戴卿

摘要：隨著市場經濟的不斷發(fā)展，連鎖經營模式憑借其眾多網點所產生的規(guī)?；б?，大大提高了企業(yè)本身的市場占有率和競爭力，從而得到廣大投資者和經營者的認同，這一經營模式在服務業(yè)更是得到了廣泛應用。但是，也正因為連鎖經營模式需要靠分散經營、快速擴張的經營手段來不斷擴大市場占有率，獲取規(guī)模效益，所以在資金方面存在前期投入量大、經營期間鋪開面廣的問題，這對連鎖經營企業(yè)在資金籌措和資金管控方面提出了嚴峻的考驗。文章探討了連鎖業(yè)內外部的資金籌措方式及高負債率和多網點分散經營所帶來的資金財務風險和管控風險，并就如何在日常經營和內部管理方面降低前述風險進行了分析。

關鍵詞：連鎖經營；融資渠道；資金風險

一、連鎖經營的主要模式

連鎖經營的實質就是在零售流通領域中應用現(xiàn)代化大生產的原理，通過規(guī)?；б?，充分發(fā)揮協(xié)調運作能力，使得傳統(tǒng)零售服務業(yè)在市場競爭中更具工作效率和經濟效益，從而提升企業(yè)競爭力。其運作模式具有統(tǒng)一管理、集中采購、分散銷售、共享規(guī)模效益的特點。主要分為以下三種形式。

一是直營連鎖，即所有店鋪或網點均歸同一經營實體總公司所有。

二是自愿連鎖，即各店鋪所有權獨立，通過協(xié)議的方式，統(tǒng)一定價，共同采購，達到橫向聯(lián)合、抱團經營的目的。

三是加盟連鎖，也稱特許經營，即被特許人向特許人支付特許經營費，并由被特許人投入資本，按照事先的約定條件，在統(tǒng)一經營體系下從事經營活動。被特許人自負盈虧并對自己的投資擁有所有權。

綜上所述，連鎖經營就是通過快速擴張，依托分散經營來開拓市場、打開銷售渠道，在細分市場上不斷提高自身品牌的占有率，從而擴大市場銷售份額和銷售收入，達到規(guī)?；慕洜I方式。其可以在企業(yè)內部采用統(tǒng)一的經營管理模式，實行批量采購，集中配送，通過規(guī)模效益降低采購、配送和管理成本，從而提高企業(yè)的經濟效益，獲取更高的差額利潤。

二、連鎖經營的籌資渠道

連鎖企業(yè)的經營方式是通過高速擴張，擴大市場占有率，以規(guī)?；膬?yōu)勢來獲取差額利潤，如何先于競爭對手搶占市場、滲透市場是成功的關鍵。因此連鎖企業(yè)一般采用成長型戰(zhàn)略，通過網點拓展來開拓市場、滲透市場，有時也可能會同時經營兩個不同的品牌，利用品牌互補優(yōu)勢，拓寬不同的業(yè)務渠道。大規(guī)模的網點拓展，需要以大量的資金投入為后盾，企業(yè)財務戰(zhàn)略應采用與成長型戰(zhàn)略相匹配的擴張型戰(zhàn)略，大量籌措資金，以滿足大批量新增網點所需的前期投入資金。企業(yè)的籌資渠道可分為內部籌資和外部籌資。

（一）內部籌資渠道

內部籌資的主要來源為企業(yè)的內部留存利潤，即企業(yè)分配給股東紅利后的剩余利潤。企業(yè)甚至可采用零股利戰(zhàn)略，將所有的剩余盈余都投資回本企業(yè)，但是對處于快速擴張期的企業(yè)而言，單單依靠內部籌資是遠遠不夠的，還需要其他途徑的資金來源。

（二）外部籌資渠道

外部籌資可分為權益性籌資和債務性籌資兩類。

權益性籌資是指通過發(fā)行股票或者接受投資者直接投資等獲得資本的一種方法。在企業(yè)需要大量資金投入時，采用權益性籌資無需按期還本付息，只需在企業(yè)盈利時支付股東股利即可，因此籌資的財務風險小，但容易引起企業(yè)控制權的變更，且籌資成本較高。

債務性籌資構成負債，企業(yè)需按期還本付息，如銀行借款、發(fā)行的債權，此外還包括各類營運負債的資金來源，如應付賬款、預收賬款。債務籌資與權益性籌資相比有籌資成本低、速度快的優(yōu)勢。但是受需按期還本付息的影響，使得企業(yè)的財務風險高于權益性籌資，且過高的資產債務率會影響企業(yè)日后的籌資能力。

企業(yè)在選擇籌資渠道時，需與企業(yè)的戰(zhàn)略目標相匹配。應根據內外部環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，編制資金預算，綜合資本結構及可持續(xù)增長性，優(yōu)化籌資風險和籌資成本，在滿足企業(yè)發(fā)展的同時，確保股東利益最大化。在留存收益和權益性籌資既定的情況下，對于連鎖經營企業(yè)而言，如其需要籌集更多的運營資金，則多以高負債經營為主，資金來源在很大程度上依托于負債率的高低。連鎖經營企業(yè)多為輕資產企業(yè)，各連鎖網點的店鋪都以租賃方式取得，因此無法通過抵押貸款方式來獲取大量的銀行借款，更多的是依靠大量的營運負債來獲取營運現(xiàn)金流。營運負債的主要來源為各類應付賬款（主要為尚未支付的供應商貨款）和預收款項（消費者預存的卡券類收入）。

以某知名連鎖披薩店為例，作為餐飲連鎖零售企業(yè)其存貨周轉速度相對較快，一般為1個月左右，而其與食材供應商約定的付款期通常為3個月，這樣的運作方式能使企業(yè)通過營運負債的方式獲取一定資金且相對穩(wěn)定，并隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴張而增長。假設企業(yè)月營業(yè)總收入為2000萬，食材成本占營業(yè)收入的25%，則通過營運負債的方式，可以從供應商處獲得1500萬（2000*25%*3=1500）的資金。新增一家門店的前期投入資金約為180萬，月營業(yè)額約為30萬，則1500萬的資金可用來拓展8家門店。這8家新增門店又能為企業(yè)增加180萬（30*25%*8*3=180）的營運負債。再加上企業(yè)通過留存收益、股東追加的投資、銀行貸款等其他途徑獲取的資金，將不斷增加門店數量，提高市場占有率。隨著規(guī)?；б婧推放菩漠a生，企業(yè)總營業(yè)額和單點營業(yè)額都將逐步增長，隨之也將帶動從供應商處獲取的營運負債資金的滾動增長。

三、連鎖經營的資金風險

連鎖經營企業(yè)的資金風險來自于經營和管理兩方面。

（一）企業(yè)日常經營產生的資金風險

從經營風險來看，由于連鎖經營企業(yè)負債率較高，且大多來自于尚未支付的供應商貨款和消費者的預存卡券收入，其盈余資金通常都用做再投資，進行新網店的開拓，以滿足高速擴張、提高市場占有率的需要。這樣的資金運作方式就使得經濟環(huán)境的變化對連鎖經營企業(yè)的資金鏈起著重大的影響。連鎖經營企業(yè)多以服務業(yè)為主，一旦經濟環(huán)境不景氣，消費者的消費支出隨機就會減少，這就對連鎖經營企業(yè)的營運現(xiàn)金流入和盈利能力帶來嚴峻的挑戰(zhàn)。

一旦企業(yè)的主營收入呈現(xiàn)出遞減狀態(tài)，其必須面臨以目前產生的較少的營運現(xiàn)金流入來支付已到付款期的供應商貨款，這樣企業(yè)之前維護的平衡狀態(tài)將被打破，營運負債能力也將隨之下降。仍以上文提及的連鎖披薩店為例：假設食材成本占營業(yè)收入的25%，企業(yè)每月的營業(yè)總收入均為2000萬，其每月用500萬營運現(xiàn)金流入來支付到期的食材貨款，支付后尚余1500萬。如果企業(yè)的營業(yè)總收入突然下降至1800萬，則其仍需支付到期的食材貨款500萬，此時剩余的營運現(xiàn)金流則降為1300萬。

消費者的預存卡券收入面臨同樣的問題，大量的預收款項實際上是對未來銷售收入現(xiàn)金流的透支。當經濟大環(huán)境不景氣時，除本期的預收卡券收入將相對減少之外，消費者如果使用前期購買的卡券消費，對本期而言非但沒有資金流入，反倒還要承擔相應的資金流出，這就加劇了企業(yè)本期資金流入量的減少。

再有，連鎖企業(yè)快速擴張的經營手段，使得企業(yè)將留存收益和結余資金都用于新增網點的前期投入中。以連鎖披薩店為例，新店一般需要1年左右的養(yǎng)成期，在開業(yè)半年后產生正現(xiàn)金流（EBITA>0），并在三年內收回投資。因此，如果企業(yè)未能敏銳察覺到經濟環(huán)境的惡化而及時調整網點拓展計劃的話，高負債率和較少的流動資金必將導致連鎖企業(yè)資金鏈的斷裂。

此外，諸如保底租金、折舊、人員的基本工資、水電等固定費用的資金流出，不隨資金流入的增減而變化，主營收入的減少影響企業(yè)資金支出的固浮比，降低企業(yè)的盈利能力；供應商也可能受經濟環(huán)境的影響，因自身經營狀況的變化，要求企業(yè)縮短付款周期，這些均是企業(yè)在經營時可能面對的資金風險。

（二）企業(yè)內部管理產生的資金風險

從資金管理風險來看，首先連鎖經營企業(yè)網點眾多，又大多分散在各地，所屬門店會在各地銀行開戶，造成資金散亂、沉淀等現(xiàn)象，降低了流動資金的使用效率。其次，零售企業(yè)的收入以現(xiàn)金交易居多，如果沒有完善的內部制約監(jiān)督機制來監(jiān)控各地的資金情況，就會給企業(yè)帶來最直接的經濟損失。最后，分散經營主要是看重單個網點的營運能力，一旦網點與總部的資金管理信息不對稱、不及時，就會誤導企業(yè)決策層的判斷，導致決策層做出錯誤的經營決策和資金方案。

四、降低資金風險的途徑

連鎖經營企業(yè)降低資金風險的途徑，主要是通過防范經營風險和管理風險兩方面。

（一）防范因企業(yè)日常經營產生的資金風險

企業(yè)在日常經營中，應對市場環(huán)境有敏銳的嗅覺，及時察覺經濟周期的變化，制定與之相匹配的經營決策和資金運作方案。根據企業(yè)的營收狀況和盈利能力，結合企業(yè)的籌資能力和負債能力，合理安排新增網點的外拓進度，并依此編制資金計劃。且對實際執(zhí)行情況進行時時跟蹤和定期反饋，以便企業(yè)決策層在瞬息萬變的市場環(huán)境中，能及時獲悉企業(yè)資金運作情況的第一手信息，對企業(yè)的資金計劃和網點外拓計劃，迅速做出相應的調整，以保障企業(yè)資金鏈的安全。

（二）防范因企業(yè)內部管理產生的資金風險

在內部對資金管理上，企業(yè)首先應要求分散在各地連鎖網點的銀行賬戶由總部統(tǒng)一開戶，總部采用銀行賬戶“自動劃款零余額”方法對資金實行集中管理，避免亂開戶帶來的資金散亂、沉淀等現(xiàn)象，提高流動資金的使用效率；對外支付除極個別零星支出外，均采用總部統(tǒng)一支付，有利于資金的統(tǒng)籌和安排。其次，健全和完善資金管理制度。對各網點的資金采用收支兩條線的管理方法；每日的營業(yè)款需在當日解送銀行，對于夜間的營業(yè)款必須在次日中午前解送銀行并及時與營收系統(tǒng)核對；崗位設置相互制約和牽制，不相容崗位必須有效分離；關鍵崗位采取輪崗制度，重視授權、審批、復核等制度。最后，重視營收系統(tǒng)在連鎖經營企業(yè)中的應用，利用信息化系統(tǒng)將各營業(yè)網點的實時營收情況上傳至總部。提高財務信息質量，為決策層提供更為準備、及時、有效的決策依據。

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（作者單位：上海豫園黃金珠寶集團有限公司）