毛升

摘要：如今，資本投資已滲到普通投資者生活中，正確的投資理念對(duì)于在盲目和沖動(dòng)的金融投資市場(chǎng)上取得良好投資回報(bào)至關(guān)重要。巴菲特的企業(yè)前景投資理念是選擇被市場(chǎng)低估，而財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好、企業(yè)成長(zhǎng)前景好的上市公司進(jìn)行投資。我們對(duì)企業(yè)前景投資原則進(jìn)行分析，以促使我國(guó)廣大投資者養(yǎng)成合理的投資理念和投資模式，促進(jìn)證券投資市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)前景投資；投資收益率；每股收益；市盈率

巴菲特通往財(cái)富之路始于1957年，當(dāng)時(shí)他的朋友和家人向他的投資合伙公司投資了10.5萬(wàn)美元，后來(lái)，巴菲特的財(cái)富超過(guò)了200億美元。如果沒(méi)有“企業(yè)前景投資”這一原則指引，巴菲特作為投資者的表現(xiàn)可能只是平平。得益于這一原則，他創(chuàng)造了當(dāng)代歷史最偉大的財(cái)富神話之一。

巴菲特所投資的企業(yè)特性會(huì)隨投資性質(zhì)而不同，他以套利為目的而投資的企業(yè)類型與他長(zhǎng)期投資的企業(yè)可能會(huì)有差異。但是不論是企業(yè)類型還是投資性質(zhì)，巴菲特總是使用“企業(yè)前景投資”的基本原則作為決策基礎(chǔ)，且僅對(duì)未來(lái)收益可預(yù)見(jiàn)且非常確定的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。所謂“企業(yè)前景投資”就是在價(jià)格具有商業(yè)價(jià)值時(shí)，買(mǎi)入業(yè)績(jī)優(yōu)良﹑收益穩(wěn)定﹑且價(jià)值將不斷增長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)的股票，隨著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，而獲得較高的投資收益的方法。任何一項(xiàng)投資活動(dòng)都要講求策略，企業(yè)前景投資更是如此，它是一種全新的﹑深具啟發(fā)性的投資方法，它掌握起來(lái)淺顯易懂，但這種方法與人們的基本直覺(jué)背道而馳，因此，知易行難。企業(yè)前景投資策略可以控制風(fēng)險(xiǎn)﹑減少損失，把跌幅控制在一定的范圍，爭(zhēng)取一個(gè)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，該理念的內(nèi)容總結(jié)如下：

一、選擇未來(lái)收益可預(yù)測(cè)的公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資

巴菲特十分重視未來(lái)收益的可預(yù)見(jiàn)性，他通過(guò)了解公司的業(yè)務(wù)，匯總其經(jīng)營(yíng)結(jié)果、財(cái)務(wù)狀況、優(yōu)缺點(diǎn)及可能面對(duì)的任何情況，根據(jù)這些條件來(lái)估算該公司未來(lái)的盈利能力，僅對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)良﹑未來(lái)收益穩(wěn)定且易預(yù)測(cè)的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。要探索企業(yè)的未來(lái)價(jià)值，必須首選確定該上市公司有著良好的經(jīng)營(yíng)狀況和穩(wěn)定的收益，穩(wěn)定的收益就等同于可以預(yù)期的收益，只有具備了這樣的條件才可以進(jìn)行更為精確的企業(yè)股票價(jià)值的計(jì)算，巴菲特還使用了一系列數(shù)學(xué)計(jì)算方法來(lái)確定他感興趣的企業(yè)的獲利能力，他認(rèn)為只有對(duì)長(zhǎng)期收益前景的企業(yè)形成長(zhǎng)期投資理念，投資者才能獲得最大的獲利機(jī)遇。這正是巴菲特在證券分析理論中有所建樹(shù)的地方，比起那些目光短淺的投資分析師，他可以更好地看到企業(yè)長(zhǎng)期投資的價(jià)值。

二、股票的支付價(jià)格和股票的未來(lái)價(jià)值決定收益率

現(xiàn)實(shí)生活中，如果你想要買(mǎi)入一個(gè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，你肯定要知道它能賣(mài)多少錢(qián)及每年能掙多少錢(qián)。用這兩個(gè)數(shù)字，就可以計(jì)算出未來(lái)投資的年收益率（只需要簡(jiǎn)單地用企業(yè)年收益除以其要價(jià)），巴菲特用這種方法決定是否對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資。

我們首先來(lái)問(wèn)一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：如果賣(mài)給你一份認(rèn)股權(quán)，使你可以在年末收到1100美元，那么你在第一天最多愿意支付多少錢(qián)來(lái)購(gòu)買(mǎi)這份認(rèn)股權(quán)？如果你付給我1000美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)這份在年末可以收到1100美元的認(rèn)股權(quán)，你的收益就是比你付給我的1000美元多出來(lái)的那100美元，即投資收益率為10%。如果對(duì)于你的投資你希望得到至少10%的收益率，你最多愿意付給我1000美元。如果你付得更多，比如支付1050美元，你的利率將減少50美元，你的收益率同時(shí)也會(huì)降低（50美元÷1050美元=4.7%）。如果你付得更少，比如說(shuō)950美元，你的收益率同時(shí)也會(huì)提高（150美元÷950美元=15.7%）。所以支付價(jià)格越高，收益率越低。支付價(jià)格越低，收益率越高。

當(dāng)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)值多少錢(qián)時(shí)，巴菲特會(huì)經(jīng)歷一個(gè)相似的思想過(guò)程，他計(jì)算出每股年收益，將其看作他自己投資的收益。如果一家公司每股掙5美元，又以每股25美元賣(mài)出，巴菲特就認(rèn)為他的投資在這一年獲得了20%的收益（5美元÷25美元=20%）。所以說(shuō)你所支付的股票價(jià)格將決定收益率。

三、對(duì)所投資的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)

現(xiàn)在我們知道股票的支付價(jià)格決定投資收益率，那么如何來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)呢？我們從簡(jiǎn)單的企業(yè)著手，通過(guò)對(duì)它的估價(jià)來(lái)決定適合買(mǎi)入的價(jià)位。假設(shè)某企業(yè)的凈資產(chǎn)為43萬(wàn)元，每天能產(chǎn)生8萬(wàn)元的收益，且預(yù)備經(jīng)營(yíng)10年，那么這個(gè)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該是多少呢？花費(fèi)多少錢(qián)買(mǎi)下合適呢？我們假設(shè)這個(gè)企業(yè)每周營(yíng)業(yè)7天，且節(jié)假日不休息，也就是說(shuō)1年?duì)I業(yè)365天，可以得出年收益為2920萬(wàn)元，那么在未來(lái)10年里，其業(yè)務(wù)的現(xiàn)值是每年2920萬(wàn)元的10年收入流。

那么什么是“現(xiàn)值”？如果這家企業(yè)10年間每年有2920萬(wàn)元的收入流，那么這10年里，總共將入賬29200萬(wàn)元。如果每個(gè)月將定期存入年收益率為8%的貨幣市場(chǎng)基金，那么10年后你將得到大約44517萬(wàn)元的收益。在未來(lái)10年后，這些收益相當(dāng)于現(xiàn)在的多少錢(qián)呢？如果利率為8%，那么現(xiàn)在要投入多少錢(qián)，才能在10年之后得到44517萬(wàn)元呢？可以在超級(jí)計(jì)算器中輸入年份數(shù)（N=10），利率（%i=8%），以及未來(lái)價(jià)值（FV=44517），得出現(xiàn)值（PV）按鈕，得出的結(jié)果約為20620萬(wàn)元。這意味著，因此作為買(mǎi)家在年復(fù)利收益率為8%的情況下，投資20620萬(wàn)元，在10年后，連本帶息可以得到44517萬(wàn)元。

因此，不管需要多高的回報(bào)率，我們都可以根據(jù)回報(bào)率計(jì)算出你必須支付的金額?？梢?jiàn)支付的越少，資金的回報(bào)率也越高。

四、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的每股價(jià)值

企業(yè)未來(lái)的每股價(jià)值決定了投資收益率。那么如何來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的每股價(jià)值呢？巴菲特通過(guò)使用每股收益年增長(zhǎng)率來(lái)測(cè)算出企業(yè)未來(lái)的每股價(jià)值。那么如何計(jì)算每股收益年增長(zhǎng)率呢？巴菲特通過(guò)列出過(guò)去多年來(lái)公司的每股收益情況，這些數(shù)據(jù)可以幫助他了解每股收益年復(fù)利增長(zhǎng)率的情況。

下面我們以巴菲特1994年購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)公司股票為例來(lái)進(jìn)行分析?？煽诳蓸?lè)公司歷史每股收益如右圖所示：

如果巴菲特想要計(jì)算公司每股收益的年增長(zhǎng)率，可以把第一年每股收益做為現(xiàn)值，現(xiàn)值為1984年的每股收益0.20美元，然后把1994年的每股收益0.98美元做為未來(lái)價(jià)值，年份總數(shù)為10年?，F(xiàn)在使用計(jì)算器調(diào)整至財(cái)務(wù)模式，輸入這些值，然后分別點(diǎn)擊CPT（計(jì)算）鍵和%i（利率）鍵，計(jì)算器將為你算出年增長(zhǎng)率。就可以得出10年來(lái)公司每股收益的年復(fù)利增長(zhǎng)率為17.2%。如果我們使用17.2%作為增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算可口可樂(lè)公司2004年的每股收益，PV（現(xiàn)值）=0.98，N（年份數(shù)）=10，%i（利率）=17.2%，按CPT（計(jì)算）和FV（未來(lái)價(jià)值）鍵，那么我們計(jì)算出的結(jié)果為5.39美元。這意味著2004年可口可樂(lè)公司的每股收益為5.39美元。那么如何預(yù)測(cè)2004年股票的價(jià)格呢？我們先來(lái)看一個(gè)專業(yè)術(shù)語(yǔ)“市盈率”。“市盈率”指某種股票每股價(jià)格和每股收益的比率，即市盈率=普通股每股市場(chǎng)價(jià)格/普通股當(dāng)年每股收益。例如：某公司當(dāng)前股價(jià)為10元，每股收益為1元，那么該公司市盈率就是10/1=10倍。這是一個(gè)衡量上市公司股票的價(jià)格與價(jià)值的比例指標(biāo)?，F(xiàn)在根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算出可口可樂(lè)公司2004年的每股收益5.39美元，要預(yù)測(cè)2004年可口可樂(lè)公司的每股價(jià)格，可以選擇過(guò)去10年最高和最低的市盈率來(lái)作為參照，從而測(cè)算出2004年可口可樂(lè)公司最高和最低股票價(jià)格。

五、根據(jù)當(dāng)前的股價(jià)和預(yù)期的企業(yè)股價(jià)確定投資收益率

1994年巴菲特以每股21.95美元的價(jià)格買(mǎi)入了257640股可口可樂(lè)公司的股票，他看中了可口可樂(lè)公司0.99美元的每股收益，以及在過(guò)去10年中以17%～18%的年復(fù)利增長(zhǎng)率，同時(shí)公司股票在過(guò)去10年中的平均市盈率高達(dá)21倍。1994年可口可樂(lè)公司的實(shí)際價(jià)格為21.95美元，要預(yù)期2004年股票收益增長(zhǎng)率的話?？梢?1.95美元作為現(xiàn)值，以預(yù)期80.58美元和134.75美元作為未來(lái)價(jià)值，知道年份數(shù)10，然后點(diǎn)擊計(jì)算和利率鍵，就可以計(jì)算出預(yù)期股票年復(fù)利收益率為14%～20%。

在證券交易市場(chǎng)上每個(gè)人都有機(jī)會(huì)獲得成功，市場(chǎng)好的時(shí)候大家都會(huì)賺錢(qián)，但如果真正希望獲得投資的成功，則需要投資者采取有效的投資方法。了解企業(yè)前景投資理念為投資者開(kāi)發(fā)并執(zhí)行有效投資策略奠定了基石。

參考文獻(xiàn)：

[1]戴建忠.真正的價(jià)值投資[J].投資理財(cái)，2002（08）.

[2]瑪麗，巴菲特.巴菲特法則[M].中信出版社，2008.

（作者單位：江西服裝學(xué)院）