李蔚

摘要：本文通過介紹比較國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品定價理論與實操的差異，努力找出在各階段適用于財務(wù)公司的貸款定價方法。本文旨在為財務(wù)公司建立科學(xué)合理的產(chǎn)品定價模型、實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展提供理論啟示。

關(guān)鍵詞：利率市場化；貸款定價；定價模式；定價模型；財務(wù)公司

1.國內(nèi)外貸款定價機(jī)制分析

1.1 目前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主流定價機(jī)制

近些年來人民銀行不斷推進(jìn)利率市場化改革，但就目前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款定價機(jī)制而言，大部分機(jī)構(gòu)仍傾向于單一的使用利率加點定價模式，操作上歸納就是根據(jù)人民銀行提供的貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行有限的上下浮動。這種定價模式主要存在兩個方面弊端，一個是由人民銀行指定的基準(zhǔn)利率是一個行政上的管控措施，它并不能反映真實的資金成本和借貸意愿，易造成貸款定價的失真和惜貸、濫貸等現(xiàn)象，另一個是由于金融機(jī)構(gòu)對貸款利率上下浮動范圍還缺乏有效的量化標(biāo)準(zhǔn)，易導(dǎo)致貸款利率偏差。

從利率市場化變革的內(nèi)部環(huán)境看，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險控制和財務(wù)管理都有了長足進(jìn)步，但離精細(xì)化管理還有很長距離，在業(yè)務(wù)取舍和業(yè)務(wù)開發(fā)上仍傾向于從客戶維護(hù)和任務(wù)指標(biāo)出發(fā)，缺乏定量控制。從利率市場化變革的外部環(huán)境看，雖然隨著國內(nèi)外金融資機(jī)構(gòu)交流愈來愈多，銀行風(fēng)險的監(jiān)督檢測手段也逐漸統(tǒng)一，但國內(nèi)市場仍面臨暫時無法提供權(quán)威性的基準(zhǔn)利率支持的重要限制，目前推出的Shibor和LPR都存在其自身的局限，該特點成為決定國內(nèi)存貸款利率模型選擇的外部因素。

1.2 國外金融機(jī)構(gòu)存貸款定價機(jī)制分析

金融機(jī)構(gòu)為實現(xiàn)流動性、贏利性和安全性等綜合經(jīng)營目標(biāo)，需要在產(chǎn)品定價上統(tǒng)籌考慮成本、預(yù)期利潤、風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)定位、市場環(huán)境等多個因素。國外金融機(jī)構(gòu)在利率市場化的環(huán)境下經(jīng)過長期發(fā)展，總結(jié)出了一些切實可行的產(chǎn)品定價機(jī)制和模型以達(dá)到各經(jīng)營目標(biāo)之間的平衡，其中可主要歸結(jié)為成本加成、基本利率加點、客戶關(guān)系定價三個模式。

成本加成模型是金融機(jī)構(gòu)將發(fā)放貸款的各項成本加總后再加上預(yù)期收益率來決定貸款的價格，及貸款的利率。計算公式為：“貸款價格=資金成本+風(fēng)險成本+營運(yùn)成本+預(yù)期收益率”。其中資金成本是金融機(jī)構(gòu)籌集用于發(fā)放貸款的部分資金的成本，由于主要資金來源為存款，因此可簡化為綜合吸儲成本。營運(yùn)成本是金融機(jī)構(gòu)為維持自身的運(yùn)營，投入在人力、客戶關(guān)系維護(hù)、網(wǎng)點建設(shè)和經(jīng)營方面的支出，在具體計算中可以貸款數(shù)量來均攤此部分成本。風(fēng)險成本是發(fā)放貸款后如不能收回、或不能足額收回貸款本息的風(fēng)險。預(yù)期收益率是金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營資產(chǎn)，負(fù)擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上對利潤的預(yù)期，通常用贏利性資產(chǎn)稅前收益率表示，也可用資產(chǎn)收益率表示。成本加成模型是金融機(jī)構(gòu)最傳統(tǒng)的貸款利率定價模型，因為它的內(nèi)生性，它不需要一個完善的貨幣市場作為定價的基礎(chǔ)，只需明確了各項成本費(fèi)用便于確保盈利水平的實現(xiàn)。但該模型局限于成本和收益的關(guān)系，過于強(qiáng)調(diào)單筆貸款的盈利性目標(biāo)，但卻忽視了客戶需求和同業(yè)競爭等因素，易定價過高導(dǎo)致重點客戶的流失。

基準(zhǔn)利率模型是以某貨幣市場利率為基準(zhǔn)利率，然后根據(jù)貸款的風(fēng)險狀況加點或乘以一個系數(shù)。計算公式為：“貸款價格=基準(zhǔn)利率+違約風(fēng)險溢價+期限風(fēng)險溢價”。基準(zhǔn)利率通常為某一貨幣市場利率，通常可以認(rèn)為是一種無風(fēng)險資產(chǎn)或低風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，是金融機(jī)構(gòu)資金收益的最低要求。由于貸款的違約風(fēng)險通常高于貨幣市場工具，因此貸款定價通常要求加上一定的違約風(fēng)險溢價。另外，貸款期限通常比貨幣市場工具的存續(xù)期長，所以貸款定價時還要加上一定的期限風(fēng)險溢價。基準(zhǔn)利率加點法是國際銀行業(yè)運(yùn)用最廣泛的貸款定價方法，主要是它簡單易行，不用復(fù)雜的資金成本核算和營運(yùn)成本分?jǐn)?，且?dāng)使用合理的基準(zhǔn)利率輔以風(fēng)險調(diào)節(jié)，所決定的利率具有一定競爭力。但基準(zhǔn)利率加點模型不能保證貸款實現(xiàn)盈利目標(biāo)，不能反映客戶的綜合貢獻(xiàn)，對相關(guān)溢價調(diào)整系數(shù)的計算則依賴設(shè)計者的主觀判斷，容易影響定價結(jié)果的準(zhǔn)確性。

以上介紹的定價模型都是從單筆貸款出發(fā)，沒有考慮貸款的使用方對于金融機(jī)構(gòu)的整體貢獻(xiàn)，在金融業(yè)務(wù)愈加復(fù)雜化的今天，從客戶整體貢獻(xiàn)出發(fā)的客戶關(guān)系定價模型有了一定的實踐意義。該模型計算公式可為：“凈資金占用凈利率=（收入-費(fèi)用-資金成本）/（貸款-存款）”。在計算客戶盈利率中，收入項目包括利息收入、手續(xù)費(fèi)收入、客戶存款的隱性收入等，支出項目包括資金成本、存款利息、管理成本、風(fēng)險成本、交易成本及其他一切客戶關(guān)系費(fèi)用。若計算得出的凈資金占用凈利率為正，則可得出客戶對金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)為正，如該客戶有貸款需求，傾向于以較低的價格予以批準(zhǔn)。若其凈資金占用凈利率為負(fù)，則可予以較高的貸款利率，或增加中間收入、增加抵押等途徑予以彌補(bǔ)。以客戶的整體貢獻(xiàn)率為基礎(chǔ)制定存貸款價格，通過考察與客戶的整體關(guān)系中得到的盈利而不僅僅只是某一筆交易的盈利，以此達(dá)到既要補(bǔ)償所有籌資及風(fēng)險成本，又要有市場競爭力的目的，是在具備完善的客戶關(guān)系管理的前提下可選擇的理想方法。該模型“以客戶為中心”，固然可以通過差別定價增加客戶粘性，吸引優(yōu)質(zhì)客戶，但其要求精確測算每個客戶的總成本和總收益，對成本和收益測算的要求過高，只適用于金融機(jī)構(gòu)對部分貢獻(xiàn)率特別大的客戶，現(xiàn)階段還不具有普遍推廣意義。

2.財務(wù)公司貸款定價模式

財務(wù)公司和國內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)一樣，都受到國內(nèi)金融市場綜合環(huán)境的約束，使得不能盲目完全照搬國外某一種貸款定價方法。這是因為，其一，由于國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶的爭奪致使定價下行壓力極大，單一使用成本加成模型較難適應(yīng)目前的市場競爭環(huán)境和客戶議價能力，致使通過定價公式計算得出的貸款利率在同業(yè)市場（特別是優(yōu)質(zhì)客戶貸款爭奪）中難以體現(xiàn)其競爭力；其二，利率市場化的關(guān)鍵在于通過利率的差異化體現(xiàn)資金供求雙方自主議價選擇的過程，而目前國內(nèi)信貸市場化仍多采用人民銀行發(fā)布的基準(zhǔn)利率作為定價標(biāo)準(zhǔn)，無法體現(xiàn)真實資金供需關(guān)系；其三，目前精確測算所有客戶的收入費(fèi)用情況還很困難，致使全面的客戶關(guān)系定價法無法開展。以上因素決定了金融機(jī)構(gòu)目前階段如簡單照搬國外某單一的貸款利率定價模型將無法對全部貸款客戶提供定價“指導(dǎo)”功能。因此，本文研討的利率定價模型的設(shè)計思路將分階段，通過合理綜合更多的變量，著重體現(xiàn)客戶的風(fēng)險和整體貢獻(xiàn)，依照市場條件靈活判斷和選擇適用的子模型進(jìn)行定價。

2.1 現(xiàn)階段貸款定價模式

現(xiàn)階段市場化的權(quán)威貸款基準(zhǔn)利率還不成熟，運(yùn)用還不廣泛，因此模型傾向于以成本加成型為主。又由于財務(wù)公司客戶群體集中，大型客戶所占比例大，為保證定價有吸引力，因此加入了較為容易測算的客戶綜合貢獻(xiàn)系數(shù)和風(fēng)險調(diào)整因子以調(diào)節(jié)定價。計算公式如下：

P1=r1+r2+r3-rc+rr（1）

P2=Rm（2）

其中P為貸款價格，r1為資金成本，r2為運(yùn)營成本，r3為預(yù)期收益率，rc為客戶綜合貢獻(xiàn)系數(shù)，rr為風(fēng)險調(diào)整因子，Rm代表當(dāng)?shù)厥袌鲱A(yù)期可能對貸款客戶所提供的貸款報價平均值。

整個模型解釋如下：現(xiàn)階段貸款定價P1主要由貸款的資金成本、運(yùn)營成本和預(yù)期收益這三個決定貸款成本的因素所構(gòu)成，它們決定了某一時點貸款利率的基本定價。其中資金成本r1根據(jù)公司實際情況使用吸收存款的平均成本來衡量，當(dāng)貸款期限大于1年時需加上期限調(diào)節(jié)因子以反映長期資金成本；運(yùn)營成本r2由公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用支出除以自營資產(chǎn)總量得出單位資金的成本費(fèi)用；預(yù)期資產(chǎn)收益率r3因數(shù)值難以取得，這里使用近似的過往年份自營資產(chǎn)收益率。

此后，rc和rr決定了每個貸款客戶的之間的定價差異。rc作為衡量綜合貢獻(xiàn)度的系數(shù)，由存款貢獻(xiàn)率、中間業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率和其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率加總衡量。rr作為風(fēng)險調(diào)整因子，將在基本成本的基礎(chǔ)上，通過對貸款風(fēng)險的衡量來調(diào)整貸款價格，這一指標(biāo)通常用分級來計算，本文中的rr按特定對象的風(fēng)險情況由低到高分為5檔，分檔依據(jù)為客戶的關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)、客戶經(jīng)理對公司、項目、行業(yè)及市場的判斷以及貸款條件共三方面。

最后，提供公式（2），以此來判斷是否公式（1）計算出的值是否高于市場平均值（考慮到市場實際價格有時會背離資金成本的情況），當(dāng)高于平均值時即以公式（2）的報價為準(zhǔn)，一定程度上避免了成本加總法所帶來的競爭力不足導(dǎo)致客戶流失的風(fēng)險。

2.2 市場化后期貸款定價模式

在利率市場化后期，隨著國內(nèi)權(quán)威基準(zhǔn)利率rp的確立，r1、r2、r3等成本定價因子將淡出歷史舞臺。此時，貸款定價將簡化為由rp、rr、rc三因子模型決定。計算公式為：

P=rp-rc+rr

rp指的是未來國內(nèi)權(quán)威基準(zhǔn)利率，雖然目前Shibor運(yùn)用面較廣，但在未來貸款市場相信由各銀行報價計算而得到的專門衡量貸款價格的貸款基礎(chǔ)利率，即LPR，更有可能在占主導(dǎo)地位。因此，展望未來偏向于將選用LPR。rc和rr定義如前述，但因為模型中國內(nèi)權(quán)威基準(zhǔn)利率rp由LPR充當(dāng)，而LPR本身已計入了銀行對平均風(fēng)險影響，因此在計算中關(guān)于風(fēng)險的變動系數(shù)相適當(dāng)較前述貸款成本模型將調(diào)低。

3.結(jié)語

綜上所述，在國內(nèi)利率市場化的大背景下，國內(nèi)貸款定價的決策機(jī)制必須與利率市場化改革進(jìn)程各個階段所對應(yīng)的市場內(nèi)外環(huán)境相適應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，貸款理論價格應(yīng)通過客戶綜合貢獻(xiàn)度、風(fēng)險因子等參數(shù)進(jìn)行必要修正，并由內(nèi)部貸款定價調(diào)整機(jī)制解決優(yōu)質(zhì)客戶的理論定價與同業(yè)競爭之間的矛盾。在本文中，因時間所限在如何更準(zhǔn)確、有效的測算客戶綜合貢獻(xiàn)度和風(fēng)險因子，并多大的比重反應(yīng)在貸款定價中，尚有待進(jìn)一步研究。（作者單位：中海石油財務(wù)有限責(zé)任公司）

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