嚴(yán)學(xué)鋒

對(duì)抗動(dòng)刀者，需有刀或槍?zhuān)髽I(yè)家的“情懷”說(shuō)到底無(wú)用?；旄暮?，高管團(tuán)隊(duì)自身持有足夠力度的股權(quán)，可以和國(guó)資、財(cái)務(wù)投資者的股權(quán)形成有效制衡。

話(huà)說(shuō)鴻門(mén)宴上，身在項(xiàng)羽大軍中的劉邦有被殺之憂(yōu)。樊噲對(duì)劉邦說(shuō)，“如今人方為刀俎，我為魚(yú)肉”，劉邦遂不辭而別，躲過(guò)一劫。

2000多年后的2016年7月1日，萬(wàn)科董事會(huì)否決了寶能系召開(kāi)股東大會(huì)罷免董事的議案，核心是罷免董事長(zhǎng)王石為首的內(nèi)部董事。但是，在截至7月6日持股25%的寶能系面前，持股4.1%的萬(wàn)科管理層，類(lèi)似“人為刀俎我為魚(yú)肉”，刀還是隨時(shí)會(huì)砍下來(lái)。

王石口中“典型的混合所有制公司”的萬(wàn)科，面臨創(chuàng)始企業(yè)家出局，乃至動(dòng)搖萬(wàn)科十幾年相對(duì)穩(wěn)定的混合所有制的可能性。這背后是，據(jù)中國(guó)公司法，股東享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利，遵循資本多數(shù)決：資本無(wú)情，持股比例占優(yōu)乃至控股是刀，再優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人也只是魚(yú)肉。

國(guó)企發(fā)展混合所有制，企業(yè)家領(lǐng)銜的高管團(tuán)隊(duì)是內(nèi)因，政府/國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略/財(cái)務(wù)投資者是外因，外因通過(guò)內(nèi)因起作用。高管團(tuán)隊(duì)擁有相對(duì)充足的動(dòng)力、壓力、自主權(quán)，和企業(yè)形成真正的命運(yùn)共同體，是混改成功、可持續(xù)的關(guān)鍵壓艙石，無(wú)此壓艙石則容易翻船。而合法、最市場(chǎng)化的壓艙石就是：高管團(tuán)隊(duì)有效持股。有效持股，意味著持股比例很大、位居重要股東、持股價(jià)值是高管們最核心的財(cái)富乃至大力度借錢(qián)入股、遠(yuǎn)超數(shù)倍年薪：自己也成為刀，對(duì)其他重要股東形成有效制衡。

有效持股方能成真正的主人

相較長(zhǎng)期是職業(yè)經(jīng)理人的王石，綠地集團(tuán)、洋河股份等企業(yè)的混改，高管團(tuán)隊(duì)做到了有效持股。

綠地1992年以純國(guó)企起步。1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)綠地很困難，為推員工持股董事長(zhǎng)張玉良跟員工做工作，要與公司同命運(yùn)，拿不出錢(qián)的由公司財(cái)務(wù)部出面跟銀行做工作借錢(qián)：他借款最多，達(dá)300萬(wàn)元，在當(dāng)時(shí)是巨款。2003年張玉良領(lǐng)銜的職工持股會(huì)持股達(dá)到高峰，為58.77%。2015年8月18日，綠地上市，間接持股1%的張玉良身家逾20億元—其身家性命和企業(yè)捆綁了。上市后，上海國(guó)資委通過(guò)兩家國(guó)企持股綠地46%，員工持股以28.89%居單一第一大股東，張玉良的董事席位由員工持股推薦，支撐了他的獨(dú)立性、不由國(guó)資委任免。

2002年洋河股份成立，國(guó)有獨(dú)資的洋河集團(tuán)持股51.1%，洋河股份董事長(zhǎng)楊廷棟、總經(jīng)理張雨柏等14人核心團(tuán)隊(duì)共持8.41%。2006年，洋河股份增資擴(kuò)股，第二大股東藍(lán)天貿(mào)易（63名洋河中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干出資成立，楊廷棟占股32.69%）持12.61%，第三大股東藍(lán)海貿(mào)易（63名洋河中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干出資成立，張雨柏占股34.84%）持11.83%。于是，員工持股總計(jì)約30%，居第二大股東，洋河集團(tuán)持股降為38.6%。國(guó)資、員工持股、社會(huì)股東股權(quán)大概是三分天下。此次入股員工舉債力度更大，以張雨柏為例，其向藍(lán)海貿(mào)易出資及提供借款總計(jì)890.4萬(wàn)元，其中自有資金90.4萬(wàn)元、借款800萬(wàn)元，即89.8%是借款。

此混改實(shí)現(xiàn)了高管團(tuán)隊(duì)有效持股：楊廷棟2012年卸任董事長(zhǎng)后稱(chēng)“我的工作、事業(yè)和根本利益都在洋河”；張雨柏稱(chēng)，“2002年那次改制的時(shí)候，我購(gòu)買(mǎi)了72萬(wàn)股。這對(duì)我來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常大的壓力。是我用身家性命作抵押，舉債投資入股。所以逼得我們只能向前，不能向后，只有化壓力為動(dòng)力的份”。

聯(lián)想控股以國(guó)有科研院所辦企業(yè)起步，2015年上市：國(guó)資國(guó)科控股持29.1%；兩家員工持股機(jī)構(gòu)分別持20.4%、7.56%；戰(zhàn)略投資者民企中國(guó)泛海持17%；核心高管團(tuán)隊(duì)共持9.43%，其中柳傳志持2.89%。即，無(wú)控股股東、國(guó)資居單一第一大股東、員工持股超國(guó)資、高管團(tuán)隊(duì)持股較多。2016年，72歲的柳傳志仍為董事長(zhǎng)。

中聯(lián)重科1992年以純國(guó)企起家，截至2015年底，前兩大股東湖南國(guó)資委、員工持股分別持股16.35%、9.29%，即無(wú)控股股東、員工持股對(duì)國(guó)資形成制衡。員工持股的主角詹純新一直是最高領(lǐng)導(dǎo)。

純粹的民企，員工持股往往是直接持股：持股者的壓力、動(dòng)力更直接，包括“套現(xiàn)”更方便?；旄膶?shí)踐中，為形成持股合力從而增強(qiáng)話(huà)語(yǔ)權(quán)、深度捆綁，不少企業(yè)采取了高管、骨干通過(guò)一個(gè)或幾個(gè)持股機(jī)構(gòu)一起間接持股的方式，領(lǐng)軍人物在持股機(jī)構(gòu)居第一大股東，如洋河、中聯(lián)重科。高管們個(gè)人直接持股，在形成持股合力、深度捆綁力度方面，不如間接持股。

持刀的邏輯

項(xiàng)莊舞劍，劉邦命危。赤手空拳如何抵抗大刀？混改中，高管持股需“有效”，有著深刻的邏輯。

首當(dāng)其沖的是保障混改的動(dòng)力充足。長(zhǎng)期以來(lái)，資本強(qiáng)勢(shì)、勞動(dòng)弱勢(shì)，資本所得、勞動(dòng)所得之間的關(guān)系失衡，乃至利潤(rùn)侵蝕工資現(xiàn)象嚴(yán)重。一言以蔽之，無(wú)股權(quán)不富。通過(guò)強(qiáng)力持股謀得股權(quán)大幅增值，即求財(cái)，是創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的核心動(dòng)力之一—混改本質(zhì)上是核心團(tuán)隊(duì)領(lǐng)銜的創(chuàng)業(yè)，突破傳統(tǒng)國(guó)企體制機(jī)制束縛，獲得更好的發(fā)展成果。無(wú)強(qiáng)力持股，難有創(chuàng)業(yè)意識(shí)、動(dòng)力不足，無(wú)法公平合理地享受發(fā)展成果，容易激發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)造成多輸，經(jīng)典案例就是褚時(shí)健。王石長(zhǎng)期以職業(yè)經(jīng)理人身份執(zhí)掌萬(wàn)科，企業(yè)大發(fā)展，年利潤(rùn)超百億、市值超2000億元，他縱然能偶爾年薪千萬(wàn)，財(cái)富也遠(yuǎn)不及個(gè)人持股1%：能超10億。

壓力是動(dòng)力的另一面。參與了中聯(lián)重科等混改的弘毅投資總裁趙令歡稱(chēng)，核心管理層有效持股對(duì)企業(yè)改制后的健康發(fā)展起著決定性作用，所謂有效持股，就是如果把企業(yè)搞砸了，自己就會(huì)跟著“傾家蕩產(chǎn)”，管理層的利益和改制后的企業(yè)的利益一定要綁在一起。傾家蕩產(chǎn)，意味著壓力山大，倒逼核心團(tuán)隊(duì)全力以赴搞好企業(yè)，乃至以企業(yè)為家：在傳統(tǒng)國(guó)企，則往往無(wú)過(guò)便是功，不“出事”的話(huà)職位能上不能下、薪酬能高不能低，最大的壓力是觸碰紅線(xiàn)職位不保，而非企業(yè)發(fā)展差的話(huà)自身經(jīng)濟(jì)上遭受重大損失，更不會(huì)像有的民企老板因企業(yè)大虧、破產(chǎn)被逼債而自殺。

隨著混改特別是有效持股的實(shí)施，高管們的身份勢(shì)必徹底從亦官亦商轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化、不再享受傳統(tǒng)國(guó)企那樣離職后由上級(jí)“安排工作”，這種壓力同樣會(huì)倒逼搞好企業(yè)。總經(jīng)理張雨柏“用身家性命作抵押，舉債投資入股，只有化壓力為動(dòng)力”，洋河股份后來(lái)居上成為白酒業(yè)第三，他由是身家超10億元。

另外一個(gè)核心意義是確保強(qiáng)有力的話(huà)語(yǔ)權(quán)、自主權(quán)，破解“人為刀俎我為魚(yú)肉”。資本雇傭勞動(dòng)，優(yōu)勢(shì)持股是刀，散戶(hù)、職業(yè)經(jīng)理人均是魚(yú)肉。對(duì)抗動(dòng)刀者，需有刀或槍?zhuān)髽I(yè)家的“情懷”說(shuō)到底無(wú)用。混改后，高管團(tuán)隊(duì)自身持有足夠力度的股權(quán)，可以和國(guó)資、財(cái)務(wù)投資者的股權(quán)形成有效制衡，從而確保自主權(quán)乃至企業(yè)家為首的核心高管團(tuán)隊(duì)地位的長(zhǎng)期穩(wěn)定，掌握自己的命運(yùn)。從某種意義上說(shuō)，混合所有制的萬(wàn)科目前出現(xiàn)重大危機(jī)，重要原因是員工持股力度不夠，對(duì)央企華潤(rùn)、“門(mén)口的野蠻人”寶能系無(wú)法有效制衡。

目前，混合所有制企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)持股較少的并不鮮見(jiàn)。例如，截至2015年底，國(guó)企起步的格力電器的前兩大股東是國(guó)企格力集團(tuán)18.22%、民企河北京海擔(dān)保投資公司8.91%，董事長(zhǎng)董明珠持股0.73%，高管團(tuán)隊(duì)持股很少。董明珠力挺王石，不唯“情懷”使然，定也是感受到了萬(wàn)科高管持股“不夠有效”的赤裸裸的警示。

觸動(dòng)利益比觸動(dòng)靈魂難，高管團(tuán)隊(duì)有效持股是巨大的利益觸動(dòng)。想要做到高管有效持股，挑戰(zhàn)頗大。2016年國(guó)企改革已進(jìn)入落實(shí)年，今年6月，中央巡視組向國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委反饋專(zhuān)項(xiàng)巡視情況，包括推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革進(jìn)度較緩。這需要大力解放思想，沖破藩籬。

高管自身是關(guān)鍵，包括在合規(guī)的基礎(chǔ)上善于持股，涉及持股時(shí)機(jī)、人員、比例、方式等，并致力于破除一股獨(dú)大，形成相對(duì)均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)：這些方面先行者已探索出一套辦法。同時(shí)，勇于放棄體制內(nèi)身份，不留非分之想。混改后因持股成巨富的TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生，曾放棄成為惠州副市長(zhǎng)；張玉良婉拒成為上海一個(gè)縣長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；張雨柏2002年以副縣長(zhǎng)空降洋河股份，至今沒(méi)回官場(chǎng)。

從趨勢(shì)來(lái)看，商業(yè)類(lèi)國(guó)企高管亦官亦商的日子是不可能再持續(xù)多久：2015年新興際華開(kāi)創(chuàng)了央企董事會(huì)選聘總經(jīng)理（對(duì)總經(jīng)理契約化管理）、2015年起山東省屬?lài)?guó)企經(jīng)理層實(shí)行契約化管理就是信號(hào)。資本無(wú)情，與其感慨王石坐等被顛覆淪為魚(yú)肉、艷羨柳傳志破解了轉(zhuǎn)型難題，不如積極擁抱混改，當(dāng)年鴻門(mén)宴后的劉邦，不也是通過(guò)積極厲兵秣馬（有點(diǎn)類(lèi)似不斷增持股權(quán)），從魚(yú)肉變?yōu)樽钆５牡?，掌握了自己的命運(yùn)？