吳成頌+周煒+張鵬

摘要：為了探究互聯(lián)網(wǎng)金融是否會對銀行的創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，選取中間業(yè)務(wù)收入對銀行的創(chuàng)新能力進行度量，并對中國62家城市商業(yè)銀行在2009—2013年的經(jīng)驗性數(shù)據(jù)進行實證分析。結(jié)果顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融與城商行的創(chuàng)新能力呈負相關(guān)關(guān)系，表明現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會削弱城商行的創(chuàng)新能力。同時，進一步的研究發(fā)現(xiàn)，相較于經(jīng)濟發(fā)達的東部地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響在中西部地區(qū)更加顯著，即隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，中西部地區(qū)城商行創(chuàng)新能力下降的幅度也更大，說明中西部地區(qū)的城商行應(yīng)對抗互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的能力較弱。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；城商行；創(chuàng)新能力

文章編號：2095-5960（2016）03-0054-12；中圖分類號：F832.1；文獻標識碼：A

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，其與各行各業(yè)的融入趨勢也日漸明顯，“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念已成為當(dāng)前社會關(guān)注的焦點?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的有機結(jié)合，在近年來取得了突飛猛進的發(fā)展，截止到2013年底，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付已實現(xiàn)交易規(guī)模53729.8億元，P2P網(wǎng)貸交易規(guī)模達897.1億元，尤其是2013年6月份以后余額寶、活錢寶、理財寶等“寶寶類”產(chǎn)品的相繼推出，使得商業(yè)銀行的存款出現(xiàn)大面積“搬家”，對傳統(tǒng)銀行金融機構(gòu)產(chǎn)生了巨大的沖擊。然而，無論是對于互聯(lián)網(wǎng)金融還是對于商業(yè)銀行，這都僅僅是一個開始，到2014年年末，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付的交易規(guī)模同比上升50.3%，達到80767億元，而P2P網(wǎng)貸的交易規(guī)模更是翻了近4番，達到3291.94億元，在這一系列數(shù)據(jù)不斷增長的背后，隱含的是互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和客戶資源的大規(guī)模搶占。樊志剛等（2014）[1]就明確指出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在支付結(jié)算、存款理財?shù)染植渴袌鼍哂忻黠@的差異化競爭優(yōu)勢，未來將會奪取銀行金融機構(gòu)更多的客戶資源。同時，林雪（2014）[2] 也認為互聯(lián)網(wǎng)金融依靠移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，能夠提高金融的普惠程度，牢牢占據(jù)長尾市場的市場份額，使商業(yè)銀行的客戶范圍無法進一步地拓展。

面對此種情況，各大商業(yè)銀行也開始采取行動，一方面，紛紛推出余額寶類的活期存款理財業(yè)務(wù)，以此來應(yīng)對網(wǎng)上理財工具對其中間業(yè)務(wù)的影響，另一方面，開始與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)進行跨業(yè)合作，建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。毫無疑問，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展已經(jīng)引發(fā)了銀行業(yè)的“鯰魚效應(yīng)”，在這種情況下，商業(yè)銀行急需提高金融創(chuàng)新能力，增加其市場競爭力。銀行的創(chuàng)新能力是其持續(xù)發(fā)展的重要保證，是商業(yè)銀行核心競爭力的重要組成部分，但目前滯后的科技應(yīng)用、短缺的產(chǎn)品研發(fā)人才以及不完善的產(chǎn)品管理體系嚴重制約著銀行創(chuàng)新能力的提高（中國銀監(jiān)會廈門銀監(jiān)局課題組，2005）[3]。具體來說，銀行的創(chuàng)新能力包括三個方面的內(nèi)容：一是金融體系或機構(gòu)的創(chuàng)新，二是業(yè)務(wù)流程的創(chuàng)新，三是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新（李翰陽，2009）[4]，但是由于我國長期以來的利率管制，使得我國銀行業(yè)創(chuàng)新能力的方向主要集中在資產(chǎn)類業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，因此本文借鑒邱洪華（2012）[5]的觀點，認為銀行的創(chuàng)新能力是銀行企業(yè)在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，研究、開發(fā)、設(shè)計或推廣金融創(chuàng)新產(chǎn)品的能力。

基于以上分析，我們從商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的視角出發(fā)，選取了62家城市商業(yè)銀行在2009至2013年間的經(jīng)驗性數(shù)據(jù)，實證研究了互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行創(chuàng)新能力的影響。研究結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融和城商行的創(chuàng)新能力呈顯著的負向關(guān)系，即互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展會降低城商行的創(chuàng)新能力，這可能是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大大侵占了城商行的中間業(yè)務(wù)收入，且這種影響在很大程度上抵消了其對城商行的倒逼作用所致。同時，進一步的研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響在中西部地區(qū)比東部地區(qū)更加顯著，表明隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，中西部地區(qū)城商行的創(chuàng)新能力下降的幅度更大。以上研究結(jié)果顯示，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展既會與商業(yè)銀行爭奪業(yè)務(wù)收入，也會倒逼其進行改革和創(chuàng)新，但在現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行的影響以負面為主，城商行尚未找到應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的合理方法。

二、文獻綜述

（一）商業(yè)銀行創(chuàng)新能力

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展以及利率市場化的基本實現(xiàn)，商業(yè)銀行面臨著前所未有的挑戰(zhàn)（王耀青、金洪飛，2014）[6]，如何提高銀行的創(chuàng)新能力，改變現(xiàn)有的單一盈利模式，抵御互聯(lián)網(wǎng)金融的威脅以及利率市場化下利差縮小帶來的利潤空間的下降，已經(jīng)成為商業(yè)銀行不得不面對的問題。

從廣義上看，銀行的創(chuàng)新能力主要體現(xiàn)在三個層次：一是金融信息的創(chuàng)新，主要包括綜合平臺和數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)；二是金融產(chǎn)品和服務(wù)種類的創(chuàng)新；三是銀行管理制度的創(chuàng)新（Ian Alam，2003[7]；Tor Guimaraes，2009[8]），從狹義上看，商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力主要是在對現(xiàn)有產(chǎn)品了解的基礎(chǔ)上，研究、開發(fā)和設(shè)計金融產(chǎn)品的能力（邱洪華，2012；Frame、white，2014[9]）。由于我國商業(yè)銀行長期以來受到利率管制等因素的制約（李翰陽，2009），因此當(dāng)前銀行業(yè)的創(chuàng)新能力主要是狹義上的，即體現(xiàn)在對中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方面。已有的研究發(fā)現(xiàn)董事會治理、高管背景特征、股權(quán)性質(zhì)和市場化程度等因素都會對商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力產(chǎn)生不同程度的影響，周建等（2012）[10]通過研究，發(fā)現(xiàn)上市銀行適度控制董事會規(guī)模、采取長期激勵、控制薪酬激勵水平等措施，能夠顯著提高上市銀行的創(chuàng)新能力。吳成頌等（2013）[11]則根據(jù)“高層梯隊理論”的研究思路，以我國13家上市銀行為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)銀行的創(chuàng)新能力與高管團隊學(xué)歷間呈正相關(guān)性，與高管團隊年齡、任期間均呈倒U形關(guān)系，其中女性高管對技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進作用（曾萍，鄔綺虹，2012）[12]。周亞虹等（2012）[13]認為除以上因素外，控股性質(zhì)也是重要的影響因素，國有企業(yè)的自主創(chuàng)新積極性不高（江詩松等，2011）[14]，當(dāng)然這可能和我國的市場化程度有關(guān)，因為高市場化程度意味著較高的創(chuàng)新資源配置效率，同時較之于對外開放，對內(nèi)開放程度更有利提高創(chuàng)新資源的配置效率（成力為、孫瑋，2012）[15]，從而促進創(chuàng)新能力的提高。

那么，怎樣才能提高商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力。從政府的角度來說，要深入要素市場的改革，建立生產(chǎn)要素的合理定價機制和流動機制，減少創(chuàng)新投入的成本，同時完善金融和技術(shù)中介服務(wù)的功能（成力為、孫瑋，2012）；對于監(jiān)管部門來說，要不斷完善銀行創(chuàng)新的外部監(jiān)管（胡海峰、孫飛，2009）[16]，保證銀行創(chuàng)新在制度的約束中進行；對于商業(yè)銀行而言，要堅持以市場為導(dǎo)向，以客戶為中心，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式和增長模式（薛文才，2004）[17]，要加大內(nèi)生資源投入，構(gòu)造創(chuàng)新能力體系，（朱明星，2013）[18]，努力提高商業(yè)銀行的創(chuàng)新質(zhì)量，加強商業(yè)銀行創(chuàng)新的內(nèi)部控制，但是商業(yè)銀行在資源投入方面要根據(jù)自身的創(chuàng)新能力，選擇合適的配置方式（吳曉云、孫輕宇，2012）[19]，把握創(chuàng)新資源配置的差異化程度，形成具有競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新活動組合。

綜上所述，我們不難發(fā)現(xiàn)，雖然當(dāng)前對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的研究相當(dāng)豐富，但是由于互聯(lián)網(wǎng)金融是在近幾年發(fā)展起來的，因此關(guān)于其對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力影響的探索幾乎處于空白階段，故而本文從互聯(lián)網(wǎng)金融的視角出發(fā)，對該問題進行了一定的研究。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融及其對商業(yè)銀行的影響

自從20世紀中期，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在美國誕生以來，就以超乎尋常的速度迅速蔓延至全球的各個行業(yè)，金融業(yè)也不例外，在與互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)迅速融合之后，產(chǎn)生了一種新的金融模式——互聯(lián)網(wǎng)金融。對此，Shahrokhi（2008）[20]表示互聯(lián)網(wǎng)金融將是繼傳統(tǒng)金融中介和資本市場之后的第三種金融模式。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的概念最早是由謝平教授在2012年8月的金融四十人論壇的課題報告中提出（謝平、鄒傳偉，2012）[21]，他的觀點和shahrokhi類似，他認為互聯(lián)網(wǎng)金融模式是既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式，并且是依靠互聯(lián)網(wǎng)擺脫了金融中介機構(gòu)的一種金融新模式，這種新的模式將會對人類金融模式產(chǎn)生顛覆性的影響。從已有的文獻來看，學(xué)者們分別從資金端、負債端和支付端分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融機構(gòu)的影響。

首先從資金端來看，互聯(lián)網(wǎng)金融模式下非正規(guī)金融應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)最突出的成果表現(xiàn)為第三方支付、P2P網(wǎng)貸和眾籌融資（李有星等，2014）[22]，其中P2P網(wǎng)貸以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展的電商融資在一定程度上改變了信貸格局。P2P網(wǎng)貸通過依托大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)為長尾市場中的小微企業(yè)及個人客戶提供了標準化的信貸服務(wù)（趙旭升，2014）[23]，該模式具有虛擬化平臺，能夠充分利用大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，大大降低貸款利率（Freedman et al，2008）[24]，并能夠迅速對需要貸款的客戶進行信用等級的評定，較傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務(wù)更為迅速、便捷，會加速金融脫媒的步伐（溫小霓、武小娟，2014）[25]。

其次從負債端來看，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺充分利用已有的利率管制契機，將大量的個人碎片化的活期存款通過渠道整合，并集合成貨幣基金的形式與銀行進行協(xié)價議價（趙旭升，2014），這不僅直接分流了銀行的低成本負債，而且在一定程度上提高了銀行的成本。以2013年誕生的余額寶為例，推出不到半年，客戶數(shù)就達到4303萬人，實現(xiàn)融資規(guī)模1853億元，而此時，商業(yè)銀行的存款大幅度“搬家”，存款損失了近千億元。

最后，在支付端方面，從當(dāng)前的發(fā)展來看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在支付結(jié)算方面，尤其是線上小額支付結(jié)算方面已經(jīng)對商業(yè)銀行形成了較大挑戰(zhàn)（中國工商銀行渠道管理課題組，2014）。[26]這主要通過兩種渠道，一種是通過線上支付取代線下支付的方式減少銀行的手續(xù)費收入，另一種是通過在線銷售理財產(chǎn)品的方式侵占銀行代理的基金、銀保和信托產(chǎn)品的市場，降低銀行管理理財產(chǎn)品的費用收入（王靜，2014）[27]。

以上研究表明，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，銀行的業(yè)務(wù)和收入被不斷地侵占，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行受到了巨大地沖擊，但這在一定程度上也倒逼銀行進行了一系列的改革，以應(yīng)對其受到的威脅，已有文獻對此也做了一些分析，但遺憾的是鮮有學(xué)者涉及互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的分析，尤其是對城商行創(chuàng)新能力的影響。本文在分析互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行影響的基礎(chǔ)上，運用城商行的經(jīng)驗性證據(jù)，對互聯(lián)網(wǎng)金融下銀行創(chuàng)新能力進行了研究，也在一定程度上檢驗了互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行創(chuàng)新的倒逼作用。

三、理論分析

通過已有研究，我們可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展主要通過資金端、負債端和支付端三個方面對商業(yè)銀行施加影響，那么具體到本文的研究內(nèi)容來看，互聯(lián)網(wǎng)金融會對城商行的創(chuàng)新能力產(chǎn)生怎樣的影響，這種影響又是通過怎樣的路徑和機制產(chǎn)生的呢？

根據(jù)“倒逼機制”的作用原理，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會在很大程度上侵占銀行的業(yè)務(wù)，使商業(yè)銀行的利潤不斷下滑，在這種情況下，商業(yè)銀行為了抵御互聯(lián)網(wǎng)金融的影響，維持或提升自身的利潤，會積極開發(fā)新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)種類，在這種機理之下，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力提高產(chǎn)生積極作用。但是，就目前的狀況來說，這種積極作用并沒有得到充分的發(fā)揮，且該作用的發(fā)揮會受到地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的影響。

具體原因有：首先，從商業(yè)銀行覺察到互聯(lián)網(wǎng)金融對其造成巨大沖擊，到組織相關(guān)人員積極進行新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)種類的開發(fā)，再到新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)面市及推廣需要相當(dāng)長的一段時間，因此，“倒逼作用”的發(fā)揮具有一定的時滯性，在短期內(nèi)不會對商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力產(chǎn)生顯著的積極作用。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時間并不長，且對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行產(chǎn)生巨大沖擊也是在2013年之后，因此在樣本期間內(nèi)，倒逼作用的時滯性決定互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力產(chǎn)生的積極作用并不能充分的顯現(xiàn)。最后，相比較經(jīng)濟發(fā)展落后的地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的市場化程度較高，所處城商行的資產(chǎn)規(guī)模一般較大，銀行的公司治理機制相對完善，因此抵御互聯(lián)網(wǎng)金融的能力較強，即受到互聯(lián)網(wǎng)金融的“倒逼作用”較為顯著，相較來說，受到互聯(lián)網(wǎng)金融的負面影響就相對較弱。因此，我們推測，現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響主要是消極的，且經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的城商行受互聯(lián)網(wǎng)金融的影響相對較弱。

那么，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的消極影響又是怎樣的機理導(dǎo)致的呢？

長尾理論認為，主流市場外異質(zhì)化的潛在需求可匯聚成與主流大市場相匹敵的市場需求，市場中的利基產(chǎn)品品種遠超暢銷產(chǎn)品的少量品種，雖然每個利基產(chǎn)品銷量微小，但產(chǎn)品的數(shù)字特征使其儲存、分發(fā)的經(jīng)營成本微乎其微（霍兵，2015）。[28]同時，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使得供需雙方的交易成本和搜尋成本顯著降低，因此，眾多利基市場產(chǎn)品的需求可匯聚成一個與主流暢銷市場相匹敵的長尾市場，同樣為公司創(chuàng)造利潤（喬海曙、呂慧敏，2014）。[29]而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也正是基于這種邏輯。

和把利差作為主要收入來源傳統(tǒng)商業(yè)銀行不同，互聯(lián)網(wǎng)金融的主要服務(wù)對象之一就是理財需求不能被滿足的低收入人群，而這些低收入人群的基本特征就在于個人所擁有的、能夠支配的資產(chǎn)數(shù)量較小，數(shù)量卻異常龐大，但是由于這部分人群較為分散，服務(wù)成本較高，因此一直被傳統(tǒng)的商業(yè)銀行所忽視。而互聯(lián)網(wǎng)金融平臺憑借其幾近于無的邊際成本和搜尋成本，為數(shù)量龐大的低收入群體提供了大量價格低、收益高的理財產(chǎn)品，不僅吸引了商業(yè)銀行大量活期存款的轉(zhuǎn)移，使得商業(yè)銀行喪失了成本低廉、收益較高的資金來源，而且使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行的投資者轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，大大侵占了商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入。

綜上所述，我們可以推測，互聯(lián)網(wǎng)金融主要通過滿足利基市場的理財需求來實現(xiàn)對城商行創(chuàng)新能力的影響，而現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響則以消極為主，且這種影響可能會受到地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的影響。接下來我們將以城商行的經(jīng)驗性數(shù)據(jù)進行實證檢驗。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文的研究對象為我國境內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行①①具體包括包商銀行、北部灣銀行、滄州銀行、成都銀行、北京農(nóng)村商業(yè)銀行、承德銀行、丹東銀行、德陽銀行、德州銀行、東營市商業(yè)銀行、撫順銀行、阜新銀行、富滇銀行、廣州銀行、桂林銀行、恒豐銀行、江蘇銀行、湖北銀行、濟寧銀行、錦州銀行、晉商銀行、柳州銀行、洛陽銀行、南昌銀行、內(nèi)蒙古銀行、寧夏銀行、攀枝花銀行、平頂山銀行、齊魯銀行、齊商銀行、泉州銀行、三門峽銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行、上海銀行、唐山銀行、威海銀行、濰坊銀行、溫州銀行、新鄉(xiāng)銀行、邢臺銀行、浙江民泰銀行、浙江泰隆商業(yè)銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行、重慶銀行、廈門銀行、湖州銀行、東莞銀行、九江銀行、貴陽銀行、南粵銀行、稠州銀行、紹興銀行、湖北銀行、金華銀行、嘉興銀行、臺州銀行、長安銀行、吉林銀行、晉城銀行、大同銀行、哈爾濱銀行、邯鄲銀行、河北銀行。在2009—2013年的經(jīng)驗性數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)的主要來源渠道是各城市商業(yè)銀行的年度財務(wù)報告。由于所收集到的各城市商業(yè)銀行的年度報表并不完整，故本文采用非平衡面板數(shù)據(jù)。我們共收集了210組年度數(shù)據(jù)，從2009年開始剔除10組不完整和異常變量的數(shù)據(jù)后，最終獲取200組完整的銀行年度數(shù)據(jù)。此外，有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)據(jù)為手工收集整理，來源渠道為艾瑞咨詢網(wǎng)站，同時以《中國金融統(tǒng)計年鑒》作為補充數(shù)據(jù)來源。最后，本文研究所采用的統(tǒng)計軟件為SPSS17.0。

（二）研究模型與變量定義

1.研究模型

為了檢驗互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對城市商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響，本文借鑒朱盈盈等（2011）[30]的研究，并設(shè)置以下OLS模型進行檢驗：

2.銀行創(chuàng)新能力的度量

在上述模型中，NCF為被解釋變量，是城市商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入與銀行總資產(chǎn)的比值，代表銀行的創(chuàng)新能力。目前國內(nèi)有關(guān)銀行創(chuàng)新能力的度量指標主要有以下兩種：一是將擔(dān)保承諾費、銀行卡手續(xù)費、代理業(yè)務(wù)費、咨詢顧問費和托管業(yè)務(wù)費等作為金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的評價指標（司彩麗，2010）[31]；另一種衡量方法就是使用手續(xù)費及傭金收入，該項收入包含了代理業(yè)務(wù)手續(xù)費、結(jié)算與清算手續(xù)費、咨詢服務(wù)手續(xù)費以及資產(chǎn)管理手續(xù)費等，具有良好的概括性和代表性（周建等，2012）。從已有文獻來看，將手續(xù)費及傭金收入作為銀行創(chuàng)新能力的代表的做法也是較為普遍和廣泛的，故此，本文也選取該項指標度量銀行創(chuàng)新能力，具體原因如下：

首先，商業(yè)銀行的創(chuàng)新主要有三個層次：一是產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新；二是管理與技術(shù)的創(chuàng)新；三是體制與機制的創(chuàng)新（朱盈盈等，2011）。就現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的具體情況而言，銀行的創(chuàng)新活動主要集中在產(chǎn)品、服務(wù)、流程和渠道領(lǐng)域內(nèi)，產(chǎn)品創(chuàng)新占據(jù)銀行70%—80%以上的資源（吳曉云，孫輕宇，2012）。其次，創(chuàng)新的概念是相對的，雖然電子銀行業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等在發(fā)達國家等已比較成熟，但是對于我們來說仍是創(chuàng)新業(yè)務(wù)①①唐雙寧副主席在2007年銀監(jiān)會金融創(chuàng)新監(jiān)管工作會議上的講話。。最后，從數(shù)據(jù)的可得性來說，手續(xù)費及傭金收入作為商業(yè)銀行財務(wù)報表中的一個重要指標，會被詳細的記錄和統(tǒng)計，具有一定的準確性和可獲取性。而且在現(xiàn)階段，中間業(yè)務(wù)的收入也是銀監(jiān)會衡量銀行創(chuàng)新能力的重要指標。

綜上所述，本文選取中間業(yè)務(wù)收入，即手續(xù)費及傭金收入作為城商行創(chuàng)新能力的衡量標準，同時為了消除銀行規(guī)模的影響，本文借鑒朱盈盈等（2011）的研究，將手續(xù)費及傭金收入除以銀行的總資產(chǎn)，得到其相對收入指標。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融的度量

現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展主要在三個方面較為突出，即第三方支付、P2P網(wǎng)貸和眾籌融資。第三方支付，顧名思義就是第三方服務(wù)中介機構(gòu)，主要發(fā)揮第三方擔(dān)保支付的功能，其通過依托大型的門戶網(wǎng)站，且以與其合作的銀行的信用作為信用依托，發(fā)展迅猛，支付寶是目前中國最大的第三方支付平臺，截止2013年年底，第三方支付規(guī)模已達17.9萬億元，成為對傳統(tǒng)銀行經(jīng)營模式威脅最大的領(lǐng)域之一（趙旭升，2014）。P2P網(wǎng)貸從利基市場切入，為小微企業(yè)及個人客戶提供標準化借款，并依托大數(shù)據(jù)的風(fēng)險控制技術(shù)大大降低了運營成本，形成了獨特的競爭優(yōu)勢，牢牢占據(jù)了長尾市場的市場份額，與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行形成了直接的競爭，據(jù)公開信息顯示，2013年底，中國P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量達523家，貸款余額接近900億元，在一定程度上沖擊了銀行好的資金業(yè)務(wù)。對比以上兩個模式，我國眾籌融資起步較晚，其主要通過利用網(wǎng)絡(luò)良好的傳播性，向網(wǎng)絡(luò)投資者募集資金，并在募集資金的同時達到宣傳的效果。相對于傳統(tǒng)金融方式來說，眾籌模式的融資效率更高，也更加透明，但是，由于在中國眾籌的回報方式不能涉及資金或股權(quán)，因此其融資規(guī)模和發(fā)展方式受到很大的制約，總體對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)沖擊不大。①①詳見《中國互聯(lián)網(wǎng)金融報告——2014》

綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融三種主要模式中，第三方支付和P2P網(wǎng)貸對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)沖擊較大，因此我們選取第三方支付和P2P網(wǎng)貸的交易規(guī)模作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表。在穩(wěn)健性檢驗中，我們將分別用互聯(lián)網(wǎng)第三方支付規(guī)模和P2P網(wǎng)貸的規(guī)模替代互聯(lián)網(wǎng)金融總量。

此外，雖然2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的元年，但是2012年互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展已經(jīng)引起社會各界的廣泛關(guān)注，且謝平教授（謝平、鄒傳偉，2012）也在2012年正式提出“互聯(lián)網(wǎng)金融”的概念，同時2014年的《中國金融穩(wěn)定報告》中認為2012年至今是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的第三個階段②②《中國金融穩(wěn)定報告——2014》認為我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展經(jīng)歷了三個階段，第一階段是2005年以前，第二階段是2005至2011年，第三階段是2012年至今。，因此我們將2012年也劃入互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時間段。鑒于此，我們設(shè)置

虛擬變量WIF，對2009年至2011年取值為0，2012至2013年取值為1，旨在觀察互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展前后，商業(yè)銀行創(chuàng)新行為的變化。

4.控制變量

金融創(chuàng)新是銀行獲得和保持競爭力的關(guān)鍵途徑之一，而這種創(chuàng)新又受到其他很多因素的影響。首先是LnNI，即商業(yè)銀行利息凈收入的對數(shù)，代表銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力。銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力之所以會對其創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，是因為銀行在短期內(nèi)的資源是一定的，如若將大量資源投入到創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，勢必會對原來的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，因此，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)之間存在一定的替代性（朱盈盈等，2011）。

其次，銀行的資產(chǎn)規(guī)模（LnA）與非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系（Deyoung、Rice，2004）[32]，銀行的資產(chǎn)規(guī)模越大，意味著其所擁有的人才和資源越多，其發(fā)展的經(jīng)驗也就越豐富，在依托新技術(shù)進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新時就更加游刃有余，但是這又受到貸資產(chǎn)比例（DA）的限制，貸資產(chǎn)比例越高，銀行留存的準備金就會相應(yīng)降低，其創(chuàng)新能力就會受到影響。此外，不良資產(chǎn)率（Npa）作為銀行信用風(fēng)險水平的重要衡量指標也影響其創(chuàng)新能力。雖然中國商業(yè)銀行經(jīng)歷了幾輪改革，實現(xiàn)了股份制經(jīng)營，但是以往產(chǎn)生的不良資產(chǎn)并沒有在此過程中完全消除，而且當(dāng)前城商行的經(jīng)營模式、管理方式和風(fēng)險承擔(dān)等仍有傳統(tǒng)的印記，因此信用風(fēng)險仍是中國商業(yè)銀行的主要風(fēng)險。因此，我們借鑒吳成頌等（2014）的研究，將不良資產(chǎn)率納入到控制變量中。

最后，影響企業(yè)自主創(chuàng)新能力的關(guān)鍵因素除企業(yè)規(guī)模以外，還包括其資產(chǎn)流動性、控股性質(zhì)（State）、董事會性別（WIF）等，銀行也不例外。此外，資本充足率（Car）作為銀監(jiān)會審批商業(yè)銀行增設(shè)新機構(gòu)和開辦新業(yè)務(wù)的重要指標，會對銀行的創(chuàng)新行為產(chǎn)生直接的影響。同時，已有研究顯示國有控股性質(zhì)的商業(yè)銀行的創(chuàng)新積極性不高（周亞虹等，2012），且女性董事對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的促進作用（曾萍、鄔綺虹，2012）。具體的變量定義見表1。

五、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2報告了設(shè)定模型擬用變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。通過對兩階段研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果進行對比，我們可以看出2012年至2013年期間，城商行的凈手續(xù)費收入有所增長，但是幅度很小，說明城商行在中間業(yè)務(wù)方面有所發(fā)展，但是發(fā)展速度較為緩慢，同時從兩階段利息凈收入的均值11.6943和12.3188可以看出，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展迅速，目前城商行的主要業(yè)務(wù)類型仍然是傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)所占比重很小?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在2009至2011年間的均值為39.5163，而到2012年至2013年間該值已經(jīng)達到77.6193，表明互聯(lián)網(wǎng)金融在2012年之后呈現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，尤其是隨著電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，第三方支付規(guī)模不斷擴大，余額寶的出現(xiàn)更是吸納了長尾市場的大量資金，對商業(yè)銀行活期存款造成很大的沖擊。此外，城商行在2009年至2013年間的銀行資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，不良資產(chǎn)率也在逐漸改善，整體資產(chǎn)質(zhì)量趨于好轉(zhuǎn)。雖然和2009年至2011年間相比，城商行在2012年至2013年的資本充足率有所下降，但是總體降幅不大，且標準差從2.4877降至1.6195，表明城商行資本充足率的總體水平在提升，改革的紅利開始釋放。最后，2009至2011年的貸資產(chǎn)比例的均值為0.4833，中值為0.5068，表明大部分城商行的貸款比例超過50%，但是到了2012年至2013年，該比例有所下降，均值降到44.18%，說明城商行開始有意識開發(fā)非信貸業(yè)務(wù)，降低對利差收入的依賴，但就目前情況來看息差收入仍是其主要收入來源。

（二）回歸結(jié)果分析

1.互聯(lián)網(wǎng)金融對城商業(yè)創(chuàng)新能力的影響

表3是研究變量的回歸結(jié)果，報告了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對城商行創(chuàng)新能力的影響。從表3中我們可以看出，模型（1）和模型（2）的F值分別為6.158和6.657，都在1%的置信水平上顯著，且擬合優(yōu)度都在20%以上，就本研究的具體情況來看，各模型的檢驗結(jié)果達到統(tǒng)計學(xué)研究標準。從模型（1）中可以看出，解釋變量的系數(shù)為0.072，即與城商行的創(chuàng)新能力呈正相關(guān)關(guān)系，即互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展促進了城商行創(chuàng)新能力的提高，然而遺憾的是該結(jié)果并不顯著。接著我們對模型（2）進行了觀察，解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融（INF）的系數(shù)為-0.162（t=-2.132），且在5%的置信水平上顯著，說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對城商行的創(chuàng)新能力有顯著的負向作用，即隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，城商行的創(chuàng)新能力在逐漸降低。兩個變量的結(jié)果存在一定程度上的差異，原因可能有以下幾點：

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式為第三方支付、P2P網(wǎng)貸和眾籌融資，因此對商業(yè)銀行的影響主要集中在中間業(yè)務(wù)方面，即互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大大侵占了商業(yè)銀行的手續(xù)費及傭金收入，因此會出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與城商行的中間業(yè)務(wù)收入成負相關(guān)的現(xiàn)象。其次，由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)收入受到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響，因而會在一定程度上倒逼其進行改革以及業(yè)務(wù)和服務(wù)種類的創(chuàng)新，但是這種影響存在一定的時滯性，且新的業(yè)務(wù)和服務(wù)種類的推廣也需要一定的時間。最后，城市商業(yè)銀行在經(jīng)營范圍、服務(wù)對象和業(yè)務(wù)種類上和大型國有商業(yè)銀行相比有一定的局限性，且其主要收入來源為傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)尚不發(fā)達，因此受到互聯(lián)網(wǎng)金融的影響相對較大。

綜上所述，我們認為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠在一定程度上倒逼城商行創(chuàng)新能力的提高，但是互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行中間業(yè)務(wù)的搶占抵消了其對城商行創(chuàng)新能力提高所產(chǎn)生的積極作用。

2.不同經(jīng)濟發(fā)展水平下，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響

表4反映了在經(jīng)濟發(fā)展水平不同的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響。其中模型（3）反映了東部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響，解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融的系數(shù)為-0.124（t=-1.741），并在10%的置信水平上顯著，表明東部地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融與城商行的創(chuàng)新能力呈負相關(guān)性，即互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展在一定程度上削弱城商行的創(chuàng)新能力。此外，模型（4）反映了中西部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響，在該模型中，互聯(lián)網(wǎng)金融的系數(shù)為-0.251（t=-2.045），在5%的置信水平上顯著，說明在中西部地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也與城商行的創(chuàng)新能力呈負相關(guān)性，這也與上文的實證結(jié)果相一致。但是通過對兩實證結(jié)果的對比可以看出，在經(jīng)濟欠發(fā)達的中西部地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對城商行創(chuàng)新能力的影響要比東部地區(qū)更加顯著，即中西部地區(qū)城商行的創(chuàng)新能力隨互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展而下降得更快。這可能是以下兩方面的原因?qū)е碌模?/p>

一方面，中西部地區(qū)的經(jīng)濟相對落后，城商行在資產(chǎn)質(zhì)量、專業(yè)設(shè)備和人才以及銀行的公司治理水平方面都處于劣勢地位，故其在面對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊時的應(yīng)對能力較差，不能及時創(chuàng)新新的產(chǎn)品和服務(wù)種類，而東部地區(qū)憑借充裕的資金、大量專業(yè)人才和靈活的風(fēng)險應(yīng)對機制，能夠盡快出臺相對措施，減少互聯(lián)網(wǎng)金融對其產(chǎn)生的影響。另一方面，中西部地區(qū)的城商行規(guī)模普遍不大，資產(chǎn)總量大多低于東部地區(qū)的城商行，所以在受到相同損失的情況下，中西部地區(qū)的城商行表現(xiàn)得更為嚴重。因此，相比較經(jīng)濟發(fā)達的東部地區(qū)，在中西部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行的影響較為顯著。

此外，就控制變量而言，我們的研究也得到一些有意義的結(jié)論：

第一，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展對城商行創(chuàng)新能力的提高有一定的積極作用。通過表3和表4可以看出，凈利息收入的對數(shù)（LnNI）與手續(xù)費及傭金收入呈正相關(guān)，且都在1%的置信水平上顯著，說明城商行并不會因為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展而忽視中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，相反，隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，城商行會把一部分精力和資金投入到中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新上。這主要是因為，一方面凈利息收入的提高意味著城商行客戶數(shù)量和存款總量的增加，這不僅會使其利潤得到增加，使其有充裕的資金發(fā)展中間業(yè)務(wù)，同時也在一定程度上保證了中間業(yè)務(wù)銷售對象的數(shù)量。

第二，規(guī)模越大的城商行受到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響越大。表4中銀行資產(chǎn)總額（LnA）的系數(shù)為-0.686（t=-5.203），且在5%的置信水平上顯著，說明城商行的規(guī)模越大，其手續(xù)費及傭金收入降低得越多，即規(guī)模越大的城商行受到的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響越大。這主要是因為規(guī)模越大的城商行，其中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平也相對較高，涉及領(lǐng)域也較為廣泛，因而受到互聯(lián)網(wǎng)金融的影響也就越大，這也在一定程度上抵消了大型商業(yè)銀行在創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢。

第三，不良資產(chǎn)率（Npa）與城商行的創(chuàng)新能力呈負相關(guān)關(guān)系，說明城商行不良資產(chǎn)率的提高會促使其減少對中間業(yè)務(wù)的開發(fā)，以此來降低自身的經(jīng)營風(fēng)險，因為非利息收入的規(guī)模越大，銀行的信用風(fēng)險也越高，這一實證結(jié)果也與鄭榮年和牛慕鴻（2007）[33]的結(jié)論相一致。此外，資本充足率（Car）會對城商行的創(chuàng)新行為產(chǎn)生負向影響，即城商行的資本充足率越高，其進行中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新的動力就越小。這可能是因為資本充足率較高的城商行會將更多的資本投入到收益較高但是風(fēng)險相對也較大的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中去，而忽視了中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（三）穩(wěn)健性檢驗

由上文可知，由于解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融（INF）主要表示為第三方支付、P2P網(wǎng)貸和眾籌融資的三者交易規(guī)模之和，那么單個因素對于城商行的影響也應(yīng)該和三者的綜合影響相同。鑒于此，我們將互聯(lián)網(wǎng)金融用互聯(lián)網(wǎng)支付的交易總額進行替換，并進行檢驗。所得結(jié)論與前文一致：（1）互聯(lián)網(wǎng)支付與城商行中間業(yè)務(wù)收入的系數(shù)為-0.173（t=-2.240），并在5%的置信水平顯著，表明互聯(lián)網(wǎng)支付對城商行的中間業(yè)務(wù)收入有顯著的負面影響，而對其創(chuàng)新能力的影響尚不明顯；（2）虛擬互聯(lián)網(wǎng)（WIF）與城商行的創(chuàng)新能力（NCF）成正相關(guān)，表明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展確實會促進城商行的創(chuàng)新行為，然而由于互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行中間業(yè)務(wù)的侵占過于嚴重，導(dǎo)致其創(chuàng)新的效果并不顯著；（3）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利水平（LnNI）與城商行的創(chuàng)新能力（NCF）呈顯著的正相關(guān)，說明隨著城商行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力的不斷提高，其會將一部分精力轉(zhuǎn)移到中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方面，促進其中間業(yè)務(wù)收入的提高，以應(yīng)對即將到來的激烈的銀行市場之間的競爭。

六、研究結(jié)論與啟示

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，其對商業(yè)銀行的影響也越來越顯著，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能在一定程度上倒逼銀行進行管理上的改革和業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新，但目前其對商業(yè)銀行的影響仍以負面為主。本文以中國62家城市商業(yè)銀行在2009—2013年間的經(jīng)驗性證據(jù)為樣本，重點探討和分析了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對城市商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響。實證研究發(fā)現(xiàn)，在限定其他條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與城商行的創(chuàng)新能力呈負相關(guān)關(guān)系，表明現(xiàn)階段城商行的創(chuàng)新能力會隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展而逐漸減低，這可能是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大大侵占了城商行的中間業(yè)務(wù)收入，且這種影響在很大程度上抵消了其對城商行的倒逼作用所致。同時進一步的研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的影響在經(jīng)濟欠發(fā)達的中西部地區(qū)更為顯著，城市商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展減少的幅度更大。

以上結(jié)論說明，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行機構(gòu)的影響以負面為主，對此，我們有以下兩點的啟示：（1）針對目前互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新能力的負面影響，城商行要采取一定的應(yīng)對策略，一方面要加快中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，在對市場進行細分的基礎(chǔ)上不斷推出新的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，另一方面要吸取互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，積極建立和完善線上理財產(chǎn)品和服務(wù)的平臺，豐富城商行中間業(yè)務(wù)的服務(wù)渠道。（2）互聯(lián)網(wǎng)金融對東、中西部城商行的影響存在差異是多方面的因素造成的，要想解決這一問題，首先要加大中西部地區(qū)的政策傾斜力度，提高中西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平，增加居民收入，其次要完善中西部地區(qū)城商行的公司治理機制，提高其中間業(yè)務(wù)水平，最后中西部地區(qū)的城商行要充分發(fā)揮其對當(dāng)?shù)厥袌隽私獾膬?yōu)勢，進行大數(shù)據(jù)分析，積極進行有針對性的金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，提高其創(chuàng)新能力。

此外，因為研究方向和數(shù)據(jù)兩方面的原因，本文還存在以下不足之處：首先，城商行雖然是中國銀行業(yè)的重要組成部分，但是大型商業(yè)銀行以及村鎮(zhèn)銀行同樣對銀行的發(fā)展有重要影響，只研究互聯(lián)網(wǎng)金融對城商行創(chuàng)新行為的影響，缺少互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對大型商業(yè)銀行以及村鎮(zhèn)銀行影響分析。其次，因為互聯(lián)網(wǎng)金融方面的數(shù)據(jù)難以收集，故本文采用的是全國范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)，而沒有針對城商行所在的不同地區(qū)進行劃分，這可能會對結(jié)果產(chǎn)生一定程度的影響。最后，由于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展時間不長，本文只采用了2009年至2013年5年的數(shù)據(jù)，因此缺乏互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響的時滯性檢驗。

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