楊俊杰 孫啟亮 程頤顥 胡洋風(fēng)

摘 ? 要：作為理性的投資者，應(yīng)該青睞于具有投資價(jià)值的上市公司。影響投資價(jià)值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)情況等各種外部因素。在分析一家上市公司的投資價(jià)值時(shí)，應(yīng)該從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和公司基本情況等方面著手，才能對(duì)上市公司有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。投資價(jià)值分析需要綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)，金融學(xué)等方面的知識(shí)，更是一個(gè)理論與實(shí)踐的過程。本文從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)著手，對(duì)上市公司投資價(jià)值進(jìn)行淺析，以方便投資者決策參考。

關(guān)鍵詞：上市公司;投資價(jià)值;會(huì)計(jì)指標(biāo)

我國股票市場(chǎng)目前乃至今后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將處于新興市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)過渡的階段，對(duì)上市公司投資價(jià)值的挖掘與探究具有積極的理論與實(shí)踐意義。更有助于防范風(fēng)險(xiǎn)，倡導(dǎo)投資者理性投資。

一 、上市公司投資價(jià)值分析背景

證券交易在中國已經(jīng)經(jīng)歷了20多個(gè)年頭，中國投資者經(jīng)歷了從最初投機(jī)以獲取差價(jià)的盲目 “跟莊炒股”到后來隨著中國證券市場(chǎng)的日漸成熟和法律機(jī)制的逐步完善，投資者們開始關(guān)注上市公司的內(nèi)在價(jià)值，開始從財(cái)務(wù)報(bào)表等會(huì)計(jì)信息為主要考量因素來進(jìn)行投資決策。因此投資者今后會(huì)將重心逐步過渡到對(duì)上市公司基本面價(jià)值的挖掘上，機(jī)構(gòu)投資者及一般投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展已及財(cái)務(wù)信息將更為重視。，隨著價(jià)值投資的逐步深入人心，上市公司的內(nèi)在價(jià)值變得尤為重要。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯就曾經(jīng)這 樣說過：“不要試圖去弄清楚市場(chǎng)在做什么，因?yàn)槲覀冃枰宄氖瞧髽I(yè)” ?，F(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)中的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)更為我們對(duì)上市公司的價(jià)值分析提供了各種方便。

二、上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)分析

1.獲利能力分析。在會(huì)計(jì)中，獲利能力可以用兩種方法評(píng)價(jià)：一種是利潤(rùn)和銷售收入的比例關(guān)系，另一種是利潤(rùn)和資產(chǎn)的比例關(guān)系。這里主要從利潤(rùn)和銷售收入的比例關(guān)系來分析公司的獲利能力。利潤(rùn)是指收入扣除費(fèi)用后的剩余，利潤(rùn)依扣除費(fèi)用項(xiàng)目的范圍不同，可分為毛利、息稅前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、稅后利潤(rùn)。根據(jù)不同的利潤(rùn)，可以算出不同的銷售利潤(rùn)率。

（1）銷售毛利率表示每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。

銷售毛利率=（銷售毛利/營業(yè)收入）*100%

（2）銷售凈利率反映營業(yè)收入帶來凈利潤(rùn)的能力

銷售凈利率=（凈利潤(rùn)/營業(yè)收入）*100%

（3）凈資產(chǎn)收益率表示所有者每一元錢的投資能夠獲得多少凈收益，它衡量了一個(gè)公司股東資本的使用效率，即股東投資公司的收益率。凈資產(chǎn)是股東投入公司的股本、公積金和留存收益等的總和，收益指稅后凈利潤(rùn)。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

2.營運(yùn)能力分析。營運(yùn)能力分析在會(huì)計(jì)中主要反映上市公司未來運(yùn)營好壞的情況。

（1）存貨周轉(zhuǎn)率是公司一定時(shí)期的銷售成本與平均存貨的比率，它可以測(cè)定公司一定時(shí)期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是反映公司購、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。一般來說越大越好。

以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入/平均存貨余額

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司營業(yè)收入與資產(chǎn)平均總額的比率，即公司的總資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)越大，周轉(zhuǎn)速度越快，營運(yùn)能力越大。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司應(yīng)收賬款收回速度快慢及運(yùn)用效率高低的指標(biāo)。是公司一定時(shí)期營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。（1）流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，主要用來衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力，即表明公司每1元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為支付的保證。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率等于或稍大于2為合適。

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

（2）速動(dòng)比率是用來衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)幾乎隨時(shí)可以變現(xiàn)用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)比率等于或稍大于1為合適，即速動(dòng)資產(chǎn)剛好能抵付債務(wù)。

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債

4.資本結(jié)構(gòu)分析。資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長(zhǎng)期籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，主要指權(quán)益籌資和長(zhǎng)期債務(wù)。主要通過股東權(quán)益比率與資本負(fù)債比率來分析。

（1）股東權(quán)益比率反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比例，反映財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況，一般來說，比率高是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）*100%

（2）資本負(fù)債比率表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，作為衡量公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。一般認(rèn)為在60%左右比較合適。

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%

資本負(fù)債比率用于反映公司的償債能力狀況，200%被視為一般的警戒線。

資本負(fù)債比率=（負(fù)債合計(jì)/股東權(quán)益）*100%

三、上市公司內(nèi)在估值分析

1.每股收益是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。

每股收益=期末凈利潤(rùn)/期末總股本

2.市盈率分析反映股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，一般在20左右正常，我國通用的是動(dòng)態(tài)市盈率。

市盈率=普通股每股市場(chǎng)價(jià)格/每股稅后利潤(rùn)

3.市凈率分析反映公司資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的支撐作用。一般來說，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高。

市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

4.每股經(jīng)營現(xiàn)金流分析用來反映公司經(jīng)營流入的現(xiàn)金的多少，可以保障股利的分紅派息。

每股經(jīng)營現(xiàn)金流=（經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~-優(yōu)先股股利）/年度末普通股總股本

四、總結(jié)

綜上所述，基于會(huì)計(jì)學(xué)指標(biāo)的上市公司投資價(jià)值分析是一個(gè)投資決策輔助工具，利用它，再結(jié)合其他分析方法，將會(huì)使投資者更快、更充分地了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況，使投資者能夠理性判斷挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，以獲得相應(yīng)的最大收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳澤聰.證券投資分析[M].廈門大學(xué)出版社，2009

[2]高廣闊.證券投資理論與實(shí)務(wù)[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007.

[3]許振聲.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].清華大學(xué)出版，2004.