陳共榮+李婧怡+蔡樹(shù)人

【摘 要】 股權(quán)質(zhì)押往往會(huì)誘發(fā)企業(yè)的盈余管理行為，以2004—2014年大股東股權(quán)質(zhì)押的A股上市公司為實(shí)證對(duì)象，研究結(jié)果表明：企業(yè)在股權(quán)質(zhì)押后普遍存在盈余管理行為，并且從應(yīng)計(jì)盈余管理向真實(shí)盈余管理轉(zhuǎn)移。根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)移程度更為顯著。因此，接受股權(quán)質(zhì)押的信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押企業(yè)的后續(xù)監(jiān)管，密切關(guān)注企業(yè)的資金流向，確保自己的權(quán)益不受損害。

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)質(zhì)押； 應(yīng)計(jì)盈余管理； 真實(shí)盈余管理

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F230 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）14-0012-06

一、引言

近年來(lái)，股權(quán)質(zhì)押作為一種新興融資工具在我國(guó)資本市場(chǎng)上的運(yùn)用較普遍。CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，我國(guó)兩市A股2 564家上市公司中有1 562家企業(yè)存在股權(quán)質(zhì)押，合計(jì)約1 998億股。股權(quán)質(zhì)押這種擔(dān)保質(zhì)押方式可在出質(zhì)人保留與質(zhì)押股權(quán)相關(guān)的表決權(quán)以及對(duì)質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和決策權(quán)的條件下，拓寬企業(yè)的融資渠道（官本仁，2003）[ 1 ]。由于股權(quán)質(zhì)押的特殊性，銀行在批準(zhǔn)貸款的審驗(yàn)階段會(huì)重點(diǎn)關(guān)注質(zhì)押品質(zhì)量，并且在股權(quán)質(zhì)押合約中確定股價(jià)的警戒線及平倉(cāng)線，而大股東也會(huì)在股權(quán)質(zhì)押后盡量避免控制權(quán)讓位風(fēng)險(xiǎn)和大股東自身杠桿化風(fēng)險(xiǎn)（艾大力等，2012）[ 2 ]。由于大股東補(bǔ)倉(cāng)需要大量資金，進(jìn)行盈余管理所需的成本相對(duì)更低，因此，大股東具有與管理層合謀進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)以維持質(zhì)押品價(jià)值的穩(wěn)定，平滑處理股票價(jià)格以避免銀行的“惜貸”行為。那么，如果大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，他們是否會(huì)試圖操縱企業(yè)會(huì)計(jì)收益以維持股票價(jià)格穩(wěn)定從而保證擔(dān)保品價(jià)值？在外部監(jiān)管加強(qiáng)的影響下，大股東股權(quán)質(zhì)押后又是否會(huì)轉(zhuǎn)向采用風(fēng)險(xiǎn)更低、隱蔽性更強(qiáng)的真實(shí)盈余管理方式以應(yīng)對(duì)不斷縮小的應(yīng)計(jì)盈余管理的空間和不斷增加的法律風(fēng)險(xiǎn)呢？而產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在此過(guò)程中轉(zhuǎn)移程度是否具有差異性？

二、理論分析與研究假設(shè)

已有的研究（La Porta et al.，1999，2000；Claessens et al.，2000；Lemmon and Lins，2003）[ 3-5 ]表明集中所有權(quán)結(jié)構(gòu)在世界范圍具有普遍性，尤其在東亞國(guó)家，大股東在此結(jié)構(gòu)下能夠有效地影響管理層經(jīng)營(yíng)決策，因此經(jīng)理人和大股東可能會(huì)出于此目的進(jìn)行盈余管理。股權(quán)質(zhì)押從融資用途來(lái)講，可分為投資和質(zhì)押套現(xiàn)（艾大力等，2012；鄭國(guó)堅(jiān)等，2014）[ 2，6 ]。作為一種有效的融資策略，股權(quán)質(zhì)押具有維持大股東的持股狀態(tài)并將其賬面的“靜態(tài)”股權(quán)激活為“動(dòng)態(tài)”可用資本的優(yōu)勢(shì)。但與其他債務(wù)融資方式類(lèi)似，企業(yè)在股權(quán)質(zhì)押融資前仍需接受銀行或其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的評(píng)估，這些機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況來(lái)鑒別和審核其貸款條件。因此大股東在擁有粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表能力的同時(shí)，存在強(qiáng)烈的資本動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，來(lái)影響債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)判斷和貸款決策，進(jìn)而降低債務(wù)契約成本。

在股權(quán)質(zhì)押后，銀行為保證貸款的安全，會(huì)持續(xù)關(guān)注貸后借款人的經(jīng)營(yíng)狀況。銀行通過(guò)考察企業(yè)資金投向以及使用情況，確定企業(yè)是否符合再貸款的信用條件。如需避免損失，銀行會(huì)采取提前收回貸款或直接取得質(zhì)押品的措施。對(duì)大股東而言，在股權(quán)質(zhì)押得到貸款之后，為了在債權(quán)人的跟蹤評(píng)價(jià)中維持企業(yè)的再融資能力可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)行盈余管理（Begley，1990）[ 7 ]。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：大股東股權(quán)質(zhì)押的上市公司實(shí)施了盈余管理（含應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理）。

管理層的盈余管理方式主要有應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理兩種。應(yīng)計(jì)盈余管理通常只會(huì)改變盈余在不同會(huì)計(jì)期間的分布，而不會(huì)改變各期間的盈余總額，同時(shí)也不會(huì)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，它的局限性在于會(huì)受到會(huì)計(jì)彈性有效性的制約，能夠影響的期限有限，比較適用于短期的報(bào)表粉飾需要。但應(yīng)計(jì)盈余管理受外部監(jiān)管的影響較大，即外部監(jiān)管越嚴(yán)厲，企業(yè)可實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理行為的空間越小。真實(shí)盈余管理是企業(yè)管理層有意從事次優(yōu)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而進(jìn)行的盈余管理，即通過(guò)改變企業(yè)投資時(shí)間或其他財(cái)務(wù)決策來(lái)調(diào)節(jié)盈余的一種方式。真實(shí)盈余管理與真實(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)難以區(qū)分，隱蔽性更高，能迅速提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，但實(shí)施成本相對(duì)較高，偏離了企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向，往往會(huì)傷害到企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，降低長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)效率（林永堅(jiān)等，2013）[ 8 ]。

隨著股權(quán)質(zhì)押后的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，應(yīng)計(jì)盈余管理行為備受關(guān)注，增加了該方式的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而真實(shí)盈余管理隱蔽性高，潛在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有增加，因此成本相對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理方式降低（蔡春等，2011）[ 9 ]，管理層采用真實(shí)盈余管理方式的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。在這一點(diǎn)上，已有研究表明基于債務(wù)契約的銀行監(jiān)督能一定程度上抑制企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理行為（陳駿，2010）[ 10 ]。在國(guó)外，Cohen et al.（2008）[ 11 ]發(fā)現(xiàn)SOX法案實(shí)施后，企業(yè)的盈余管理方式從應(yīng)計(jì)盈余管理轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理，以避開(kāi)監(jiān)管。因此監(jiān)管環(huán)境變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)計(jì)盈余管理成本的上升，導(dǎo)致管理層更傾向于采取更具隱蔽性的真實(shí)盈余管理方式。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：大股東股權(quán)質(zhì)押后，企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理程度降低，真實(shí)盈余管理程度上升。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，由于政府在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中處于絕對(duì)的強(qiáng)勢(shì)地位，控制著企業(yè)發(fā)展所需的大量資源，政府對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置具有重要影響，大部分的商業(yè)銀行貸款主要流向國(guó)有企業(yè)。根據(jù)資源依賴(lài)?yán)碚?，企業(yè)對(duì)政府具有強(qiáng)烈的依賴(lài)，這些特點(diǎn)決定了與政府（官員）保持特殊關(guān)系在中國(guó)企業(yè)發(fā)展中的重要性（張建君和張志學(xué)，2005）[ 12 ]。國(guó)有企業(yè)的自身內(nèi)部資源優(yōu)勢(shì)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)信息和聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)提供一種隱性的擔(dān)保，降低會(huì)計(jì)盈余信息在銀行貸款成本決策中的作用（李四海和陳祺，2013）[ 13 ]，減少外部融資時(shí)所受的約束（羅黨論和甄麗明，2008）[ 14 ]，并且在銀行作出授信決策時(shí)，國(guó)有公司具有更低的貸款標(biāo)準(zhǔn)、更長(zhǎng)的貸款期限和更寬松的貸款條件（郝項(xiàng)超和張宏亮，2011）[ 15 ]。股權(quán)質(zhì)押后，在銀行對(duì)質(zhì)押品價(jià)值監(jiān)測(cè)中，由于國(guó)有企業(yè)的政治關(guān)系為企業(yè)融資帶來(lái)了便利，國(guó)有企業(yè)相比民營(yíng)企業(yè)出于維持質(zhì)押品質(zhì)量的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)力不足，因此國(guó)有公司相對(duì)于民營(yíng)公司實(shí)施真實(shí)盈余管理變化的程度更低。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H3：相比國(guó)有企業(yè)，大股東股權(quán)質(zhì)押的民營(yíng)企業(yè)真實(shí)盈余管理上升程度更為顯著。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2004—2014年發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的滬深A(yù)股上市公司作為研究對(duì)象，樣本的選擇遵循如下原則：（1）選取質(zhì)押比例超過(guò)總股數(shù)20%的質(zhì)押樣本；（2）剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)上市公司；（3）剔除無(wú)法完整獲取相關(guān)數(shù)據(jù)的企業(yè)。最終獲得有效樣本6 997個(gè)。本文的股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)根據(jù)上市公司股權(quán)質(zhì)押公告手工整理而成。其他相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，利用Excel和Stata12.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。為了剔除異常值的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%的winsorize處理。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

為了檢驗(yàn)股權(quán)質(zhì)押行為對(duì)應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理的影響，構(gòu)建如下回歸模型：

1.解釋變量

解釋變量Pledge為上市公司股權(quán)質(zhì)押變量。當(dāng)上市公司前一年股權(quán)質(zhì)押，且股權(quán)質(zhì)押比例超過(guò)股份20%時(shí)取值為1，否則為0。

2.被解釋變量

（1）應(yīng)計(jì)盈余管理。本文的應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）沿用Dechow et al.（1995）[ 16 ]的修正Jones模型所計(jì)算的可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)衡量。

（2）真實(shí)盈余管理（REM）。本文借鑒Roychowdhury（2006）[ 17 ]的方法，以異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（R_CFO）、異常產(chǎn)品成本（R_PROD）和異?？刹倏匦再M(fèi)用（R_DISX）來(lái)衡量真實(shí)活動(dòng)盈余管理的水平或程度?？紤]到真實(shí)盈余管理三種手段可能同時(shí)存在，本文借鑒李增福等（2011）[ 18 ]的做法，構(gòu)建了綜合衡量真實(shí)盈余管理的指標(biāo)REM（REM=R_PROD-R_CFO-R_DISX）。

（3）股權(quán)性質(zhì)。為了考察股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，設(shè)置啞變量SOE，當(dāng)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)為國(guó)有企業(yè)時(shí)取值為1，否則為0。

3.控制變量

一般認(rèn)為，規(guī)模大的企業(yè)治理機(jī)制更為完善，盈余管理程度會(huì)更低，盈余質(zhì)量會(huì)更高，因此采用企業(yè)規(guī)模（Size，年末總資產(chǎn)以10為底的對(duì)數(shù)）、獨(dú)董比率（ID，獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比率）和董事長(zhǎng)總經(jīng)理是否兩職合一（Dual，當(dāng)董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人時(shí)取值為1，否則為0）控制這一因素。企業(yè)的債務(wù)水平越高，為了避免違背債務(wù)契約，管理者更有動(dòng)機(jī)去實(shí)施盈余管理，因此采用財(cái)務(wù)杠桿（Lev，為資產(chǎn)負(fù)債率）控制這一因素。由于國(guó)際“四大”能顯著抑制上市公司的應(yīng)計(jì)與真實(shí)活動(dòng)盈余管理，提供更高質(zhì)量的審計(jì)（林永堅(jiān)、王志強(qiáng)，2013；郭照蕊、黃俊，2015）[ 19-20 ]，因此采用高質(zhì)量審計(jì)（Big4，審計(jì)師為國(guó)際“四大”取值1，否則為0）控制這一因素。由于薪酬激勵(lì)、管理層持股會(huì)影響高管對(duì)不同盈余管理方式的偏好（路軍偉、韓菲、石昕，2015）[ 21 ]，因此采用高管薪酬（Excp，為上市公司前三名高管薪酬的自然對(duì)數(shù)）、管理層持股比率（Manho，為管理層持股數(shù)量與股份總額的比值）控制這一因素。此外，為控制行業(yè)或宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，還進(jìn)一步控制了行業(yè)控制變量（Ind）和年度控制變量（Year）對(duì)盈余管理的影響。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與差異性分析

根據(jù)表1的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從反映應(yīng)計(jì)盈余管理的 DA、真實(shí)盈余管理的REM及真實(shí)盈余管理的各分項(xiàng)指標(biāo)R_PROD、R_CFO、R_DISX的平均值、最大值、最小值可以看出，樣本企業(yè)可能采取了多種盈余管理方式，且較多地采用成本操縱方法，從而驗(yàn)證了假設(shè)H1。同時(shí)，樣本企業(yè)前一年發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的均值為0.512，說(shuō)明發(fā)生了股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)平均超過(guò)一半的年度發(fā)生了股權(quán)質(zhì)押。表2為前一年發(fā)生股權(quán)質(zhì)押組和前一年未發(fā)生股權(quán)質(zhì)押組的分組均值和中位數(shù)差異性檢驗(yàn)結(jié)果?？梢钥闯?，應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理以及真實(shí)盈余管理的各分項(xiàng)操縱方式均存在顯著性差異。這說(shuō)明監(jiān)管環(huán)境的變化是導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押企業(yè)盈余管理方式變化的主要原因。

（二）回歸分析

根據(jù)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停蓹?quán)質(zhì)押與盈余管理行為的回歸及盈余管理對(duì)債務(wù)資本成本的分析見(jiàn)表3。實(shí)證研究結(jié)果顯示，方程（1）（2）中Pledge與 DA的回歸系數(shù)在1%的水平上負(fù)相關(guān)，說(shuō)明當(dāng)企業(yè)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押后，應(yīng)計(jì)盈余管理程度顯著減少。方程（3）（4）中Pledge與REM的回歸系數(shù)分別在1%與5%的水平上正相關(guān)，即當(dāng)企業(yè)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押后，企業(yè)真實(shí)盈余管理程度顯著增加，從而假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

通過(guò)方程（2）和方程（4）進(jìn)一步引入股權(quán)性質(zhì)變量SOE的檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出，Pledge*SOE與 DA的回歸系數(shù)在10%的水平上正相關(guān)，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理減少幅度比民營(yíng)企業(yè)小，國(guó)有所有權(quán)性質(zhì)降低了股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的監(jiān)管影響，這符合假設(shè)H3的推理。但是，股權(quán)性質(zhì)對(duì)真實(shí)盈余管理REM的影響并不顯著。

進(jìn)一步研究股權(quán)質(zhì)押對(duì)真實(shí)盈余管理三種盈余操縱方式的影響，將其分別與股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表4。從表4中的方程（1）（3）（5）可以看出，R_PROD與Pledge在1%的水平上正相關(guān)，R_CFO與Pledge在10%的水平上負(fù)相關(guān)，R_DISX與Pledge在1%的水平上負(fù)相關(guān)，說(shuō)明在企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后實(shí)施真實(shí)盈余管理方式時(shí)，高管選擇同時(shí)采用生產(chǎn)成本操縱、酌量性費(fèi)用操縱和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流操縱這三種真實(shí)盈余管理方式。而引入股權(quán)性質(zhì)變量SOE的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，僅有方程（4）中的交叉項(xiàng)Pledge*SOE回歸系數(shù)為負(fù)，在1%的水平上顯著，說(shuō)明在實(shí)施真實(shí)盈余管理的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)更多地采用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流操縱，而不是酌量性費(fèi)用操縱和生產(chǎn)成本操縱。其他交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著可能是因?yàn)楸M管?chē)?guó)有企業(yè)具有債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)，但資金匱乏的國(guó)有企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行更為大膽的真實(shí)盈余操縱以獲得更高額度的債務(wù)融資。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了提高研究結(jié)論的可靠性，本文從如下兩個(gè)方面進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）在應(yīng)計(jì)盈余管理方面，將應(yīng)計(jì)盈余管理中引入業(yè)績(jī)變量（ROA），控制業(yè)績(jī)與應(yīng)計(jì)盈余管理的相關(guān)性，以 DA_perf作為 DA的替代變量進(jìn)行上述回歸；（2）在真實(shí)盈余管理方面，借鑒Cohen & Zarowin（2010）[ 22 ]的做法，進(jìn)一步構(gòu)建了兩個(gè)真實(shí)盈余管理的綜合指標(biāo)REM_a（REM_a=R_PROD-R_DISX）和REM_b（REM_b=（-R_CFO）-R_DISEXP），并將其分別替換前述的真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)（REM）進(jìn)行上述回歸?；貧w結(jié)果見(jiàn)表5。在對(duì)比回歸系數(shù)的大小、正負(fù)號(hào)和顯著性后，主要研究結(jié)論保持不變，說(shuō)明本文研究結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)上市公司出于融資目的，實(shí)施了盈余管理；在股權(quán)質(zhì)押后外部監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)的情況下，實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理程度降低，真實(shí)盈余管理程度顯著提高。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，相比于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)在股權(quán)質(zhì)押前后應(yīng)計(jì)盈余管理程度更為顯著地減少，而國(guó)有企業(yè)會(huì)更多地以操縱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方式實(shí)施真實(shí)盈余管理。筆者認(rèn)為我國(guó)股權(quán)質(zhì)押的上市公司在外部監(jiān)管及內(nèi)部治理方面應(yīng)進(jìn)一步改善，使得二者共同作用，抑制盈余管理行為。

基于上述結(jié)論，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，本文提出以下建議：第一，企業(yè)應(yīng)關(guān)注控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為，完善公司治理結(jié)構(gòu)及治理機(jī)制，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息溝通、內(nèi)部監(jiān)管等規(guī)章，抑制管理層與大股東合謀的盈余管理行為，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。第二，由于在股權(quán)集中度較高、信息披露逐漸完善和監(jiān)管環(huán)境趨緊的形勢(shì)下，股權(quán)質(zhì)押公司盈余管理方式有轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理的現(xiàn)象，監(jiān)管方在注意企業(yè)應(yīng)計(jì)性盈余管理行為的同時(shí)，也應(yīng)提高對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理方式的關(guān)注。證監(jiān)會(huì)應(yīng)完善股權(quán)質(zhì)押及相關(guān)會(huì)計(jì)信息披露要求，促使會(huì)計(jì)師事務(wù)所提升對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理行為的甄別及審計(jì)。第三，由于股權(quán)質(zhì)押后監(jiān)管的加強(qiáng)，沒(méi)有政治關(guān)系便利的民營(yíng)企業(yè)出于維持質(zhì)押品價(jià)值的動(dòng)機(jī)采取更多的真實(shí)盈余管理行為。質(zhì)權(quán)銀行應(yīng)將質(zhì)押股權(quán)按股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分類(lèi)，嚴(yán)格制定和實(shí)施不同的質(zhì)押貸款審核及后續(xù)的質(zhì)押品質(zhì)量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

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