完善我國(guó)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度的研究

【摘要】證券市場(chǎng)信息公開(kāi)又被稱為證券市場(chǎng)信息披露。信息公開(kāi)制度在證券市場(chǎng)監(jiān)管中是最基本也是最重要的法律制度，同時(shí)也是證券市場(chǎng)賴以生存的基石。這一制度要求所有證券上市發(fā)行公司在證券市場(chǎng)上應(yīng)該按照法定的方式，及時(shí)地將公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等信息真實(shí)，準(zhǔn)確，完整地向公眾投資人公開(kāi)，以便公眾投資人能做出理性的投資決策。本文首先對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度存在的缺陷進(jìn)行了分析，然后提出了完善我國(guó)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度的建議。

【關(guān)鍵詞】證券法；消息公開(kāi)制度；完善

引言

信息公開(kāi)也稱為信息披露，作為各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司和干預(yù)市場(chǎng)等的一項(xiàng)基本制度，它要求公開(kāi)的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。我國(guó)自1986年證券市場(chǎng)建立以來(lái)，雖然證券市場(chǎng)體系已初步建立并在不斷完善，但違反信息公開(kāi)準(zhǔn)則要求的虛假記載、重大遺漏、誤導(dǎo)性陳述、不正當(dāng)公開(kāi)等違法行為禁而不止，時(shí)有發(fā)生。這些違法行為的發(fā)生，不僅是因?yàn)樽C券信息公開(kāi)制度本身規(guī)范不完善，同時(shí)也是由于公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)利制衡及市場(chǎng)誠(chéng)信制度建設(shè)不健全。完善證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度不僅直接關(guān)系到上市公司發(fā)行的證券質(zhì)量和公司的發(fā)展，而且也關(guān)系到證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管和健康穩(wěn)定。理論研究是確立和完善制度的前提，因此，對(duì)證券信息公開(kāi)制度完善問(wèn)題的研究，無(wú)疑在理論和實(shí)踐上對(duì)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度的完善具有重要意義。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度存在的缺陷

我國(guó)信息公開(kāi)制度基本上是對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)監(jiān)管理念的移植，對(duì)信息公開(kāi)制度的基礎(chǔ)理論和具體實(shí)施方式上都缺乏應(yīng)有的經(jīng)驗(yàn)積累和實(shí)證依據(jù)，存在著諸多立法不完備的問(wèn)題。

1.關(guān)于信息公開(kāi)的標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)2007年1月30日發(fā)布的《上市公司信息披露管理辦法》將信息公開(kāi)的標(biāo)準(zhǔn)做了進(jìn)一步統(tǒng)一，該辦法的第二條中規(guī)定：信息公開(kāi)義務(wù)人應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地公開(kāi)信息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。及時(shí)性標(biāo)準(zhǔn)在規(guī)章的層面上得到了確認(rèn)。但該規(guī)定只是以部門規(guī)章《辦法》的形式發(fā)布的，在立法效力層次上較低，在執(zhí)法部門或司法部門適法過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)困難或矛盾。而且該標(biāo)準(zhǔn)仍未將“合法性”納入，忽視了信息公開(kāi)的程序公正性。

2.關(guān)于信息公開(kāi)范圍的確定問(wèn)題。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，證券發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)銜接緊密而相互反饋的有機(jī)系統(tǒng)，采取統(tǒng)一的嚴(yán)格的“影響投資者決策”主觀性標(biāo)準(zhǔn)，輔之以列舉式的重大性事項(xiàng)的定義和指定價(jià)格敏感性信息公開(kāi)指南，將更有利于證券市場(chǎng)的發(fā)展和投資者的保護(hù)。實(shí)際上從2001年開(kāi)始，“投資者決策”標(biāo)準(zhǔn)己開(kāi)始逐漸被用于規(guī)范上市公告書、年報(bào)飛半年報(bào)、公司收購(gòu)公告材料等信息持續(xù)公開(kāi)的法律文件中。

3.處罰力度不夠。由于我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)信息欺詐行為侵權(quán)造成的損害缺乏民事責(zé)任的規(guī)定和司法實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，還由于我國(guó)長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式下偏重行政手段調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系的思維慣性，在實(shí)踐中，對(duì)有關(guān)的違法違規(guī)行為一般都采用行政處罰的辦法解決，對(duì)受害投資者沒(méi)有給予補(bǔ)償，而且這種行政處罰的處罰對(duì)象往往是上市公司而不是濫用權(quán)力的公司高管或其他內(nèi)部控制人，所以也根本無(wú)法對(duì)違規(guī)者起到有效的威懾作用。即使在行政責(zé)任和刑事責(zé)任方面，執(zhí)法力度同樣顯得不夠。直接造假的上市公司沒(méi)有受到應(yīng)有責(zé)任的追究，許多參與造假或疏于履行監(jiān)督職能的中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所很少會(huì)完全按照規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)肅處理。

二、完善我國(guó)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度的建議

1.完善信息公開(kāi)的標(biāo)準(zhǔn)。從法律層面來(lái)看，我國(guó)證券市場(chǎng)的信息公開(kāi)制度包括四個(gè)層次——基本法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章及自律性規(guī)則。目前信息公開(kāi)制度僅以部門規(guī)章《辦法》的形式發(fā)布，立法效力較低，也就導(dǎo)致了信息披露制度立法可操作性、條文明細(xì)和公平執(zhí)行的規(guī)范，易留下可操作空間。同時(shí)，我國(guó)信息披露的法律法規(guī)有多部門參與制定，難免有相互交叉或抵觸的情況出現(xiàn)。我國(guó)應(yīng)在立法過(guò)程中對(duì)既存的法律法規(guī)進(jìn)行整合，消除潛在法律沖突及問(wèn)題，使信息公開(kāi)的法律制度更加完善。

2.建立證券信息動(dòng)態(tài)披露制度。證券市場(chǎng)的信息公開(kāi)不僅應(yīng)該包括證券發(fā)行市場(chǎng)的市場(chǎng)信息公開(kāi)，同時(shí)還應(yīng)該包括證券交易市場(chǎng)持續(xù)的信息披露。從證券的發(fā)行、上市、交易等一系列環(huán)節(jié)，都應(yīng)該按照法定的方式真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的想社會(huì)公開(kāi)披露證券信息。

3.強(qiáng)化信息披露的法律約束力，加大信息披露的違規(guī)成本

如前所述，目前我國(guó)的信息披露制度在法律責(zé)任安排中還存在很多的不足，雖然在《證券法》和《公司法》中對(duì)信息披露違規(guī)也有一定的責(zé)任追究，但處罰對(duì)象往往是上市公司而不是濫用權(quán)力的公司高管或其他內(nèi)部控制人，并且處罰的力度不大，對(duì)違規(guī)者起不到威懾作用。首先，對(duì)違規(guī)者應(yīng)加重民事賠償數(shù)額，降低違規(guī)所得巨額收益與違規(guī)后的輕微處罰間不對(duì)稱的利益差距。第二，加重對(duì)信息披露制度的刑事處罰力度，對(duì)信息披露的操控者進(jìn)行嚴(yán)厲的刑事處罰。

結(jié)論

信息披露制度對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管起著基石的作用，本文分析了目前我國(guó)證券市場(chǎng)信息公開(kāi)制度存在的問(wèn)題，并提出了改進(jìn)、完善的對(duì)策。通過(guò)改善證券信息的公開(kāi)制度，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管起到重要作用。

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作者簡(jiǎn)介：黃怡昕，1991-01，女，籍貫：四川成都，學(xué)歷：碩士，無(wú)職稱，學(xué)校：中國(guó)政法大學(xué)法學(xué)院，研究方向：證券法。