朱海斌

中國(guó)銀行體系的不良貸款問(wèn)題比官方數(shù)字所反映的更為嚴(yán)重。未來(lái)三年銀行應(yīng)加快不良貸款處置并充實(shí)銀行資本金。

債務(wù)問(wèn)題是關(guān)于中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)討論中一個(gè)突出的問(wèn)題。相對(duì)于債務(wù)水平，中國(guó)債務(wù)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更為突出，主要體現(xiàn)在債務(wù)增長(zhǎng)速度過(guò)快和債務(wù)的非均衡分布。中央政府和家庭部門(mén)的負(fù)債相對(duì)很低，地方政府負(fù)債上升較快但仍然可控，但是企業(yè)債務(wù)在全球高居前列。而在企業(yè)部門(mén)，債務(wù)的分布同樣很不均勻，債務(wù)突出集中在國(guó)有企業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)部門(mén)。

作為企業(yè)債務(wù)的最大持有者，銀行體系面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中貸款質(zhì)量下降和不良率上升的問(wèn)題。銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行的不良貸款率近年逐步上升，到今年一季度末為1.75%，關(guān)注類(lèi)貸款比率突破了4%。

實(shí)際情況可能比官方數(shù)據(jù)顯示的更為嚴(yán)重。以目前銀行股股價(jià)來(lái)判斷，市場(chǎng)對(duì)于不良率的估算大致在8%-10%左右。摩根大通研究團(tuán)隊(duì)基于信貸增速的變動(dòng)、債券發(fā)行者的信貸數(shù)據(jù)、影子銀行以及產(chǎn)能過(guò)剩部門(mén)對(duì)銀行可能帶來(lái)的影響幾方面的分析，認(rèn)為中國(guó)銀行業(yè)的不良率在7%左右。另外一個(gè)相關(guān)指標(biāo)是在險(xiǎn)債務(wù)，即負(fù)債公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)低于債務(wù)利息支付負(fù)擔(dān)的負(fù)債在整體債務(wù)中所占的比例。國(guó)際貨幣基金組織在今年的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中，基于對(duì)2800多家中國(guó)企業(yè)的分析，認(rèn)為目前中國(guó)銀行業(yè)企業(yè)貸款在險(xiǎn)債務(wù)的比率已達(dá)到15.5%。

未來(lái)兩三年，中國(guó)銀行業(yè)將面臨雙重挑戰(zhàn)。一是在去產(chǎn)能的過(guò)程中如何處理不良貸款，防范出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。二是支持審慎的貨幣政策，保持相對(duì)穩(wěn)定的貸款增速，與此同時(shí)銀行需要充實(shí)資本金使資本充足率符合監(jiān)管要求。而面臨的一個(gè)窘境是，由于銀行股價(jià)的市凈率低于1，銀行無(wú)法通過(guò)發(fā)行新股充實(shí)資本金。因此銀行的利潤(rùn)需兼顧三個(gè)用途：注銷(xiāo)不良貸款、充實(shí)資本金、利潤(rùn)上繳。隨著銀行利潤(rùn)增速的下滑，同時(shí)滿足以上三項(xiàng)用途成了銀行業(yè)的一個(gè)不可能三角。鑒于資本充足率的硬性約束，這在實(shí)際上是不良資產(chǎn)處置速度與利潤(rùn)上繳之間的矛盾。

未來(lái)三年，銀行可降低利潤(rùn)上繳比例甚至?xí)和＠麧?rùn)上繳（相應(yīng)降低股息派送），以此加快不良貸款處置和充實(shí)銀行資本金。以2015年為例，商業(yè)銀行全年凈利潤(rùn)為1.6萬(wàn)億元，如暫停利潤(rùn)上繳，不良貸款處置會(huì)加快至每年1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。這樣持續(xù)三年可累計(jì)處置不良貸款占銀行貸款的4%-5%左右。

加快注銷(xiāo)不良資產(chǎn)有兩個(gè)好處：一是盤(pán)活目前信貸存量，降低僵尸貸款的比重，提高信貸的使用效率和加大信貸對(duì)新行業(yè)的支持；二是減輕市場(chǎng)對(duì)于銀行不良貸款問(wèn)題的擔(dān)憂和疑慮。

反對(duì)銀行降低或暫停利潤(rùn)上繳的理由有：一是對(duì)銀行股價(jià)的壓力；二是股價(jià)下跌后可能會(huì)限制銀行發(fā)行新股充實(shí)資本金的能力，甚至造成惡意收購(gòu)或國(guó)有資產(chǎn)流失；三是對(duì)財(cái)政帶來(lái)壓力。

這些擔(dān)憂似是而非。降低利潤(rùn)上繳對(duì)銀行股價(jià)可能帶來(lái)正負(fù)兩方面的影響。當(dāng)期現(xiàn)金流的下降是負(fù)面因素，但加快不良資產(chǎn)處置會(huì)減輕市場(chǎng)對(duì)于銀行中長(zhǎng)期資產(chǎn)質(zhì)量和未來(lái)現(xiàn)金流的擔(dān)憂，有助于股價(jià)擺脫這種擔(dān)憂下的低迷。

即使股價(jià)下跌，影響銀行發(fā)行新股和充實(shí)資本金的能力也是個(gè)偽命題。銀行股市凈率已經(jīng)遠(yuǎn)低于1，并不能滿足發(fā)新股的要求。此外，中國(guó)的上市銀行中，國(guó)有股均占了大頭，也很難出現(xiàn)惡意收購(gòu)的情況。賬面上的股價(jià)短期波動(dòng)不形成國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)際損失或流失。

對(duì)財(cái)政的擔(dān)心，本質(zhì)上是一個(gè)國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)跨期分配的問(wèn)題。如果對(duì)銀行體系的不良貸款采取遮遮掩掩的方法，當(dāng)期銀行利潤(rùn)上繳被挪作他用，一旦銀行體系出現(xiàn)不良貸款的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不良率的上升可能會(huì)非?？?。鑒于國(guó)有股是最大股東，最終的損失幾乎肯定需要財(cái)政或中央銀行買(mǎi)單。從防范金融風(fēng)險(xiǎn)的角度而言，早處置比晚處理更加主動(dòng)，最終成本也可能更低。現(xiàn)在加快不良資產(chǎn)處置，非國(guó)有股東也承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，反而降低了一旦風(fēng)險(xiǎn)在后期突發(fā)式爆發(fā)所可能出現(xiàn)的非國(guó)有股東搭便車(chē)等道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

當(dāng)然，調(diào)低銀行利潤(rùn)上繳以加快不良資產(chǎn)處置只是解決債務(wù)問(wèn)題的一環(huán)。除此之外，可以考慮的配套措施包括：在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，進(jìn)一步去產(chǎn)能，關(guān)閉僵尸企業(yè)；在財(cái)政政策方面，降低企業(yè)整體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，也通過(guò)稅收制度的改革（如引入資源稅）加快行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；在貨幣政策上，區(qū)分利率政策和信貸政策，建議實(shí)行低利率和審慎信貸政策的組合；而在處理不良貸款的方式上，可以根據(jù)具體情況采用不同的市場(chǎng)化手段（如直接注銷(xiāo)、打包出售、債轉(zhuǎn)股、過(guò)橋銀行等形式）。