謝雨辰

由于世界經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系日益密切，金融危機(jī)的爆發(fā)不僅會(huì)使危機(jī)發(fā)生國(guó)受到創(chuàng)傷，而且可能會(huì)使危機(jī)輸入國(guó)遭受更為嚴(yán)重的損失。該文首先將國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞渠道分為三種：金融傳遞渠道、貿(mào)易傳遞渠道和預(yù)期傳遞渠道。其次，指出信息在預(yù)期渠道金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞中的重要作用，同時(shí)將這種信息分為：“真實(shí)信息”和“虛假信息"，分別闡述其對(duì)金融危機(jī)傳遞以及市場(chǎng)參與者預(yù)期的影響。最后指出我國(guó)防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，各國(guó)之間的聯(lián)系愈發(fā)緊密，金融危機(jī)不再是單個(gè)國(guó)家的事。我國(guó)面臨金融業(yè)的全面開(kāi)放，政府需要制定相應(yīng)措施維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，并在爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，能將損失降到最小化。因此，本文就金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際傳遞與我國(guó)的對(duì)策進(jìn)行探討，希望可以為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展添磚添瓦。

1國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞渠道分析

金融傳遞渠道。通過(guò)影響其他國(guó)家資本流動(dòng)或者網(wǎng)際凈資產(chǎn)，使危機(jī)在具有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國(guó)家之間傳遞，這稱為金融渠道傳遞。它是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下風(fēng)險(xiǎn)傳遞的重要內(nèi)容。金融渠道傳遞根據(jù)劃分依據(jù)的不同分為不同類別。根據(jù)危機(jī)發(fā)生國(guó)與輸入國(guó)是否具有直接金融聯(lián)系，分為間接金融渠道傳遞和直接金融渠道傳遞；根據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是否相關(guān)，分為非生產(chǎn)性資本流動(dòng)傳遞和生產(chǎn)性資木流動(dòng)傳遞。

貿(mào)易傳遞渠道。一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，影響到與其有貿(mào)易聯(lián)系的國(guó)家的進(jìn)出口企業(yè)，使其交易量發(fā)生變化，從而影響這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)，這就是貿(mào)易傳遞渠道。貿(mào)易傳遞渠道包括所有會(huì)影響貿(mào)易量變化的因素。

預(yù)期傳遞渠道。國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)與國(guó)之間傳遞有很多途徑，包括國(guó)際投資、國(guó)際借貸以及國(guó)際投資資本等。研究市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化對(duì)金融危機(jī)的影響是預(yù)期傳遞渠道的主要內(nèi)容。

預(yù)期傳遞渠道的作用機(jī)理是當(dāng)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，投資者會(huì)對(duì)這個(gè)國(guó)家的一些基本經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行總結(jié)，同時(shí)主觀判斷強(qiáng)化具有類似特征的國(guó)家發(fā)生危機(jī)的可能性，最終導(dǎo)致危機(jī)人為地蔓延到具有類似特征的國(guó)家。投資者作出預(yù)期的依據(jù)是市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。擬定將不利于投資者作出合理判斷的叫“虛假信息”，有助于投資者正確作出投資決策的叫“真實(shí)信息”。

例如，某國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，投資者受“真實(shí)信息”的影響，對(duì)發(fā)生金融危機(jī)國(guó)家的特質(zhì)進(jìn)行總結(jié)，比如經(jīng)常賬廣赤字嚴(yán)重；政府財(cái)政不平衡；采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策；國(guó)內(nèi)存在大量國(guó)際游資，入不敷出；都向國(guó)外銀行舉借大量短期外債等。將這些特質(zhì)歸結(jié)為金融危機(jī)的原因，并對(duì)具有類似特質(zhì)的國(guó)家提前收回投資甚至拒絕投資，造成金融危機(jī)人為傳遞。

由于缺乏透明、完全、對(duì)稱的信息市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者無(wú)法獲得充分的信息，只好依據(jù)掌握的“真實(shí)信息”判斷分析，進(jìn)而放棄投資，這有礙市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2我國(guó)防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

金融危機(jī)會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家造成嚴(yán)重沖擊，對(duì)一個(gè)主權(quán)國(guó)家而言，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)十分重要，我國(guó)應(yīng)該采取相應(yīng)措施來(lái)防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。

建立國(guó)際金融危機(jī)晴雨表。金融危機(jī)的爆發(fā)需要一段時(shí)間的醞釀，也就是說(shuō)，金融危機(jī)是可以提前預(yù)測(cè)的。一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在金融危機(jī)爆發(fā)之前會(huì)發(fā)生明顯異常。通過(guò)關(guān)注其變化，在一定程度上對(duì)預(yù)防或阻止國(guó)際金融危機(jī)的傳遞，避免不必要的損失有幫助。

用來(lái)作為國(guó)際金融危機(jī)晴雨表的指標(biāo)豐要有：

銀行等金融業(yè)中不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。達(dá)到50%隨時(shí)都可能爆發(fā)金融危機(jī)，該指標(biāo)數(shù)值與說(shuō)明該國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫嚴(yán)重程度正相關(guān)；外援融資/總?cè)谫Y。該比值反映了該國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。5%以下較合適；外債占經(jīng)常賬廣的比重。該指標(biāo)小于l則安全；名義匯率和名義利率。該指標(biāo)偏低，會(huì)發(fā)生投資過(guò)熱，嚴(yán)重時(shí)會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，若該指標(biāo)的數(shù)值偏高，大量外資進(jìn)入本圍市場(chǎng)，如果本國(guó)經(jīng)濟(jì)稍有惡化，可能引起大量外資撤離，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。該指標(biāo)上下波動(dòng)20%是安全的。

以上只是指標(biāo)的一小部分，為了多角度全方位地研究金融危機(jī)，最大程度降低其對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞程度，我們應(yīng)該對(duì)更多的指標(biāo)進(jìn)行發(fā)掘。

加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)外部監(jiān)管，完善金融改革和創(chuàng)新。政府要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督和審計(jì)檢查工作，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格的管理，嚴(yán)厲打擊理金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)現(xiàn)象，對(duì)金融監(jiān)管方面的法律法規(guī)進(jìn)行完善。操作過(guò)程中絕不姑息縱容，嚴(yán)格依法辦理。完善金融機(jī)構(gòu)的要建立起內(nèi)外部監(jiān)管體系促進(jìn)其健康良性發(fā)展。

完善法人，自負(fù)盈虧，依法經(jīng)營(yíng)，改革金融企業(yè)，減少政府干預(yù)，完善內(nèi)部監(jiān)督檢查機(jī)制；嚴(yán)格控制貸款制度。市場(chǎng)集中度是指銀行等金融企業(yè)的大部分貸款集中在少數(shù)企業(yè)中，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難金融危機(jī)很可能發(fā)生。因此，降低市場(chǎng)集中度，嚴(yán)格控制貸款制度是很有必要的；完善金融市場(chǎng)。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，鼓勵(lì)金融企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，政府不干預(yù)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，主要發(fā)揮外部監(jiān)管作用。

國(guó)家應(yīng)該鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，從而給金融行業(yè)注入新活力，推動(dòng)金融企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、不斷向前發(fā)展。金融創(chuàng)新時(shí)不能盲目追求金融衍生產(chǎn)品的數(shù)量，而不顧質(zhì)量，要把握好穩(wěn)步推進(jìn)的原則。

確保銀行資產(chǎn)安全。銀行資產(chǎn)的安全，影響到國(guó)家金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，該國(guó)的金融系統(tǒng)首當(dāng)其沖。銀行要做好自身的安全防護(hù)，保障銀行資產(chǎn)的安全性，以抵御金融危機(jī)的國(guó)際傳遞。

政府和有關(guān)部門盡快提高商業(yè)銀行資本充足率，降低目前國(guó)內(nèi)金融體系對(duì)銀行業(yè)的依賴，減少龐大的國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)匯率和利率的市場(chǎng)化。

我們可以采取下列措施來(lái)對(duì)不良貸款進(jìn)行處理：

對(duì)銀行的各種服務(wù)設(shè)備進(jìn)行改造和更新；支持和鼓勵(lì)上市銀行吸收國(guó)內(nèi)和外資股的數(shù)量，以充實(shí)銀行資本；由公安機(jī)關(guān)協(xié)助配合，收回不良貸款，最大程度的減少銀行資金損失；適當(dāng)?shù)亩愂諟p免，加強(qiáng)金融支持，根據(jù)實(shí)際情況給予一定優(yōu)惠。

嚴(yán)格控制信貸規(guī)模，防止產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在很多挑戰(zhàn)和閑難，比如企業(yè)效益低下、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式粗放等。與此同時(shí)，進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際投機(jī)資本，集中流向證券和房地產(chǎn)市場(chǎng)，銀行的信貸資金也通過(guò)多種方式進(jìn)入其中，從而造成我國(guó)股市和房市過(guò)熱。

目前我國(guó)金融行業(yè)正在形成泡沫，有以下表現(xiàn)：

公司的投資管理紀(jì)律過(guò)于松散；目標(biāo)價(jià)缺乏盈利預(yù)期不加修正的調(diào)升；人們對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的信心是否堅(jiān)定難以估量；公司的大規(guī)模融資；行業(yè)輪流上漲缺乏基術(shù)面的支持。

央行自2007年以來(lái)不斷準(zhǔn)備金率提高存款，對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象進(jìn)行抑制。然而，目前我國(guó)利率偏低，企業(yè)投資欲望強(qiáng)烈，商業(yè)銀行小幅提高貸款利率無(wú)法制止企業(yè)的投資欲望，房地產(chǎn)等企業(yè)通過(guò)調(diào)高房?jī)r(jià)來(lái)吸收增加的貸款成本，通貨膨脹的壓力還是很大，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱也沒(méi)有得到抑制。因此，國(guó)家要加強(qiáng)對(duì)信貸規(guī)模的控制，降溫房地產(chǎn)市場(chǎng)，向其它經(jīng)濟(jì)偏冷領(lǐng)域投放信貸，以此推動(dòng)各行業(yè)平衡健康發(fā)展。

世界經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系日益密切，一旦爆發(fā)金融危機(jī)，造成的損失不可預(yù)計(jì)。國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞渠道包括金融傳遞渠道貿(mào)易傳遞渠道和預(yù)期傳遞渠道。由于完全、透明、對(duì)稱的信息市場(chǎng)的缺失，市場(chǎng)參與者很難得到清晰明確的市場(chǎng)信息，只好依據(jù)自身掌握的“真實(shí)信息”做出投資選擇，嚴(yán)重影響了市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，我國(guó)結(jié)合自身實(shí)際，采取一系列措施防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)如建立國(guó)際金融危機(jī)晴雨表、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)外部監(jiān)管、處理不良貸款以及嚴(yán)格控制信貸規(guī)模等。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）