徐載娟 趙春艷

摘 要：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的并軌，意味著廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金量將進(jìn)一步擴(kuò)大，隨之給付壓力也逐步加大。加之老齡化的加劇及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化的壓力下，廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值保值問(wèn)題具有緊迫性與必要性。廣東養(yǎng)老金并軌正式落地文章從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾動(dòng)結(jié)余、投資范圍、統(tǒng)籌層次等探討了該省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值保值的現(xiàn)狀，在確定了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的安全性、流動(dòng)性、收益性三大原則后，建議廣東省要加大統(tǒng)籌層次、實(shí)現(xiàn)專業(yè)化運(yùn)作、積極拓寬投資渠道、加強(qiáng)基金投資監(jiān)管，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增值保值。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 保值增值 制度設(shè)計(jì) 路徑選擇

隨著我國(guó)社會(huì)保障制度的完善，近年來(lái)，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余規(guī)模日趨擴(kuò)大，據(jù)財(cái)政部相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截自2015年底，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾動(dòng)結(jié)余超3萬(wàn)億元。然而，由于人口老齡化、通貨膨脹、社會(huì)保障體制改革等原因，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金正面臨嚴(yán)重“縮水”的困境。據(jù)社科院有關(guān)專家測(cè)算，以通脹率（CPI）作為基準(zhǔn)，我國(guó)養(yǎng)老基金在過(guò)去20年來(lái)的損失量化后，貶值將近千億元。隨著老齡社會(huì)的加速到來(lái)，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)賬結(jié)合制度下的隱形債務(wù)為86.2萬(wàn)億元。因此，在推行養(yǎng)老保險(xiǎn)并軌的背景下，作為中國(guó)人的“養(yǎng)命錢”，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增值保值問(wèn)題具有緊迫性與重要性。近幾年，養(yǎng)老保險(xiǎn)改革正如火如荼地進(jìn)行。在國(guó)家政策引導(dǎo)下，2016年1月，廣東省政府印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)<國(guó)務(wù)院關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定>的實(shí)施辦法》，標(biāo)示著廣東養(yǎng)老金并軌正式落地。養(yǎng)老金并軌意味著廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金量將進(jìn)一步擴(kuò)大，隨之給付壓力也逐步加大。如果不對(duì)現(xiàn)有投資模式進(jìn)行改革與優(yōu)化，廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將面臨貶值危機(jī)，這將不利于本省經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)穩(wěn)定。廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)制度較為完善，金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，以廣東省為研究案例，其養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值保值具有典型代表意義，能為推動(dòng)廣東省乃至全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)的改革提供經(jīng)驗(yàn)。

一、廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

1.廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾動(dòng)結(jié)余基數(shù)較大，為投資運(yùn)營(yíng)打下良好基礎(chǔ)。由于廣東省政府對(duì)養(yǎng)老保障體系建設(shè)的重視、繳費(fèi)人數(shù)的增長(zhǎng)、公眾繳費(fèi)基數(shù)的增加等因素，廣東省養(yǎng)老基金滾動(dòng)結(jié)余基數(shù)較大。截止2015年底，廣東省參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)7320.19萬(wàn)人，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)人數(shù)4598.9萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入2339.17億元，滾存結(jié)余5445.17億元；城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入180.61億元，基金累計(jì)結(jié)余298.54億元；參保人數(shù)和基金結(jié)余多項(xiàng)指標(biāo)全國(guó)居首，為廣東省養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)打下了良好的資金基礎(chǔ)。

2.廣東省在養(yǎng)老保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)踐中作了大膽的探索與創(chuàng)新。廣東省作為全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的試驗(yàn)區(qū)，已啟動(dòng)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)先期試點(diǎn)工作。2012年，廣東省將千億養(yǎng)老金委托全國(guó)社會(huì)理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)，入市一年半收益94億元，收益率約為6.2%。這在全國(guó)尚屬首例，廣東省養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)改革為其他省份提供了良好的借鑒與經(jīng)驗(yàn)。 2014年 山東省也加入委托陣營(yíng)。2016年，廣東將研究制定做實(shí)個(gè)人賬戶方案和賬戶管理辦法。廣東省人社廳將積極與廣東省財(cái)政部門正共同研究做實(shí)個(gè)人賬戶方案，并借助部分金融機(jī)構(gòu)等社會(huì)力量，研究個(gè)人賬戶管理辦法和財(cái)務(wù)制度，逐步推動(dòng)個(gè)人賬戶做實(shí)。

3.廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資范圍較為狹窄且收益率較低據(jù)廣東省人社廳，廣東省社保局2014年披露的信息，廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)達(dá)5940.7億元，其中銀行存款4862.75億元，存銀行比例高達(dá)80%，委托運(yùn)營(yíng)1000億元，占16%，、債券投資0.84億元，占0.01%。存銀行雖然安全性與流動(dòng)性都較好，但是其投資收益率一般低于同期通貨膨脹率，廣東省仍面臨養(yǎng)老保險(xiǎn)基金貶值的困境。據(jù)廣東各市公布的2014年度社保信息顯示，多數(shù)城市的收益率“跑不贏”當(dāng)年的CPI。其中，廣州2013年企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金利息收益率不到1.6%，低于廣東當(dāng)年CPI漲幅1個(gè)百分點(diǎn)；深圳2013年企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金利息收益率更低，不到0 .46%，遠(yuǎn)低于深圳2013年CPI漲幅2.7%；江門2014年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金利息收益率也低于1%。

4.廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次較低。2003年， 廣東省政府下發(fā)《廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)市級(jí)統(tǒng)籌工作指導(dǎo)方案》，開(kāi)始推進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)市級(jí)統(tǒng)籌工作， 至2004年底， 全省基本實(shí)現(xiàn)了市級(jí)統(tǒng)籌。自2006年以來(lái)，廣 東省加快了省級(jí)統(tǒng)籌的步伐，在繳費(fèi)基數(shù)和計(jì)發(fā)辦法上實(shí)現(xiàn)了全省統(tǒng)一，但是由于廣東省 區(qū)域發(fā)展不均衡，其繳費(fèi)方式、標(biāo)準(zhǔn)、養(yǎng)老待遇等仍存在不少差別。按目前的管理體現(xiàn)，廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分布在省、市、縣三級(jí)，真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的省級(jí)統(tǒng)籌，涉及金融、市縣權(quán)力等地方利益問(wèn)題，而將分布在各地的結(jié)余資金歸集到省一級(jí)，是開(kāi)展養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的重要前提。

二、廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的原則

廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的主要原則是安全性、收益性、流動(dòng)性。在具體投資養(yǎng)老保險(xiǎn)基金時(shí)，首要滿足安全性原則。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金事關(guān)老百姓的“保命錢”、“養(yǎng)命錢”、，確保它的安全，是《社會(huì)保險(xiǎn)法》明確規(guī)定的要求。如果安全性受到了威脅，不僅影響百姓日后的基本生活，而且影響社會(huì)和諧與安定。而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的收益性不僅有利于提高此制度的吸引力，調(diào)動(dòng)廣大群眾參保的積極性，擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的覆蓋面。同時(shí)，也有利于拓寬基金來(lái)源，增強(qiáng)基金支撐能力，促進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)制度持續(xù)、健康發(fā)展。不同性質(zhì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)流動(dòng)性的要求不盡相同。完全積累的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)流動(dòng)性要求較低，可投資至基礎(chǔ)設(shè)施、重大項(xiàng)目等，以獲得較大的收益。而以現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)流動(dòng)性要求較高，可選擇投資周期較短的項(xiàng)目?？傊?，廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)要在滿足安全性原則后，兼顧實(shí)現(xiàn)收益性與流動(dòng)性。

三、廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值保值的制度設(shè)計(jì)與路徑研究

1.加快實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的省級(jí)統(tǒng)籌。目前廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分布在省、市等各級(jí)，這種較低統(tǒng)籌層次對(duì)廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理、統(tǒng)計(jì)、監(jiān)管都有不利的影響。因此，只有實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，在全 省實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的養(yǎng)老制度與標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一經(jīng)辦方法、統(tǒng)一基金管理使用系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的集中運(yùn)營(yíng)與管理。一方面可有效地避免養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的浪費(fèi)與挪用，保障基金的安全性。另一方面，實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌可有效地將資金歸集與劃撥，為制定有效的投資運(yùn)營(yíng)政策打下良好的基礎(chǔ)。在廣東省實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)籌后，應(yīng)加快做實(shí)個(gè)人賬戶。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付壓力較大，出現(xiàn)了將個(gè)人賬戶金額當(dāng)做社會(huì)統(tǒng)籌賬戶以支付當(dāng)前的養(yǎng)老金，這將大大削弱廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資數(shù)額，不利于實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的增值保值。

2.逐步實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的專業(yè)化管理。參照2012年廣東省委托全國(guó)社會(huì)理事會(huì)投資的案例可看出，廣東省對(duì)該筆基金的性質(zhì)并未作明確的劃分，從而導(dǎo)致了管理職權(quán)不分，基金收益者不明等問(wèn)題。因此，從目前來(lái)看，廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的重點(diǎn)是要明確政府的管理職責(zé)與權(quán)力。廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是由省人力資源與社會(huì)保障局負(fù)責(zé)管理。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金涉及到群眾的切身利益，若由地方政府直接負(fù)責(zé)投資運(yùn)營(yíng)，將有資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在明確省人力資源與社會(huì)保障局對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理主體地位的同時(shí)，應(yīng)建立獨(dú)立法人治理機(jī)構(gòu)：由省人力資源與社會(huì)保障局受托于所有的參保人，對(duì)參保人承擔(dān)管理基金的職責(zé)。從短期來(lái)看，由于缺乏專業(yè)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，省人力資源與社會(huì)保障局應(yīng)嚴(yán)格按照中央政府的規(guī)定與要求，進(jìn)行安全性、保守性的投資。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付壓力的增大，老齡化程度的加深，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)作的日趨成熟，省人力資源與社會(huì)保障局應(yīng)由直接的投資者變成委托代理者。將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作。省人力資源與社會(huì)保障局作為委托代理人，代表所有參保人的利益。

3.積極拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道。根據(jù)2015年8月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資可以有銀行存款、股票、債券、養(yǎng)老金產(chǎn)品、基金、重大工程、重大項(xiàng)目、 企業(yè)改制上市等20多種產(chǎn)品和渠道。而根據(jù)廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)際情況，可選取以下幾種方式進(jìn)行投資。

3.1銀行存款。此種投資方式優(yōu)點(diǎn)是流動(dòng)性與安全性較好。缺點(diǎn)是收益較低，難以抵制通貨膨脹的影響。因此，作為流動(dòng)性要求較高的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌賬戶的資金，可把銀行存款作為主要的投資方式。

3.2股票。股票的收益較高，但安全性較低。在選擇此類產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格審批程序，做好風(fēng)險(xiǎn)防控。按照《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。值得幸慶的是，廣東省在養(yǎng)老金入市積累了經(jīng)驗(yàn)，2012年廣東省將1000億養(yǎng)老基金委托全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)，其中有150億入市運(yùn)營(yíng)，目前取得了良好的收益。

3.3債券。無(wú)論是國(guó)家債券還是企業(yè)債券，都具有收益率較高，且不易受經(jīng)濟(jì)的影響。諸多國(guó)家把債券投資作為養(yǎng)老基金投資的重點(diǎn)。比如美國(guó)95%的養(yǎng)老金用于投資于政府為其量身定做的特種國(guó)債且政府對(duì)該特種國(guó)債的本息全額擔(dān)保，公共養(yǎng)老金是該債券的唯一投資者。因此，由于個(gè)人賬戶流動(dòng)性要求相對(duì)較低，因此，投資于債券是一個(gè)較好選擇。

3.4重大項(xiàng)目。投資重大項(xiàng)目的優(yōu)點(diǎn)是安全系數(shù)相對(duì)較高，能有效地抵制通貨膨脹，而缺點(diǎn)是投資周期較長(zhǎng)，流動(dòng)性較差。在重大項(xiàng)目的選擇上，應(yīng)優(yōu)先選擇國(guó)內(nèi)、省內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、國(guó)家政策重點(diǎn)扶持項(xiàng)目、新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。同時(shí)，投資比例應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家的相關(guān)規(guī)定：根據(jù)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，投資國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。這樣既保證了養(yǎng)老金的安全，又可推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，有利于民生事業(yè)。

4.加強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范。為保障廣東省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全，要從制度上、組織上、工作上等加強(qiáng)監(jiān)管。第一，建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。依據(jù)國(guó)務(wù)院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，受托機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)要分別按照管理費(fèi)的20%和投資收益的1%來(lái)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。對(duì)于所有機(jī)構(gòu)違法相關(guān)規(guī)定去投資的，造成基金損失的，應(yīng)依法給予懲罰。第二，建立信息披露制度，管理機(jī)構(gòu)要通過(guò)報(bào)紙、網(wǎng)站等媒體及時(shí)向社會(huì)公布投資的收益情況和財(cái)務(wù)報(bào)告，讓公眾有知情權(quán)，接受社會(huì)的監(jiān)督。第三，建立相互制衡的機(jī)制。廣東省人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部等相關(guān)部門要對(duì)受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展養(yǎng)老基金投資管理情況進(jìn)行監(jiān)管，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制。第四，加強(qiáng)相關(guān)部門與人員的監(jiān)管。應(yīng)嚴(yán)格遵守相關(guān)職業(yè)準(zhǔn)則和行業(yè)規(guī)范，一旦發(fā)現(xiàn)有違規(guī)行為，嚴(yán)懲不貸。

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作者簡(jiǎn)介：徐載娟（1987—），廣州工商學(xué)院工商管理系，講師，研究方向：工商行政管理、投資與理財(cái)；趙春艷（1965—）， 廣州工商學(xué)院工商管理系，高級(jí)講師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。