王永德 王浩
[摘 要] 通過(guò)以中證一帶一路主題指數(shù)樣本公司(簡(jiǎn)稱中證一帶一路指數(shù))作為研究對(duì)象,選擇營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、每股收益、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率作為研究的相關(guān)變量,通過(guò)相關(guān)研究得出結(jié)論:樣本公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。最終通過(guò)研究結(jié)論為相關(guān)公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供幫助,使相關(guān)公司能更好助力“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施。
[關(guān)鍵詞] 中證一帶一路主題指數(shù);樣本公司;資本結(jié)構(gòu);影響因素;建議
[中圖分類號(hào)] F470[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B
一、引言
資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)學(xué)研究的重要部分,專家和學(xué)者們一直在通過(guò)多種方法對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行探析,可見資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的重要性?!耙粠б宦贰睉?zhàn)略是基于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境提出的戰(zhàn)略,該戰(zhàn)略涉及國(guó)內(nèi)相關(guān)地區(qū),除此之外也涉及到了周邊國(guó)家和地區(qū)還有行業(yè)領(lǐng)域。中證一帶一路主題指數(shù)(本文簡(jiǎn)稱中證一帶一路指數(shù))正是基于該戰(zhàn)略結(jié)合相關(guān)篩選原則編制的指數(shù),該指數(shù)的編制有利于篩選出受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的公司,并為相關(guān)研究和投資提供參考,為此本文以中證一帶一路指數(shù)樣本公司為研究對(duì)象,著重從盈利能力角度選擇研究指標(biāo),將樣本公司相關(guān)指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)研究,通過(guò)結(jié)論為相關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供參考。
在資本結(jié)構(gòu)影響因素方面,專家和學(xué)者們對(duì)不同研究對(duì)象有一些相關(guān)研究。楊遠(yuǎn)霞,易冰娜[2](2012)通過(guò)對(duì)湖南省上市公司進(jìn)行研究,闡明了相關(guān)公司資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率與盈利能力負(fù)相關(guān)??拙S偉,段洪波,蘇丹[3](2012)根據(jù)房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù),采用相關(guān)方法發(fā)現(xiàn)了房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力負(fù)相關(guān),但是這種相關(guān)性并不是很明顯。
通過(guò)上述分析可以看出公司的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)存在著一定程度的關(guān)系,為此選取盈利能力相關(guān)的指標(biāo)作為研究的相關(guān)變量。在研究對(duì)象選擇上,文章選擇中證指數(shù)有限公司發(fā)布的中證一帶一路主題指數(shù)中的樣本公司為研究對(duì)象,以此來(lái)保證研究樣本的科學(xué)性。
二、研究假設(shè)
基于研究對(duì)象和現(xiàn)有成果,從盈利視角提出以下2個(gè)假設(shè):
假設(shè)1 ?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值,如果指標(biāo)的數(shù)值高說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)收入中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占的比例相對(duì)較高,因此說(shuō)明公司的內(nèi)源積累相對(duì)較多,對(duì)外源的資金如負(fù)債融資等需求會(huì)減少,所以二者負(fù)相關(guān)。
假設(shè)2 ?每股收益與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)
每股收益反映公司盈利能力的指標(biāo),每股收益高說(shuō)明公司盈利能力較好,因此公司每股收益提升可能會(huì)使公司減少負(fù)債融資,所以二者負(fù)相關(guān)。
三、研究設(shè)計(jì)與變量選取
(一)研究對(duì)象
本文以中證指數(shù)有限公司發(fā)布的中證一帶一路指數(shù)樣本公司為研究對(duì)象,選取樣本公司2010年-2014年年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合研究的相關(guān)需要對(duì)樣本公司進(jìn)行篩選,同時(shí)以公司每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為自變量;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模為控制變量;資產(chǎn)負(fù)債率為因變量來(lái)構(gòu)建模型。數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù),并采用Excel2003和SPSS19.0對(duì)所獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
(二)變量選取
表1 變量定義
基于研究對(duì)象與角度選取4個(gè)變量(如表1),選取每股收益和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為研究的自變量,選取這兩個(gè)變量的原因?yàn)槊抗墒找媸欠从称髽I(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的能力,因此選取每股收益是從股東角度來(lái)評(píng)價(jià)公司的盈利。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值,通過(guò)二者的比值可以說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中公司利潤(rùn)水平,同時(shí)也在一定程度說(shuō)明公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。選取固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)規(guī)模作為控制變量,這樣是為了判斷與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系。選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)是參照李庚寅,陽(yáng)玲[1](2010)利用資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行相關(guān)研究選取。
(三)模型構(gòu)建
依據(jù)樣本公司和研究?jī)?nèi)容,選取了資產(chǎn)負(fù)債率為因變量和每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為自變量,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模為控制變量,模型如下:
Yit = β0+β1X1it+β2X2it+β3X3it+β4X4it+θit
注:β0為常數(shù)項(xiàng)θit為隨機(jī)誤差項(xiàng)i為公司t為年份
四、實(shí)證研究
(一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)
表2 描述性統(tǒng)計(jì)
通過(guò)變量描述性統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)負(fù)債率的均值為53.64%,但最高值為88%屬于較高水平,通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值可以看出負(fù)債率之間有一定程度的差異,說(shuō)明樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率存在一定程度的差別,部分公司需要資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從盈利相關(guān)指標(biāo)極值和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看,相關(guān)指標(biāo)內(nèi)部之間存在差異,可見指數(shù)內(nèi)部公司盈利能力有一定程度的差異,從總體數(shù)值來(lái)看部分公司的盈利能力有待提高。樣本公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在差異,部分公司的固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力有待提高。
(二)自變量和控制變量相關(guān)性分析
為保證回歸分析的準(zhǔn)確性,因此采取Pearson相關(guān)性分析,對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行相關(guān)分析,結(jié)果見表3。
表3 Pearson相關(guān)性分析
**.在0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。
*.在0.05水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。
通過(guò)上述分析(見表3),相關(guān)的數(shù)值均在合理區(qū)間,可以說(shuō)明以上變量適合進(jìn)行回歸分析。
(三)回歸分析
表4 模型匯總
a.預(yù)測(cè)變量:(常量),企業(yè)規(guī)模,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,每股收益。
表5Anovab
a.預(yù)測(cè)變量:(常量),企業(yè)規(guī)模,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,每股收益。
b.因變量:資產(chǎn)負(fù)債率
通過(guò)表4中R方與調(diào)整R方的數(shù)值,說(shuō)明該模型能夠較好的解釋所需要研究的內(nèi)容。通過(guò)方差分析(見表5)的數(shù)據(jù)F值為77.899,Sig值為0小于0.01,通過(guò)相應(yīng)水平的顯著性檢驗(yàn)。
表6 ?回歸分析系數(shù)a
a.因變量:資產(chǎn)負(fù)債率
如表6所示的相關(guān)數(shù)值,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率Sig的值小于0.01說(shuō)明在相應(yīng)水平與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),假設(shè)1得到驗(yàn)證。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)規(guī)模的Sig值均小于0.01,說(shuō)明在相應(yīng)水平與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)。每股收益的Sig值為0.203未通過(guò)相關(guān)檢驗(yàn)。
(四)結(jié)論
通過(guò)相關(guān)研究得出樣本公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與公司資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),假設(shè)1得到驗(yàn)證,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)說(shuō)明隨著企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升,公司會(huì)減少對(duì)負(fù)債融資的需求,增加內(nèi)源性融資等其它融資方式的需求。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的反映,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值提高說(shuō)明公司固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的提升,從而可能會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提高。企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率存在正相關(guān),說(shuō)明隨著企業(yè)規(guī)模的增加,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)有一定程度增加。
五、建議
根據(jù)獲得的結(jié)論為相關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供如下建議
(1)負(fù)債率水平較高的樣本公司,其應(yīng)該保持現(xiàn)在負(fù)債融資規(guī)模不增加的條件下,積極提高公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從而增加內(nèi)源資金積累,同時(shí)更好償還現(xiàn)有債務(wù)。提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的具體措施有:改善公司主營(yíng)業(yè)務(wù),積極進(jìn)入符合當(dāng)前國(guó)家戰(zhàn)略的相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域;加強(qiáng)成本管理,通過(guò)完善企業(yè)成本管理,提升企業(yè)利潤(rùn)水平;提高企業(yè)產(chǎn)品附加值,通過(guò)高附加值產(chǎn)品來(lái)提高企業(yè)整體的利潤(rùn)水平。除此之外,相關(guān)企業(yè)也要保持固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的水平使其在合理區(qū)間,從而不會(huì)引起負(fù)債率的上升。
(2)負(fù)債率水平較低的樣本公司,應(yīng)該積極進(jìn)行合理負(fù)債融資如發(fā)行企業(yè)債券等負(fù)債類的融資方式,通過(guò)適度合理提高負(fù)債水平,充分發(fā)揮適度負(fù)債帶來(lái)的好處。在增加負(fù)債同時(shí),企業(yè)應(yīng)該提高自身企業(yè)規(guī)模和固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率,使公司獲得規(guī)模和企業(yè)固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率提升的同時(shí),也優(yōu)化了企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。
[參 考 文 獻(xiàn)]
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[3]孔維偉,段洪波,蘇丹.資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系—來(lái)自房地產(chǎn)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊,2012綜合(4)下:64-65,128
[4]張晴,任建雄,徐珍.上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證研究—以寧波為例[J].浙江金融,2011(7):61-65
[5]中證指數(shù)有限公司.關(guān)于發(fā)布中證一帶一路主題指數(shù)的公告[EB/OL].中證指數(shù)有限公司www.csindex.com.cn(中證指數(shù)官方網(wǎng)頁(yè)),2015-01-23
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