張武

摘 ?要：企業(yè)集團母子公司之間有時由于目標不同，雙方存在利益沖突，基于此本文建立企業(yè)集團董事會提供頂層設(shè)計的前提下，兩個代理人即母公司高管團隊與子公司之間的監(jiān)控博弈納什均衡，并構(gòu)建激勵機制博弈模型，得到母公司董事會加強對母公司高管團隊監(jiān)控子公司的激勵，將提升母子公司監(jiān)控有效性;而母公司董事會越過母公司高管對子公司加重懲罰是無效的的結(jié)論，對母子公司有效監(jiān)控和管理具有啟示意義。

關(guān)鍵詞：母子公司監(jiān)控;激勵機制;懲罰機制

引言：隨著經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，母子公司體制正在成為企業(yè)集團組織管理的重要形式。所謂母子公司體制，是為了適應(yīng)經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，建立在公司制基礎(chǔ)上的，以科學規(guī)范的產(chǎn)權(quán)管理為基本依據(jù)和保障的企業(yè)集團母公司對子公司的組織管理形式。企業(yè)集團公司在本質(zhì)上是一組多重契約關(guān)系、多層次的法人聯(lián)合體。

Hodge&Anthonyetal等[1]將組織視為委托人（principal）與代理人（agent）的契約關(guān)系。Jensen&Meckling等[2]指出當代理問題存在時，將產(chǎn)生監(jiān)督成本、束縛成本及剩余損失。要解決代理問題，委托人要利用監(jiān)督（monitoring）來限制代理人從事自利的行為或利用激勵（incentives）使得代理人與委托人目標一致。代理理論的核心問題就是委托人如何設(shè)計一個最優(yōu)激勵與約束機制，以促使代理人從自身利益出發(fā)選擇對委托人最有利的行為。馮根福等提出對以股權(quán)相對集中或高度集中為主要特征的上市公司而言，雙重委托代理理論比單委托代理理論的解釋力更強?；谖写砝碚搶σ酝鶉鴥?nèi)外相關(guān)研究的分析，本文對企業(yè)集團公司母子公司監(jiān)控績效與對母子公司互動關(guān)系兩個方面進行討論。

（一）通過對母公司高管團隊激勵加強監(jiān)控績效。Eitan和Steve（2006）通過建立委托代理模型，分析得出對代理人實施股權(quán)激勵，既可以令代理人努力工作，也會導(dǎo)致代理人轉(zhuǎn)移其部分資源用于粉飾績效。Keith（2008）等建立了管理者隱藏績效信息的情況下的最優(yōu)管理契約，他們發(fā)現(xiàn)基于報告收益的契約不能給管理者激勵，使管理者最大化利潤和真實上報績效。結(jié)果表明，允許一定程度的績效操縱是有效契約的必備條件。王明照等研究得出信息不對稱使對子公司的管控難度將進一步加大，設(shè)計一套有效的激勵機制對子公司經(jīng)營者和母公司委派人員進行激勵，可以有效緩解“道德風險”問題。馬勝等通過建模分析得出，母公司要有效對子公司進行約束，必須通過建立其他相應(yīng)的激勵約束機制，而不只是一味地對子公司進行監(jiān)督。

（二）通過對子公司加強監(jiān)控和獎懲來加強監(jiān)控績效。Baliga&Jaeger（1984）等認為通過對子公司加強監(jiān)控和獎懲來加強監(jiān)控績效在母子公司監(jiān)控的手段方面，組織一般通過集權(quán)官僚控制、清楚的程序、緊密的監(jiān)督和行為評估來影響個人或群體達成目標過程。Hodgetts&Luthans（1997）等提出監(jiān)督亦是一種行為控制的工具，主要表現(xiàn)在母公司外派人員能監(jiān)督海外子公司管理的行為。羅彪等建立了子公司績效信息操縱的委托代理模型，得出了總部對子公司的最優(yōu)監(jiān)督概率和子公司如實呈報績效信息的最優(yōu)激勵機制。

通過對文獻的分析得到：對具有雙重委托代理關(guān)系的企業(yè)集團母子公司的有效監(jiān)控，不能僅僅依賴于對子公司單方面的獎懲，還要對代理人進行有效的激勵。但在強調(diào)要重點對誰激勵，即對母公司高管團隊激勵有效還是對子公司自行激勵有效;也沒有說明對子公司的激勵或懲罰力度的增強與母公司高管團隊監(jiān)控有效性的關(guān)系。本文將在這方面做進一步探討。

一、模型建立

（一）模型基本假設(shè)。模型做如下假設(shè)：（1）企業(yè)集團董事會委托人做了頂層設(shè)計，即這個游戲規(guī)則是委托人制定的;（2）委托人有能力對代理人即母公司高管團隊的工作績效進行合理評估。并會根據(jù)其監(jiān)控績效實施獎懲;（3）委托人也會對子公司制定懲罰措施;（4）母公司高管團隊和代理人子公司都是理性的，他們都追求自己的效用最大化;（5）子公司的績效本身與母公司高管團隊績效無直接連帶關(guān)系。若子公司被查出其對績效進行操縱，高管團隊不為之承擔直接責任。

（二）博弈收益矩陣。如果母公司高管團隊沒有對子公司予以嚴格認真的監(jiān)控，那么子公司選擇績效操縱比選擇努力工作、如實匯報的收益大。在母公司高管團隊沒有認真負責監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇如實匯報時收益為0，那么子公司選擇績效操縱時收益大于零，令它為S。

由于子公司績效取決于子公司如實貫徹母公司戰(zhàn)略的程度，子公司越認真貫徹，即越不粉飾績效，子公司的績效越好;反之，當子公司弄虛作假時，其績效必定也差。所以在母公司高管團隊沒有認真負責監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇認真時高管團隊的收益為0。子公司選擇績效操縱時，委托人就認定母公司高管團隊失職并要給予處罰，其收益小于零，令它為-T。

綜上所述，子公司選擇績效操縱而母公司高管團隊選擇不認真監(jiān)控時，子公司和母公司高管團隊的收益分別為（S，-T）;子公司選擇不對績效實行操縱且高管團隊選擇不認真管時，子公司和母公司高管團隊的收益為（0，0）。同理，如果母公司高管團隊嚴格認真監(jiān)控子公司能夠區(qū)分子公司是否存在績效操縱時可以準確地對子公司進行績效評價，并實施相應(yīng)獎罰。在這樣的情況下，子公司選擇認真貫徹母公司績效比選擇弄虛作假的收益大，因為前者能夠得到回報。所以在高管團隊嚴格監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇非績效操縱時收益為零，那么子公司選擇績效操縱時收益小于0，為-U。由于子公司績效取決于子公司認真貫徹母公司戰(zhàn)略的程度，子公司越認真貫徹，子公司的績效越好，所以在集團公司高管團隊認真負責監(jiān)控子公司的情況下，我們假設(shè)子公司選擇認真貫徹戰(zhàn)略即不存在績效操縱時高管團隊的收益為-W（高管團隊要付出時間精力），委托人給予高管團隊獎勵，令它為V。即子公司選擇績效操縱而母公司高管團隊選擇嚴格監(jiān)控時，子公司和母公司高管團隊的收益分別為（-U，V）;子公司選擇非績效操縱而母公司高管團隊選擇嚴格監(jiān)控時，子公司和高管團隊的收益分別為（0，-W）。見圖1

母公司高管團隊

圖1 ?母子公司監(jiān)控博弈收益博弈矩陣

（三）博弈模型均衡解。該母子公司的靜態(tài)博弈模型中，存在混合納什均衡。令子公司以Ps（subsidiary）的概率進行績效操縱，母公司高管團隊以Pp（parent）的概率不認真管。

二、機制設(shè)計

（一）對子公司獎懲進行設(shè)計。根據(jù)公式（1），委托人如果想讓母公司高管團隊嚴格執(zhí)行監(jiān)控，我們只要使得取最大。如前文所述，其中S表示母公司高管團隊不嚴格監(jiān)控下子公司進行績效操縱所得，從集團利益出發(fā)S越小越。但S的減小有賴于整個企業(yè)集團公司治理機制，屬于綜合的因變量，非一時可以改進，本文暫不討論。但對于U，代表的是高管團隊監(jiān)控發(fā)現(xiàn)子公司存在績效操縱時可以施加的懲罰，委托人可以控制。從公式看，當U遠大于S的時，趨于0，PP趨近于1。即如果集團董事會對于子公司業(yè)績操縱行為懲罰程度越大，那么，母公司高管對子公司越不監(jiān)管，結(jié)果將導(dǎo)致子公司對業(yè)績進行操縱。由公式（1）可以得出：母公司董事會越過高管團隊對子公司自行獎勵或懲罰是無效的。這是因為，若集團董事會發(fā)現(xiàn)子公司績效操縱行為并自行處罰，會降低母公司高管團隊對子公司監(jiān)控的積極性和責任性。所以當母公司發(fā)現(xiàn)子公司存在績效操縱行為時，高管團隊也可能會動惻隱之心而放棄查處和監(jiān)管。

（二）對母公司高管團隊的獎懲設(shè)計。根據(jù)公式（2），委托人如果想讓子公司不做績效操作，我們只要使取最大。其中W表示高管團隊執(zhí)行嚴格監(jiān)控時需要付出的成本（如時間和精力），改進的余地較小。T表示高管團隊沒有嚴格執(zhí)行監(jiān)控時委托人對它的懲罰，而V表示高管團隊嚴格執(zhí)行監(jiān)控時委托人對它的獎勵。為使T+V最大化，要么V足夠大，即當代理人一高管團隊有所作為時委托人給予高度獎勵;要么T足夠大，即當母公司代理人一高管團隊不作為時，委托人給予嚴懲。委托人如果要最大限度激發(fā)子公司不不操做績效，那么集團就要對高管團隊嚴格監(jiān)控行為的獎勵提升到一個相當?shù)母叨?反之對高管團隊監(jiān)控過程失職以足夠的懲罰。

三、管理啟示

通過上述分析得到如下管理啟示：首先，委托人企業(yè)集團在做頂層設(shè)計時，應(yīng)建立一套嚴格針對代理人一母公司高管團隊的監(jiān)控績效和薪酬體系。對母公司高管的監(jiān)控績效要嚴格評定，并根據(jù)績效評定結(jié)果實施公開透明的監(jiān)控激勵體制，以提高母子公司監(jiān)控效率。為了激勵母子公司高管團隊努力工作，依據(jù)社會協(xié)作和心理契約的原理，可以對母公司高管團隊提供“誘因”。而對于監(jiān)控不力、或協(xié)助子公司進行績效操縱營私舞弊的母公司高管團隊，給予重罰、降級等處理。這種通過把母公司高管團隊的監(jiān)控績效與自己切身利益關(guān)系連在一起的做法，將有利于促進代理人一的監(jiān)控力度和母子公司監(jiān)控績效。其次，委托人可以提供的第二個頂層設(shè)計是，在進行子公司監(jiān)控時，應(yīng)降低對子公司績效信息操縱的懲罰力度。因為根據(jù)分析，后者的監(jiān)控積極性與對子公司的懲罰力度呈反比。委托人母公司只能從頂層設(shè)計中避免對子公司績效操縱的懲罰力度，從而降低績效操縱的概率。再次，委托人集團應(yīng)建立與母公司高管團隊的信任關(guān)系，盡可能降低母公司高管的監(jiān)控成本;或采用值得信任的高管代表去進行子公司的監(jiān)控，以避免代理人一與代理人二聯(lián)合進行績效操縱。為確保代理人一為代理人二提供保護傘，委托人母公司在選派代理人一時，應(yīng)考慮代理人一與代理人二本身的親疏關(guān)系。最好選拔不直接負責代理人二即分管子公司績效的高管，甚至選拔子公司不熟悉的母公司代理人，從而隔離母子公司監(jiān)控時兩者績效和利益牽連關(guān)系。最后，委托人集團公司應(yīng)設(shè)法建立于子公司的信任關(guān)系，比如適當分權(quán)，不要采用高壓政策，創(chuàng)建一個信任的企業(yè)文化，使子公司認真落實母公司戰(zhàn)略并如實呈報績效信息。創(chuàng)建有效的激勵機制，如設(shè)定合理的績效目標基數(shù)、讓子公司在超過績效基礎(chǔ)收益時分享剩余索取權(quán)份額。

參考文獻：

[1] Natasha Burns，Simi Kedia.The impact of performance-based compensation on misreporting[J]. Journal of Financial Economics，2006，79（1）：35-67.

[2] 馮根福.雙重委托代理理論：上市公司治理的另一種分析框架——兼論進一步完善中國上市公司治理的新思路[J]. 經(jīng)濟研究，2004，（12）：16-25.