【摘要】杜邦財(cái)務(wù)分析體系由最初的美國(guó)杜邦公司（DuPont）成功應(yīng)用到現(xiàn)在雖然已經(jīng)被使用了近一個(gè)世紀(jì)，但是對(duì)于現(xiàn)在的公司來(lái)說仍然具有很強(qiáng)的實(shí)用性，該體系在我國(guó)的公司中運(yùn)用也十分普遍，尤其是上市公司。在此本文通過分析美好置業(yè)集團(tuán)股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)對(duì)杜邦分析體系的實(shí)際應(yīng)用進(jìn)行例證。

【關(guān)鍵詞】杜邦分析體系 財(cái)務(wù)分析

一、杜邦分析體系的原理及結(jié)構(gòu)

杜邦分析法是在考慮了各個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表中指標(biāo)之間的關(guān)系及其相互內(nèi)在聯(lián)系后，然后再建立一個(gè)綜合財(cái)務(wù)分析體系來(lái)考察公司的財(cái)務(wù)狀況，能夠有效反應(yīng)出公司最終獲利能力情況，并且?guī)椭芾碚呖陀^合理的分析出對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果的一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)分析方法。

杜邦分析體系結(jié)構(gòu)如圖1所示，首先是將凈資產(chǎn)收益率這個(gè)核心指標(biāo)分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。然后逐步分解資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，其中資產(chǎn)凈利率是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，權(quán)益乘數(shù)則是與資產(chǎn)負(fù)債率直接相關(guān)，具體等式為權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。通過這個(gè)杜邦分析體系的結(jié)構(gòu)圖，我們可以明確出一點(diǎn)，就是對(duì)于分析一個(gè)公司業(yè)績(jī)來(lái)說，是需要通過銷售回報(bào)、資產(chǎn)回報(bào)以及財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)這三項(xiàng)來(lái)體現(xiàn)的。在運(yùn)用杜邦分析體系這一工具的時(shí)候，我們不能只是片面地分析某個(gè)報(bào)表或者其中的某幾個(gè)指標(biāo)，一個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是有多張報(bào)表組成的，這些報(bào)表以及之間的各項(xiàng)指標(biāo)之間都是有著密切的聯(lián)系，公司管理者應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司自身的條件和發(fā)展情況來(lái)充分運(yùn)用杜邦分析體系這一邏輯性較強(qiáng)，也比較全面的財(cái)務(wù)分析方法來(lái)體現(xiàn)出預(yù)算情況和實(shí)際情況之間的差異導(dǎo)致對(duì)于整個(gè)凈資產(chǎn)收益率的影響，從而提高公司的經(jīng)濟(jì)效益。

二、杜邦分析體系的應(yīng)用

財(cái)務(wù)分析所提供的信息，并不僅僅只是說明公司目前的財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)分析的目的是為了了解一個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)狀況并且對(duì)該公司未來(lái)的發(fā)展前景作出預(yù)測(cè)，主要是為公司后期的財(cái)務(wù)決策提供重要的參考。財(cái)務(wù)分析只是一種用以揭示公司財(cái)務(wù)狀況的工具和手段，是一種途徑，而杜邦分析體系是我們運(yùn)用的最普遍的一種方法，不管運(yùn)用哪種方法都不能只僅僅是針對(duì)報(bào)表上的數(shù)字，這樣無(wú)論怎么做出的分析都是不夠全面和深入的。做財(cái)務(wù)分析最重要的還是結(jié)合具體行業(yè)具體公司進(jìn)行分析，其實(shí)任何分析都是這樣，脫離了公司具體情況分析都是紙上談兵。在此，本文選擇一家全國(guó)性的房地產(chǎn)上市公司美好置業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱美好集團(tuán)）來(lái)作為分析的案例。由于在巨潮資訊網(wǎng)上美好集團(tuán)2016年度財(cái)務(wù)報(bào)告還沒有公示出來(lái)，僅僅引用2014年和2015年兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不足以作為參考，沒有說服力，為了讓數(shù)據(jù)具有可比性，本文在此選用美好集團(tuán)2014至2016三個(gè)年度各自中期報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行總體分析，再結(jié)合美好集團(tuán)2014年和2015年的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其2016年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及公司整體發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。

（一）對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行總體分析

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心，其在整個(gè)財(cái)務(wù)分析過程中是最重要的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它能夠綜合反映的是股東權(quán)益的收益水平公司的財(cái)務(wù)狀況及獲利能力。凈資產(chǎn)收益率越高，說明投資帶來(lái)的收益越高。

從表1中我們可以看出美好集團(tuán)在2015年中期凈資產(chǎn)收益率為0.67%，與2014年中期相比減少了0.07個(gè)百分點(diǎn)，但是我們又可以觀察到2015年全年的凈資產(chǎn)收益率為7.56%，比2014年的1.39%足足提高了近5.44倍。通過杜邦分析體系我們能夠明確地看出其凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因是由于其總資產(chǎn)收益率基本處于持續(xù)上升的狀態(tài)，并且在三年中這一上升趨勢(shì)很明顯，其主要的原因是由于美好集團(tuán)在2015年下半年完成了對(duì)武漢市泰宇商貿(mào)有限公司的收購(gòu)，將其納入合并報(bào)表范圍，說明這一項(xiàng)收購(gòu)的投資回報(bào)率較高，從而使得公司在2015年運(yùn)營(yíng)效益較好。而2016年中期的凈資產(chǎn)收益率為4.54%，相比前兩年都提升了6倍左右，側(cè)面印證了美好集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)管理策略一直在改善，管理層對(duì)項(xiàng)目監(jiān)管及公司運(yùn)作一直處于相當(dāng)關(guān)注的狀態(tài)，并且善于利用閑置資金對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理。

（二）對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解分析

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)率）×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2014年中期：3.66×0.07=0.2562

2015年中期：3.48×0.06=0.2088

2016年中期：12.91×0.12=1.5492

2014年：3.58×0.14=0.5012

2015年：9.15×0.28=2.5620

資產(chǎn)凈利率在杜邦分析體系中也是一個(gè)相對(duì)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)比率越高，說明所有者對(duì)該公司的投資所帶來(lái)的收益越高，公司整體的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況也就越好，它能夠綜合反映出所有者投資的獲利能力?？梢钥吹?，影響資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的為銷售凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過比較2014中期與2015年中期的數(shù)據(jù)，在2015年中期的時(shí)候美好集團(tuán)的銷售凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所下降，從而導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率下降，但是2015年全年的資產(chǎn)凈利率比2014年全年高了2.0608個(gè)百分點(diǎn)，而且2016年中期同樣比2015年中期的資產(chǎn)凈利率高了1.3404個(gè)百分點(diǎn)，說明美好集團(tuán)在2015年末對(duì)武漢市泰宇商貿(mào)有限公司的收購(gòu)是一項(xiàng)特別有策略的投資。并且因?yàn)槊篮眉瘓F(tuán)的規(guī)模較大，質(zhì)量較高，投資收益帶來(lái)了一定的現(xiàn)金流入量從而導(dǎo)致利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這就為公司的發(fā)展提供了一定的活力。

（三）對(duì)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分解分析

權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

2014年中期：1÷（1-0.6660）=2.9940

2015年中期：1÷（1-0.6779）=3.1046

2016年中期：1÷（1-0.6290）=2.6954

2014年：1÷（1-0.6452）=2.8185

2015年：1÷（1-0.6521）=2.8744

權(quán)益乘數(shù)（杠桿比率）是指公司的總資產(chǎn)與其所有者權(quán)益之間的百分比。權(quán)益乘數(shù)這個(gè)指標(biāo)越大表明所有者向公司投入的資本占全部資產(chǎn)的比例越小，而公司承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通過表1中的數(shù)據(jù)我們可以計(jì)算出美好公司在2014年到2016年中期的權(quán)益乘數(shù)分別為2.9940、3.1046和2.6954，可以看出權(quán)益乘數(shù)雖然有所變動(dòng)，但是總體來(lái)說變動(dòng)幅度不大，基本都是控制在正常范圍2～3之間。表明美好公司經(jīng)營(yíng)的情況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。其中在2015年中期權(quán)益乘數(shù)上升說明公司的資本結(jié)構(gòu)有所變化，公司在2015年的償債能力相對(duì)較弱，資本結(jié)構(gòu)的適當(dāng)調(diào)整可能會(huì)給公司帶來(lái)不可承受的風(fēng)險(xiǎn)。在2015年中期權(quán)益乘數(shù)過高的情況下，該公司管理層通過作出合理決策，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加負(fù)債比率，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，在年末將權(quán)益乘數(shù)調(diào)整到了合適的范圍。按理來(lái)說權(quán)益乘數(shù)在正常的范圍區(qū)間內(nèi)越小越好，但是如果該公司的發(fā)展正好是處在一個(gè)上升的階段過程中，相對(duì)來(lái)說較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以為公司帶來(lái)更多獲利，通過提高公司整體的股東權(quán)益來(lái)正面激發(fā)公司的股票價(jià)值以獲得更大的市場(chǎng)。

權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率是直接相關(guān)的，公司的負(fù)債越多，權(quán)益乘數(shù)這個(gè)指標(biāo)就會(huì)越大。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是通過負(fù)債得來(lái)的資產(chǎn)在公司總資產(chǎn)中所占的百分比。通過表1中的數(shù)據(jù)我們可以明顯看出，美好集團(tuán)2014到2016這3年的資產(chǎn)負(fù)債率基本上是在65%左右變動(dòng)，說明該公司的全部資產(chǎn)中有將近65%的部分來(lái)源于負(fù)債，從2014年中期的66.60%上升到2015年中期的67.79%，而2015年全年的資產(chǎn)負(fù)債率64.52%也比2014年全年的62.90%提高了1.62個(gè)百分點(diǎn)，到了2016年中期則下降到65.21%，這些數(shù)據(jù)都說明了美好集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，說明在公司的總資產(chǎn)中外借的資產(chǎn)所占份額很大，但是房地產(chǎn)企業(yè)本身是一種依靠負(fù)債經(jīng)營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)模式，因此美好集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高也是屬于正?，F(xiàn)象。無(wú)論是2015年中期與2014年中期相比，還是2015年全年與2014年全年相比，這個(gè)比率都是處于上升的趨勢(shì)，通過分析美好集團(tuán)2015年財(cái)務(wù)報(bào)告可知其原因是美好集團(tuán)在2015年分別為其子公司提供了1500萬(wàn)元抵押借款擔(dān)保和1500萬(wàn)元保證借款擔(dān)保。因此總體來(lái)說美好集團(tuán)的償債能力還是不夠理想，債權(quán)人權(quán)益的保證程度較低，債權(quán)人蒙受損失的可能性較大。雖然美好集團(tuán)自身的產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)相對(duì)較為完善，但是在近年來(lái)狀態(tài)還是不太穩(wěn)定，公司管理者應(yīng)重視提高各類資產(chǎn)的質(zhì)量，加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少原材料庫(kù)存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓。

從以上幾種財(cái)務(wù)指標(biāo)我們可以看出，2015年的美好集團(tuán)總體財(cái)務(wù)運(yùn)行情況相對(duì)與2014年來(lái)說還是有很大的改善，該公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，總資產(chǎn)也在逐年增長(zhǎng)，可以說該公司無(wú)論盈利努力還是整體發(fā)展方面相對(duì)上一年來(lái)說都是比較突出的。并且根據(jù)2014年、2015年和2016年這三年的中期數(shù)據(jù)有我們也可以大概預(yù)測(cè)到美好集團(tuán)在未來(lái)的幾年會(huì)有很好的發(fā)展前景。

總的來(lái)說，近幾年國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展都遇到了諸多阻礙，從而導(dǎo)致我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展也遭遇到了較強(qiáng)的挑戰(zhàn)，即使國(guó)家對(duì)此表現(xiàn)出了積極應(yīng)對(duì)的態(tài)度，相繼出臺(tái)了一系列的政策，但是在短期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)還是不能夠有明顯改善。美好置業(yè)集團(tuán)股份有限公司，作為一家全國(guó)性的房地產(chǎn)業(yè)上市公司，自1989年成立以來(lái)一直在房地產(chǎn)行業(yè)有著自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且其已由傳統(tǒng)的房地產(chǎn)開發(fā)商轉(zhuǎn)型為美好生活集成商。轉(zhuǎn)型后的美好集團(tuán)在對(duì)抗這股沖擊采取了深耕武漢區(qū)域，發(fā)展上海長(zhǎng)三角區(qū)域；拓展廣深珠三角區(qū)域；在環(huán)北京區(qū)域、廈門至海峽西等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)及高鐵沿線覆蓋區(qū)域，尋找投資發(fā)展機(jī)會(huì)；開發(fā)小城鎮(zhèn)及省會(huì)城市一小時(shí)生活圈的措施。雖然其發(fā)展前景相對(duì)較樂觀，但是公司仍需要做出相應(yīng)改進(jìn)，應(yīng)調(diào)整公司管理架構(gòu)，規(guī)范公司管理機(jī)制，在充分了解市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化營(yíng)銷手段，不斷改革創(chuàng)新，倡導(dǎo)現(xiàn)代化技術(shù)，在銷售方面尋求突破，加強(qiáng)公司內(nèi)部控制能力，在努力維持穩(wěn)定的同時(shí)，也應(yīng)該積極向外拓展新的市場(chǎng)，尋求新的突破，進(jìn)一步挖掘自身的發(fā)展空間，最大可能的降低自身材料成本和造價(jià)，在行業(yè)總體市場(chǎng)蕭條的環(huán)境下，努力維持自身盈利能力不再大幅下滑，并不斷提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。尤其是在同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增加的情況下，公司管理者應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用杜邦分析體系這一強(qiáng)有力的工具，通過對(duì)公司各財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營(yíng)管理過程中遇到的問題，并及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，在保持自身強(qiáng)項(xiàng)的基礎(chǔ)上，制定出針對(duì)薄弱環(huán)節(jié)的改善措施，穩(wěn)步發(fā)展，應(yīng)當(dāng)根據(jù)情況，把科學(xué)合理的信用制度與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度結(jié)合起來(lái)并進(jìn)行考慮并統(tǒng)籌安排，進(jìn)行必要的短期或長(zhǎng)期投資，同時(shí)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，尋求新的發(fā)展市場(chǎng)，必然能迎來(lái)更好發(fā)展市場(chǎng)和機(jī)遇。就中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)還是具有很大的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)的，管理者則應(yīng)加強(qiáng)資金利用率，為集團(tuán)和投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富，使公司的能夠按照一個(gè)樂觀的發(fā)展前景來(lái)開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

參考文獻(xiàn)

[1]美好置業(yè)集團(tuán)股份有限公司官網(wǎng)：http：//www.000667.com/ 4tzzgx_1dqbg.aspx.

[2]巨潮資訊網(wǎng)：http：//www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index.

[3]章瑜.杜邦分析法的應(yīng)用研究[D].現(xiàn)代企業(yè)，2014.

[3]戴春蘭.杜邦分析法在我國(guó)企業(yè)管理中的應(yīng)用研究[D].武漢工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2000.

作者簡(jiǎn)介：劉春蕾（1994-），女，漢族，湖北武漢人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院，專業(yè)：財(cái)務(wù)管理，研究方向：財(cái)務(wù)信息化。