廖天舒+金偉棟+何大勇+劉月

上世紀(jì)80至90年代，許多國家及經(jīng)濟(jì)體嘗試以供給側(cè)改革擺脫危機(jī)或經(jīng)濟(jì)滯脹問題，采取不同的方式與政策，由此帶來不同改革結(jié)果，回顧并分析這些成敗經(jīng)驗(yàn)，為中國的供給側(cè)改革提供了寶貴的借鑒。

縱觀歷史，供給側(cè)改革通常在經(jīng)濟(jì)滯脹、需求側(cè)刺激無效的情況下被實(shí)行。不僅需求側(cè)的出口、投資、消費(fèi)三要素增長乏力或衰退，供給側(cè)的勞動力、資本、生產(chǎn)效率及創(chuàng)新也面臨增長停滯。

例如，勞動力方面，由于勞資聯(lián)盟失效等問題，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的勞動力存量無法得到有效釋放，人口紅利下降或勞動力的結(jié)構(gòu)失衡造成勞動力新增流量增長受阻；資本方面，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致存量資本外逃或撤出，投資報(bào)酬遞減及諸多管制造成資本流量無法增長；生產(chǎn)效率方面，由于資本配置低效導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下；此外，創(chuàng)新受到監(jiān)管和金融的雙重約束等。

我們基于五大手段（參閱圖1）分析美國、德國、阿根廷的系統(tǒng)化供給側(cè)改革案例，并通過分析日本90年代泡沫破滅，闡述不當(dāng)供給側(cè)管理可能帶來的問題。

我們發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)行供給側(cè)改革的過程中有幾點(diǎn)原則至關(guān)重要。首先，必須明確供給側(cè)改革的目標(biāo)是通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整和提升，實(shí)現(xiàn)高水平的供需平衡，而不是通過簡單的去產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)低水平的供需平衡；第二，政策必須有延續(xù)性和穩(wěn)定性，同時(shí)要容忍改革陣痛；第三，充分相信市場的力量，處理好政府和市場的關(guān)系；第四，改革是系統(tǒng)工程，需要全局性規(guī)劃和不同政策的配合。

從國際改革經(jīng)驗(yàn)和效果來看，判斷供給側(cè)改革是否成功的標(biāo)準(zhǔn)主要包括：是否在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的回暖，是否在長期實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。其中，長期的視角更為重要。而判斷供給側(cè)改革是否健康、可持續(xù)，則要看增長是否為市場主導(dǎo)，是否為創(chuàng)新驅(qū)動。

里根新政下的25年繁榮

二戰(zhàn)后的1933年羅斯福新政和1967年約翰遜“偉大社會”（Great Society）計(jì)劃，都不斷從需求側(cè)刺激美國經(jīng)濟(jì)。政府主導(dǎo)的投資對拉動經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)起到了一定效果，雖在短期內(nèi)緩解了經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會矛盾，但長期來看積累下了巨額財(cái)政赤字，引發(fā)持續(xù)通脹，并且導(dǎo)致資源嚴(yán)重向政府主導(dǎo)的投資傾斜，對民營資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)，拉低整體生產(chǎn)效率，最終引發(fā)上世紀(jì)70年代美國的長期經(jīng)濟(jì)蕭條。

里根上臺時(shí)面臨31%的財(cái)政赤字，13.5%的高通脹率，7.2%的失業(yè)率及GDP負(fù)增長。在需求側(cè)刺激失效的背景下，里根于1981年頒布新政，通過減少政府干預(yù)、減稅減負(fù)、控制貨幣供給三大手段。具體措施包括：

減少政府干預(yù)：訂立針對管制機(jī)構(gòu)決策行為的五條政策原則，明確要求所有新的管制都要進(jìn)行成本-效益分析，保證各項(xiàng)管制措施最大限度地增進(jìn)全社會的凈收益；成立由副總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的放松管制特別小組，訂立指導(dǎo)方針，并復(fù)審行政機(jī)構(gòu)提出的主要管制計(jì)劃，評估行政機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)布的規(guī)章條例。

減稅減負(fù)：針對企業(yè)制定提升投資和生產(chǎn)積極性的減稅政策，包括降低13%的企業(yè)所得稅，縮短固定資產(chǎn)折舊年限并簡化分類，給予投資納稅優(yōu)惠，添置研究設(shè)備減稅6%，增加機(jī)器設(shè)備減稅10%，降低小公司利潤稅率等具體措施。針對個(gè)人降低個(gè)人所得稅23%，同時(shí)降低資本收益稅、利息稅率及遺產(chǎn)稅率等，提升個(gè)人勞動積極性。與此同時(shí)，政府削減社會福利等非國防領(lǐng)域的政府開支，以求在減稅的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡。

控制貨幣供給：嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量的增長，以穩(wěn)健貨幣政策抑制通貨膨脹；同時(shí)提高進(jìn)口量，穩(wěn)定物價(jià)，倒逼國內(nèi)競爭。

值得一提的是，里根新政看似未在人力資本投資和解放金融約束上采取改革手段，實(shí)則因?yàn)榇藘身?xiàng)政策已在羅斯福新政與約翰遜“偉大社會”時(shí)期開始實(shí)施，同時(shí)里根新政中放松管制，鼓勵創(chuàng)新的政策也間接推動了金融行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新。

人力資本投資：約翰遜偉大計(jì)劃期間每年花費(fèi)數(shù)十億美元投資教育、職業(yè)培訓(xùn)。

解放金融約束：羅斯福新政時(shí)期整頓銀行與金融機(jī)構(gòu)，明確二級市場的監(jiān)管法案及美國的分業(yè)經(jīng)營體系，催生華爾街投行模式，高效而規(guī)范的直接融資體系得到快速發(fā)展，解放了美國企業(yè)家擴(kuò)張和創(chuàng)新的金融約束。

里根供給側(cè)改革從成果上看，短期促使經(jīng)濟(jì)回暖，抑制通脹，增加就業(yè)，所有經(jīng)濟(jì)階層的實(shí)際收入都有所提高；長期帶來市場主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動的持續(xù)增長，奠定了美國自1983 年開始長達(dá)25年的經(jīng)濟(jì)繁榮（參閱圖2）。

從微觀層面來看，其放松管制、加強(qiáng)自由競爭、提高進(jìn)口、減負(fù)減稅等一系列措施為美國的產(chǎn)業(yè)格局帶來極大改變，農(nóng)業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)受到?jīng)_擊，高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)及金融行業(yè)獲得高速發(fā)展。

信息科技制造：反壟斷法增加小企業(yè)創(chuàng)新和崛起的機(jī)會，重新劃分市場，拆分AT&T等行業(yè)巨頭，貝爾系統(tǒng)解體，帶來技術(shù)融合和熊彼特式的“顛覆型創(chuàng)新”。

航空制造：“星球大戰(zhàn)計(jì)劃”帶動了一大批高技術(shù)群的發(fā)展，保持了美國在經(jīng)濟(jì)、軍事、科學(xué)技術(shù)等方面的幾十年的領(lǐng)先地位，推動太空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

電力能源：放松管制，促進(jìn)自由競爭，使得中小型的發(fā)電單位及電力共享系統(tǒng)得到發(fā)展，拉開了電力工業(yè)改革和電力監(jiān)管制度改革的序幕。

銀行業(yè)：放松監(jiān)管的政策方向?yàn)殚_發(fā)新的金融產(chǎn)品提供了政治意識形態(tài)和解除管制的環(huán)境，兼并收購浪潮后，銀行整體數(shù)目降低而特大型銀行的數(shù)量及規(guī)模提高。