[摘要]企業(yè)想要開展某新的項目，需要通過合理分析項目財務的可行性來來確定該項目是否能夠合理經(jīng)營并且獲得盈利。而決定企業(yè)項目投資有效性的財務評價則是其中最為重要的環(huán)節(jié)，所以本文嘗試簡單論述項目投資的財務可行性，然后分析準備進行投資的企業(yè)項目以及財務可行性，借助對多個指標的有效計算來實現(xiàn)多角度的分析財務的可行性，幫助企業(yè)完成項目的投資決策。

[關鍵詞]項目投資；財務可行性；現(xiàn)金流量

可行性研究屬于較為系統(tǒng)科學的投資決策方面的分析方法，占據(jù)項目前期工作的絕大部分。分析企業(yè)所投資項目的財務可行性，就是考察分析項目從建設到生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程的可行性，按照相關的財務數(shù)據(jù)，由分析人員從投資者的角度分析研究當前投資方案的可行性。企業(yè)開展項目的投資是為了能夠最大限度的獲得經(jīng)濟以及社會的效益，而開展財務評價則是分析項目的投資估算、市場需求以及營銷環(huán)境，確定包括最適的投資金額、分析盈虧平衡點上的利潤等。從財務的角度對企業(yè)未來所能獲得的投資回報、經(jīng)濟效益等進行預測，為企業(yè)開展項目投資提供最為科學地參考依據(jù)，幫助企業(yè)完成決策。

一、分析項目財務評價可行性的意義

在企業(yè)的投資項目準備環(huán)節(jié)中，絕大部分都是與項目投資的可行性分析相關，這其實也決定了項目未來是否能夠順利的進行。經(jīng)濟和財務以及技術的可行性分析是可行性分析所較常進行的三個部分。在此主要就財務方分析企業(yè)的投資項目的可行性。對單個企業(yè)項目進行財務分析，主要有現(xiàn)金流量估算以及項目投資評價兩個部分。

（一）現(xiàn)金流量的含義和估算

現(xiàn)金流量的定義，就是在特定的會計期間呢，按照資金收付實現(xiàn)制，因為出現(xiàn)了諸如投資、經(jīng)營以及一些非經(jīng)常性的經(jīng)濟活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出和現(xiàn)金總量的情況，可以理解為固定時間內(nèi)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入與流出的數(shù)量?，F(xiàn)金的流入量、流出量和凈流量是現(xiàn)金流量的三種主要形式。因為投資項目導致的企業(yè)支出現(xiàn)金金額的增加歸納為現(xiàn)金的流出量，這也是企業(yè)的投資承辦，由初始投資和墊資流動所用資金組成；投資項目導致的企業(yè)所獲得的現(xiàn)金增加額屬于現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流入量的確定需要將所得稅和付現(xiàn)的成本從營業(yè)收入中扣除后才能確定，此外，現(xiàn)金流入量也可以通過將營業(yè)成本和和折舊之間的差異以及所得稅從營業(yè)成本中扣除來實現(xiàn)，同樣把營業(yè)利潤加上折舊去除所得稅也可以得到；在一定的時期內(nèi)，現(xiàn)金的流入量與流出量的差額就是現(xiàn)金的凈流量，現(xiàn)金凈流量存在正值或者是負值的情況。

（二）項目財務評價可行性指標

企業(yè)投資項目的財務可行性主要分析依據(jù)就是評價指標，而且財務可行性分析必須要基于評價指標進行。評價指標中的靜態(tài)指標無法體現(xiàn)出全部的影響因素，所以其并非主要的評價指標，動態(tài)評價指標因為其可以將全部的影響因素體現(xiàn)出來，所以被用作是主要的評價指標。

1、靜態(tài)的項目財務評價可行性指標

在靜態(tài)指標中，沒有考慮到貨幣自身的時間價值，只是同等看待不同時間出現(xiàn)的資金收支，靜態(tài)投資有回收期和報酬率需要重點關注。投資的回收期（T）是指在不涉及資金時間價值的基礎上，靜態(tài)投資以項目的凈收益回收全部投資所需要的時間；而投資報酬率（ROI）又叫做會計收益率，通過把年平均凈收益除以原來的投資金額后獲得。

經(jīng)濟意義明確、直觀、簡單是靜態(tài)經(jīng)濟指標的優(yōu)點，靜態(tài)經(jīng)濟指標可以在一定程度上將投資效果的好壞體現(xiàn)出來，所以幾乎所有的投資規(guī)模都能夠應用。不過其投資后的情況無法對外反映，所以項目投資收益的大小無法準確地衡量；忽略了資金受時間的影響，所以對于項目的好壞并不能準確判別。

2、動態(tài)的項目財務評價可行性指標

相對于靜態(tài)指標而言，貨幣時間價值是被考慮在了動態(tài)指標之內(nèi)的，主要涉及到凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)以及內(nèi)部收益率等。

凈現(xiàn)值：投資項目中未來狀態(tài)下資金的流入和流出之間出現(xiàn)的差異，簡稱NPV，當投資報酬率高于預計的基準折現(xiàn)率時候NPV大于零，那么該項目可行，否則是不可行的。

凈現(xiàn)值率：簡稱NPVR，是指企業(yè)項目的凈現(xiàn)值在原始投資的現(xiàn)值總和中所占的比例。如果NPVR大于零那么該項目貼現(xiàn)率小于報酬率，證明該項目投資可行，否則是不可行的。

獲利指數(shù)：簡稱PI，是指在投產(chǎn)之后，以設定的折現(xiàn)率或者是基準收益率來折算的每個年份的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及原始投資的現(xiàn)值之間的比值。如果PI大于1，證明該項目投資可行，否則是不可行的。

內(nèi)含報酬率：簡稱IRR，主要是指讓未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。即可以讓投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。如果IRR大于投資成本或基準收益率，則證明該項目投資可行，否則是不可行的。

相對于靜態(tài)指標而言，動態(tài)指標因為涉及到了資金的時間價值，而且對整個項目在整個周期的經(jīng)濟狀況，所以可以較為直觀的表現(xiàn)經(jīng)濟意義，可以借助貨幣額將項目凈收益表現(xiàn)出來，可以將資本成本和項目投資額之間關系清楚表現(xiàn)，但是卻無法將項目運營期間的每年的經(jīng)營成果清楚體現(xiàn)出來，項目投資單位投資的使用效率無法體現(xiàn)出來。

二、企業(yè)項目投資財務可行性的分析

（一）開展財務評價之前的數(shù)據(jù)準備工作

本文嘗試以某機電類企業(yè)新廠建設為例。在進行項目財務評價之前，需要整體歸納必須的數(shù)據(jù)，還需要對可能會用到的各種參數(shù)以同個行業(yè)或者是相關的行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)進行估計。

1、選擇財務評價相關的基礎數(shù)據(jù)和參數(shù)

（1）財務價格：本文在該項目采用的價格都是現(xiàn)行的市場價格，財務分析采用的是基期價格。

（2）計算器和生產(chǎn)負荷：本文在該項目的計算期是11年，其中建設期是1年。

（3）設定財務基準收益率：本文在該項目主要是各型號機床，基準收益率為12%，基準投資回收期是10年。

（4）其他的常用計算參數(shù)：增值稅進、銷項稅17%，水13%、城建稅7%、教育費附加4%、企業(yè)所得稅25%。

2、估算銷售收入：本文中該項目設計年生產(chǎn)機床總功率22.4萬千瓦，平均每千瓦1400元，年銷售收入為15680萬元。

3、成本費用預計：本文中該項目實現(xiàn)預期產(chǎn)量所需總成本費用為11061.56萬元，其中外購的原材料、動力以及燃料總費用為7809.24萬元。

4、利潤及稅收預計：本文中該項目預計年均利潤總額為3348.68萬元。年均上繳銷售稅金和附加125.84完全，年需繳納增值稅為1143.92萬元。

（二）財務指標評價的過程

在準備和預估完上述的數(shù)據(jù)之后，可以對該項目實現(xiàn)較為清楚地了解，所以可以開始通過各項財務分析指標評價該項目。

1、分析回收期

企業(yè)用于投資項目所得的凈現(xiàn)金流量來回收項目初始投資所需要的時間被稱為回收期，回收期是體現(xiàn)初始投資回收速度的指標，CF0代表初始投資，GFt代表項目在經(jīng)營期間內(nèi)的稅后凈現(xiàn)金流量，回收期以TP表示，就可以得出如下等式：∑i=1TPCFt-GF0=0，Tp是回收期，當企業(yè)要求回收期小于回收期時候，項目無法通過，當企業(yè)要求回收期等于或者大于回收期時候，項目可以被通過。投資回收期按照考慮資金時間價值與否可以分為靜態(tài)、動態(tài)以及差額三種投資回收期。

本文中該項目為簡化計算量，選擇靜態(tài)回收期進行計算，按照預先編制的項目投資和年凈值收入表，可以發(fā)現(xiàn)在第六年尾到第七年初期間存在所得稅后累計凈現(xiàn)金流量為零的時候，在第六年尾時候，凈現(xiàn)金流量為-1734.28萬元，第七年末為3269.14萬元，所以6+1734.28/3269.14=6.53，即為回收期Tp。因為比預定的基準回收年限10年要早，所以從投資回收期指標來看該項目可以通過。

2、分析財務凈現(xiàn)值（FNPV）

項目在計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零時候的折現(xiàn)率為財務內(nèi)部收益率，公式為：

FNPV=∑1=ln（CI-CO）i（1+ic）-i

如果FNPV大于零則項目可以通過。借助年末習慣法，按照（1+ic）-i對現(xiàn)金流量表中第一年發(fā)生的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)。機床行業(yè)一般采用的基準折現(xiàn)率為I=12%，而該項目的所得稅后的FNPV=3549.7萬元，所以按照財務凈現(xiàn)值指標，該項目可以通過。

3、分析財務內(nèi)部收益率（FIRR）

在計算期內(nèi)，存在折現(xiàn)率使得各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零，則為財務內(nèi)部收益率。公式為：

FIRR=∑ni=I（CI-CO）i（I+FIRR）-i=0

本項目中所使用的基準折現(xiàn)率為I=12%，所以完成所得稅后該項目的財務內(nèi)部收益率為16.48%，因此該項目可以通過。

結(jié)合以上三項指標，可形成如下圖表：

三、總結(jié)

在進行企業(yè)項目投資決策的時候，如果動態(tài)和靜態(tài)指標都能夠符合可行性的標準，那么就可以證明該項目是可以被通過的；如果靜態(tài)指標未達標準，但是動態(tài)指標符合標準嗎，那么該項目的實施應當被認作為基本可行；如果動態(tài)指標也無法達到標準，即便是靜態(tài)指標達到了標準，也必須將該項目歸為無法通過的范圍。所以通過對本文中該項目的研究分析，我們將所獲得的各項指標與基準指標對比分析，可以發(fā)現(xiàn)投資回收期6.53年>10年，所以能夠符合標準；財務凈現(xiàn)值3549.7萬元>0，所以能夠符合標準；內(nèi)部收益率16.48%>12%，所以能夠符合標準，所以可以確定該項目整體而言是可行的。

企業(yè)的投資項目開展財務可行性研究，其核心內(nèi)容應當是質(zhì)量控制，要能夠做到客觀、科學地分析整個項目的建設標準、規(guī)模、工藝布局、技術進步以及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等?？尚行匝芯恐幸淮笾匾h(huán)節(jié)就是財務評價，財務評價是基于項目的經(jīng)濟價值進行，通過借助科學有效的評價和計算方法，確?？茖W地研究分析項目未來的前景，從而幫助項目做出合理的決策。

作者簡介：王嬋，1982年7月15日，女，漢族，福建省福州市人，本科，講師，研究方向：工程造價，房地產(chǎn)評估。