馮云 蔣海濤

摘要：突破存款利率上限，完成市場(chǎng)化的最后一步是我國(guó)目前不能回避的金融改革的重要部分，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響不可忽視，當(dāng)然首當(dāng)其沖的是金融業(yè)，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇和業(yè)績(jī)分化將是不可避免的現(xiàn)象，這其中中小銀行風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)，隨著保險(xiǎn)基金的投資范圍不斷擴(kuò)大，應(yīng)該是一個(gè)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存的挑戰(zhàn)。利率市場(chǎng)化還將對(duì)股票價(jià)格將帶來(lái)較大波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化;銀行業(yè);保險(xiǎn)業(yè);股票價(jià)格

一、推動(dòng)利率市場(chǎng)的原因分析

（一）宏觀調(diào)控需要利率市場(chǎng)化

我國(guó)在進(jìn)行宏觀調(diào)控的過(guò)程中，一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題是缺少一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)、靈活有效的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)行為主體是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)利率的變化，來(lái)決定投資和消費(fèi)數(shù)額和方向，一旦利率不能反映資金供求狀況，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制關(guān)鍵環(huán)節(jié)就缺失了，最終無(wú)法有效地實(shí)現(xiàn)宏觀政策的最終目標(biāo)。美國(guó)等多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家早就放棄數(shù)量化調(diào)控手段，采用利率作為貨幣政策中間目標(biāo)，調(diào)控效果比較明顯。我國(guó)在最近十幾年的時(shí)間通貨膨脹此起彼伏，一直沒(méi)有有效的辦法解決這一宏觀難題，利率傳導(dǎo)作用的失靈是一個(gè)主要原因，要更好的發(fā)揮貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用，解決經(jīng)濟(jì)均衡問(wèn)題，利率市場(chǎng)化就成了最好的選項(xiàng)，只有利率市場(chǎng)化才能使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制有效運(yùn)行。

（二）優(yōu)化資源配置需要利率市場(chǎng)化

利率的本質(zhì)就是由資金供求產(chǎn)生的資金價(jià)格，應(yīng)該起到價(jià)格在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中應(yīng)有的調(diào)節(jié)資金供求、優(yōu)化資金配置的作用。利率又是一切金融產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)，利率不能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，其他金融產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)被扭曲，無(wú)法優(yōu)化資金流向和配置。央行的管制利率和市場(chǎng)化利率形成一個(gè)差異，造成一個(gè)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。當(dāng)前小微企業(yè)得不到資金，舉借高利貸，生存處境困難，反觀大型央企卻是資金充裕，資金成本低廉，效率低下。在這一背景下，資金掮客泛濫，手握資金的銀行工作人員和國(guó)企負(fù)責(zé)人成為尋租對(duì)象，大量資金被轉(zhuǎn)手套利，正常的產(chǎn)業(yè)資金需求得不到滿(mǎn)足，造成資金無(wú)法完成最優(yōu)化配置。最近幾年一系列嚴(yán)重的銀行案件、高利貸崩盤(pán)事件都和資金的配置錯(cuò)位有關(guān)。

（三）差異化競(jìng)爭(zhēng)需要市場(chǎng)化利率

金融業(yè)和其他實(shí)體行業(yè)都屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，他們有自身的優(yōu)勢(shì)，也就應(yīng)該有自身產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，他們會(huì)面對(duì)不同的目標(biāo)群體，面對(duì)不同項(xiàng)目、不同客戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷，去創(chuàng)造不同的品牌、規(guī)格的金融產(chǎn)品和服務(wù)。反過(guò)來(lái)客戶(hù)會(huì)根據(jù)自身需求來(lái)選擇不同的金融機(jī)構(gòu)提供的多樣化的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。利率控制造成了千篇一律的金融產(chǎn)品和服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)失去了金融創(chuàng)新的空間，金融客戶(hù)也沒(méi)有了選擇的余地。央行貨幣執(zhí)行報(bào)告明確提出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)制定符合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，健全金融產(chǎn)品市場(chǎng)。

二、市場(chǎng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

已經(jīng)利率市場(chǎng)化的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，既有對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響也有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，在這里我們僅就利率市場(chǎng)化對(duì)金融業(yè)的影響來(lái)討論，因?yàn)榻鹑跇I(yè)三個(gè)領(lǐng)域問(wèn)題比較集中，影響也至關(guān)重要。

（一）利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)的影響

1利率市場(chǎng)化會(huì)通過(guò)利差的減小影響商業(yè)銀行的利潤(rùn)

利率市場(chǎng)化的目標(biāo)就是要向均衡利率的回歸，我國(guó)商業(yè)銀行的存款利率上限長(zhǎng)期受金融管制的壓抑，一旦放開(kāi)會(huì)使市場(chǎng)存款利率上升，壓縮銀行的利差，從而壓縮銀行的贏利空間（羅夏勝，2008）。目前我國(guó)貸款利率雖然沒(méi)有放開(kāi)下限，但貸款利率基本接近市場(chǎng)化，放開(kāi)下限對(duì)銀行影響不會(huì)很大?！堆胄?013年貨幣執(zhí)行報(bào)告》顯示2013 年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利息收入28 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)113%。2013年商業(yè)銀行非利息收入在大幅提高的情況下也僅為7568 億元。利差收入是銀行主要的收入來(lái)源，而利差收入占營(yíng)業(yè)收的的比例高達(dá)七至八成是中國(guó)銀行業(yè)的普遍現(xiàn)象。由于銀行存貸款的基準(zhǔn)利息差基本上是由央行規(guī)定的，管制利率的保護(hù)成為銀行能夠獲得高利潤(rùn)的重要原因（王志華等，2013）。國(guó)內(nèi)銀行的凈息差普遍保持在25%-3%，而隨著利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)，銀行之間的差異化競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，存款利率可能會(huì)提高，貸款利率可能會(huì)下降，這觸動(dòng)了銀行的核心利益，表1估算值體現(xiàn)了一旦利率市場(chǎng)化對(duì)各大銀行的利差收入帶來(lái)的極其負(fù)面的影響。我國(guó)缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具，商業(yè)銀行普遍缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)，利然率完全市場(chǎng)化然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率的波動(dòng)，缺乏避險(xiǎn)工具的銀行會(huì)導(dǎo)致收益損失。

2利率市場(chǎng)化將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行如何處理外匯占款產(chǎn)生影響

由于我國(guó)多年來(lái)的政策原因，造成了我國(guó)394萬(wàn)億美元（截止2014年3月）的全球第一的國(guó)際儲(chǔ)備，外匯占款一直是我國(guó)央行需要解決的一個(gè)重要難題，為了減小對(duì)通貨膨脹的沖擊，巨額的儲(chǔ)備占款必須通過(guò)存款準(zhǔn)備金收回來(lái)，央行為了減輕外匯占款成本，一直在讓商業(yè)銀行參與承擔(dān)對(duì)沖外匯占款的成本，截至2014年1月底，中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表，央行負(fù)債方“其他存款性公司存款”規(guī)模高達(dá)258萬(wàn)億元，這是銀行體系存款準(zhǔn)備金的總體規(guī)模。這部分的資金利率水平為162%，這一利率不僅低于銀行吸收存款的利率，更是低于銀行體系貸款加權(quán)平均利率8%，這一大塊損失在利率市場(chǎng)化的情況下，央行怎么補(bǔ)償商業(yè)銀行是個(gè)大問(wèn)題。為了減輕央行的成本負(fù)擔(dān)，央行從2006年年中開(kāi)始推行以存款準(zhǔn)備金工具為主、央行票據(jù)工具為輔的外匯占款對(duì)沖模式，商業(yè)銀行也就成為外匯占款成本的主要承擔(dān)者，面對(duì)利率市場(chǎng)化，如何處理高達(dá)258萬(wàn)億元存款準(zhǔn)備金規(guī)模，對(duì)于商業(yè)銀行而言，被凍結(jié)于準(zhǔn)備金體系中不能尋求市場(chǎng)化收益，而央行為了對(duì)此進(jìn)行彌補(bǔ)，維持利率管制是一種有效的彌補(bǔ)手段。

我們應(yīng)提防放利率市場(chǎng)化以后出現(xiàn)金融動(dòng)蕩的情況，因?yàn)閺膰?guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是美國(guó)還是拉美和東亞，在利率市場(chǎng)化后都出現(xiàn)了銀行倒閉增加的情況，其中美國(guó)的情況最為典型。日本和韓國(guó)利率市場(chǎng)化完成后也出現(xiàn)了大量銀行倒閉的情況，拉美國(guó)家就更嚴(yán)重了。我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期在一個(gè)優(yōu)惠環(huán)境里生存，面對(duì)突然放開(kāi)的利率，我國(guó)的商業(yè)銀行，特別是受地方保護(hù)嚴(yán)重的中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)尤其值得警覺(jué)。

（二）利率市場(chǎng)化對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響

利率市場(chǎng)化對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響主要的是對(duì)壽險(xiǎn)的影響，因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司可能面臨著嚴(yán)重的利差損。保險(xiǎn)公司盈利能力和保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性最主要就是面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)，利差損處理不當(dāng)會(huì)引起很大損失，特別是在利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，利率的波動(dòng)對(duì)世界壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展曾經(jīng)產(chǎn)生過(guò)很大的不利影響。1997年到2000年之間相繼出現(xiàn)了日產(chǎn)生命相互保險(xiǎn)公司、東邦生命相互保險(xiǎn)公司、第百生命相互保險(xiǎn)公司破產(chǎn)倒閉。這些利率風(fēng)險(xiǎn)事件都是在利率市場(chǎng)化過(guò)程中出現(xiàn)的，對(duì)于我國(guó)不斷深化的利率市場(chǎng)化，我國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)受到的影響會(huì)是怎樣，我們從以下幾個(gè)方面來(lái)分析。

1利率市場(chǎng)化在我國(guó)目前制度下基本不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重利差損

由于我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)嚴(yán)重利差損，我國(guó)在上個(gè)世紀(jì)90年代中后期發(fā)生了較為嚴(yán)重的通貨膨脹，我國(guó)在此期間一年期存款基準(zhǔn)利率最高達(dá)到1134%，壽險(xiǎn)公司為了保持正常的業(yè)務(wù)開(kāi)展，預(yù)定利率也制定的很高，當(dāng)時(shí)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高達(dá)88%，到1999年，我國(guó)壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品大與基準(zhǔn)利率掛鉤，隨著通貨膨脹得到緩解，央行1996年5月起連續(xù)八次下調(diào)基準(zhǔn)利率，一年期存款利率由1098%降為198%，作為壽險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)銷(xiāo)售的產(chǎn)品費(fèi)率不能調(diào)整，因此這類(lèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨額的利差損。保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道也非常廣泛，涵蓋有價(jià)證券、信托、借貸、房產(chǎn)等很多領(lǐng)域，由于缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)控制度，造成部分的投資損失嚴(yán)重。1995年《保險(xiǎn)法》頒布以后，保險(xiǎn)資金的投資渠道有急劇縮小在銀行存款、國(guó)債、金融債等有限的領(lǐng)域中。如此一松一緊兩個(gè)極端，導(dǎo)致大量資產(chǎn)無(wú)序投資，無(wú)法形成未對(duì)負(fù)債的支持，形成了大量呆賬壞賬，存量資產(chǎn)極高成本和投資收益和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)續(xù)期收入的投資收益大幅降導(dǎo)致了巨額利差損。為防止繼續(xù)產(chǎn)生新的利差損，在1996年6月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限下調(diào)為25%，如此低的預(yù)定利率上限，在利率市場(chǎng)化的情況下出現(xiàn)利差損不是一個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)性問(wèn)題，頂多是單個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題。從另一個(gè)方面來(lái)講，我國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)進(jìn)行了10多年，壽險(xiǎn)主流產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)了利率的市場(chǎng)化。短期產(chǎn)品完全根據(jù)損失率而非預(yù)定利率進(jìn)行定價(jià)，更是實(shí)現(xiàn)了定價(jià)的市場(chǎng)化。分紅類(lèi)產(chǎn)品基本是收益和風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)承擔(dān)的基本原則，也是市場(chǎng)化的操作模式。因而我們得出的結(jié)論是利率市場(chǎng)化不會(huì)使壽險(xiǎn)也產(chǎn)生巨大的利差損，在這一方面，利率市場(chǎng)化對(duì)壽險(xiǎn)也的影響不是很大。但是，從保險(xiǎn)的職能上，發(fā)展傳統(tǒng)保障類(lèi)產(chǎn)品，擴(kuò)大保障覆蓋面，應(yīng)該是保險(xiǎn)業(yè)的正常回歸，而整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)保障型產(chǎn)品一直發(fā)展滯慢，也是保險(xiǎn)業(yè)不能回避的現(xiàn)實(shí)。利率市場(chǎng)化對(duì)該業(yè)務(wù)的沖擊是最嚴(yán)重的，25%預(yù)定利率不變的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)于保險(xiǎn)客戶(hù)明顯昂貴，難以吸引更多的人投保，造成該業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。如果利率市場(chǎng)化，存款利率上升，從投保人的角度考慮，就會(huì)有更多的人放棄選擇這一險(xiǎn)種，高額的利差倒掛（利差益）會(huì)讓投保人遠(yuǎn)離傳統(tǒng)保險(xiǎn)，25%預(yù)設(shè)利率上限，在利率市場(chǎng)化的前提下顯然與中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)所一直提倡的保障回歸相悖。因而我們的結(jié)論是，保險(xiǎn)要回歸發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，在利率市場(chǎng)化的背景下必須放開(kāi)預(yù)設(shè)利率，否則沒(méi)有辦法吸引保險(xiǎn)客戶(hù)。

2保險(xiǎn)公司發(fā)展前景會(huì)受到利率市場(chǎng)化的嚴(yán)重沖擊

雖然目前還沒(méi)有放開(kāi)商業(yè)銀行的存款利率上限，但是最近幾年信托貸款，各種期限理財(cái)產(chǎn)品的大量出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)了完備利率市場(chǎng)化的基本特征，保險(xiǎn)業(yè)也已經(jīng)實(shí)實(shí)在在的受到了嚴(yán)重沖擊。表2是截止2013年12月保險(xiǎn)資產(chǎn)的運(yùn)用比例情況，投資范圍非常狹窄，權(quán)益類(lèi)配比太低，導(dǎo)致了投資效益低下，利率市場(chǎng)化的過(guò)程中保險(xiǎn)業(yè)的投資狹窄已經(jīng)不能適應(yīng)形式的變化，利率市場(chǎng)化條件下需要獲取較高的投資收益率來(lái)覆蓋成本，必然會(huì)增大保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的壓力。

到2013年保險(xiǎn)資金投資收益同比雖然大幅增加，但收益率僅48%。僅高于銀行一年定期存款利率1個(gè)多百分點(diǎn)。如果保險(xiǎn)公司不能大幅提高資金收益率，其業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)是不言而喻的。壽險(xiǎn)公司受到利率波動(dòng)的沖擊是明顯的和直接的，主要是因?yàn)閴垭U(xiǎn)產(chǎn)品通常包括了許多嵌入條款，如保單抵押貸款、退保條款等等，這些條款設(shè)計(jì)是為了給客戶(hù)提供便利，在利率環(huán)境穩(wěn)定的過(guò)去，保險(xiǎn)公司忽略了費(fèi)率厘定時(shí)預(yù)先加以考察。一旦完全利率市場(chǎng)化，嵌入條款對(duì)保險(xiǎn)公司沖擊程度是很?chē)?yán)重的，中國(guó)人壽年報(bào)顯示，由于已經(jīng)利率市場(chǎng)化的理財(cái)產(chǎn)品的沖擊，當(dāng)退?？蛻?hù)上升明顯。如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債有效匹配和提升投資收益率，是目前利率市場(chǎng)化環(huán)境下，保險(xiǎn)業(yè)面臨的壓力與挑戰(zhàn)。從表2能看出來(lái)，保險(xiǎn)資產(chǎn)不進(jìn)行大幅度的重新配置，風(fēng)險(xiǎn)是不可控的。因此在中國(guó)的資本市場(chǎng)更加成熟、中國(guó)的金融衍生工具不斷更新、壽險(xiǎn)公司的投資管理能力日漸成熟的情況下，我國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)該能有智慧應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的沖擊（蘇慧，2007）。

（三）利率市場(chǎng)化對(duì)資本市場(chǎng)的影響

利率市場(chǎng)化對(duì)資本市場(chǎng)的影響，主要討論對(duì)股票價(jià)格的影響，股票價(jià)格等于未來(lái)預(yù)期收益按利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值，利率上升，股票未來(lái)收益的現(xiàn)值下降，也就是股票價(jià)格下降（張彬，2012）。另一方面利率上升提高了企業(yè)融資成本，利潤(rùn)率下降。兩方面作用導(dǎo)致利率與股票價(jià)格成反方向變動(dòng)。圖1是選取2007年12月-2011年12月月度數(shù)據(jù)，六個(gè)月為一期數(shù)據(jù)。一個(gè)是名義利率，一個(gè)是實(shí)際利率，一個(gè)是千分換算后的上證綜合指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)化后方便對(duì)比），鑒于股指對(duì)于利率有一個(gè)明顯的滯后效應(yīng)，我們?cè)谶M(jìn)行指數(shù)對(duì)照的時(shí)候把指數(shù)提前了一期，圖1顯示我國(guó)的股價(jià)指數(shù)和名義利率負(fù)相關(guān)，但是和實(shí)際利率正相關(guān)。可見(jiàn)，在利率與股票價(jià)格的關(guān)系上，實(shí)證結(jié)論和理論推導(dǎo)的結(jié)果相同，即實(shí)際利率與股票價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，名義利率和股指負(fù)相關(guān)，利率對(duì)股票價(jià)格的影響有一定的滯后效應(yīng)，滯后1期的股價(jià)影響最大。這一結(jié)果表明，股指對(duì)于名義利率更為敏感，我國(guó)的實(shí)際利率波動(dòng)劇烈主要是由于我國(guó)物價(jià)波動(dòng)太大，實(shí)際利率為負(fù)值時(shí)，一般是處在通脹嚴(yán)重時(shí)期，通脹無(wú)牛市也就得到了佐證。結(jié)論是利率市場(chǎng)化以后，由于存款利率的上升會(huì)引起股票價(jià)格的下跌。

三、政策建議

宏觀金融的審慎監(jiān)管是確保利率市場(chǎng)化有效的前提條件。利率市場(chǎng)化的過(guò)程中必須加強(qiáng)監(jiān)管調(diào)控能力，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具備宏觀視野和微觀工具，利率市場(chǎng)化，直接影響銀行、保險(xiǎn)公司盈利方式的變化，這要求監(jiān)管部門(mén)要觀測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)備前瞻性的監(jiān)管預(yù)案。我國(guó)金融監(jiān)管停留在數(shù)量監(jiān)管層面，市場(chǎng)不是開(kāi)放的，我國(guó)貨幣價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不能完全發(fā)揮作用，資金價(jià)格調(diào)控效果不明顯，這就決定了中央銀行實(shí)行利率市場(chǎng)化是必然的方向，目前考慮的是利率市場(chǎng)化的平穩(wěn)運(yùn)行，要求央行有較高的宏觀調(diào)控能力和金融監(jiān)管能力。政府部門(mén)避免金融監(jiān)管政策變成金融干預(yù)政策，避免金融監(jiān)管中的權(quán)力尋租，確保監(jiān)管過(guò)程的合理透明。

進(jìn)行前瞻性全局規(guī)劃是我國(guó)利率市場(chǎng)化根本保障。利率市場(chǎng)化過(guò)程中必須有全局的規(guī)劃和實(shí)施，這個(gè)規(guī)劃和框架在實(shí)施的過(guò)程中，必須對(duì)一切隱患都要防微杜漸，在實(shí)施中不斷的修正思路，及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)化的進(jìn)度。同時(shí)進(jìn)行匯率自由化、資本開(kāi)放等金融改革措施，避免對(duì)經(jīng)濟(jì)特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害（許亦玫，2002）?？梢钥紤]先放開(kāi)外幣利率，再放開(kāi)本幣利率;先放開(kāi)民間利率，再放開(kāi)中小銀行利率，進(jìn)而大銀行利率;先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率，再放開(kāi)信貸市場(chǎng)利率。這樣我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程才能在吸收西方國(guó)家經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，形成金融改革的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

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基金項(xiàng)目：2013年山東省教育廳人文社科項(xiàng)目“多層次資本市場(chǎng)與中小企業(yè)融資研究”的階段性成果（j13wf65）