趙連峭

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)入21世紀(jì)以后，我國的經(jīng)濟(jì)總量一直在保持高速增長，居民家庭的投資發(fā)揮了必不可少的作用。近十年來，我國的資本市場已經(jīng)逐步完善，這也大大吸引了居民家庭投資。然而，居民家庭在資本市場進(jìn)行投資獲取收益時(shí)，不得不承受資產(chǎn)本身具有的風(fēng)險(xiǎn)性。我國資本市場的完善也帶來了市場上金融產(chǎn)品的多元化，居民家庭在資本市場上進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身特征和金融資產(chǎn)產(chǎn)品屬性來選擇適合投資的金融產(chǎn)品。居民在選擇金融資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，除了考慮風(fēng)險(xiǎn)性和收益性外，家庭特征因素和社會(huì)形態(tài)特征也是其在投資時(shí)必須考慮的因素。本文首先對(duì)影響居民持有金融資產(chǎn)的因素進(jìn)行了理論分析，包括年齡、受教育程度、家庭負(fù)擔(dān)人口數(shù)量、社會(huì)性質(zhì)、國家經(jīng)濟(jì)政策和社會(huì)保障以及居民家庭的社會(huì)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：城鄉(xiāng)居民；金融資產(chǎn)；影響因素

1、研究目的

居民的家庭金融資產(chǎn)是組成居民家庭財(cái)富的重要部分，同時(shí)在構(gòu)成整個(gè)社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)的要素中擔(dān)任著極為重要的角色。它與家庭的組成結(jié)構(gòu)、家庭的收入、家庭成員的支出傾向、家庭的社會(huì)特征、資本市場價(jià)格等因素密切相關(guān)，因此，研究影響居民家庭持有金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的關(guān)鍵因素具有極其重要的微觀和宏觀目的。從微觀層面說，本文希望通過分析居民持有家庭金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的數(shù)量和類型，對(duì)影響居民持有家庭金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的關(guān)鍵因素進(jìn)行理論分析；從宏觀層面上說，本文希望根據(jù)最終研究的結(jié)論從微觀角度出發(fā)，探索優(yōu)化居民家庭持有金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)數(shù)量和類型的有效途徑，在分析結(jié)果的基礎(chǔ)上進(jìn)一步為城鄉(xiāng)居民相關(guān)資產(chǎn)的持有提供合理化建議。

2、相關(guān)概念

金融資產(chǎn)是對(duì)應(yīng)于實(shí)物資產(chǎn)而定義的，是對(duì)實(shí)物資產(chǎn)有索取權(quán)的一種憑證。具體來說，金融資產(chǎn)種類一般包括股票、債券、基金、期權(quán)等。金融資產(chǎn)是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，在市場上進(jìn)行交易的一種資產(chǎn)。由于每一份金融資產(chǎn)代表的是其對(duì)應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)權(quán)益，因此，金融資產(chǎn)交易就是對(duì)其擁有的實(shí)物資產(chǎn)份額進(jìn)行交易。在現(xiàn)實(shí)的市場生活中，實(shí)物資產(chǎn)分割起來比較困難或者分割會(huì)損害實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值，而分割其權(quán)益會(huì)比較簡單，金融資產(chǎn)便由之而來。人們持有金融資產(chǎn)的目的是為了獲取收益，收益的來源就是其對(duì)應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)帶來的。金融工具是否為金融資產(chǎn)是相對(duì)的，比如對(duì)企業(yè)來說，企業(yè)發(fā)行的債券代表的是他的負(fù)債，但對(duì)持有者來說便是其資產(chǎn)。所以，簡而言之，金融工具對(duì)持有者來說一項(xiàng)金融資產(chǎn)，但對(duì)發(fā)行者來說是一項(xiàng)金融負(fù)債。

3、城鄉(xiāng)居民持有金融資產(chǎn)的影響因素分析

3.1年齡

劉茂彬在《基于生命周期理論的居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響因素研究》一文中，認(rèn)為年齡主要是指主要投資決策者的年齡，也就是戶主的年齡。分析年齡對(duì)家庭持有金融資產(chǎn)影響時(shí)，大致把年齡分為幼年階段（0—7歲）、青少年階段（8—27）、中年階段（27—45）、中老年階段（45—60）、老年階段（60-）。這里我們分析單個(gè)家庭的年齡影響，一般而言，一個(gè)家庭的主要投資決策者達(dá)到中年階段時(shí)，下一代年齡段在幼年階段或者青少年階段，而上一代年齡段達(dá)到了中老年階段或者老年階段。處于中年階段的主要投資決策者面臨著上有老下有小的困境，在金融資產(chǎn)選擇上他們會(huì)更加考慮收益性比較大或者風(fēng)險(xiǎn)性比較小的金融產(chǎn)品。而處于青少年的下一代在選擇金融產(chǎn)品時(shí)，顧慮相對(duì)較少，在選擇金融資產(chǎn)時(shí)可選擇的范圍也會(huì)大。一般來說，年齡對(duì)金融資產(chǎn)的影響可以歸納如下，隨著年齡的增長，居民來自生活的壓力先增加（青少年—中年階段），然后開始下降（中年階段—老年階段），在金融資產(chǎn)的選擇態(tài)度上，由謹(jǐn)慎慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)投機(jī)性。

3.2家庭收入

家庭收入是一個(gè)家庭的全部勞動(dòng)所得，是居民賴以生存的經(jīng)濟(jì)來源。家庭收入的多少直接影響著居民對(duì)待金融資產(chǎn)的態(tài)度?？偟膩碚f，居民家庭在整個(gè)生命周期里，會(huì)經(jīng)歷收入小于支出（青少年階段）、收入大致等于支出（中年階段甚至中老年階段）、收入大于支出（老年階段）三個(gè)階段。家庭收入越高，居民生活越能得到保障，在保證基本的生活支出外，往往能剩余一部分閑錢。此時(shí)，居民便會(huì)考慮將這些閑錢投資于金融資產(chǎn)以獲得未來收益。相反，家庭收入低時(shí)，居民家庭的精力都放在解決日常生活支出，沒有足夠的能力去投資金融資產(chǎn)，從而限制居民家庭的資產(chǎn)選擇能力。因此，家庭收入通過影響居民家庭的投資約束來影響居民家庭持有金融資產(chǎn)類型及數(shù)量。

3.3社會(huì)性質(zhì)

我們國家從建國到現(xiàn)在經(jīng)歷從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變。居民家庭投資環(huán)境也發(fā)生了較大的變化，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)、消費(fèi)、投資由國家統(tǒng)一安排，社會(huì)的發(fā)展水平較低。居民家庭收入大部分只是能夠滿足家庭生活需要，生產(chǎn)資料、生活用品的配給也是國家統(tǒng)一調(diào)度。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我們國家的金融資產(chǎn)投資量很低，居民對(duì)金融資產(chǎn)的需求也處于比較低的水平。隨著改革開放，我們國家慢慢向經(jīng)濟(jì)市場化改革，社會(huì)的生產(chǎn)活動(dòng)慢慢由市場決定，居民在經(jīng)濟(jì)生活中有了較大的自由度。改革開放初期，“下?！背闪水?dāng)時(shí)很多居民的選擇之路。與此同時(shí)，資本市場也慢慢發(fā)達(dá)，社會(huì)發(fā)展水平也顯著提高，居民家庭收入除了能滿足日常生活所需外，漸漸開始有了儲(chǔ)蓄。伴隨著社會(huì)制度的變遷，我們國家的金融資產(chǎn)開始逐步發(fā)展，居民家庭對(duì)待金融資產(chǎn)的態(tài)度由以前的一無所知變?yōu)殚_始投資。

3.4政府政策

從一個(gè)國家的宏觀層面來講，政府作為市場重要的參與者對(duì)市場起著決定性的作用。市場具有自發(fā)性，但是往往會(huì)有市場失靈現(xiàn)象，市場出現(xiàn)失靈現(xiàn)象是時(shí)，就需要政府參與來解決市場中的失靈問題。政府參與市場的過程中，通常不是直接的參與市場的交易，而是通過規(guī)范市場秩序或者頒布經(jīng)濟(jì)政策來引導(dǎo)市場走向正軌。政府實(shí)施一些特定的經(jīng)濟(jì)政策往往是具有針對(duì)性的，比如2008年美國金融危機(jī)時(shí)，我們國家為了刺激內(nèi)需，開始向市場上投放4萬億的通貨。經(jīng)濟(jì)政策雖然往往具有針對(duì)性，但是，居民家庭在進(jìn)行金融資產(chǎn)投資時(shí)，不得不考慮某個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場的影響程度。通常來說，國家政府實(shí)施特定的經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，居民投資會(huì)順應(yīng)這個(gè)政策的方向，從而投資于能得到政策實(shí)惠的資產(chǎn)。

3.5社會(huì)保障

社會(huì)保障是國民收入的一種再分配形式，用來保障無收入、低收入階層公民的基本生活水平。社會(huì)保障制度的完善會(huì)影響居民家庭未來的收入安排，社會(huì)保障制度越完善，居民當(dāng)期可安排的自由支配收入就會(huì)增多，居民在資產(chǎn)投資方面就會(huì)有較大的彈性。一般來說，社會(huì)保障制度完善的國家，居民在在金融市場上的參與率就會(huì)高。但是，由于社會(huì)保障還包括保障居民退休以后的生活水平不受影響，因此，在社會(huì)保障完善的國家，居民家庭不用過多的考慮退休以后的收入。上文所述，金融資產(chǎn)代表的未來收入，是居民為了能在未來獲得一定收益而持有的一種金融憑證，以此來保證居民在未來退休之后收入水平不會(huì)下降太多，也是對(duì)未來生活的一種保證。社會(huì)保障的完善便會(huì)打消居民家庭這一顧慮，由于這一反作用，又會(huì)降低居民家庭在金融市場上的參與率。因此，總的來說，社會(huì)保障對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)的選擇既有正向影響，又有反向影響。在一定時(shí)期，正向影響大于反向影響，促進(jìn)居民家庭在金融市場上參與，相反，會(huì)抑制居民在金融市場參與。

4、結(jié)論

居民家庭在持有金融資產(chǎn)類型及數(shù)量選擇上會(huì)受到多方面影響，其中，本文主要研究了年齡、性別、婚史、受教育程度、居民家庭儲(chǔ)蓄、收入水平和家庭總支出對(duì)居民家庭持有金融資產(chǎn)的影響。居民家庭持有金融資產(chǎn)過程中，應(yīng)全面考慮金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性。金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性和收益是正相關(guān)關(guān)系，居民在獲取高收益的同時(shí)，必須承受資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)性。居民應(yīng)考慮自身的家庭特征和當(dāng)前的社會(huì)形勢(shì)選擇合適自身的金融資產(chǎn)進(jìn)行投資。（作者單位：山西師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）