吳麗娜

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，安徽　蚌埠　233030

*本文系安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目研究成果(項(xiàng)目編號(hào)：XSKY1504ZD)。

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淺議股權(quán)眾籌平臺(tái)法律監(jiān)管問(wèn)題

吳麗娜

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，安徽蚌埠233030

*本文系安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目研究成果(項(xiàng)目編號(hào)：XSKY1504ZD)。

摘要：股權(quán)眾籌是我國(guó)新興的一種融資模式，以其門(mén)檻低、融資便捷等特點(diǎn)受到了中小企業(yè)尤其的追捧。我國(guó)相關(guān)法規(guī)規(guī)定了股權(quán)眾籌平臺(tái)作為合法的中介渠道，加之不斷增長(zhǎng)的平臺(tái)數(shù)量使其成為了重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。但，股權(quán)眾籌平臺(tái)尚未形成完善的監(jiān)管體系，投資者面臨著較大的資金風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)對(duì)各國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管現(xiàn)狀和我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)面臨的主要法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，探討進(jìn)一步完善股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管的有效措施。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；眾籌平臺(tái)；法律監(jiān)管

一、股權(quán)眾籌平臺(tái)的國(guó)際監(jiān)管情況

2015年7月18日，人民銀行等十部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將股權(quán)眾籌融資定義為主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行小額股權(quán)融資活動(dòng)，并將股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)作為融資唯一合法的渠道。平臺(tái)的監(jiān)管成為股權(quán)眾籌融資合法、合規(guī)運(yùn)行的一個(gè)保證，在其他國(guó)家也是監(jiān)管的重點(diǎn)。從其自身監(jiān)管來(lái)看，有注冊(cè)或許可的選擇。注冊(cè)制的國(guó)家有美國(guó)、加拿大等國(guó)家，以美國(guó)為例，從事股權(quán)眾籌的平臺(tái)必須在證券委員會(huì)注冊(cè)為經(jīng)紀(jì)—交易商或“融資門(mén)戶”。而許可制的國(guó)家則顯得較為嚴(yán)格，英國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和其他方式的的融資模式都要求金融行為監(jiān)管局的允許。發(fā)行人籌資額方面，英國(guó)對(duì)籌資額沒(méi)有限制，僅對(duì)后期的信息披露做了規(guī)定。美國(guó)規(guī)定在12個(gè)月內(nèi)籌資金額不能超過(guò)100萬(wàn)美元。此外，信息披露、持續(xù)性監(jiān)管、投資者限制也是各國(guó)監(jiān)管中的重要部分。

二、我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)法律風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)平臺(tái)專業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)眾籌發(fā)展時(shí)間較短，一些監(jiān)管法規(guī)也是近期才落地，且相互之間并沒(méi)有很好的配合。但平臺(tái)數(shù)量卻增長(zhǎng)迅速，其中不乏掛著股權(quán)眾籌融資牌子，卻是私募股權(quán)投資基金的行為，對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)，識(shí)別專業(yè)性平臺(tái)的難度很大。

此外，因我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)身負(fù)提供交易場(chǎng)所、審核投融資雙方的資質(zhì)、資金保管的多重身份，對(duì)其專業(yè)性有非常高的要求。我國(guó)的股權(quán)眾籌的平臺(tái)呈現(xiàn)的是網(wǎng)絡(luò)小企業(yè)下平臺(tái)扎堆、其他行業(yè)巨頭初始進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)展、極個(gè)別專門(mén)性平臺(tái)的景象，對(duì)于平臺(tái)準(zhǔn)入性并無(wú)專門(mén)法律，在投融資雙方資格審核時(shí)，非專業(yè)性的平臺(tái)進(jìn)行操作并不能確實(shí)地保障投資者弱勢(shì)方的利益。在僅有的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》中，對(duì)于開(kāi)展股權(quán)眾籌融資的專業(yè)人員“3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級(jí)管理人員不少于2人”的規(guī)定也不是十分嚴(yán)格，在動(dòng)輒融資上百萬(wàn)的情況下，對(duì)投資者十分不利。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也是眾籌平臺(tái)面臨的重大考驗(yàn)。股權(quán)眾籌平臺(tái)首先考慮的是如何降低投資人的資金風(fēng)險(xiǎn)，目前僅有部分平臺(tái)進(jìn)行了第三方資金托管，且未有具體的托管方式公布，投資人的資金還是掌握在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者手中，一旦運(yùn)營(yíng)者內(nèi)部發(fā)生誠(chéng)信危機(jī)，對(duì)投融資雙方都是巨大的損失。負(fù)責(zé)資金托管的第三方是否能夠盡到職責(zé)，如何判斷平臺(tái)的資質(zhì)和進(jìn)行監(jiān)管，也尚無(wú)配套的法律進(jìn)行規(guī)制。

同時(shí)，平臺(tái)對(duì)于融資者資質(zhì)進(jìn)行審核時(shí)，擁有較大的權(quán)力，此時(shí)投資者或因制度原因、或因股權(quán)眾籌本身的特性，而無(wú)法擁有直接審核融資者資質(zhì)的權(quán)力，得到僅是平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者審核后的結(jié)果。大部分平臺(tái)都是采取獲取傭金的方式謀利，為獲得大額傭金，平臺(tái)審核資質(zhì)時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)不盡責(zé)的情況，給投資者造成損失。

三、完善我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管建議

(一)對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管

目前我國(guó)股權(quán)眾籌明確由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，對(duì)平臺(tái)有備案登記的要求，對(duì)事前監(jiān)管的規(guī)定已有，但并未有完善的事中監(jiān)管、事后監(jiān)管等措施構(gòu)成持續(xù)性監(jiān)管。完善股權(quán)眾籌平臺(tái)各個(gè)階段的監(jiān)管措施，是接下來(lái)應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。

股權(quán)眾籌在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)管，在信息披露方面，可以采取縮短披露周期、細(xì)化審核內(nèi)容等措施，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)自身的內(nèi)控水平、持續(xù)合規(guī)情況的有相應(yīng)的監(jiān)督。在眾籌平臺(tái)未能履行其義務(wù)時(shí)，也應(yīng)有相應(yīng)的部門(mén)來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，妥善地保護(hù)投資者的利益。同時(shí)，立法部門(mén)應(yīng)盡快出臺(tái)配套的監(jiān)管法律，使得投資者有法律依據(jù)來(lái)維護(hù)自己權(quán)益，監(jiān)管部門(mén)也有合法的行政依據(jù)。

(二)完善投資者資金保護(hù)機(jī)制

首先，應(yīng)當(dāng)將第三方資金托管作為強(qiáng)制性規(guī)定引入，杜絕平臺(tái)與資金的直接接觸，同時(shí)對(duì)資金的使用信息有周期性公布的規(guī)定，保障投資者的知情權(quán)。同時(shí)應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)融資者進(jìn)行多樣化的資金退出機(jī)制發(fā)展，以京東股權(quán)眾籌平臺(tái)與雕爺牛腩的合作來(lái)說(shuō)，其主要根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)投資者進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且確定了5年后由其回購(gòu)股權(quán)的良好的退出機(jī)制。多樣化的退出機(jī)制，能使投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)降低，更滿足了草根投資者普遍追逐低風(fēng)險(xiǎn)的心理。在完善退出機(jī)制的同時(shí)，平臺(tái)還需在投資者初始投資時(shí)，即履行一個(gè)全面告知的義務(wù)，保障投資者的充分選擇權(quán)。

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作者簡(jiǎn)介：吳麗娜(1995-)，女，苗族，湖南綏寧人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院2012級(jí)本科生，法學(xué)專業(yè)。

中圖分類號(hào)：F832.51

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2095-4379-(2015)31-0049-01