方文杰

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化程度不斷加深，各國經(jīng)濟(jì)關(guān)系越來越緊密。為了提高資金使用效率、增強(qiáng)本國金融機(jī)構(gòu)競爭力，各國競相進(jìn)行金融自由化改革。金融自由化一定程度上能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但同時有也可能導(dǎo)致危機(jī)。因此在金融改革深化過程中有效地管理金融風(fēng)險、防范金融危機(jī)發(fā)生至關(guān)重要。本文基于金融危機(jī)成因和我國金融業(yè)風(fēng)險的特征分析之上，對我國經(jīng)濟(jì)改革下的金融危機(jī)防范措施進(jìn)行了研究。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)改革 金融危機(jī) 金融監(jiān)管 金融自由化

一、引言

金融危機(jī)具有極大的破壞力，往往伴隨著大量的企業(yè)倒閉及失業(yè)率的提高，導(dǎo)致社會普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至引起社會動蕩等惡劣后果。金融體系的內(nèi)在脆弱性所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險以及來自系統(tǒng)外部的沖擊如國際游資的惡意攻擊等都會對一國的金融安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。當(dāng)代金融危機(jī)所具備的超周期性、傳染性等特征使得各國在金融改革、監(jiān)管等問題不得不慎重。金融自由化的處置不當(dāng)曾是東南亞、巴西等新興市場國家金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一，因此充分認(rèn)識金融危機(jī)產(chǎn)生的的原因并做好危機(jī)防范工作對當(dāng)下我國金融深化改革而言具有重要意義。

二、金融危機(jī)成因

（一）經(jīng)濟(jì)周期

金融危機(jī)同經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，人們的非理性預(yù)期與行為會造成市場金融風(fēng)險的產(chǎn)生和積累，進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)的產(chǎn)生。如當(dāng)經(jīng)濟(jì)高漲時，繁榮會引發(fā)對資本收益的投機(jī)，不斷擴(kuò)大的債務(wù)融資規(guī)模將使得經(jīng)濟(jì)體陷入“過度負(fù)債”狀態(tài)，債務(wù)人一旦不能償還到期債務(wù)并且無法為其短缺頭寸再融資時，將被債權(quán)人強(qiáng)制清算資產(chǎn)，這種強(qiáng)制清算行為一旦傳播開來就會引發(fā)流動性危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)。

（二）內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡

持續(xù)性的經(jīng)常項目逆差和固定匯率制度的不相容易造成貨幣危機(jī)。當(dāng)國際收支均衡遭到一度程度的破壞時，匯價會出現(xiàn)較大波動，要維持現(xiàn)期的固定匯率必然要求國內(nèi)利率相應(yīng)上升，以維持利率平價。然而一旦市場貶值預(yù)期普遍形成，投資者為了保護(hù)資產(chǎn)價值選擇強(qiáng)行兌換外匯，如果投資者的預(yù)期和情緒發(fā)生了“從眾行為”和“羊群效應(yīng)”，那么這種行為將會推動危機(jī)的發(fā)生。另外一國如果為了彌補(bǔ)財產(chǎn)赤字，國內(nèi)信貸勢必會過度擴(kuò)張。在銀行體系不穩(wěn)健和監(jiān)督體系不完善時，此時資金借貸極易失衡，將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)增多和流動性風(fēng)險加大，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也將將會面臨著巨大的投機(jī)沖擊風(fēng)險。

（三）制度建設(shè)薄弱

在缺乏良好的會計制度、透明的金融制度、清晰產(chǎn)權(quán)制度、商業(yè)和金融契約的固定法律框架時，金融體系對金融風(fēng)險的抵御力很低。此外制度的滯后建設(shè)導(dǎo)致了更多的不規(guī)范操作，加大了調(diào)控、監(jiān)管難度，增加了經(jīng)濟(jì)體系的不穩(wěn)定性。

三、我國金融穩(wěn)定性現(xiàn)狀

我國的金融體系是從計劃經(jīng)濟(jì)體制繼承下來的，目前仍處于起步階段。在市場主體方面，我國金融結(jié)構(gòu)還未普遍構(gòu)筑良好的資本結(jié)構(gòu)，公司的制度的制度架構(gòu)有待完善。由于產(chǎn)權(quán)制度的不明晰以及信息不對稱等原因，銀行體系和國有企業(yè)內(nèi)存在大量的道德風(fēng)險。激勵約束機(jī)制失效、權(quán)責(zé)不對稱是當(dāng)下我國金融制度急需解決的問題。在市場結(jié)構(gòu)與秩序方面，我國金融業(yè)存在直接融資和間接融資、債券市場和股票市場、銀行間市場等結(jié)構(gòu)不均衡以及金融秩序不規(guī)范的情況，設(shè)租、尋租等金融腐敗現(xiàn)象有發(fā)生。這這種內(nèi)在的不穩(wěn)定極易產(chǎn)生較大的金融波動，進(jìn)而通過市場間的關(guān)聯(lián)和互動，擴(kuò)展到整個金融體系，最終釀成金融危機(jī)。同時金融市場法律法規(guī)建設(shè)不夠完善、金融監(jiān)管力度不強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)構(gòu)過度負(fù)債和市場參與者的過度投機(jī)行為使得市場忍受沖擊的能力大幅降低。

四、金融危機(jī)防范

（一）構(gòu)建完善的金融危機(jī)預(yù)警體系

加快金融穩(wěn)定指標(biāo)的設(shè)計和評估、加強(qiáng)對跨市場風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)測和分析在金融危機(jī)的分預(yù)報中扮演著重要角色。一方面要通過構(gòu)建金融危機(jī)預(yù)警體系不斷深入研究金融危機(jī)發(fā)生的動因，選擇有效的預(yù)警指標(biāo)，另一方面根據(jù)實際情況確定有效臨界值，保證發(fā)出的預(yù)警信號切實可靠。

（二）循序漸進(jìn)地進(jìn)行金融自由化改革

首先金融自由化改革要在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行，避免利率和匯率的劇烈波動引起資金不規(guī)則流動，進(jìn)而引起銀行危機(jī)等不安定情況發(fā)生；必須與價格改革相配合，在價格信號扭曲的情況下實施金融自由化，資金流向會被誤導(dǎo)，導(dǎo)致資源配置結(jié)構(gòu)失調(diào)，造經(jīng)濟(jì)體的不穩(wěn)定；完善匯率形成機(jī)制，警惕和防范國際資本投機(jī)，根據(jù)國內(nèi)、國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變及時做出調(diào)整，此外還應(yīng)適當(dāng)控制外國短期貸款和證券投資的比例；在有足夠外匯儲備和穩(wěn)定的經(jīng)常項目的前提下，根據(jù)實際情況慎重開放資本賬戶。

（三）完善金融制度，加強(qiáng)金融調(diào)控和監(jiān)管

進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新、完善現(xiàn)代金融業(yè)制度，構(gòu)建均衡的市場結(jié)構(gòu)、維持穩(wěn)定的市場秩序。建立能及時、準(zhǔn)確和綜合性的信息披露制度。確立不同層次的的制度安排來協(xié)調(diào)金融監(jiān)管的政策工具需求。規(guī)定不同監(jiān)管部門在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中各自的職責(zé)和法律地位，構(gòu)建協(xié)調(diào)宏觀金融穩(wěn)定與微觀審慎監(jiān)管的制度框架架構(gòu)，增強(qiáng)中央銀行的前瞻性宏觀分析能力，提高監(jiān)管部門的監(jiān)管水準(zhǔn)。加強(qiáng)協(xié)商溝通，建立各部門之間防范跨市場、跨體系統(tǒng)金融風(fēng)險等方面的信息共享、協(xié)調(diào)配合的制度框架。加強(qiáng)監(jiān)管力度，依法嚴(yán)厲打擊和懲治違法違規(guī)行為。

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