摘要：依據(jù)現(xiàn)行稅收規(guī)則，解禁賣出所持證券后，按成交市值先需繳納25%的企業(yè)所得稅，隨后向個(gè)人股東進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)再繳納20%收取。實(shí)際綜合稅率為40%，因此，很多限售股股東在減持時(shí)，稅收成為了被考慮的重要因素。由于我國(guó)目前的稅收法律法規(guī)還不完善，導(dǎo)致大小非減持過(guò)程中涉及的逃稅、避稅現(xiàn)象很突出，本文從當(dāng)前的稅收政策和管理現(xiàn)狀入手，分析了解禁大小非限售股減持避稅的幾種途徑，對(duì)于利用稅收漏洞或“潛規(guī)則”損害中小投資者利益的避稅新途徑，應(yīng)該得到有關(guān)部門的嚴(yán)密監(jiān)管和篩查。

關(guān)鍵詞：大小非；限售股；解禁；減持；避稅

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）013-000-02

解禁股是指限售股過(guò)了限售承諾期，可以在股票二級(jí)市場(chǎng)自由買賣的股票。解禁股分為大非解禁股和小非解禁股。大非解禁股指大規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以上（一般是上市公司的股東、戰(zhàn)略投資者）；小非解禁股指小規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以內(nèi)。依據(jù)現(xiàn)行稅收規(guī)則，很多限售股股東在減持時(shí)往往會(huì)被收取很大一筆所得稅，所以稅收成為解禁限售股減持時(shí)，被考慮的重要因素。

一、各地政府稅收優(yōu)惠政策實(shí)施背景

大小非減持即限售股解禁，上市公司大小非限售股股東分機(jī)構(gòu)類型股東和個(gè)人股東，通常所談到的大小非減持避稅一般是針對(duì)個(gè)人股份持有者，大小非減持繳稅指的是大小非減持時(shí)，增值部分是要上交20%的所得稅的，其中，這20%的稅收里面有60%為國(guó)稅，40%為地稅。有一些發(fā)方政府的招商政策中給予“大小非”限售股解禁的個(gè)人所得稅優(yōu)惠，從而吸引大量的限售股前往減持。自2010年1月1日起，國(guó)家對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股取得的所得，按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”，適用20%的比例稅率征收個(gè)人所得稅。部分地方政府直接出臺(tái)了相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，對(duì)于在本地繳納的限售股轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅，地方財(cái)政可以按照實(shí)得稅款給予個(gè)人部分退稅。全國(guó)對(duì)限售股轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅的征稅政策是統(tǒng)一的，只是在稅務(wù)機(jī)關(guān)將征收的稅款繳入國(guó)庫(kù)到地方財(cái)政后，地方財(cái)政再按照實(shí)際所得的稅額給予個(gè)人的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)以此來(lái)吸引稅款。對(duì)于通過(guò)這種形式取得的稅收返還，降低了個(gè)人限售股轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅稅負(fù)，個(gè)人無(wú)違法風(fēng)險(xiǎn)，不用再第二次繳稅20%的個(gè)人所得稅。解禁限售股減持征收的個(gè)人所得稅中，有一部分可以根據(jù)地方政府的稅收政策來(lái)實(shí)現(xiàn)不同比例的優(yōu)惠。

二、解禁限售股減持避稅的途徑

（一）利用大宗交易平臺(tái)減持避稅

1.通過(guò)大宗交易左手倒右手減持

大宗交易平臺(tái)是大小非減持避稅的主要路徑。通過(guò)大宗交易平臺(tái)利用第三方過(guò)橋方式以較低價(jià)格左手倒右手，解禁的限售股變身為普通流通股，可以大幅降低應(yīng)納稅所得額，從而減少繳納所得稅，限售股轉(zhuǎn)讓收入=減持價(jià)*數(shù)量，盡量降低“限售股轉(zhuǎn)讓收入”，即在相對(duì)低位找聯(lián)系好的第三方通過(guò)大宗交易進(jìn)行接盤，比如：夫妻或減持者親朋好友，成交價(jià)格很有可能大幅度低于目前的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。轉(zhuǎn)手后的股票以后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)正常交易，二級(jí)市場(chǎng)獲利部分不需繳納個(gè)人所得稅，因此可以獲得巨大的避稅空間，然后再等合適價(jià)格讓原接盤者再拋售套現(xiàn)。

2.通過(guò)大宗交易價(jià)格避稅

深交所股票交易規(guī)則顯示，大宗交易分兩種交易方式：分別是協(xié)議交易和盤后定價(jià)交易，從市場(chǎng)實(shí)際成交方式來(lái)看，交易雙方多數(shù)采用協(xié)議定價(jià)交易方式成交，其中，協(xié)議大宗交易是指：在大宗交易平臺(tái)上，進(jìn)行交易的雙方互為指定交易對(duì)手方，協(xié)商確定交易價(jià)格，以及交易數(shù)量的交易方式。而盤后定價(jià)大宗交易指：在證券交易所，收盤后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以證券當(dāng)日收盤價(jià)或證券當(dāng)日成交量加權(quán)平均價(jià)格，對(duì)大宗交易買賣雙方申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的交易方式。兩種交易方式帶給交易雙方的利益是完全不同的。若按協(xié)議交易成交，只要減持出售方愿意，購(gòu)買方就能通過(guò)大宗交易平臺(tái)以極低的成本買到股票。然而，盤后定價(jià)交易由于受到當(dāng)日股票市場(chǎng)該股成交數(shù)據(jù)的影響，留給購(gòu)買方的獲利空間大為減少。因此，大小非解禁股減持時(shí)，如果通過(guò)大宗交易平臺(tái)，把解禁股的價(jià)格盡量定得低一點(diǎn)，就能實(shí)現(xiàn)合理避稅。

（二）變更注冊(cè)地及持股公司性質(zhì)避稅

按照現(xiàn)行稅法的相關(guān)規(guī)定，國(guó)家對(duì)于個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股時(shí)，取得的所得按20%稅率征收個(gè)人所得稅，其中，個(gè)人所得稅征收額的60%歸中央財(cái)政支配，40%歸地方財(cái)政支配。各地方政府為了吸引解禁股前往減持，一般會(huì)采取稅收返還的政策。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的地方，會(huì)叫停稅收優(yōu)惠政策。而偏遠(yuǎn)地區(qū)，因?yàn)榈胤截?cái)政收入不多，便以此來(lái)吸引越來(lái)越多的解禁限售股前往減持。

如何選擇在解禁股減持退稅比例高的地區(qū)進(jìn)行減持？流行的操做手法是，大小非機(jī)構(gòu)股東限售股改遷注冊(cè)地，同時(shí)將股份有限公司或有限責(zé)任公司變更為合伙制企業(yè)，個(gè)人限售股股東則是入股當(dāng)?shù)匾延械暮匣镏破髽I(yè)，然后通過(guò)合伙制企業(yè)實(shí)現(xiàn)間接減持。其中，新疆、西藏都是被稱為大小非減持的避稅天堂的最佳遷址避稅地，在這些地方可以直接將公司性質(zhì)變更為有限合伙企業(yè)，享受當(dāng)?shù)氐亩愂辗颠€的優(yōu)惠。而變更為合伙企業(yè)的目的，就是可以避免二次繳稅。根據(jù)現(xiàn)在的稅收規(guī)定，合伙企業(yè)在解禁后減持時(shí)，是不用繳納企業(yè)所得稅，變更后限售股股東僅僅只繳納個(gè)人所得稅。例如：根據(jù)新疆出臺(tái)的相關(guān)政策，對(duì)遷入新疆的有限責(zé)任公司可直接變更為有限合伙企業(yè)，自然人合伙人只繳納20%個(gè)人所得稅，不用再交25%的企業(yè)所得稅。另外，新疆維吾爾自治區(qū)還會(huì)按合伙企業(yè)減持時(shí)，所繳納的稅費(fèi)對(duì)地方財(cái)政貢獻(xiàn)的50%予以獎(jiǎng)勵(lì)，再返還給解禁股股東。這樣的政策非常有利于吸引解禁限售股前往減持。

（三）在限售股解禁期后大比例送、轉(zhuǎn)股

高送轉(zhuǎn)是目前唯一一種符合現(xiàn)行規(guī)定的限售股轉(zhuǎn)讓避稅的可行途徑，自然人直接持有限售股，限售股解禁前送轉(zhuǎn)股要征稅，而解禁后送轉(zhuǎn)則不需要征稅。尤其是在大股東解禁之后推出的高送轉(zhuǎn)，往往很可能出現(xiàn)大量減持。根據(jù)財(cái)稅[2009]167號(hào)文件的規(guī)定，限售股只有在解禁期前孳生的送、轉(zhuǎn)股才屬于應(yīng)征稅的限售股范圍。如果限售股在解禁期后送、轉(zhuǎn)股，這些孳生的股份就不再屬于應(yīng)征稅的限售股范圍。而上市公司實(shí)行大比例送、轉(zhuǎn)股后，股票價(jià)格會(huì)大比例下降，由于此時(shí)孳生出來(lái)的送、轉(zhuǎn)股不征收個(gè)人所得稅，上市公司在限售股解禁期后大比例送、轉(zhuǎn)股，會(huì)有效降低個(gè)人股東轉(zhuǎn)讓限售股的個(gè)人所得稅稅負(fù)，部分中小板上市公司可能會(huì)選擇在解禁日后大比例送、轉(zhuǎn)股，10送（轉(zhuǎn)）10，甚至10送（轉(zhuǎn)）15、20的現(xiàn)象在二級(jí)市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)。

（四）創(chuàng)新式減持避稅途徑

1.“置換式”的減持

通過(guò)“等量代換”的方式將尚處于鎖定期間認(rèn)購(gòu)的股份變相沽售。例如：2014年7月11日和14日，贛鋒鋰業(yè)控股股東李良彬分別拋售200萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)7790萬(wàn)元。2013年年底，贛鋒鋰業(yè)完成定增，李良彬斥資4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)204萬(wàn)股，其鎖定期為36個(gè)月，意味著2016年12月30日這部分股份才可上市流通。然而，在2013年度實(shí)施10轉(zhuǎn)10后，李良彬拋售了已解禁的其它股份400萬(wàn)股，盡管大股東的解釋是“需要償還較大金額的債務(wù)”，但投資者一眼就可看出這是一次“置換式”的減持。

2.券商相互出招吸引減持

券商在爭(zhēng)奪有減持預(yù)期的解禁限售股股東時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，比如：在大宗交易意向申報(bào)中：除了注明減持的稅收優(yōu)惠政策外，有的直接填寫“大宗交易最直接買家”的，意為沒(méi)有中介費(fèi)用；有的填寫“歡迎中介”，意為希望有中介機(jī)構(gòu)介入，牽線搭橋方便成交；也有券商為了表達(dá)誠(chéng)意和自身實(shí)力，會(huì)填寫“先驗(yàn)資后交易”的等等。另外，“大小非”解禁方在選擇某些券商進(jìn)行減持時(shí)，有些券商可以為證券公司股權(quán)質(zhì)押融資，手續(xù)方便快捷，費(fèi)用也比較低廉，只要持有股票就可以用股票抵押貸款，便可緩解企業(yè)資金壓力。

三、總結(jié)

綜上所述，由于我國(guó)當(dāng)前的稅收法律法規(guī)仍不完善，在大小非解禁股減持套現(xiàn)過(guò)程中產(chǎn)生的個(gè)人所得納稅，給大小非限售股股東留下了很大的逃稅空間。本文作者通過(guò)實(shí)地走訪多家證券公司，上市場(chǎng)公司證券減持業(yè)務(wù)經(jīng)辦人和相關(guān)高管進(jìn)行交談，詳細(xì)了解到上市公司大股東減持股票時(shí)，避稅的幾種操作方法，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)行稅收政策、信息披露等種種因素，本文全面分析了當(dāng)前大小非限售股減持避稅的幾種主要途徑，對(duì)于利用規(guī)則漏洞或“潛規(guī)則”損害中小投資者利益的新途徑，應(yīng)該受到相關(guān)管理部門的監(jiān)管和篩查，以維護(hù)證券市場(chǎng)公平。

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作者簡(jiǎn)介：杜素音（1981-），女，湖北人，廣州番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院教師，學(xué)歷：研究生，職稱：講師，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、證券。