程波

摘要：在我國(guó)正規(guī)銀行體系有效供給不足的情況下，我國(guó)影子銀行在促進(jìn)我國(guó)投融資方面有一定的積極作用，但其與正規(guī)銀行體系關(guān)聯(lián)度高，無(wú)法被有效監(jiān)管，導(dǎo)致其對(duì)金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。就我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因及其特點(diǎn)進(jìn)行了闡述，并分析了其風(fēng)險(xiǎn)，最后給出了對(duì)我國(guó)影子銀行監(jiān)管的幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管改革

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.06.031

影子銀行最早由美國(guó)太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事保羅·麥考林（Paul McCulley）在2007年美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上提出，意指那些非銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)。廣義上，影子銀行指任何正規(guī)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)以及活動(dòng)，對(duì)其的界定應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況由各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行。狹義上，影子銀行指的是在正規(guī)銀行體系之外，可能因流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、監(jiān)管套利、杠桿或者有缺陷的信用轉(zhuǎn)換而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)構(gòu)成的信用中介體系，主要表現(xiàn)在資產(chǎn)證券化、貨幣市場(chǎng)基金、回購(gòu)交易和融資融券等領(lǐng)域。因此對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管能幫助整體金融體系保持健康穩(wěn)定發(fā)展，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)影子銀行具有不同的特點(diǎn)，下面對(duì)我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因及其特點(diǎn)進(jìn)行分析。

1我國(guó)影子銀行產(chǎn)生原因及特點(diǎn)

1.1我國(guó)影子銀行產(chǎn)生原因

1.1.1市場(chǎng)需求

影子銀行出現(xiàn)的根本原因是由于市場(chǎng)的需求，影子銀行在我國(guó)發(fā)展至如此大的規(guī)模說(shuō)明我國(guó)有著對(duì)影子銀行旺盛的需求。目前，在我國(guó)尚未完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的情況下，銀行利率實(shí)際上是“負(fù)利率”，過(guò)低的收益導(dǎo)致大量投資者尋求更高收益的投資渠道。同時(shí)，正規(guī)銀行系統(tǒng)無(wú)法滿足大量中小企業(yè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資需求，因此通過(guò)影子銀行進(jìn)行融資。

1.1.2監(jiān)管套利

金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管導(dǎo)致不同的市場(chǎng)之間存在信息不對(duì)稱，給了部分金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間，通過(guò)從事資本的運(yùn)作來(lái)獲得更高的收益。正規(guī)銀行系統(tǒng)也渴望更高的利潤(rùn)，因此也進(jìn)行部分表外業(yè)務(wù)增加收入。

1.1.3互聯(lián)網(wǎng)金融的興起

互聯(lián)網(wǎng)金融的興起為影子銀行提供了更廣闊的發(fā)展空間，可以說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融就是影子銀行的一部分?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展為影子銀行的線上發(fā)展提供了技術(shù)支持，使得影子銀行的產(chǎn)品可以通過(guò)正規(guī)渠道進(jìn)行交易，比如P2P即使影子銀行的一種表現(xiàn)形式，而目前國(guó)家對(duì)其監(jiān)管采取容忍性原則，對(duì)其發(fā)展不做過(guò)多限制。P2P平臺(tái)通過(guò)平臺(tái)籌集大額資金，通過(guò)資金規(guī)模形成較高的議價(jià)能力，以較低成本融入資金，又以較高的價(jià)格貸款到需要的企業(yè)或個(gè)人，從而實(shí)現(xiàn)套利。

1.2我國(guó)影子銀行的特點(diǎn)

1.2.1正規(guī)銀行與影子銀行存在相互關(guān)系

我國(guó)影子銀行部分資金來(lái)源于商業(yè)銀行，彼此互相開(kāi)展業(yè)務(wù)和提供服務(wù)，比如大型企業(yè)從銀行借入資金然后貸給無(wú)法從商業(yè)銀行直接貸款的中小企業(yè)賺取利差，因此實(shí)質(zhì)上我國(guó)行業(yè)銀行是影子銀行鏈條上的一部分。同時(shí)，商業(yè)銀行可能也自己進(jìn)入影子銀行的投資領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)雙重表外業(yè)務(wù)，通過(guò)影子銀行實(shí)現(xiàn)表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，還能擺脫監(jiān)管的約束。

1.2.2期限錯(cuò)配

影子銀行的資金多來(lái)源于散戶投資者，資金來(lái)源單一、期限較短。但是影子銀行的資金一般投資于基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和中小企業(yè)，資金使用周期一般較長(zhǎng)。期限的錯(cuò)配導(dǎo)致影子銀行面臨著比正規(guī)銀行業(yè)更大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，投資者將遭受巨額損失。

2我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)

2.1影子銀行干擾宏觀調(diào)控

影子銀行的資金通常流入了地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)等行業(yè)，因?yàn)榈胤饺谫Y平臺(tái)有著政府背景，信用高、對(duì)利率相對(duì)敏感性低；房地產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率高，有抵押物的存在使得影子銀行承受風(fēng)險(xiǎn)較小。但是我國(guó)政府并不希望過(guò)多資金流入這些行業(yè)，影子銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)重干擾了我國(guó)的宏觀調(diào)控，使其無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果。

2.2影子銀行干擾貨幣政策

影子銀行同商業(yè)銀行一樣具有信用創(chuàng)造和貨幣供給能力，可以利用無(wú)限地利用貨幣創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行信用擴(kuò)張，通過(guò)基礎(chǔ)貨幣和派生貨幣兩方面干擾我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行效果。我國(guó)傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣計(jì)量并沒(méi)有計(jì)算影子銀行的負(fù)債資金，但是影子銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大，央行對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的計(jì)量誤差也隨之越來(lái)越大，影子銀行干擾了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的正常計(jì)量。影子銀行的存在也擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)，其不受準(zhǔn)備金制度的約束，其業(yè)務(wù)不受存貸比和投資項(xiàng)目的約束，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)失真?；A(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的誤差，導(dǎo)致在貨幣乘數(shù)理論下計(jì)算的貨幣總量必然不準(zhǔn)確，從而影響貨幣政策的制定和有效性。

2.3影子銀行向正規(guī)銀行體系傳遞風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)影子銀行與正規(guī)銀行體系有著密不可分的聯(lián)系，可以說(shuō)我國(guó)影子銀行的形成我國(guó)商業(yè)銀行在其中扮演著重要的角色。如果兩個(gè)體系之間缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的跨市場(chǎng)、跨行業(yè)傳播，一旦影子銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳播到正規(guī)銀行體系。

2.4影子銀行影響金融體系穩(wěn)定性

影子銀行接觸杠桿效應(yīng)，以小搏大賺取更為豐厚的利潤(rùn)，但是杠桿是金融系統(tǒng)不穩(wěn)定來(lái)源的主要因素之一，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，杠桿會(huì)成倍放大損失，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)傳遞。同質(zhì)化是金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的另一大因素，同質(zhì)化程度越高，市場(chǎng)的波動(dòng)性就越大。當(dāng)前，我國(guó)影子銀行的同質(zhì)化程度較高，主要以銀保、銀證、銀信等產(chǎn)品主要融資手段，由于同質(zhì)化單一產(chǎn)品上集中了大量資金，一旦某一產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，將導(dǎo)致金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管同樣在金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性扮演重要角色，但影子銀行加大了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的難度。

3我國(guó)影子銀行的監(jiān)管改革

3.1降低影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

FSB建議使用杠桿率限制、資產(chǎn)集中度限制、設(shè)定贖回門檻、收取贖回費(fèi)等政策工具以降低影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，應(yīng)該對(duì)影子銀行建立相應(yīng)的流動(dòng)性和資本金要求，加強(qiáng)其信息披露，提高其經(jīng)營(yíng)透明度。同時(shí)應(yīng)該分類統(tǒng)計(jì)不同的影子銀行業(yè)務(wù)，并實(shí)施差異化管理。對(duì)于有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)滿足其發(fā)展需求，對(duì)于其他交易類和利用高比例杠桿的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)該嚴(yán)格監(jiān)管其業(yè)務(wù)，將杠桿率控制在合理范圍內(nèi)，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理機(jī)制。

3.2降低影子銀行對(duì)正規(guī)銀行體系的影響。強(qiáng)化正規(guī)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)管理

影子銀行的出現(xiàn)就是為了逃避監(jiān)管，因此在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)其有效的全面的監(jiān)管并非易事，更好的辦法是強(qiáng)化正規(guī)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)防火墻機(jī)制隔離體系外風(fēng)險(xiǎn)，防止影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)波及正規(guī)銀行體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。在我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的格局下，影子銀行創(chuàng)造的跨界金融工具使得監(jiān)管無(wú)法有效實(shí)施，這對(duì)各司其職的監(jiān)管體制提出了調(diào)整，因此我國(guó)金融監(jiān)管部門應(yīng)該協(xié)調(diào)合作，對(duì)跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的交叉性金融活動(dòng)實(shí)施有效的監(jiān)管。

3.3加強(qiáng)全球范圍內(nèi)的監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作

目前全球范圍內(nèi)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)都急需評(píng)估，尤其在目前全球普遍采取寬松的貨幣政策的背景下。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)在目前貨幣政策下，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能增加。其中，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中很大一部分來(lái)源于影子銀行。加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管目前已成為各國(guó)之間的共識(shí)。英國(guó)金融服務(wù)管理局主席特納勛爵（Lord a dair Turner）曾表示，監(jiān)管局限于正規(guī)銀行系統(tǒng)而無(wú)法有效監(jiān)管影子銀行，沒(méi)有從金融系統(tǒng)的角度充分分析影子銀行在2008年金融危機(jī)中所扮演的作用，是全球監(jiān)管者失敗的重要原因。目前，在英國(guó)對(duì)沖基金已受到一定程度的監(jiān)管，其需要滿足一定的準(zhǔn)入門檻并遵守相應(yīng)的行為準(zhǔn)則。對(duì)于全球化合作監(jiān)管影子銀行，應(yīng)該建立一個(gè)基本的監(jiān)管框架，有了這些基本框架，各國(guó)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)就可以逐漸趨同。