匯率變化等，這些宏觀變量將影響市場(chǎng)利率水平，最終對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生直接或間接的沖擊。內(nèi)部因素包括資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡；利率決策管理失誤；內(nèi)部管理體制不合理等。當(dāng)內(nèi)外部因素共同作用時(shí)，就會(huì)形成實(shí)質(zhì)性的利率風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為以下幾種類(lèi)型：

（一）收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要源于商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的不匹配。當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，即銀行經(jīng)營(yíng)處于“正缺口”狀態(tài)時(shí)，隨著利率上浮，銀行將增加收益，隨著利率下調(diào)，銀行收益將減少；反之亦然。這意味著利率波動(dòng)使得利率風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)可能性，在利率波動(dòng)頻繁且又缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理措施的情況下，銀行可能遭受?chē)?yán)重的風(fēng)險(xiǎn)損失。隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，利率頻繁變化且難以預(yù)計(jì)，從而使證券價(jià)格、企業(yè)及銀行凈收益均發(fā)生波動(dòng)，銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷上升。

（二）期限選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

期限選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指隨著利率波動(dòng)，因客戶行使存款或貸款期限的選擇權(quán)而使銀行承受的利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國(guó)現(xiàn)行利率政策，客戶可根據(jù)意愿決定是否提前提取定期儲(chǔ)蓄存款，而商業(yè)銀行對(duì)此只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)。在利率下調(diào)時(shí)，客戶仍可保持定期存款獲取原來(lái)的高利率；利率上升時(shí)，客戶可提前支取再存入以套取新的、較高的利率。當(dāng)利率波動(dòng)時(shí)，銀行存貸款客戶都會(huì)行使其“選擇權(quán)”，導(dǎo)致銀行收益或資本凈值下降，這種利率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是通過(guò)期權(quán)價(jià)值變化來(lái)體現(xiàn)的。

（三）利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化過(guò)程中，由于存貸款利率波動(dòng)不一致導(dǎo)致利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為兩種形式：一是在存貸款利率波動(dòng)幅度不一致的情況下，存貸利差縮小導(dǎo)致銀行凈利息收入減少；另一種是在短期存貸利差波動(dòng)與長(zhǎng)期存貸利差波動(dòng)幅度不一致時(shí)，與銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不相協(xié)調(diào)而導(dǎo)致的凈利息收入減少。目前，利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步加大。

（四）利率操作風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，由于利率是法定的，商業(yè)銀行基本上不承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)，致使中國(guó)銀行業(yè)非常忽視利率風(fēng)險(xiǎn)管理。利率市場(chǎng)化過(guò)程中，利率風(fēng)險(xiǎn)將日益突出。商業(yè)銀行在這方面風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，管理人才奇缺，技術(shù)手段落后，難以建立起與之相適應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理體制。只能被動(dòng)地去適應(yīng)利率變化，而不是主動(dòng)介入到利率風(fēng)險(xiǎn)管理之中，從而在主觀上加大了利率變動(dòng)的體制風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的組織建設(shè)

商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)R&D的投入，及時(shí)把握宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)形勢(shì)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)。目前，西方商業(yè)銀行設(shè)有專(zhuān)門(mén)的組織資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)（Asset Liability Committee，ALCO）來(lái)管理利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行多設(shè)有專(zhuān)業(yè)研究所或者發(fā)展規(guī)劃部之類(lèi)的準(zhǔn)研究機(jī)構(gòu)。

（二）識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)

識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)是指分析銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債狀況承擔(dān)了多大的利率風(fēng)險(xiǎn)。其方法有：編制缺口分析報(bào)告（gap report）、凈持續(xù)期分析（net durat ion analysis）、凈現(xiàn)值分析（ net present value analysis）和動(dòng)態(tài)收入模擬（dynamic simulat ion analysis）。對(duì)于現(xiàn)階段的中國(guó)商業(yè)銀行，編制缺口分析報(bào)告最為方便。缺口分析報(bào)告是將銀行各個(gè)生息資產(chǎn)和有息負(fù)債項(xiàng)目按照他們重新定價(jià)的日期分成不同的時(shí)間段，以此確定銀行在每一個(gè)時(shí)間段里究竟是有較多的資產(chǎn)還是有較多的負(fù)債需要重新設(shè)定利率。

（三）建立完善資產(chǎn)與負(fù)債定價(jià)體系

針對(duì)利率市場(chǎng)化，中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)加快建立產(chǎn)品定價(jià)體系，以防利率風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)客戶給銀行帶來(lái)的收益、信用風(fēng)險(xiǎn)、期限長(zhǎng)短、利率風(fēng)險(xiǎn)大小以及資金籌集成本和運(yùn)營(yíng)成本，勞動(dòng)力成本等因素，確定金融產(chǎn)品的合理定價(jià)，具體包括資產(chǎn)定價(jià)和負(fù)債定價(jià)兩個(gè)方面。資產(chǎn)實(shí)際收益是名義收益減去預(yù)期損失率。

（四）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)控基礎(chǔ)利率調(diào)控市場(chǎng)利率

在中國(guó)，五家大銀行就主導(dǎo)了全國(guó)的利率水平變動(dòng)，控制了各總行的利率政策，也就控制了全國(guó)分支機(jī)構(gòu)的利率水平。所以，中央銀行對(duì)整體利率水平的控制是很有把握的。利率市場(chǎng)化后，銀行同業(yè)協(xié)會(huì)的行業(yè)自律作用也很重要，同業(yè)協(xié)會(huì)的作用在于為各家商業(yè)銀行提供一個(gè)利率水平協(xié)商的平臺(tái)，也使中央銀行更方便地了解各家商業(yè)銀行的利率變動(dòng)狀況。

（五）鼓勵(lì)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)的各種金融產(chǎn)品作為利率風(fēng)險(xiǎn)的緩解技術(shù)都有其特有優(yōu)勢(shì)，也存在各自的局限性，中國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，要借鑒西方銀行先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)，加快金融創(chuàng)新步伐，以轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)并從利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)中獲取最大收益。同時(shí)，在運(yùn)用這些利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，商業(yè)銀行靈活選擇并注重避險(xiǎn)工具之間的搭配組合，設(shè)法從利率變動(dòng)中獲取最大收益。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint