岑小瑜

編者按：

在股票投資市場上，高富帥的白馬股和有潛力的黑馬股都是投資者求之不得的投資對象。相比于黑馬股在暴發(fā)后的一塵絕跡，白馬股的慢牛走勢雖然不會讓你有心跳加速的感覺，但是長期穩(wěn)定的收益是會讓人買了放心，拿著安心的。

年初的大跌挖了一個深坑，不少白馬股經(jīng)過前期的下跌目前的估值已經(jīng)極具吸引力，是時候值得投資者進行布局了。

本刊研究部在滬深兩市的股票中，以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為主要篩選指標，同時參考凈利率、毛利率和凈利潤同比增長率3個指標，共篩選出65只白馬股，供投資者參考。我們的篩選標準是首先個股2012年至2014年的ROE均大于20%，2015年三季度大于15%，這表明公司業(yè)績穩(wěn)健、經(jīng)營穩(wěn)定，具有長期投資價值。其次，在上述時間段，我們還參考了凈利潤整體呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢以及凈利率、毛利率較為穩(wěn)定的個股。從白馬股的行業(yè)分布來看，主要分布在醫(yī)藥生物，其次是食品飲料、家用電器。

白馬股是績優(yōu)股的代名詞，由于業(yè)績較為明朗，很少存在埋地雷的風險，內(nèi)幕交易、黑箱操作的可能性大大降低，同時又兼有業(yè)績優(yōu)良、高成長、低風險的特點，因而具備較高的投資價值，往往為投資者所看好。

本刊研究部以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為首要指標，在統(tǒng)計期內(nèi)（注：2012年至2015年三季度）篩選出65只2012年-2014年ROE均大于2070、2015年三季度ROE大于15%的白馬股。為進一步考核盈利及業(yè)績增長的持續(xù)性，我們同時參考了凈利率、毛利率及利潤同比增長率三個指標。

醫(yī)藥行業(yè)白馬股配置價值明顯

從行業(yè)角度看（以申銀萬國行業(yè)分類為準），雖然65只所選標的所屬行業(yè)分布較廣，但仍有規(guī)律可循。其中涵蓋個股數(shù)量最多的行業(yè)是醫(yī)藥生物，有16只；食品飲料、家用電器、汽車位居其后，均有5只。

我們將凈資產(chǎn)收益率（ROE）進行拆分，然后根據(jù)拆分后的指標對行業(yè)特點進行分析。凈資產(chǎn)收益率由三個指標構成，分別為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)，其中鑒于資產(chǎn)負債率和權益乘數(shù)是正向相關，下文用資產(chǎn)負債率考核各行業(yè)的資本結構情況。

從凈利率來看，家用電器、醫(yī)藥生物、食品飲料之間的分化較為明顯，其中醫(yī)藥生物和食品飲料的凈利率在2012年至2014年一直保持在20%以上的水平，但是家用電器的整體水平維持在10%以下。2015年三季度各行業(yè)凈利率都較前三年有增長，但是家用電器還是只有12%。從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器三個行業(yè)的平均水平相差不大。從資產(chǎn)負債率來看，家用電器統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)上升的趨勢，2012年至2014年平均水平在45.50%左右，2015年三季度已經(jīng)突破48%，其中格力電器（000651）最為顯著，一直維持在70%之上；而醫(yī)藥生物和食品飲料在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)下跌的趨勢，2015年三季度分別為25.71%和23.16%?？傮w來看，醫(yī)藥生物與食品飲料兩大行業(yè)具備較高的凈利率水平與較低的資產(chǎn)負債率。

綜合來看，經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績靚麗的行業(yè)值得關注，如醫(yī)藥生物、食品飲料、家電電器、公共事業(yè)等。

三維度鎖定績優(yōu)白馬股

今年以來行情跌宕起伏，市場估值整體大幅下滑，在滬指前期低點支撐效應、前期大盤大幅殺跌以及兩會政策利好的背景下，滬深兩市股價超跌以及有業(yè)績支撐的白馬股仍是場內(nèi)最具投資價值的品種之一。

具體來看，在這65家統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)盈利持續(xù)增長的公司中，有40家公司披露了2015年年報業(yè)績預告，其中年度凈利潤同比增長的公司有38家，按業(yè)績預計同比增長最大幅度排序，有5家公司的同比增長超過40%，分別為上海家化（600315）、富祥股份（300497）、眾信旅游（002707）、萬達院線（002739）、華東醫(yī)藥（000963），凈利潤同比分別增長了146.12%、77.97%、71.69%、48.04%、44.97%。

市盈率方面，截至2016年3月16日，有25只個股最新動態(tài)市盈率小于30倍，具有相對較高的安全邊際。從這25只個股所屬行業(yè)看，主要是醫(yī)藥生物行業(yè)，其次是食品飲料和家電電器行業(yè)。其中格力電器的市盈率為8.4倍、美的電器（000333）為12.21倍，貴州茅臺（600519）為17.67倍、東阿阿膠（000423）為19.70倍、承德露露（000848）為20.19倍、天士力（600535）為28.96倍。

從今年以來的市場表現(xiàn)來看，截至2016年3月16日，有34只白馬股累計跌幅超過25%，其中，強力新材（300429）、永藝股份（603600）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）、迅游科技（300467）、我武生物（300357）、德賽電池（000049）、樂凱新材（300446）和邦寶益智（603398）累計跌幅均超過35%，分別為47.48%、46.64%、41.34%、40.43%、37.36、37.00%、36.75名和35.93%。在這34只超跌股中有不乏2015年業(yè)績靚麗的個股，比如：上海家化、廣生堂（300436）、春秋航空（601021）等。

結合估值、業(yè)績以及股價跌幅來看，目前具有較高安全邊際的醫(yī)藥生物、食品飲料和家用電器行業(yè)的白馬股投資價值已經(jīng)凸顯，尤其是業(yè)績靚麗、估值偏低，前期大盤大幅殺跌中股價受到重挫的白馬股。同時，隨著201 5年年報披露高峰期臨近，這些白馬股已經(jīng)具備重新上漲的條件。盡管上述個股目前估值安全邊際高，但在實際操作上，需等待大盤反彈趨勢確立，逐步建倉為宜。

機構布局白馬股

鑒于白馬股的吸引力增強，機構已頻頻買入。據(jù)基金四季報披露數(shù)據(jù)顯示，33只白馬股去年四季度被公募基金增持，格力電器、美的集團、華夏幸福（600340）、春秋航空等6只個股增持數(shù)量均超過1000萬股。其中格力電器增持數(shù)量最多，有6635.16萬股，其次是美的集團2014.64萬股。

不僅基金增持這些白馬股，大宗交易平臺也頻頻出現(xiàn)這類白馬股。據(jù)Wind大宗交易平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月16日，今年以來有26只白馬股頻現(xiàn)身大宗交易平臺。萬達院線（002739）、格力電器、莎普愛思（603168）、三環(huán)集團（300408）在大宗交易平臺的交易金額超過1億元。其中，萬達院線的成交金額最多，達到9.54億元：格力電器緊隨其后，有8.45億元。此外，貴州茅臺、中天城投、永藝股份等白馬股也紛紛出現(xiàn)在大宗交易平臺。