【摘要】隨著社會主義市場經(jīng)濟的逐步建立和完善，以及國家大力推行國有企業(yè)股份制改革，股份制經(jīng)濟得到了飛快的發(fā)展。鑒于公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)的財務(wù)管理目標選擇的重要作用，從公司治理結(jié)構(gòu)的角度來重新審視企業(yè)的財務(wù)管理，制定符合企業(yè)長遠發(fā)展的財務(wù)管理目標也就變得尤為重要。本文從公司治理結(jié)構(gòu)的高度來把握企業(yè)財務(wù)管理目標的發(fā)展變化，分析二者之間的關(guān)系，以及財務(wù)管理目標的演變，結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)的模式，探討符合我國現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)展的財務(wù)管理目標，促進社會主義市場經(jīng)濟條件下我國企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。通過分析治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理目標的關(guān)系，兩種治理結(jié)構(gòu)模式的比較，如何實現(xiàn)財務(wù)管理最優(yōu)目標——企業(yè)價值最大化。

【關(guān)鍵詞】公司治理結(jié)構(gòu) 財務(wù)管理目標 關(guān)系

一、公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理目標概述

公司治理結(jié)構(gòu)，指為實現(xiàn)公司最佳經(jīng)營業(yè)績，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基于信托責任而形成相互制衡關(guān)系的結(jié)構(gòu)性制度安排。股東（大）會由全體股東組成，是公司的最高權(quán)力機構(gòu)和最高決策機構(gòu)。公司內(nèi)設(shè)機構(gòu)由董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理組成，分別履行公司戰(zhàn)略決策職能、紀律監(jiān)督職能和經(jīng)營管理職能，在遵照職權(quán)相互制衡前提下，客觀、公正、專業(yè)的開展公司治理，對股東（大）會負責，以維護和爭取公司實現(xiàn)最佳的經(jīng)營業(yè)績。董事會是股東（大）會閉會期間的辦事機構(gòu)。股東（大）會、董事會和監(jiān)事會皆以形成決議的方式履行職能，總經(jīng)理則以行政決定和執(zhí)行力予以履行職能。

財務(wù)管理目標又稱理財目標，是指企業(yè)進行財務(wù)活動所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向。財務(wù)管理目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。財務(wù)管理目標也是企業(yè)經(jīng)營目標在財務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿。制定財務(wù)管理目標是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理成功的前提，只有有了明確合理的財務(wù)管理目標，財務(wù)管理工作才有明確的方向。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實際情況和市場經(jīng)濟體制對企業(yè)財務(wù)管理的要求，科學合理地選擇、確定財務(wù)管理目標。財務(wù)管理目標分別是：利潤最大化原則、股東財富最大化原則、企業(yè)價值最大化原則和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值原則。

二、公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理目標的關(guān)系

第一、如何保證投資者（股東）的投資回報，即協(xié)調(diào)股東與企業(yè)的利益關(guān)系。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下，企業(yè)的所有者即股東是企業(yè)最高管理者，而企業(yè)的經(jīng)營權(quán)是由經(jīng)理層來實現(xiàn)的，由于股權(quán)分散，股東有可能失去控制權(quán)，企業(yè)被經(jīng)理層所控制。這時控制了企業(yè)的經(jīng)理層有可能做出違背股東利益的決策，侵犯了股東的利益。這種情況引起股東不愿意再投資，會有損于企業(yè)的長期發(fā)展。公司治理結(jié)構(gòu)正是要從制度上保證所有者（股東）的控制與利益。

第二、企業(yè)內(nèi)各利益集團的關(guān)系協(xié)調(diào)。這包括對經(jīng)理層與其他員工的激勵，以及對高層管理者的制約。這個問題的解決有助于處理企業(yè)各治理結(jié)構(gòu)的利益關(guān)系，又可以避免因高管決策失誤給企業(yè)造成的不利影響。比如可以對高層管理者進行約束，可以對普通員工進行激勵，通過監(jiān)事會的作用還可以監(jiān)督各治理結(jié)構(gòu)層的行為。

第三、提高企業(yè)自身抗風險能力。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷擴大，市場環(huán)境的變化，企業(yè)中股東與企業(yè)的利益關(guān)系、企業(yè)內(nèi)各利益集團的關(guān)系、企業(yè)與其他企業(yè)關(guān)系、企業(yè)與政府的關(guān)系將越來越復(fù)雜，各種風險也是應(yīng)運而生，尤其是法律風險。合理的公司治理結(jié)構(gòu)，能有效的緩解各利益關(guān)系的沖突，增強企業(yè)自身的抗風險能力。

三、兩種公司治理模式的比較

（一）“股東至上”模式

股東至上模式是把企業(yè)看成是股東的企業(yè)，企業(yè)的宗旨就是實現(xiàn)股東利益的最大化，認為企業(yè)是由不同生產(chǎn)要素所有者集合成的，由于信息的不對稱，合約有時是不完備的，為了防范由此發(fā)生的偷懶行為，合理配置剩余索取權(quán)與控制權(quán)是最重要的。又由于物質(zhì)資本股東投入到企業(yè)里的資產(chǎn)具有專用性和可抵押性，即企業(yè)一旦破產(chǎn)，該資產(chǎn)可能會嚴重貶值，從而他是企業(yè)風險的承擔者，所以股東擁有剩余索取權(quán)與控制權(quán)是有效率的。

“股東至上”的治理模式也存在著一些弊端，它雖然滿足了股東財富的最大化，但是由于股東追求短期利益，時間長久會容易損害公司的長遠利益，導致企業(yè)惡性不良發(fā)展態(tài)勢。例如，有些國家的公司，公司的治理結(jié)構(gòu)比經(jīng)理層為了追求股東財富最大化，而不考慮公司的長遠利益，變相高價收購公司的股票賣掉，這樣一方面可以從中獲得利益，另一方面造成股東財富加大，但是惡意的收購后造成公司重組，公司治理結(jié)構(gòu)被調(diào)整，他們會變相地改變公司的發(fā)展計劃和策略而追求短期股東財富的最大化價值，這與企業(yè)的長期發(fā)展目標是背道而馳的。

（二）“共同治理”模式

共同治理的理論基礎(chǔ)是利益相關(guān)者理論。該理論認為，公司擁有包括股東、顧客、員工、債權(quán)人、競爭者、社會輿論影響者和其他人在內(nèi)的利益相關(guān)者群體。企業(yè)的相關(guān)利益人都擁有企業(yè)資本權(quán)益的享有，他們分別向企業(yè)提供自己的專用性資本，以此來獲得各自的利益，股東不是企業(yè)唯一的所有者，大量的理論和事實證明，共同治理是指企業(yè)的所有者和其他利益相關(guān)者共同的利益，只有全部的利益相關(guān)者的利益都得到實現(xiàn)并且最大化后，才能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。利益相關(guān)者與企業(yè)間是一種影響互動的關(guān)系。一方面，企業(yè)的行動、決策、政策會影響利益相關(guān)者利益，另一方面，利益相關(guān)者也會影響企業(yè)的行動、決策和政策。它充分考慮了滿足所有者及其他利益相關(guān)者的利益，充分調(diào)動了所有者有其他利益相關(guān)者的積極性，使他們的資本投入能夠獲取最大限度地回報。共同治理的目標是合理平衡各利益相關(guān)者間的利益，實現(xiàn)利益相關(guān)者利益最大化的目標，并以此來安排利益相關(guān)者在公司治理中的權(quán)力。按照權(quán)利制衡權(quán)力的邏輯，利益相關(guān)者為了維護自己的權(quán)利（利益），必然要借助一定的權(quán)力，通過行使相應(yīng)的權(quán)力來實現(xiàn)自己的權(quán)利。

四、兩種模式下的財務(wù)目標的實現(xiàn)

（一）“股東至上”模式

首先，股票的價值與企業(yè)的價值是成正比例變化的，企業(yè)的股東都希望企業(yè)能夠良性循環(huán)發(fā)展，能夠創(chuàng)造良好地社會輿論，營造完善的企業(yè)發(fā)展環(huán)境，這樣有利于提高企業(yè)的股票價格持續(xù)上漲。因為股東的價值匯總構(gòu)成企業(yè)股東價值最大化，是比較容易達成一致目標的。而企業(yè)其他相關(guān)治理結(jié)構(gòu)的價值卻很難簡單相加。

其次，股東的價值較容易衡量。這樣也就比較方便衡量出企業(yè)的價值以及經(jīng)理人的價值。因為股價可以表現(xiàn)出股東財富的多少，那么整體股東的財富就形成了企業(yè)價值的衡量標準，如果企業(yè)的經(jīng)理層對企業(yè)負責，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展積極創(chuàng)造，那么股東財富就會不斷地增加，股東可以監(jiān)督經(jīng)理層的行為，可以對他們進行約束。

（二）“共同治理”模式

“共同治理”模式下所實現(xiàn)的財務(wù)目標就不僅僅著眼于股東財富的最大化坐，而應(yīng)定位于整個公司，將實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標。該目標所要求公司各項資本、管理、技術(shù)、人工、活勞動等等共同作用的結(jié)果，通過各自的努力實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)，對企業(yè)的股東，董事會，經(jīng)理層都將受益，并產(chǎn)生積極的影響。首先，對于投資人來說，企業(yè)價值實現(xiàn)最大化目標后，企業(yè)的盈利能力就會提高，企業(yè)的利潤就會增加，企業(yè)的現(xiàn)金支付能力也會提高，企業(yè)為了創(chuàng)造最大的價值化，為了讓投資者滿意，就會加大現(xiàn)金紅利或者股票股利的發(fā)放比例，這樣投資者即股東就會得到現(xiàn)金或者股票分紅的好處。其次，對于債權(quán)人來說，企業(yè)最大化價值目標實現(xiàn)后，企業(yè)就會有充足的現(xiàn)金量，這樣可以提高企業(yè)的償債能力，可以歸還短期負債和償還銀行借款，讓企業(yè)實現(xiàn)良好地資信標準。再次，對于國家而言，企業(yè)擁有足夠的支付能力，就可以按時繳納各項稅費，不偷稅漏稅，不占用國家的稅收資源，使國家稅收工作得到保障，增加國家的財政收入。最后，對于企業(yè)內(nèi)部職工而言，企業(yè)實現(xiàn)價值最大化目標，還可以提高員工的待遇水平，改善職工的生活狀況，發(fā)放一些員工福利，使員工對企業(yè)有認同感，有歸屬感，這樣，他們可以更加積極地投身在生產(chǎn)勞動當中，以飽滿地熱情為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，實現(xiàn)雙贏的結(jié)果。

五、結(jié)論

無論是在“股東至上”的公司治理模式下，還是在“共同治理”模式下，公司治理目標與財務(wù)管理目標都是一致的。兩種模式解決的財務(wù)管理目標是不一樣的，“股東至上”實現(xiàn)了股東財務(wù)最大化的財務(wù)目標，“共同治理”模式實現(xiàn)在企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標。隨著公司治理結(jié)構(gòu)目標的不同和轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)的財務(wù)目標也有所改變，通過治理思路來指導不同的財務(wù)目標的實現(xiàn)，這恰恰是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展所必須的。

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作者簡介：彭芳（1980-），女，漢族，吉林圖們?nèi)?，大學本科學歷，中級會計師，研究方向：現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。