唐天嬌

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國(guó)公共財(cái)政與政策研究院，北京 100081）

網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)提高市場(chǎng)效率的作用研究

唐天嬌

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國(guó)公共財(cái)政與政策研究院，北京 100081）

文章比較了不同情況下小微企業(yè)貸款對(duì)貸款資源利用率的情況。在傳統(tǒng)金融體系下小微企業(yè)向銀行貸款帶來(lái)的效率損失，由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在使得資源不能得到良好的利用。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，依托云計(jì)算的電商小貸可以對(duì)于企業(yè)的信用進(jìn)行甄別與評(píng)級(jí)，使得對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)下的企業(yè)有不同的貸款利率，較大的提高了資源的使用效率。最后，文章給出關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)中網(wǎng)絡(luò)借貸的結(jié)論與建議。通過(guò)完善相關(guān)法律體系與信用體系可以使網(wǎng)絡(luò)借貸走向規(guī)范，同時(shí)，與傳統(tǒng)銀行業(yè)合作可以使小微企業(yè)得到更多貸款，有望較好的解決小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

信息不對(duì)稱(chēng)；傳統(tǒng)銀行；網(wǎng)絡(luò)借貸；市場(chǎng)效率

一、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

小微企業(yè)一般指規(guī)模較小的小型或微型企業(yè)，一般小微企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)比較統(tǒng)一，經(jīng)營(yíng)商品品種單一，市場(chǎng)上占有率較低。市場(chǎng)中絕大多數(shù)企業(yè)為小微企業(yè)，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主體，其占中國(guó)企業(yè)總數(shù)的95%以上，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中起到重大作用。但由于小微企業(yè)具有自身的貸款數(shù)額（一般融資需求在500萬(wàn)元以?xún)?nèi)），經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)少以及信用擔(dān)保不完善等特點(diǎn)，故多數(shù)小微企業(yè)無(wú)法得到支持其發(fā)展的資金，這成為阻礙其發(fā)展的主要問(wèn)題。相關(guān)數(shù)據(jù)表明該，中國(guó)如今存在超過(guò)4200萬(wàn)家中小企業(yè)，其中約有3800萬(wàn)存在融資需求，但是有近7/10的企業(yè)不具備申請(qǐng)銀行貸款的能力。

目前小微企業(yè)獲得貸款的途徑主要有：從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，即獲取內(nèi)源資金，但往往內(nèi)源資金不足，無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中全部需求；從銀行貸款獲得外源資金，由于傳統(tǒng)銀行往往以大企業(yè)為主要客戶(hù)，甄別小企業(yè)還款能力成本較高，利潤(rùn)較少，故仍無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)需求；從其他信貸機(jī)構(gòu)，如網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等金額貸款機(jī)構(gòu)獲得貸款，目前此種方法的影響正在逐漸擴(kuò)大，愈來(lái)愈多的微小企業(yè)可以從中受益。

二、電商小貸的情況

如今隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融為小微企業(yè)融資提供了新的思路。網(wǎng)絡(luò)借貸是借助電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對(duì)借貸雙方信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)估并完成交易的一種貸款模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依托網(wǎng)上交易留下的大量歷史資料及一些相關(guān)資料，可以擁有傳統(tǒng)銀行無(wú)法得到的信息流，并借助云計(jì)算的技術(shù)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，使得以電商為核心的借貸機(jī)構(gòu)在較低成本的情況下為小微企業(yè)提供資。由于具備大量信息，小微企業(yè)可以再申請(qǐng)貸款時(shí)可以克服傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的損失，使小微企業(yè)得以繼續(xù)發(fā)展。作為借方的電商又依托網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)節(jié)約固定成本，減少損失，加速資金流動(dòng)和使用效率，合理的劃分信用評(píng)價(jià)等級(jí)，進(jìn)而決定利率，提高了市場(chǎng)的效率與資源的合理的利用率。

目前，以電商為核心的網(wǎng)絡(luò)信貸發(fā)展迅速，創(chuàng)新模式也層出不窮。早在2012年規(guī)模超過(guò)8萬(wàn)億元，其中以阿里巴巴，京東，亞馬遜為電商平臺(tái)的主要代表。

網(wǎng)絡(luò)借貸一般數(shù)額小，門(mén)檻低，期限不固定，流動(dòng)性大，對(duì)于小微企業(yè)有較大的便利，可以以較低的成本取得所需資金。

三、逆向選擇模型的構(gòu)建

1、構(gòu)建思路

小微企業(yè)在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中無(wú)法將自己的信用等價(jià)與其他相似小微企業(yè)區(qū)分，使得市場(chǎng)由于信息不對(duì)稱(chēng)承擔(dān)部分損失。

在互聯(lián)網(wǎng)金融中，由于電商掌握小微企業(yè)的歷史交易數(shù)據(jù)域其他相關(guān)信息，故可以給予小微企業(yè)較準(zhǔn)確信用劃分，在甄別過(guò)程中，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，可以提高資源的使用效率。

2、構(gòu)建步驟

（1）在傳統(tǒng)金融模式下，小微企業(yè)與銀行間存在著較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。

基本假設(shè)：

此時(shí)假設(shè)市場(chǎng)上的銀行作為一個(gè)整體，對(duì)所有小微企業(yè)提供相同利率條件的貸款。且此時(shí)銀行提供貸款的成本為0，且借出貸款可以得到一定利息收益，銀行是風(fēng)險(xiǎn)厭惡且追求利潤(rùn)最大化的。銀行無(wú)小微企業(yè)信用相關(guān)數(shù)據(jù)而只知道其概率分布此時(shí)小微企業(yè)分為兩種，一種有較高P1破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一種有較低P2破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。除了虧損發(fā)生概率不同外，其他情況兩個(gè)公司均相似。破產(chǎn)即無(wú)力償還貸款，影響銀行收益。對(duì)于此時(shí)信用等級(jí)較低，即風(fēng)險(xiǎn)較高的公司來(lái)說(shuō)，此時(shí)公司急需較大數(shù)額貸款以供內(nèi)部流轉(zhuǎn)，所需金額為N1，而對(duì)于較穩(wěn)定的公司來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)內(nèi)部籌融資獲得一部分資金以減少銀行借貸壓力，故所需金額較少為N2。

由相關(guān)數(shù)據(jù)可知小企業(yè)倒閉的概率為30%-50% ，現(xiàn)假設(shè)［0.3，0.5］包含了所有小企業(yè)可能倒閉的概率且概率為均勻分布，F(xiàn)是定義在區(qū)間內(nèi)的累積分布函數(shù)。代表了銀行所知的小微企業(yè)破產(chǎn)的概率分布，為銀行所了解的信息。設(shè)對(duì)于任意一個(gè)破產(chǎn)概率P，有F（P）表示事故發(fā)生的概率效率或等于P的消費(fèi)者的比率。

模型構(gòu)建與求解：

此時(shí)由于銀行無(wú)法是甄別小微企業(yè)的還款能力，在此時(shí)由于存在信息不對(duì)稱(chēng)，故給予每個(gè)不同公司同樣的貸款數(shù)額N與相同的利率r。此時(shí)銀行有非負(fù)的利潤(rùn)，對(duì)于所有消費(fèi)者是市場(chǎng)上的貸款有唯一均衡利率r與數(shù)量N。

對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，若期望有整的收益，則銀行無(wú)論何時(shí)都愿意供給，若收益為負(fù)，則拒絕提供貸款。于是我們可認(rèn)為在不考慮通貨膨脹因素下，若猜測(cè)銀行有為0收益時(shí)：

其中E（p）為不同種企業(yè)期望破產(chǎn)概率。此時(shí)對(duì)于任何企業(yè)銀行帶塊數(shù)量為N。但是由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在以及銀行作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者不愿意以低利率貸款，具有低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)不愿意按照此時(shí)的利率向銀行貸款，使得愿意貸款的企業(yè)多為風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，則銀行無(wú)法正確對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，使得最終銀行貸款的壞賬率多于估計(jì)率。

因?yàn)榇藭r(shí)對(duì)于借貸的小微企來(lái)說(shuō)，在降低成本的條件下得到借款使得企業(yè)在投資后獲得正的利率。

其中t為小微企業(yè)的投資回報(bào)率。P為小微企業(yè)的破產(chǎn)概率，M為企業(yè)總資產(chǎn)。

小微企業(yè)才肯向銀行申請(qǐng)貸款。

綜合企業(yè)與銀行雙方借貸條件，我們可知：

時(shí)銀行才愿意向企業(yè)提供貸款，企業(yè)也愿意接受銀行貸款。則此時(shí)有唯一均衡利率。

唯一的混同均衡如圖：

為競(jìng)爭(zhēng)性均衡情況下利率。

模型簡(jiǎn)化：

若市場(chǎng)中只有兩種小微企業(yè)，一種有風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)概率P1，一種有高風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)概率P2.此時(shí)銀行仍無(wú)法將二者區(qū)分。只知道低風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)概率的小微企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的比率為X，高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)占總數(shù)比率為（1-X），此時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)的小微企業(yè)接受與低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一樣的貸款利率。

此時(shí)兩種企業(yè)的期望破產(chǎn)率為：

為使得銀行有非負(fù)的利率，銀行只接受

即收回的利息大于期望的壞賬損失。對(duì)于兩種不同破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)概率的公司，只有當(dāng)貸款后投資回報(bào)大于不貸款經(jīng)營(yíng)時(shí)才肯貸款，故需滿(mǎn)足：

時(shí)企業(yè)才申請(qǐng)貸款，此時(shí)有混同均衡圖（如上圖）。

結(jié)果分析：

圖中陰影部分為潛在的混同均衡，此時(shí)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)仍然有正利潤(rùn)。

由于傳統(tǒng)市場(chǎng)中存在逆向選擇，故對(duì)待不同的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的公司采取統(tǒng)一的貸款利率必會(huì)導(dǎo)致效率損失，此時(shí)陰影處存在改善空間。無(wú)法達(dá)到帕累托最優(yōu)。

實(shí)際檢驗(yàn)：

由于以阿里小貸為主體的電商小貸約成立于2010年，有資料可知取2010年末小微企業(yè)不良貸款率5.1%，一般情況下小微企業(yè)不良貸款率較高于整體。

由相關(guān)數(shù)據(jù)可知小企業(yè)破產(chǎn)的概率為30%-50%，選取低風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)率微30%，高風(fēng)險(xiǎn)微50%。小微企業(yè)利潤(rùn)率最低為30%，所貸款恰好與公司破產(chǎn)時(shí)總價(jià)值相等。故可知可能混同均衡時(shí)貸款利率為5.1%＜r＜5.8%。2010年底銀行短期貸款率約為5.35。

（2）在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，小微企業(yè)與電商之間可以通過(guò)信號(hào)傳遞解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

基本假設(shè)：

假設(shè)電商可以通過(guò)數(shù)據(jù)收集，大規(guī)模的云計(jì)算對(duì)商戶(hù)貸款的還款信用進(jìn)行相應(yīng)評(píng)級(jí)。那么，此時(shí)對(duì)于不同破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，銀行可以為不同的小微企業(yè)分配不同的貸款利率。

假設(shè)此時(shí)市場(chǎng)只有兩種小微企業(yè)，分別為低風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)率P1與高風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)率P2。其中0＜P1＜P2＜1。其中較低風(fēng)險(xiǎn)的小微企業(yè)占的比率為X，高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)占比率（1-X）.

模型構(gòu)建與求解：

由于此時(shí)企業(yè)可以通過(guò)自己的歷史數(shù)據(jù)將自己的類(lèi)別與其他企業(yè)區(qū)分出來(lái)，那么銀行會(huì)選擇兩種不同的利率分別作為不同數(shù)額貸款貸款利率。兩種企業(yè)通過(guò)選擇不同數(shù)額的貸款來(lái)表現(xiàn)自己的類(lèi)型同時(shí)最大化自己的利益。當(dāng)銀行提供不同貸款時(shí)，需保證期望利潤(rùn)為非負(fù)，此時(shí)有：

P1為低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)破產(chǎn)概率，P2為高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)破產(chǎn)概率，N1為低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款數(shù)量，N2為高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的貸款數(shù)量。

對(duì)于兩種類(lèi)型的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要滿(mǎn)足的條件為選擇銀行貸款獲得利潤(rùn)大于不去銀行貸款且兩種企業(yè)沒(méi)有動(dòng)機(jī)去偽造數(shù)據(jù)冒充另一種企業(yè)。

則較低風(fēng)險(xiǎn)小微企業(yè)需滿(mǎn)足條件為：

1

較高風(fēng)險(xiǎn)小微企業(yè)需滿(mǎn)足條件為：

且兩者之間沒(méi)有相互冒充的激勵(lì)，由于較高風(fēng)險(xiǎn)通常以較高利率貸款，故較低風(fēng)險(xiǎn)無(wú)冒充較高風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)，但是較高風(fēng)險(xiǎn)在一定條件下會(huì)冒充較低風(fēng)險(xiǎn)投資者。

此時(shí)要使市場(chǎng)中不存在冒充，則需要滿(mǎn)足：

（1-P1） N1 t1-N1R1＞（1-P2）N2t2-N2R2

即對(duì)于第一種企業(yè)來(lái)說(shuō)以較高利率貸較多的錢(qián)比較低利率貸較少的錢(qián)更合適。

此時(shí)存在分離均衡：

在圖中橫軸為貸款數(shù)量，縱軸為貸款利率。企業(yè)的無(wú)差異曲線(xiàn)向右下角逐漸變大，此時(shí)不存在不損害其他人利益條件下，均衡的改善，為帕累托有效的。

結(jié)果分析：

在分離均衡中，由于兩種企業(yè)沒(méi)有激勵(lì)去模仿另一種企業(yè)，同時(shí)電商無(wú)法獲得超額利潤(rùn)，故此時(shí)均衡為帕累托有效的。提高了資源的使用率，降低由于信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的損失。

3、結(jié)合現(xiàn)實(shí)生活中兩種情況下的比較

（1）辦理貸款的要求。對(duì)于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，在申請(qǐng)傳統(tǒng)銀行的貸款是由于數(shù)據(jù)缺失等可以進(jìn)行相關(guān)信用評(píng)價(jià)信息的缺失，使得小微企業(yè)無(wú)法正常申請(qǐng)到銀行的貸款。對(duì)于銀行而言，甄別小微企業(yè)的成本投入較大，貸款數(shù)額小且期限短使得投入與回報(bào)比較較高，不利于銀行盈利。故傳統(tǒng)銀行不愿意與小微企業(yè)合作貸款，即使合作，對(duì)于貸款數(shù)量N有較高要求。

但對(duì)于電商金融來(lái)說(shuō)，其貸款的流程化與人工費(fèi)用的減少使得發(fā)放貸款成本大大較低，依靠大量的歷史交易數(shù)據(jù)可以快速準(zhǔn)確地對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行判斷篩選，同時(shí)給予更多企業(yè)貸款機(jī)會(huì)，滿(mǎn)足小微企業(yè)的需求。使得資金流動(dòng)率加快，使用效率提高，資源得到良好配置。

（2）貸款所耗時(shí)間與成本。使用傳統(tǒng)的金融中介由于人工收集資料，審批資料，耗時(shí)較長(zhǎng)，步驟繁瑣，不適于小微企業(yè)對(duì)于資金的快速要求，在給定事件內(nèi)無(wú)法提供小微企業(yè)必要貸款。

電商金融對(duì)于小微企業(yè)信用評(píng)價(jià)清晰，成本低，操作便捷，對(duì)于抵押品無(wú)要求，使得資金發(fā)放速度快，且還款日期寬松，隨借隨還，不必?fù)p失利息費(fèi)用。對(duì)于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，更節(jié)約經(jīng)濟(jì)資源。

（3）壞賬率。在傳統(tǒng)的銀行貸款體系中，即使銀行對(duì)于申請(qǐng)貸款的小微企業(yè)有較為嚴(yán)格的篩選排查，但是由于數(shù)據(jù)的不完備，信息的不對(duì)稱(chēng)，使得小微企業(yè)的壞賬率明顯高于一般企業(yè)貸款，加大了銀行損失，使得小微企業(yè)在銀行內(nèi)貸款風(fēng)險(xiǎn)不易把我，銀行對(duì)小微貸款愈加嚴(yán)謹(jǐn)，使得小微企業(yè)在銀行內(nèi)取得貸款難度增加。

互聯(lián)網(wǎng)金融則借助合理的企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系保障了資金的安全，通過(guò)對(duì)資金使用情況的監(jiān)督管理，克服了信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的損失。在過(guò)去的幾年中，電商金融的壞賬率比傳統(tǒng)銀行體系中小微貸款壞賬率大大較低。使得貸款風(fēng)險(xiǎn)得到合理的控制，減少了企業(yè)與電商雙方面的損失。

（4）信息溝通。傳統(tǒng)金融所需信息多為個(gè)人信息，需要為客戶(hù)保密，無(wú)法在銀行間進(jìn)行資源共享。況且銀行為保護(hù)與維護(hù)客戶(hù)資源不愿意將其轉(zhuǎn)讓。

互聯(lián)網(wǎng)金融則可以通過(guò)交易數(shù)據(jù)的共享實(shí)現(xiàn)對(duì)于企業(yè)的全面了解，同時(shí)，在某一電商的違約信息將影響到企業(yè)在其他電商平臺(tái)的融資貸款，有助于企業(yè)了解商戶(hù)信息，建立共享有效的數(shù)據(jù)資源網(wǎng)絡(luò)。

（5）賬戶(hù)信息安全。傳統(tǒng)銀行將為企業(yè)信息建立良好的保密系統(tǒng)，使得客戶(hù)賬戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)小?；ヂ?lián)網(wǎng)金融易遭受黑客等襲擊，也可能由于人為的操作失誤帶來(lái)?yè)p失，安全性較低。

四、結(jié)論與建議

通過(guò)比較存在逆向選擇與信息不對(duì)稱(chēng)下的傳統(tǒng)金融模式與信息對(duì)稱(chēng)下的互聯(lián)網(wǎng)金融模式可以看出，電商金融小貸可以較好的解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，在短時(shí)間內(nèi)提供企業(yè)所需一定數(shù)量的貸款，同時(shí)根據(jù)信用等級(jí)的不同給予不同的貸款利率。在一定條件下提高了資源的使用效率，有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

相關(guān)建議：

為使互聯(lián)網(wǎng)金融更好地為小微企業(yè)，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)服務(wù)，在以下方面需要做出相關(guān)改善。

1、建立健全法律體系。網(wǎng)絡(luò)借貸屬于新生事物，國(guó)家尚無(wú)相關(guān)法規(guī)規(guī)范相關(guān)借貸活動(dòng)。為彌補(bǔ)法律方面的空白，需要制定相關(guān)法律法規(guī)來(lái)肯定其活動(dòng)的合法性，規(guī)范其流程，穩(wěn)定其利率以避免相關(guān)利率泡沫。

2、明確規(guī)范信用評(píng)級(jí)體系。目前網(wǎng)絡(luò)金融信用評(píng)價(jià)各異，規(guī)則不一致使得信用評(píng)價(jià)無(wú)統(tǒng)一規(guī)范。應(yīng)綜合考慮多方因素給予全面的個(gè)人信用考核，通過(guò)完善的收集數(shù)據(jù)建立評(píng)價(jià)體系，在建立了統(tǒng)一的信用評(píng)價(jià)之后，可以加快網(wǎng)絡(luò)借貸的操作效率，使得企業(yè)與電商間成本降低。

3、加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。開(kāi)發(fā)完善安全的操作系統(tǒng)，避免黑客等系統(tǒng)漏洞帶來(lái)的損失。同時(shí)，應(yīng)是貸款操作步驟簡(jiǎn)明易懂，方便商戶(hù)操作，減少其他損失。

4、加強(qiáng)與傳統(tǒng)銀行的合作溝通。傳統(tǒng)銀行有較充裕的貸款資金而缺少信用評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)金融中的電商可以通過(guò)將自己掌握資料與其溝通實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，提高傳統(tǒng)金融體系中資金的使用率。

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［5］游春，張緒新.網(wǎng)絡(luò)借貸——中小企業(yè)融資新平臺(tái)［J］.中國(guó)信用卡，2012（2）：61-63.

（責(zé)任編輯：劉偲然）