劉曉蕾

摘要：美國是一個以債務(wù)作為宏觀經(jīng)濟運行基礎(chǔ)的國家。奧巴馬政府以來，債務(wù)壓力越來越大。2013年初美國債務(wù)上限已達(dá)到16.39億美元，2013年10月17日，奧巴馬再次簽署了財政法案，將債務(wù)上限提高為16.7億美元，暫時穩(wěn)定了美債，避免了美債違約的發(fā)生。我國是美國最大的債權(quán)國，分析美債問題的成因和對我國經(jīng)濟的影響是非常重要的。文章通過分析美債危機的演進(jìn)和成因，結(jié)合我國實際，闡述了美債危機對我國經(jīng)濟的影響。面對美債危機，我國應(yīng)積極調(diào)整外匯戰(zhàn)略，合理規(guī)劃經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，以降低美債危機對我國的沖擊。

關(guān)鍵詞：美債；債務(wù)上限；外匯儲備；人民幣國際化

一、美債危機的演進(jìn)及現(xiàn)狀

美國從法律上規(guī)定債務(wù)上限開始于1917年。在此之前，政府每次借款都要向國會報告，獲批后方可實施籌資計劃。然而，1962年以后，債務(wù)上限開始不斷提高，其占GDP比重也不斷提高。20世紀(jì)后，美國財政逐漸從盈余變?yōu)槌嘧?，債?wù)增長速度也不斷加快。金融危機爆發(fā)后，美債增長速度更是相當(dāng)驚人。為應(yīng)對次貸危機，美國不斷提高債務(wù)額度，2008年美債上限為10.61萬億美元，約占GDP比重為70%。2009年，美債上限變?yōu)?2.10萬億美元，約占GDP比重為84.1%。到2010年9月30日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額就已經(jīng)高達(dá)13.58萬億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬億美元，為今后的美債危機做了伏筆。2011年2月22日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達(dá)成一致，美國政府開始面臨債務(wù)違約的可能性。2011年4月18日，國際三大評級公司之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將美國的長期主權(quán)債券評級由“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”，美債危機越演越烈。2011年8月初，美國政府不得不臨時提高2.4萬億美元的債務(wù)上限，在一定程度上延緩了美債危機臨時爆發(fā)的可能性。2011年8月5日晚，國際三大評級公司之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國主權(quán)信用評級，由“AAA”調(diào)降到“AA+”，并將其前景展望繼續(xù)維持為負(fù)面，以此告誡全世界的投資者美債風(fēng)險在增大，美國償還債務(wù)的能力在減弱，債務(wù)的評價等級在下降。2013年美債違約風(fēng)險再次出現(xiàn)，10月17日，美債違約期限的最后一天，奧巴馬簽署了參議員以及眾議院通過的財政法案，并將債務(wù)上限提高為16.7億美元，結(jié)束了美國政府16天的關(guān)門風(fēng)波，暫時穩(wěn)定了美債。據(jù)統(tǒng)計，1939年至今，美債上限已經(jīng)上調(diào)80余次。美國近年債務(wù)上限及占GDP比重如表1所示。

二、美債危機的成因

美債危機的成因是方方面面的。從國際方面來說，這是由美元的世界貨幣地位引起的，美國可以憑借美元的地位來增發(fā)貨幣。從美國國內(nèi)方面來說，美國國內(nèi)的政治因素和財政因素對此次美債危機都有較大影響。

（一）美元的世界貨幣地位

布雷頓森林體系的建立標(biāo)志著美元的世界貨幣地位的確立。在這個體系下，美元作為國際支付和儲備手段，發(fā)揮著世界貨幣的職能。1973年，布雷頓森林體系瓦解，但這并沒有在很大程度上撼動美元國際貨幣的地位，美國憑借其霸權(quán)地位以及美元與原油掛鉤的方式，確保了美元的高流動性。因此，美元在國際支付和儲存方面仍具有重要作用，這就使包括我國在內(nèi)的一些國家仍以美元作為其主要的外匯儲備，這便保持和擴大了美債的國際需求，從一定程度上推動了美債的不斷積累。而高額負(fù)債又進(jìn)一步迫使美國通過印鈔來稀釋其債務(wù)，減輕償債負(fù)擔(dān)。隨著債務(wù)上限不斷提高，美債違約的可能性也就越來越大，當(dāng)美國債務(wù)上限到達(dá)瓶頸，美國無法償還其債務(wù)之時，美國便只能違約。也正是這樣，在2011年，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國AAA級長期主權(quán)信用評級下調(diào)一級至AA+，并維持評級前景展望為“負(fù)面”，美國主權(quán)信用評級下調(diào)使美元縮水，美債風(fēng)險提高，引發(fā)投資者恐慌，加重了美債危機的力度。

（二）美國國內(nèi)的財政因素

美國的財政收入主要來源于個人所得稅，社會保障稅，公司營業(yè)稅，由于2008年經(jīng)濟危機以來經(jīng)濟的不景氣，美國國內(nèi)近幾年頻繁出現(xiàn)財政赤字的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，僅2013年下半年，美國的財政赤字就高達(dá)6800億美元。所謂財政赤字，是指財政支出大于財政收入所形成的差額，是財政收支未能達(dá)到平衡的一種表現(xiàn)，其彌補方式主要是發(fā)行國債。美國的財政赤字也是通過發(fā)行國債來進(jìn)行彌補的，但是由于美國長期處于財政赤字的狀態(tài)，其發(fā)行的國債也就隨著時間慢慢積累，以至于美債的償還略顯乏力，當(dāng)美債額度達(dá)到上限而又得不到有效解決時，美債便面臨著違約的風(fēng)險，出現(xiàn)美債危機。

（三）美國國內(nèi)政治因素

美債危機不是僅僅是經(jīng)濟問題，同時也是政治問題。政治原因在巨大的美國債務(wù)規(guī)模和美債危機中發(fā)揮著不可小視的作用。美國是實行兩黨制的政黨制度的國家，在這種體制下，任何事關(guān)大選的因素都有可能被政治化。債務(wù)問題是一項綜合性問題，其治理也勢必需要長期政策，而長期政策在短期內(nèi)往往是無法取得令選民滿意的成效的。面對債務(wù)危機，奧巴馬政府本應(yīng)采取積極穩(wěn)健的措施來穩(wěn)定債務(wù)問題，進(jìn)而穩(wěn)定美國國內(nèi)的經(jīng)濟狀況，但出于2016年大選的考慮，其政府必定會選擇短期政策來博取選票，但短期政策往往只能得到表面上的成效，不能使債務(wù)問題得到根本解決。

三、美債危機對我國經(jīng)濟的影響

據(jù)統(tǒng)計，2013年5月我國共持有美國國債總額1.3萬億美元，約占其總額的23.2%，如果把第三方持有的那部分美債考慮進(jìn)來，我國實際持有量可能會更多，且長期債券的持有量約占持有美國國債總量的70%。目前我國處于貿(mào)易順差，預(yù)計未來幾年經(jīng)濟也會較快增長，因此我國持有的外債總額也將會有持續(xù)上漲的趨勢，相應(yīng)的所持美債積累也會增多，而美債危機的出現(xiàn)對持有巨額美債的我國影響也較大。

（一）美債危機對我國經(jīng)濟的負(fù)面影響

1. 美債危機對我國所持美元資產(chǎn)的影響

美國債務(wù)問題將會直接影響我國所持有的巨額美元資產(chǎn)的安全性。今后，如果美元繼續(xù)保持下行趨勢，那么我國所持有的美元資產(chǎn)就面臨著減值的風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，美元貶值10%會使我國政府遭受高達(dá)500億美元的資產(chǎn)損失。例如，2011年美國主權(quán)信用評級被下調(diào)，美債面臨著違約的風(fēng)險，美債價格下降，致使大部分的美債持有者為此承受了巨額損失，由于我國是美國最大的債權(quán)國，遭受的損失也就尤為嚴(yán)重。進(jìn)一步講，倘若美債違約，投資者將會大量的拋售美元資產(chǎn)，潛在的投資者會選擇放棄美元資產(chǎn)，這意味著投資者如果想在短時間內(nèi)將美債變現(xiàn)，就只能以最低的價格拋售，其所承受的損失也就最大。

2. 美債危機對我國對外貿(mào)易的影響

2013年，中美貿(mào)易總額為5210億美元且處于貿(mào)易順差。長期來看，美債危機將會抑制美國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，而美國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展受到抑制又會影響我國對外貿(mào)易的平衡發(fā)展。美國是我國重要的對外貿(mào)易伙伴，如果美國對我國的需求降低，則會直接減少我國對美的出口。據(jù)統(tǒng)計，2008年中美雙邊貿(mào)易總額為4092億美元，其中我國對美國出口總額為3378億美元，而由于經(jīng)濟大危機，2009中美雙邊貿(mào)易總額為3880億美元，減少了212億美元，降幅高達(dá)5.7%，我國對美國出口總額為2984億美元，減少了394億美元，降幅高達(dá)11.7%。而到了2010年，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，中美雙邊貿(mào)易總額及我國對美國出口總額開始增長，這就說明我國對外貿(mào)易受美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的影響較大。

3. 美債危機對我國戰(zhàn)略資產(chǎn)選擇的影響

我國持有美國國債所面臨的一個最大的問題就是我國陷入了一種金融和戰(zhàn)略困境。無論是減持還是增持美國國債，我國都會面臨著一定的風(fēng)險。如果我國減持美國國債，將面臨著雙重問題：賣給誰的問題和減持速度的問題。投資者的預(yù)期在經(jīng)濟中扮演著重要角色，如果我國較快減持美國國債，其他國會預(yù)期我國進(jìn)一步減持，從而也會跟進(jìn)。而世界各國的相繼跟進(jìn)又會引起美國國債的競爭性拋售，從而使美國國債大幅度貶值，我國蒙受的損失也會不斷加大。不僅如此，減持美國國債則有可能被美國理解為雙方關(guān)系惡化的信號，甚至將此行為看作我國打擊美國經(jīng)濟的手段。相反，如果我國選擇增持美國國債，從長遠(yuǎn)來看，美國國債無法長期維持下去，現(xiàn)下還面臨著減值甚至違約的風(fēng)險，因此繼續(xù)增持并不明智，可能會被深度套牢。另外，由于我國和美國的政治制度、價值觀念等不同，長期以來，中美之間一直存在戰(zhàn)略上的不信任。在美債危機下我國選擇繼續(xù)增持美國債務(wù)，很有可能會加大美方的擔(dān)憂，害怕我國利用債務(wù)武器向美國施壓，以此影響美國的外交政策。

（二）美債危機給我國經(jīng)濟帶來的機遇

1. 美債危機加速了人民幣國際地位的上升

2008年的金融危機以來，歐盟、金磚國家及發(fā)展中國家為擺脫經(jīng)濟危機相繼推出支持金融機構(gòu)的政策，政府債務(wù)水平也因此提高，美元大量流入國際市場。經(jīng)濟復(fù)蘇的貨幣支撐是由美元提供的，但由于美債危機，美元本身并不穩(wěn)定。同樣，奧巴馬政府為擺脫經(jīng)濟窘?jīng)r，在美聯(lián)儲QE政策的扶持下，實施了量化寬松的貨幣政策，其政府債務(wù)規(guī)模繼續(xù)提高，這便降低了美元的國際地位，既然不能安全平穩(wěn)地向其他國家提供流動性，那么美元的國際貿(mào)易和儲備地位也就開始動搖。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國當(dāng)今已成為世界第二大經(jīng)濟體，國際地位不斷提高，這就意味著人民幣的國際地位隨之提高。從資本市場來看，債券市場和股票市場市值，資本市場的投資需求多元化，投資穩(wěn)定型需求的不斷擴大，催促著人民幣國際地位的提升。從為世界經(jīng)濟提供流動性支撐的角度來看，美國國債的不斷積累使越來越多的國家將人民幣納入其外匯儲備。

2. 美債危機促使我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整

要實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)健康的發(fā)展和社會總需求的穩(wěn)步增長，從根本上需要保證供給的增長，而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整恰巧是為了實現(xiàn)總供給的增加，因此經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整是當(dāng)今美債危機和各種主權(quán)債務(wù)危機下保持我國經(jīng)濟健康、持續(xù)、穩(wěn)定增長的必然選擇，今后只有合理調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，才能真正提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，進(jìn)一步擴大內(nèi)需，增強發(fā)展的后勁。目前，美國是我國重要的出口國家，如果其經(jīng)濟增速放緩，將直接降低我國的出口，出口減少會降低我國的總需求，進(jìn)而降低我國經(jīng)濟的活力，引發(fā)失業(yè)等問題。同時，經(jīng)濟活力的降低意味著我國消費和投資的下降，進(jìn)一步使我國經(jīng)濟進(jìn)入衰退期。這就促使我國要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，例如減少GDP對凈出口的依賴性，保證消費和固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定。

四、我國應(yīng)對美債危機的基本思路

美債危機的爆發(fā)，一方面加劇了全球經(jīng)濟局勢的惡化，使全球債務(wù)危機繼續(xù)延伸；另一方面可能標(biāo)志著美國霸權(quán)地位的繼續(xù)下降。為此，在新一輪全球債務(wù)危機來襲之時，探討美債危機問題對我國的啟示顯得十分必要和迫切。我國應(yīng)主動制定相關(guān)避險措施，調(diào)整相關(guān)政策，著眼長遠(yuǎn)，降低美債問題對我國的沖擊。

（一）積極調(diào)整我國的外匯儲備

三十多年來，我國改革開放的經(jīng)濟策略取得顯著成果，“出口導(dǎo)向型”的經(jīng)濟發(fā)展策略更是為我國積累了巨額外匯儲備，出于戰(zhàn)略考慮，相當(dāng)一部分外匯儲備用于購買美國國債。遺憾的是，由于美元貶值和美國國內(nèi)的通貨膨脹，美國國債狀況不容樂觀，由此引發(fā)的美債危機更是使我國損失慘重。為此，我國有必要對現(xiàn)有的外匯戰(zhàn)略、外匯結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整。首先，我國應(yīng)適度降低我國的外匯儲備的規(guī)模。改革開放以來，我國憑借著較高的外貿(mào)依存度，給我國的經(jīng)濟增長帶來了動力，促進(jìn)了我國經(jīng)濟的發(fā)展。但較高的外貿(mào)依存度同時為美國通過貿(mào)易大量輸出美元，再依靠我國購買大量美國國債實現(xiàn)美元回流，掠奪我國的外匯儲備提供了可能性。此外，我國龐大的外匯儲備規(guī)模還是外商直接投資、國際熱錢涌入和我國外匯管理體制共同作用的結(jié)果。因此，如果想在長期內(nèi)改變美國通過國債捆綁我國經(jīng)濟的局面，就要從根本上改變外匯儲備的形成機制，控制外匯儲備的規(guī)模。同時，我國還應(yīng)該調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)。我國目前的外匯儲備，幣種結(jié)構(gòu)以美元為主，而美元資產(chǎn)中美國國債占有絕對的比重，外匯儲備結(jié)構(gòu)不盡合理。未來要改變這種現(xiàn)狀，需要進(jìn)一步提高我國外匯儲備資產(chǎn)的多樣性，形成債權(quán)投資、股權(quán)投資并重；政府債、機構(gòu)企業(yè)債并重；信用貨幣投資、黃金投資并重的格局，以此規(guī)避美債風(fēng)險。要逐步減低外匯儲備中美元所占比例，適時適度提高其他貨幣的比重，改變美元獨大的格局，實現(xiàn)外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的多元化。例如，在我國現(xiàn)行龐大的外匯儲備下，可適度平衡購買歐元資產(chǎn)，英鎊資產(chǎn)等相對堅挺的資產(chǎn)，以分散美債危機下我國外匯大量損失的風(fēng)險。

（二）穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程

經(jīng)濟全球化的今天，歐債、美債時常出現(xiàn)危機，我國的外匯戰(zhàn)略選擇方案越來越少。如果我國選擇繼續(xù)大量購入美國國債，那么美債危機下我國就會面臨著是否繼續(xù)購買美債的兩難境地。為此，我國應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，完善匯率制度，制定合理的政策，擺脫美元陷阱。誠然，人民幣國際化還僅僅處于起步階段，我國的國際地位和經(jīng)濟實力并不能擔(dān)當(dāng)人民幣國際化的重任。我們必須清醒的認(rèn)識到，人民幣國際化并不能夠一蹴而就，應(yīng)該分步進(jìn)行，不斷周邊化、區(qū)域化，最終實現(xiàn)國際化。具體來講，我國應(yīng)堅持周邊為首要，大國是關(guān)鍵，發(fā)展中國家是基礎(chǔ)的策略，加強同周邊國家、經(jīng)濟強國的對外貿(mào)易與合作，保持同發(fā)展中國家的貿(mào)易往來，在全世界范圍內(nèi)增加人民幣的國際需求。同時我國應(yīng)擴大自由貿(mào)易區(qū)的范圍，不斷推進(jìn)人民幣的國際地位；完善相關(guān)的法規(guī)和監(jiān)管體系，為人民幣國際化的實現(xiàn)提供政策保證。尤為需要注意的是，在推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程中，我國應(yīng)該明確地向世界各國尤其是世界經(jīng)濟、政治強國表明人民幣國際化的意圖：我國推行人民幣國際化，并不意味著我國想要取締其他任何國際貨幣，而是出于我國經(jīng)濟發(fā)展的需要和推進(jìn)世界經(jīng)濟發(fā)展的需要，使世界各國理解人民幣國際化的意圖，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

（三）推進(jìn)我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

美債危機之所以能夠?qū)ξ覈?jīng)濟造成較大沖擊，與我國現(xiàn)行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理密切相關(guān)。美債危機下，我國要充分認(rèn)識到經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，不斷調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策。既要在保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長中推動結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，又要通過經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟增長質(zhì)量提高。首先，擴大內(nèi)需。在保持經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的過程中，消費是基礎(chǔ)，投資是關(guān)鍵。從我國現(xiàn)狀來看，要提高居民的消費能力，應(yīng)著力提高中、低收入者的收入，完善收入分配制度，完善居民消費政策，鼓勵發(fā)展醫(yī)療、保險、養(yǎng)老等服務(wù)業(yè)；要促進(jìn)投資穩(wěn)定和增長，應(yīng)著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，鼓勵和引導(dǎo)居民正確投資，加強新興產(chǎn)業(yè)投資，進(jìn)而促進(jìn)投資和消費的良性互動。其次，穩(wěn)定出口。鑒于美債危機對我國的出口沖擊，我國企業(yè)的出口環(huán)境不斷惡化，有必要穩(wěn)定和完善出口政策，保持出口的穩(wěn)定增長。最后，完善進(jìn)口政策，增加先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、能源資源等的進(jìn)口，積極提高我國完全市場經(jīng)濟地位的認(rèn)可度，使發(fā)達(dá)國家放寬對我國高新技術(shù)產(chǎn)品的出口限制，避免一邊抱怨我國順差多，一邊限制本國企業(yè)對我國出口的情形，促進(jìn)進(jìn)出口的平衡發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]畢夫.美國債務(wù)危機的經(jīng)濟學(xué)探析[J].環(huán)球視野，2011（09）.

[2]王石生.關(guān)于美國債務(wù)危機對我國的影響及對策的討論綜述[J].經(jīng)濟研究參考，2011（66）.

[3]馬宇.論美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險的形成機理及對我國的影響[D].武漢大學(xué)，2012.

[4]牟文余，蔣曼.美債危機誘因分析[J].經(jīng)濟研究，2013（18）.

[5]趙春明，李宏兵.美國債務(wù)問題：演化路徑、經(jīng)濟影響與我國對策[J].北京師范大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2012（03）.

（作者單位：棗莊學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院）