□ 歐金朝（國家統(tǒng)計(jì)局清遠(yuǎn)調(diào)查隊(duì)，廣東 清遠(yuǎn)511518）

一、引言

經(jīng)濟(jì)學(xué)界通常將通貨膨脹的內(nèi)涵定義為：在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要而引起的貨幣貶值和物價(jià)水平全面而持續(xù)的上漲。一般而言，只要存在貨幣，特別是紙幣本位制的情況下，就有可能發(fā)生通貨膨脹或通貨緊縮。通貨膨脹在商品供求基本平衡的狀況下，只要不大幅降低居民生活水平，超過一國經(jīng)濟(jì)和國民承受能力，就是可以承受的。目前，用來衡量通貨膨脹率的價(jià)格指數(shù)一般有三種：消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、國內(nèi)生產(chǎn)總值價(jià)格折算指數(shù)，本文主要使用消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。

通貨膨脹是基于初次分配、政府轉(zhuǎn)移支付分配之后的第三次分配。對(duì)低收入者而言，通貨膨脹無疑是福利的頭號(hào)“竊賊”，由于他們基本生活需要的消費(fèi)在收入中占據(jù)較大比重，邊際消費(fèi)傾向較大，無法通過資產(chǎn)的保值增值來抵御通貨膨脹的侵蝕。此外，在通貨膨脹條件下，人們通過分配獲得的貨幣收入不能買到相等的生活消費(fèi)資料，意味著居民消費(fèi)水平的下降，又限制了人們的發(fā)展；物價(jià)上漲的不平衡性，會(huì)給高收入階層和低收入階層帶來不同程度的損失；通貨膨脹“劫貧濟(jì)富”的收入和財(cái)富分配效應(yīng)，拉大了城鄉(xiāng)居民之間以及區(qū)域之間的收入差距，加劇社會(huì)成員之間的矛盾和社會(huì)的不穩(wěn)定。

近年來，隨著國內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的不斷上漲，城鄉(xiāng)居民生活成本壓力也不斷增大，尤其是低收入家庭，日常生活開始遭受了較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，通貨膨脹相關(guān)問題再度成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

學(xué)術(shù)界針對(duì)我國居民通貨膨脹承受能力以及影響因素和應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行了較為深入的研究。鮑瑰蓉（1994）指出，承受力是指居民在經(jīng)濟(jì)上、心理上能否承受消費(fèi)價(jià)格上漲的幅度，當(dāng)超過承受力最高限，人們的心理與行為將會(huì)“變形”,并且存在一般界限和最低界限之分[1]。季鳴、童星（1996）共同研究認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)生活中的物價(jià)上漲與人們對(duì)物價(jià)上漲的承受力常常不一致，居民物價(jià)上漲承受力包含：經(jīng)濟(jì)承受力、心理承受力和政府調(diào)控保障能力[2]。費(fèi)春桃（2000）影響居民對(duì)物價(jià)上漲承受能力的主要因素分為：收入因素、支出因素、心理因素[3]。李文溥、龔敏（2011）研究結(jié)果表明，CPI的上漲對(duì)農(nóng)村居民的沖擊大于城鎮(zhèn)居民，對(duì)低收入群體的沖擊大于高收入群體。不同收入群體面臨的通脹差異會(huì)擴(kuò)大不同收入群體的實(shí)際收入差距，削弱居民對(duì)通脹的耐受力[4]。黃智淋、賴小瓊（2011）研究認(rèn)為實(shí)際通貨膨脹率和未預(yù)期到的通貨膨脹率都擴(kuò)大了城鄉(xiāng)收入差距且是穩(wěn)健的，但擴(kuò)大的程度因所用數(shù)據(jù)的時(shí)間長(zhǎng)短而異[5]。李臘生，蔡春霞，張巖（2012）構(gòu)建了居民通貨膨脹承受力度量模型，認(rèn)為人民幣匯率貶值有利于提高居民通貨膨脹的承受力，貨幣供給量的加速增長(zhǎng)則會(huì)削弱居民通貨膨脹承受力[6]。王朝明、馬文武（2013）通過MIU模型和變異補(bǔ)償法，貨幣需求函數(shù)和個(gè)人效用函數(shù)，構(gòu)建消費(fèi)效用不變補(bǔ)償指數(shù)，將人的主觀感受與客觀經(jīng)濟(jì)的通脹狀況相結(jié)合，建立通貨膨脹承受能力指標(biāo)[7]。

概言之，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要著眼于從理論和定性角度探討物價(jià)上漲對(duì)居民生活的影響，而對(duì)居民通脹承受力的量化研究較少。實(shí)際上，不同收入層次居民在收入、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等方面有著較大差異，所受到的宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素也存在較大差別。本文擬從實(shí)證研究和定量分析的角度，借用金融系統(tǒng)穩(wěn)定性分析中的壓力測(cè)試方法，量化分析居民通貨膨脹承受能力，觀測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)居民通脹承受能力的影響。

二、廣東居民通貨膨脹承受能力測(cè)度

（一）測(cè)度方法

從經(jīng)濟(jì)含義上看，通貨膨脹承受力是指居民對(duì)通貨膨脹壓力的容忍或承受程度。通貨膨脹對(duì)居民生活的影響，最終都會(huì)通過居民的經(jīng)濟(jì)行為得到反映，如果我們將居民的經(jīng)濟(jì)行為劃分為消費(fèi)與儲(chǔ)蓄，那么，我們就可以通過居民消費(fèi)的斯拉茨基方程分析消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的替代效應(yīng)來觀測(cè)居民對(duì)待通貨膨脹的評(píng)價(jià)，測(cè)度居民的通貨膨脹承受能力。

假設(shè)居民的收入I（城鎮(zhèn)居民可支配收入，以下簡(jiǎn)稱收入）要么用于消費(fèi)支出C，要么就是儲(chǔ)蓄S，I=C+S，消費(fèi)品原價(jià)格為P0，儲(chǔ)蓄利率為r0，消費(fèi)品需求為Q0，則有I0=P0Q0+S0。當(dāng)消費(fèi)品價(jià)格變?yōu)镻1，儲(chǔ)蓄利率為r1時(shí)，使得原經(jīng)濟(jì)組合(Q0，S0)仍然支付得起的需求即為斯拉茨基需求，它表示消費(fèi)品的價(jià)格P發(fā)生變化時(shí)，居民消費(fèi)品需求Q的變動(dòng)由兩部分組成：一部分是替代效應(yīng)，即純粹由價(jià)格因素引起的消費(fèi)需求的變動(dòng)；另一部分是收入效應(yīng)，即由價(jià)格變動(dòng)所帶來實(shí)際收入變化對(duì)消費(fèi)需求的影響。居民消費(fèi)的斯拉茨基方程：

(馬歇爾需求)(斯拉茨基需求)

當(dāng)發(fā)生通脹時(shí)，居民消費(fèi)為了達(dá)到效用最大化，會(huì)對(duì)消費(fèi)品需求做出抉擇。我們依據(jù)柯布-道格拉斯函數(shù)形式的居民效用函數(shù)U（C，S）（效用最大化與它的對(duì)數(shù)形式是一致的），直接轉(zhuǎn)換成以下對(duì)數(shù)形式來求解效用最大化問題。

由U（C，S）=αlnQ+(1-α)lnS和約束條件PQ+S=I

得到：

式(2)即為居民消費(fèi)需求函數(shù)，a=平均消費(fèi)傾向APC，由式(1)可得替代效應(yīng)為:

式(3)揭示了居民純因通貨膨脹價(jià)格因素所引起的消費(fèi)需求的降低量，即實(shí)際生活水平下降程度，即居民為了保持原有的消費(fèi)水平不變，他因此必須增加(αs/P2)p=αs/p(替代效應(yīng)始終為負(fù))的支出用于消費(fèi)。若與收入相比，則αS/PI即為通貨膨脹對(duì)居民收入的侵蝕程度，而通貨膨脹對(duì)居民收入侵蝕程度的倒數(shù)PI/αS即反映了居民通貨膨脹的承受能力。另外，基于基本生存發(fā)展的需要，居民消費(fèi)存在一個(gè)最低的支出（自發(fā)消費(fèi)），其存在決定了通貨膨脹對(duì)居民收入的侵蝕不能超越自發(fā)消費(fèi)水平。通過文獻(xiàn)分析，我們知道居民物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)承受力有其一般界限和最低界限:一般界限就是居民收入增長(zhǎng)率不低于物價(jià)上漲率；最低界限就是物價(jià)上漲不至于危及低收入層的基本生存需求。因此在測(cè)定經(jīng)濟(jì)承受力時(shí)，我們分別用社會(huì)平均消費(fèi)支出和低收入層消費(fèi)支出代替自發(fā)消費(fèi)支出,來衡量廣東居民的一般界限和最低界限。由此我們定義

為居民通貨膨脹的承受力方程，式(4)中，V代表獨(dú)立收入組別居民的通脹承受能力，C0為滿足自發(fā)消費(fèi)所需的消費(fèi)支出（低收入居民和總平均消費(fèi)支出作參照），除去自發(fā)消費(fèi)部分的收入為儲(chǔ)蓄S=I-C0，平均消費(fèi)傾向由各組收入分別計(jì)算=αC0/I。

（二）通脹承受能力量化

根據(jù)1998—2012年《廣東統(tǒng)計(jì)年鑒》，以及考慮生活、收入水平整體向上的趨勢(shì)，通過環(huán)比的方式分析人們對(duì)相鄰年份收入增長(zhǎng)和物價(jià)變化的滿意情況。以上一年平均居民消費(fèi)支出作為C0，廣東城鎮(zhèn)居民消費(fèi)價(jià)格基期指數(shù)作為P（1998=1），利用城鎮(zhèn)居民可支配收入、消費(fèi)支出，計(jì)算廣東居民的分組通脹承受能力，即（一般界限）居民保持去年平均消費(fèi)水平的經(jīng)濟(jì)能力。具體承受能力（居民對(duì)通脹承受能力的最低界限是用上年的低收入層消費(fèi)支出為參照計(jì)算的）如下表：

表1 廣東居民分組通脹承受能力情況（一般界限）

廣東居民通脹承受能力是與分組收入基于不同消費(fèi)支出水平的比較值。由表1可知，2012年的廣東高收入群體對(duì)通脹的承受能力是廣東居民平均收入承受力的1.61倍，是低收入群體的3.38倍；廣東低收入居民承受力只占到中等收入群體能力的53.6%，平均收入的47.5%；最低收入居民和困難戶居民的經(jīng)濟(jì)承受能分別只占到全省平均水平的32.68%、27.45%。不同收入居民的通脹承受能力的差距是很明顯的，承受能力水平與其收入水平是相對(duì)應(yīng)的。

居民通貨膨脹承受能力情況（基于一般界限）

2002年，由于低收入群體和中等收入群體的收入有所調(diào)減，相對(duì)上一年的消費(fèi)水平，對(duì)應(yīng)收入組的居民通貨膨脹承受能力大幅下挫，尤其是低收入組（最低界限）其生活消費(fèi)能力僅為2001年的74.1%。2008—2009年期間，廣東通貨膨脹率達(dá)到5.5%，創(chuàng)下近年來的峰值，物價(jià)的過快上漲，使得收入增速緩慢的低收入群體，無論是相對(duì)往年社會(huì)平均消費(fèi)支出水平還是自身的消費(fèi)水平，其經(jīng)濟(jì)承受能力都出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象。廣東中、高收入居民在2008年保持了快速增長(zhǎng)之勢(shì)，當(dāng)年的通脹承受能力并未因此有所下降；2009年，因?yàn)槭艿缴夏陣饨鹑谖C(jī)傳導(dǎo)的影響，廣東居民收入增速緩慢，居民整體通脹承受能力均出現(xiàn)不同程度的下降。值得關(guān)注的是2000年始，廣東中、低收入群體承受能力水平一直處于總平均線以下，這與中、低收入群體勞動(dòng)報(bào)酬在國民收入分配上所占比例有所下降的趨勢(shì)有關(guān)，收入分配出現(xiàn)了失衡和持續(xù)惡化的現(xiàn)象。從整體上看，廣東不同收入組別的居民通脹承受能力保持了穩(wěn)定上升的勢(shì)頭，這是與廣東居民生活水平整體向好發(fā)展態(tài)勢(shì)相對(duì)應(yīng)的。因此，通過價(jià)格分離的方式對(duì)廣東居民的通脹承受能力量化的方法是可行的，不足之處是未能考慮到財(cái)產(chǎn)增值收入、借貸收入等其他因素的影響，有所低估高收入群體的通貨膨脹承受能力。

三、廣東居民通貨膨脹承受力宏觀壓力測(cè)試模型

壓力測(cè)試能夠幫助我們，識(shí)別那些可能異常減少居民通貨膨脹承受能力的事件或情境，并度量這些事件發(fā)生時(shí)造成居民通貨膨脹承受能力的狀況。為了充分了解潛在宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)居民通貨膨脹承受力的影響，以便政府能采取及時(shí)有效的政策措施，預(yù)防極端事件對(duì)居民生活帶來的沖擊，我們建立廣東居民通貨膨脹承受能力的壓力測(cè)試模型。

（一）宏觀壓力測(cè)試模型應(yīng)用

近年來，壓力測(cè)試(Stress testing)逐漸成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一種重要工具。根據(jù)IMF(2004)的定義，宏觀壓力測(cè)試是指用來評(píng)估一些異常但有可能發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)金融(銀行)體系穩(wěn)定性影響的一系列技術(shù)總稱。進(jìn)行壓力測(cè)試的方法,可分為兩類：一是敏感性分析。敏感性分析即單一因素分析(Single risk factor)，是分析單一沖擊(風(fēng)險(xiǎn)因子)的影響。敏感性分析假設(shè)其它因素不變，只考慮單一因素的影響，也不考慮滯后影響。二是情境分析(Scenario analysis)。情景分析是一種設(shè)定性狀態(tài)分析，它分析單一沖擊或多種沖擊的影響。情景分析分為歷史情景和假設(shè)情景分析。歷史情景分析是指利用某一種過去市場(chǎng)曾經(jīng)發(fā)生的劇烈變動(dòng)，評(píng)估其對(duì)現(xiàn)在的資產(chǎn)組合會(huì)產(chǎn)生什么影響。假設(shè)情景分析又可分為非系統(tǒng)性的假設(shè)情境與系統(tǒng)性的假設(shè)情境兩種。非系統(tǒng)假設(shè)情景設(shè)定的方法有：最糟情景法、忽略次要因子和主觀情境設(shè)定。系統(tǒng)假設(shè)情景的主要設(shè)定方法有:歷史相關(guān)性系數(shù)法、極值理論法和蒙特卡洛模擬法。

實(shí)際上，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，只要系統(tǒng)運(yùn)行評(píng)價(jià)存在權(quán)衡性問題，它都有一個(gè)承受能力問題，通貨膨脹承受能力就是由宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹權(quán)衡而引出的。借鑒Wilson和Virolainen提出的研究框架，如果將金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)承受力轉(zhuǎn)化為居民通貨膨脹承受力，便可以構(gòu)建通貨膨脹承受力測(cè)度的實(shí)證模型。若以V代表廣東居民通貨膨脹承受力，X表示宏觀因子，可以得到通脹承受力的宏觀壓力測(cè)試模型:

（二）廣東居民通脹承受力模型的構(gòu)建

根據(jù)壓力測(cè)試的需要，解釋變量的設(shè)定一方面是對(duì)通貨膨脹有顯著影響的因素。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀穩(wěn)定課題組(2008)系統(tǒng)地研究了國際價(jià)格和匯率等外部因素對(duì)國內(nèi)物價(jià)的影響[8]；馬宇（2009）認(rèn)為物價(jià)下跌的主要原因不是消費(fèi)者信心不足，而是進(jìn)口原材料價(jià)格下跌、出口需求下降和民間投資回落[9]；劉金全、謝衛(wèi)東(2003)通過研究表明中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，通貨膨脹具有波動(dòng)性的溢出效應(yīng)[10]；方勇、吳劍飛(2009)認(rèn)為國內(nèi)貨幣過度發(fā)行是我國通貨膨脹的主要原因[11]；封福育、梅國平(2009)的研究表明在通脹狀態(tài)下，名義利率與通貨膨脹存在部分“費(fèi)雪效應(yīng)”[12]。綜合以上研究，可將影響通貨膨脹因素大至歸結(jié)為：貨幣供給、匯率、外匯儲(chǔ)備、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、利率等。

解釋變量的設(shè)定另一方面是對(duì)居民收入、消費(fèi)有顯著影響的因素。高鐵梅、梁云芳和何光劍（2007）認(rèn)為城鎮(zhèn)居民消費(fèi)與城鎮(zhèn)居民可支配收入和實(shí)際存款利率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系[13]。李文溥、龔敏（2011）認(rèn)為通脹會(huì)抑制全社會(huì)居民消費(fèi)需求擴(kuò)張，會(huì)使最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率持續(xù)下滑[14]。劉小兵（1999）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致收入分配差距擴(kuò)大的原因在于一般居民收入增長(zhǎng)的速率不及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身，收入分配從邊際消費(fèi)傾向角度影響到各收入階層的消費(fèi)需求，因而完善分配制度是擴(kuò)大消費(fèi)需求的關(guān)鍵[15]。以上研究表明，與居民收入、消費(fèi)的有關(guān)的因素主要有：GDP增長(zhǎng)率、社會(huì)消費(fèi)、利率等。

綜合已有研究結(jié)果，我們選取如下影響居民通貨膨脹承受力的宏觀經(jīng)濟(jì)因素：中國國內(nèi)生產(chǎn)總值gCN、廣東地區(qū)生產(chǎn)總值gGD、廣東進(jìn)出口總額VitGD、廣東固定資產(chǎn)投資FAIGD、廣東社會(huì)消費(fèi)品零售總額SRGGD、狹義貨幣供給量增長(zhǎng)率M1、廣義貨幣供給量增長(zhǎng)率M2、外匯儲(chǔ)備Fer、人民幣對(duì)美元匯率ER、一年期定期存款利率R。

數(shù)據(jù)區(qū)間為1999—2012年的數(shù)據(jù)，來源于新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫、廣東省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、中國人民銀行網(wǎng)站、廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒以及中國統(tǒng)計(jì)年鑒。將有關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成年度增長(zhǎng)率的形式，并對(duì)通貨膨脹承受能力做差分得到其變動(dòng)情況V。

居民通貨膨脹承受能力變化值

數(shù)據(jù)檢驗(yàn)和處理：為了避免造成偽回歸現(xiàn)象，對(duì)變量做單位根ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)Fer、gCN、gGD數(shù)據(jù)均為非平穩(wěn)的時(shí)間序列，SRGGD、FAIGD、VitGD、M1、M2、R、V均是平穩(wěn)的時(shí)間序列。用平穩(wěn)的宏觀因子作為解釋變量對(duì)不同收入組的承受能力做回歸分析，發(fā)現(xiàn)VitGD對(duì)廣東高收入群體Vh和平均收入的 均有顯著影響，而SRGGD則對(duì)中等收入群體的Vm有顯著影響，沒有相關(guān)變量影響低收入居民Vl。此外，通過對(duì)高、中、低組收入的方差分析發(fā)現(xiàn)，不同收入組內(nèi)數(shù)據(jù)的方差偏大，而且還出現(xiàn)組間局部趨勢(shì)相反現(xiàn)象，為了避免因?yàn)閿?shù)據(jù)整理和抽樣調(diào)查形成的誤差，科學(xué)合理地估計(jì)廣東整體居民通貨膨脹承受能力的一般界限，我們通過分配一定權(quán)重的方式，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，定義居民通脹承受力V=25%*Vh+50%*Vm+25%Vl。

我們將通過檢驗(yàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)因子作為解釋變量，對(duì)廣東居民通脹承受能力做回歸分析可得：

從檢驗(yàn)結(jié)果來看，模型的擬合度表現(xiàn)較好，方程各項(xiàng)均達(dá)到相關(guān)要求。解釋變量檢驗(yàn)的t值較高，說明模型的宏觀解釋因子對(duì)通貨膨脹承受力的影響是顯著的。其中，廣東進(jìn)出口總額VitGD與V存在正相關(guān)，當(dāng)VitGD增加時(shí)，可以增加居民對(duì)通貨膨脹的承受力V；該指標(biāo)在兩個(gè)方面增強(qiáng)了廣東居民對(duì)通貨膨脹的承受力：一是出口總額增加，意味著通過貿(mào)易渠道增加居民收入，二是進(jìn)口生產(chǎn)、生活必需品和原材料能夠減免由于需求拉動(dòng)型通貨膨脹的影響。此外，廣東社會(huì)消費(fèi)品零售總額SRGGD對(duì)V的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了1.62，是廣東居民通脹承受能力的主要影響變量，不考慮物價(jià)和平均消費(fèi)傾向變動(dòng)的情況下，SRGGD的增長(zhǎng)，是由于居民收入增加形成的收入效應(yīng)引發(fā)社會(huì)商品需求導(dǎo)致的。因此，SRGGD的增加不僅是居民收入水平上升的重要體現(xiàn)，也是居民對(duì)通貨膨脹承受能力增強(qiáng)的重要標(biāo)志。

四、情景構(gòu)建與壓力測(cè)試

我們對(duì)廣東居民通貨膨脹承受能力的壓力測(cè)試旨在評(píng)估當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化時(shí)，對(duì)居民的通貨膨脹承受力產(chǎn)生何種影響。其基本原則是沖擊應(yīng)該是“極端但可能的”，應(yīng)用到具體案例中的沖擊必須根據(jù)具體情形的不同而變化，使用不同數(shù)據(jù)點(diǎn)來計(jì)算相同沖擊或情景的影響。壓力測(cè)試過程表明了影響居民通貨膨脹承受能力的因子要做一些擴(kuò)展以適應(yīng)參數(shù)中的不確定性，通過設(shè)定不同經(jīng)濟(jì)情景來開展。各種宏觀經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行情景設(shè)定的過程可以用下圖來描述：

其中，K變量代表沖擊變量，F(xiàn)變量代表影響因子，S0代表初始(當(dāng)前)狀態(tài)，S1至Sn代表各種設(shè)定的情景。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，選擇可能的沖擊源和沖擊幅度。

（一）情景指標(biāo)的構(gòu)建

根據(jù)回歸結(jié)果，我們選擇對(duì)被解釋變量影響顯著的和指標(biāo)來構(gòu)建經(jīng)濟(jì)情景，作為壓力情景測(cè)試的源變量。首先分析這兩個(gè)指標(biāo)的歷史趨勢(shì)，作為我們構(gòu)建壓力情景的參考基準(zhǔn)。VitGD、SRGGD的歷史趨勢(shì)分析分別如圖：

（二）情景壓力測(cè)定方法

首先以壓力情景源變量VitGD為例，通過模擬宏觀經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊時(shí)的歷史數(shù)據(jù)，以VitGD為解釋變量分別對(duì)其它宏觀經(jīng)濟(jì)變量因子進(jìn)行回歸分析。然后將設(shè)定的壓力情境下VitGD代入估計(jì)出的方程，從而得到作為被解釋變量的宏觀經(jīng)濟(jì)因子的估計(jì)值。依次得到各宏觀經(jīng)濟(jì)因子在假設(shè)壓力情境下的估計(jì)值后，再代入多元線性回歸方程就得到居民通貨膨脹承受力V。如果VitGD對(duì)該宏觀經(jīng)濟(jì)因子解釋性不好，那么對(duì)其它各宏觀經(jīng)濟(jì)因子進(jìn)行自回歸(即通過對(duì)各變量各自獨(dú)立的時(shí)間序列模型預(yù)測(cè)出未來趨勢(shì))，從而得到其它宏觀經(jīng)濟(jì)因子的預(yù)測(cè)值，這時(shí)將所有的宏觀經(jīng)濟(jì)因子的估計(jì)值代入多元線性回歸方程就得到居民通貨膨脹承受力V。

（三）對(duì)廣東居民通貨膨脹承受能力的測(cè)定

在未來宏觀經(jīng)濟(jì)改變的壓力情境設(shè)定下，以VitGD為解釋變量，對(duì)SRGGD進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)VitGD對(duì)SRGGD解釋能力不好，同樣方法，發(fā)現(xiàn)SRGGD也無法解釋VitGD變化。因此，分別對(duì)VitGD、SRGGD建立如下獨(dú)立的時(shí)間序列模型：

考慮到2013年前三季度，廣東累計(jì)完成進(jìn)出口8145.0億美元，同比增長(zhǎng)13.8%，遠(yuǎn)高于原預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)8%的目標(biāo)。設(shè)定8%、12%、16%高中低三檔VitGD數(shù)值，并根據(jù)方程（7）得到SRGGD預(yù)測(cè)值，對(duì)居民通脹承受能力做壓力測(cè)試A。

表2 測(cè)試A情況

通過測(cè)試A發(fā)現(xiàn)，MA模型對(duì)變量的預(yù)測(cè)效果不太好，我們依據(jù)歷史情景法做壓力測(cè)試，根據(jù)2013年前三季度、分別同比增長(zhǎng)12.1%、13.8%數(shù)據(jù)，分別對(duì)、設(shè)立8%、12%、16%，10%、14%、18%高中低三檔增長(zhǎng)率情形，做壓力測(cè)試B。

表3 測(cè)試B情況

根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況的壓力測(cè)試表明：宏觀經(jīng)濟(jì)變量SRGGD比VitGD對(duì)廣東居民通脹承受能力的影響更為顯著。保持廣東社會(huì)消費(fèi)品零售總額的穩(wěn)定增長(zhǎng)，在提高居民通脹承受能力上有重要作用。同時(shí)，通過適當(dāng)?shù)靥岣邚V東進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)目標(biāo)，可確保廣東居民整體承受能力的不下滑。當(dāng)SRGGD、VitGD分別同比增長(zhǎng)12%、14%時(shí)，廣東居民通脹承受能力約上升了0.001。

概言之，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，廣東居民整體通脹承受能力處于一個(gè)溫和可控的范圍。此外，物價(jià)的上漲對(duì)農(nóng)村居民的沖擊大于城鎮(zhèn)居民，對(duì)低收入群體的沖擊要大于高收入群體。因此，抑制通脹并有效降低通脹的社會(huì)成本，不僅要控制通脹的總量水平，還要縮小通脹在不同收入群體之間的差距。宏觀調(diào)控要在控制通脹與追求增長(zhǎng)之間作出權(quán)衡，努力將增長(zhǎng)速度控制在合理范圍，確保廣東居民消費(fèi)和進(jìn)出口總額的增速。為有效抑制通脹差距所產(chǎn)生的社會(huì)成本，必須充分重視通貨膨脹對(duì)不同收入階層尤其是低收入階層收入的影響，采取有力措施保障低收入階層的收入增長(zhǎng)；要進(jìn)一步提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)和制造業(yè)勞工工資水平，保障城鄉(xiāng)低收入階層收入和消費(fèi)水平，增強(qiáng)中低收入階層抵御通脹侵蝕收入的能力。

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