云佳奇?李志強(qiáng)

摘 要：我國中小企業(yè)占法人總體的99%以上，但是融資規(guī)模占社會(huì)融資總量的比例確是遠(yuǎn)低于此，傳統(tǒng)金融體系特別是商業(yè)銀行對于中小企業(yè)的間接融資投入也是一向較少。筆者認(rèn)為中小企業(yè)融資難的根本原因還是在于它們的企業(yè)管理不夠規(guī)范導(dǎo)致股權(quán)融資艱難，相應(yīng)的信用評級體系不夠健全導(dǎo)致債權(quán)融資受阻。由于中小企業(yè)的長期不穩(wěn)定性，現(xiàn)今的評級已無法反映其真實(shí)發(fā)展情況和成長潛力，優(yōu)化和完善中小企業(yè)的中短期信用評級體系亟待解決。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；信用評級；評級模型

中小企業(yè)信用評級是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，依據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龇椒?、科學(xué)的指標(biāo)體系客觀權(quán)威地對被評級企業(yè)標(biāo)記信用等級能夠降低信息不對稱和交易費(fèi)用帶來的不必要成本，有助于實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效合理配置。我國中小企業(yè)占法人總體的99%以上，但是融資規(guī)模占社會(huì)融資總量的比例確是遠(yuǎn)低于此，傳統(tǒng)金融體系特別是商業(yè)銀行對于中小企業(yè)的間接融資投入也是一向較少。筆者認(rèn)為中小企業(yè)融資難的根本原因還是在于它們的企業(yè)管理不夠規(guī)范導(dǎo)致股權(quán)融資艱難，相應(yīng)的信用評級體系不夠健全導(dǎo)致債權(quán)融資受阻。其中更關(guān)鍵的還是在于傳統(tǒng)債權(quán)融資的不足，以至很多中小企業(yè)只能依賴高息的民間借貸。由于中小企業(yè)的長期不穩(wěn)定性，現(xiàn)今的評級已無法反映其真實(shí)發(fā)展情況和成長潛力，優(yōu)化和完善中小企業(yè)的中短期信用評級體系亟待解決。

1.我國中小企業(yè)信用評級體系的現(xiàn)狀

1.1 以商業(yè)銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信用評級

我國商業(yè)銀行在對中小企業(yè)進(jìn)行授信評級時(shí)，一般會(huì)考慮企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、利潤分配、現(xiàn)金流量、流動(dòng)資金貸款需求量測算等反映企業(yè)自我清償債務(wù)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及抵押擔(dān)保等反映企業(yè)潛在清償能力的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。更審慎的銀行還會(huì)考慮企業(yè)地域行業(yè)排名、政策支持等反映企業(yè)違約可能的非財(cái)務(wù)指標(biāo)和企業(yè)利息償還記錄、到期信用償還記錄等反映企業(yè)信用狀況的數(shù)據(jù)。據(jù)筆者了解，在商業(yè)銀行對中小企業(yè)的授信過程中，對評價(jià)結(jié)果影響最大的因素是抵押擔(dān)保額度和政策支持力度。

根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況，目前主要有以下幾種評級模型：

1.1.1專家評估法

專家評估法也稱專家調(diào)查法，專家評估法是以專家為索取未來信息的對象，組織各領(lǐng)域的專家運(yùn)用專業(yè)方面的知識和經(jīng)驗(yàn)，通過直觀的歸納，對預(yù)測對象過去和現(xiàn)在的狀況、發(fā)展變化過程進(jìn)行綜合分析與研究，找出預(yù)測對象變化、發(fā)展規(guī)律、從而對預(yù)測對象未來的發(fā)展區(qū)實(shí)際狀況做出判斷。 但是，這種方法的缺陷也是非常明顯的，主要表現(xiàn)在：首先，主要依靠評標(biāo)專家的知識和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，評標(biāo)的主觀性有余，客觀性不足；其次，評標(biāo)的定性方法與定量方法結(jié)合不夠。在實(shí)際工作中，同類型的工程甚至是同一工程，不同的專家可能會(huì)評出截然不同的結(jié)果。

1.1.2財(cái)務(wù)比率分析法

財(cái)務(wù)比率分析法就是對企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，一般用三個(gè)能力來衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，包括償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力。這種方法在實(shí)際操作中，賦予不同財(cái)務(wù)比率的不同權(quán)重，確定計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)然后加權(quán)計(jì)算得出分?jǐn)?shù)，根據(jù)分?jǐn)?shù)劃分出企業(yè)等級，最終確定貸款數(shù)額。典型的代表是杜邦分析法和沃爾比重評分法。

1.2.3外部評級法

外部評級是指社會(huì)專業(yè)資信評估公司的信用評級活動(dòng)，目前主要是針對大公司，如上市公司或者是大型的跨國企業(yè)，還沒有針對于中小企業(yè)的外部評級。

1.2 以網(wǎng)貸平臺為代表的新興金融機(jī)構(gòu)信用評級

作為新興金融機(jī)構(gòu)代表的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，特別是網(wǎng)貸平臺開始參與中小企業(yè)的信用評級，此類平臺一般經(jīng)營P2P、P2B、B2B等業(yè)務(wù)，如陸金所、宜人貸、人人貸、拍拍貸、紅嶺創(chuàng)投等，均是從對個(gè)人信用信用卡評級經(jīng)驗(yàn)逐漸發(fā)展建立對中小企業(yè)的信用評級體系。筆者調(diào)研了北京幾家知名網(wǎng)貸公司，它們對中小企業(yè)的信用評級更注重公司抵押擔(dān)保額度和資金用途，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素養(yǎng)和其控制的無限制資產(chǎn)金額，對反映公司盈利能力、流動(dòng)性、成長性等的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求很低，而且基本不區(qū)分不同行業(yè)貸款企業(yè)的經(jīng)營償債能力差異。

1.3 中小企業(yè)信用評級體系的不足

首先，目前無論在商業(yè)銀行還是新興網(wǎng)貸平臺民間借貸針對中小企業(yè)的評級體系不盡完善，不能真實(shí)反映中小企業(yè)的客觀情況和成長潛力，需要做出改進(jìn)。

其次，在解決中小企業(yè)信用缺失的途徑上，也要重視中小企業(yè)自身的商業(yè)信用缺失、財(cái)務(wù)信用缺失、抵押信用缺失是造成融資困難的另一原因，加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)部信用建設(shè)、克服信息不對稱是一個(gè)面臨的問題。

2.中小企業(yè)信用評級體系的改善

2.1 對企業(yè)還款能力的評估

目前常用的中小企業(yè)信用評級體系中對償債能力的評估是通過考察企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)和企業(yè)抵押擔(dān)保以及業(yè)主的無限制資產(chǎn)金額。對此筆者認(rèn)為，對中小企業(yè)的還款能力評估可增加資產(chǎn)變現(xiàn)難易度的評估，例如固定資產(chǎn)變現(xiàn)的能力等，因?yàn)樽銐虻墨@取現(xiàn)金能力才是企業(yè)按時(shí)還本付息的基礎(chǔ)。

2.2 對企業(yè)成長性的評估

企業(yè)的成長性就是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力和盈利前景，現(xiàn)行的信用評級體系對企業(yè)成長發(fā)展能力的評價(jià)和分析很少。在對中小企業(yè)進(jìn)行信用評級時(shí)，不僅要分析企業(yè)當(dāng)前的償債能力和運(yùn)營狀況，也要重視企業(yè)的成長性。企業(yè)的成長性評估分為企業(yè)狀態(tài)評估和企業(yè)能力評估，企業(yè)狀態(tài)評估包括績效評估、綜合評估和公司治理指數(shù)評估，企業(yè)能力評估包括企業(yè)活力、競爭力和企業(yè)發(fā)展力評估。多數(shù)大型企業(yè)的發(fā)展，都曾經(jīng)歷中小企業(yè)的發(fā)展階段，因此在對中小企業(yè)進(jìn)行評級時(shí)，應(yīng)更加注重中小企業(yè)的成長能力因素。對于成長能力的評估，筆者認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注中小企業(yè)的盈利增長能力（地域市場份額占比趨勢）以及核心競爭力和創(chuàng)新能力，這里著重提出創(chuàng)新能力，其是一個(gè)企業(yè)持續(xù)成長的關(guān)鍵，中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長基礎(chǔ)是企業(yè)質(zhì)和量兩個(gè)層面的優(yōu)化，而不是單純依托于快速增長的利潤，中小企業(yè)的增長存在瓶頸，創(chuàng)新能力的融入為企業(yè)經(jīng)營層面和管理能力的改善都有著極為深遠(yuǎn)的影響，也為企業(yè)做強(qiáng)做大提供保障。

2.3 對企業(yè)歷史信用記錄的評估

隨著社會(huì)征信系統(tǒng)的建立和發(fā)展，企業(yè)的違約成本越來越高，對中小企業(yè)進(jìn)行信用評級時(shí)，有必要關(guān)注企業(yè)的歷史信用記錄。如果一個(gè)企業(yè)雖然擁有很好的還款能力，但卻沒有良好的還款意愿，那么企業(yè)的信用評級一定很低。對于一個(gè)不曾有過違約記錄的企業(yè)，它將會(huì)有更強(qiáng)的意愿去維護(hù)自己的信用。對企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，可以結(jié)合以往歷史信用記錄、授信額度和還款記錄、領(lǐng)導(dǎo)者的信用記錄以作評價(jià)參考。

2.4 對經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策鼓勵(lì)的評估

企業(yè)的成長和發(fā)展在受到自身能力和資源制約的同時(shí)，也受到外部宏觀環(huán)境條件的約束。在我國現(xiàn)今國情下，企業(yè)是否享受到國家政策鼓勵(lì)支持或者限制制約，企業(yè)所屬行業(yè)的景氣度高低，國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞，對于中小企業(yè)未來的信用能力尤為重要。本文著重對中小企業(yè)信用評級的行業(yè)做細(xì)分，參數(shù)可以參考全國和地區(qū)生產(chǎn)總量和行業(yè)景氣度指標(biāo)。

3.對中小企業(yè)信用評級模型的優(yōu)化

3.1 著力信用評級行業(yè)細(xì)分的重要性

國內(nèi)現(xiàn)行的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)來源于2011年6月工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計(jì)局、發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，根據(jù)該規(guī)定行業(yè)劃分為十六個(gè)大類，擴(kuò)充了原中小企業(yè)五大類行業(yè)細(xì)分為：農(nóng)業(yè)（林、牧、漁）、工業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)、郵政業(yè)、住宿業(yè)、餐飲業(yè)、信息傳輸業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、物業(yè)管理、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、其他未列明行業(yè)。

信用評級時(shí)由于不同行業(yè)運(yùn)營的各自特點(diǎn)以及在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，分行業(yè)的評級參數(shù)占比應(yīng)有所不同。國家工商總局全國小型微型企業(yè)發(fā)展報(bào)告中指出2014年，中小微企業(yè)行業(yè)分布比較集中，工業(yè)（包括采礦業(yè)、制造業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）小型微型企業(yè)占各類小型微型企業(yè)的18.49%，批發(fā)業(yè)和零售業(yè)小型微型企業(yè)占各類小型微型企業(yè)的36.44%，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)小型微型企業(yè)占各類小型微型企業(yè)的9.93%。這幾大行業(yè)中的小型微型企業(yè)共670萬戶，占小型微型企業(yè)總數(shù)的近三分之二?？萍夹托⌒臀⑿推髽I(yè)（此處僅指信息傳輸業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)小型微型企業(yè)）占各類小型微型企業(yè)的比重為4.62%。

對于行業(yè)內(nèi)部從事不同經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)，參數(shù)占比也應(yīng)不同。但是，現(xiàn)行的中小企業(yè)信用評級模型來看，沒有對行業(yè)進(jìn)行細(xì)致的劃分、有的也只有模糊的兩三類劃分。筆者認(rèn)為，強(qiáng)調(diào)行業(yè)內(nèi)部細(xì)分評估的重要性，不僅便于側(cè)重考察評級核心因素，而且對于財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)在評級模型中的參數(shù)占比起到很大影響，這也是本文模型優(yōu)化關(guān)注的重點(diǎn)。不同行業(yè)的經(jīng)營基礎(chǔ)不同，信用評級的核心決定因素也不同。行業(yè)劃分得越細(xì)，越能更好更貼切地按照每個(gè)中小企業(yè)的具體情況給予適當(dāng)?shù)男庞迷u級權(quán)重。對于農(nóng)林牧漁行業(yè)的評級，產(chǎn)品市場景氣度和經(jīng)濟(jì)政策的影響權(quán)重相對更大；輕工業(yè)的信用記錄和還款意愿在評級中權(quán)重相對更大；重工業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)特別是盈利成長和償債能力指標(biāo)在評級中權(quán)重相對更大；建筑業(yè)和公共事業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)特別是營運(yùn)能力指標(biāo)和宏觀政策在評級中權(quán)重相對更大；房地產(chǎn)業(yè)和批發(fā)零售業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)特別是營運(yùn)能力中的存貨周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)在評級中的權(quán)重相對更大；醫(yī)療文化業(yè)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)評級權(quán)重相對更大，投資及商業(yè)服務(wù)業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中償債能力指標(biāo)評級權(quán)重相對更大，等等。

3.2 定性指標(biāo)處理

信用評級主要是對中小企業(yè)的還款能力和還款意愿進(jìn)行評定。還款能力主要依據(jù)企業(yè)的償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力成長能力和現(xiàn)金獲取能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析來體現(xiàn)，同時(shí)也要考慮企業(yè)以及業(yè)主所能尋求到的自由抵押擔(dān)保額度。企業(yè)所面臨的外部宏觀環(huán)境和還款意愿則是重要的定性指標(biāo)，這些指標(biāo)在信用評級模型中必須做相應(yīng)的量化處理，外部宏觀環(huán)境往往選取地區(qū)政策力度、行業(yè)景氣度和行業(yè)每年新進(jìn)入者占比作為參考，還款意愿往往選取企業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)者信用記錄和納稅記錄以及領(lǐng)導(dǎo)者文化素質(zhì)等作為參考。絕大多數(shù)中小企業(yè)的信用評級在現(xiàn)實(shí)中都是采用百分制打分卡的直觀形式展現(xiàn)，筆者認(rèn)為對以上定性指標(biāo)可以采用模糊隸屬度的方法消除量綱的影響，取10年內(nèi)最佳指標(biāo)為1，最低指標(biāo)為0，實(shí)際值經(jīng)過線性變換處理成轉(zhuǎn)化值。

3.3 指標(biāo)體系的選取

信用評級體系的建立主要依靠企業(yè)定量和定性兩大類指標(biāo)根據(jù)不同行業(yè)的具體情況配比不同權(quán)重來確定，其中定量指標(biāo)主要根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來確定，定性指標(biāo)則參考之前提出的參考指標(biāo)劃分等級評分來確定。

參考國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，特別是國內(nèi)各大銀行的評級體系，筆者選取深交所中小板部分企業(yè)作為研究對象，將這些企業(yè)的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)納入評級體系，并利用聚類分析法和因子分析法將它們分為四類。分別是反映還款能力的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、利息保障倍數(shù)；反映盈利能力的資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率；反映運(yùn)營能力的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；反映成長能力的總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率。其中現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映了部分獲得現(xiàn)金的難易程度。

按照我國商業(yè)銀行內(nèi)部評級體系的慣例來看，定量指標(biāo)在信用評級體系中占到的比重一般為55%到70%，定性指標(biāo)30%到45%，如工商銀行的小企業(yè)信用評級指標(biāo)體系中，定量指標(biāo)比重占到了60%，定性指標(biāo)比重為40%，民生銀行則將定量指標(biāo)比重設(shè)定成 58%，定性比重設(shè)定為 42%。鑒于我國中小微企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失和失真的現(xiàn)狀，筆者將指標(biāo)體系中的定量指標(biāo)權(quán)重設(shè)定為50%，定性指標(biāo)權(quán)重設(shè)定為 50%。本文以創(chuàng)建信用評級百分制打分卡的展現(xiàn)形式，設(shè)立不同行業(yè)得分區(qū)間對應(yīng)的信用等級。首先采用層次分析法，評級系統(tǒng)的架構(gòu)如下圖所示：

表1 中小企業(yè)信用評級模型

3.4 細(xì)分指標(biāo)的權(quán)重配給

細(xì)分指標(biāo)的權(quán)重確定我們可以采取AHP和DEMATEL的方法進(jìn)行處理，但是過程中必須注意將不同行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)單獨(dú)處理，這樣得到的權(quán)重配給才能突出強(qiáng)調(diào)每個(gè)細(xì)分行業(yè)評級核心因素的影響作用，不同得分區(qū)間對應(yīng)的信用等級也更合理。

4.總結(jié)與展望

貸款是商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)之一，也是最主要的盈利來源，如何有效的預(yù)防信貸風(fēng)險(xiǎn)不僅影響商業(yè)銀行的收益、更加影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、客戶結(jié)構(gòu)和市場競爭力，在面對分布分散、風(fēng)險(xiǎn)相對高的中小企業(yè)時(shí)，如何有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能滿足與培養(yǎng)價(jià)值客戶、保證商業(yè)銀行的盈利、解決小企業(yè)融資困境，是當(dāng)前商業(yè)銀行乃至非傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)面臨的重要課題。好的信貸模型具有風(fēng)險(xiǎn)的有效預(yù)測和規(guī)避，同時(shí)篩選出優(yōu)質(zhì)客群，過時(shí)的信貸模型以及不適合的目標(biāo)模型應(yīng)及時(shí)優(yōu)化改進(jìn)。目前我國對中小企業(yè)的專門信用評級還處于初步階段，評級指標(biāo)體系大都沿用大企業(yè)的指標(biāo)體系，并沒有針對中小企業(yè)的行業(yè)細(xì)化特點(diǎn)來進(jìn)行設(shè)置。按照行業(yè)細(xì)分能夠有效的規(guī)避行業(yè)不同帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又能針對不同行業(yè)做出不同評級。建立科學(xué)合理的中小企業(yè)信用評級體系，不僅能夠全面地、公正的反映出中小企業(yè)的真實(shí)情況，為其資信狀況提供公正合理的評價(jià)，使得中小企業(yè)獲取相對容易和低成本的融資，而且在很大程度上能夠促使我國中小企業(yè)的自身建設(shè)，將企業(yè)自身信用視為企業(yè)根本，帶動(dòng)國內(nèi)市場信用環(huán)境的規(guī)范，使企業(yè)更好的與國際接軌、為中小企業(yè)做大做強(qiáng)走向國際化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，企業(yè)的信用市場建立也反向?yàn)樯虡I(yè)銀行的信貸決策提供更為科學(xué)的依據(jù)、有利于銀企雙方面共贏。本文正是在這種背景下，對國內(nèi)目前信貸方法做出總結(jié)和評書，結(jié)合商業(yè)銀行信用評級模型和中小企業(yè)評級現(xiàn)狀的理論分析，針對中小企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)做出了評級模型的優(yōu)化改進(jìn)。

當(dāng)然，評級政策的改進(jìn)只是工具，解決我國中小企業(yè)融資困境仍然需要從現(xiàn)在乃至一段時(shí)間去建立并培養(yǎng)中小企業(yè)的信用環(huán)境，加快建設(shè)整個(gè)社會(huì)的信用體系，政府或者民間組織加強(qiáng)信息公開和服務(wù)、整合信用信息資源公開透明、完善相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)、分清監(jiān)管責(zé)任主體。

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