韓民　高戌煦

摘 要：選擇中石油控股的昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的相關(guān)指標(biāo)及數(shù)據(jù)，借鑒耗散結(jié)構(gòu)理論，并通過熵值法對其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：供應(yīng)鏈金融能有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同價值、促進(jìn)產(chǎn)融企業(yè)及產(chǎn)融銀行共同發(fā)展。為進(jìn)一步提升銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有效性，產(chǎn)融集團(tuán)應(yīng)創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品、提高風(fēng)險管控能力、建立金融管控平臺；監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善相關(guān)政策。關(guān)鍵詞： 產(chǎn)融結(jié)合；供應(yīng)鏈金融；熵值法中圖分類號：F830.33

文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

文章編號：1003-7217（2016）05-0023-08一、引言在我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受利率市場化、金融脫媒等因素影響使其利潤空間逐漸縮小的情況下，為提高獲利空間、降低信貸風(fēng)險，商業(yè)銀行紛紛開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。供應(yīng)鏈金融作為一類較新的金融業(yè)務(wù)，目前國內(nèi)外研究并沒有對此形成一個統(tǒng)一的認(rèn)識和定義，國內(nèi)研究多集中站在商業(yè)銀行的角度對供應(yīng)鏈金融進(jìn)行界定，即供應(yīng)鏈金融是依托產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的信用以及上下游企業(yè)之間真實(shí)的貿(mào)易信息，以企業(yè)銷售收入、應(yīng)收賬款、存貨等確定的未來現(xiàn)金流為直接還款來源，通過動產(chǎn)質(zhì)押授信、應(yīng)收賬款融資等新型金融工具盤活產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的存貨和應(yīng)收賬款，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供融資的綜合性金融服務(wù)[1]。據(jù)此，供應(yīng)鏈金融作為近年來商業(yè)銀行針對特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體開展的產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)，在增強(qiáng)銀行盈利能力的同時，還能夠緩解產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)融資難問題，提高產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，實(shí)現(xiàn)多方共同發(fā)展[2-4]。近年來，我國一些大型工商企業(yè)通過控股金融機(jī)構(gòu)涉足金融領(lǐng)域，形成了“實(shí)業(yè)+金融”的產(chǎn)融結(jié)合模式，并積極開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，希望借此來整合產(chǎn)業(yè)鏈，帶動主業(yè)發(fā)展。如昆侖銀行的石油產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易融資業(yè)務(wù)、龍江銀行的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈貸款、華潤銀行的供應(yīng)商融資等都是具有產(chǎn)融結(jié)合特色的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。學(xué)術(shù)界對產(chǎn)融集團(tuán)開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)其所在產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)象也有了初步的認(rèn)識，如劉國忱（2013）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是以金融資本支撐產(chǎn)業(yè)資本，因此，構(gòu)建產(chǎn)融聯(lián)盟能帶動產(chǎn)業(yè)升級[5]；趙志龍（2013）指出產(chǎn)融結(jié)合型銀行能為所屬的產(chǎn)業(yè)鏈提供更專業(yè)的服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[6]；王志明（2014）認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)能促使金融機(jī)構(gòu)為供應(yīng)鏈企業(yè)提供更適合企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)及生產(chǎn)運(yùn)營信息，有利于對供應(yīng)鏈風(fēng)險進(jìn)行管控，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險和收益的平衡[7]。由此可見，產(chǎn)融結(jié)合型銀行①作為產(chǎn)業(yè)鏈鏈內(nèi)銀行，與非產(chǎn)融結(jié)合型銀行相比，與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系更為密切，能通過與產(chǎn)融企業(yè)的信息共享平臺獲得有效的市場需求及產(chǎn)業(yè)鏈上更加真實(shí)的交易信息，來降低供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作成本、信貸風(fēng)險，更加有效地推動實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。與實(shí)踐形成鮮明對比的是，目前大多數(shù)文獻(xiàn)僅局限于對產(chǎn)融結(jié)合或者供應(yīng)鏈金融單獨(dú)進(jìn)行研究，將二者結(jié)合起來討論的研究仍停留在簡單的理論分析層面。供應(yīng)鏈金融績效評價方面的研究多從定性與定量兩個角度進(jìn)行，其中定性指標(biāo)包括供應(yīng)商績效、供應(yīng)鏈柔性等，定量指標(biāo)包括成本、投資回報率等[8]。朱文貴等（2007）建立了金融供應(yīng)鏈的績效評價體系，為評價供應(yīng)鏈資金流的績效提供指標(biāo)參考[9]；張秀萍等（2010）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融能夠通過提升供應(yīng)鏈可靠性、反應(yīng)能力、柔性、降低成本來提高企業(yè)績效[10]；房圓晨（2011）通過夾角余弦—灰關(guān)聯(lián)法構(gòu)建的預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)績效評價指標(biāo)體系，對風(fēng)險、客戶滿意度等進(jìn)行績效比較[11]；劉可（2013）通過實(shí)證分析我國制造業(yè)中小上市公司的投資—現(xiàn)金流敏感性，評價供應(yīng)鏈金融對其融資約束的緩解程度[12]。在我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合有效性方面也有較多的研究。藺元（2010）通過構(gòu)建Logistic模型發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的層次不深，金融資本沒有緊密服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，為經(jīng)營績效帶來的正效應(yīng)不大[13]。李惠彬等（2011）利用熵變模型實(shí)證分析得出我國產(chǎn)融結(jié)合趨勢顯著，產(chǎn)融結(jié)合有利于產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展[14]。姚德權(quán)等（2011）利用隨機(jī)前沿分析法實(shí)證發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)自身存在風(fēng)險，產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)經(jīng)營的有效性較低甚至無效[15]。王帥（2013）利用成本函數(shù)檢驗(yàn)產(chǎn)融企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，認(rèn)為企業(yè)與主業(yè)聯(lián)系較大的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合能降低交易成本[16]。李維安等（2014）從投資效率的角度對企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的有效性進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)控股金融機(jī)構(gòu)會造成投資過度，降低企業(yè)的投資效率[17]。從上述文獻(xiàn)中可以看出，在產(chǎn)融結(jié)合有效性的研究中，大部分結(jié)果顯示我國產(chǎn)融企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率較低，這主要是因?yàn)閷?shí)體企業(yè)控股金融機(jī)構(gòu)后，沒有利用金融資本服務(wù)主業(yè)的發(fā)展，而僅僅追求金融領(lǐng)域豐厚的利潤以及獲得信貸支持。由此可見，如何提高我國企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合效率是目前亟待解決的問題。為此，本文借鑒耗散結(jié)構(gòu)理論的熵變模型，構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合型銀行供應(yīng)鏈金融有效性的熵指標(biāo)評價體系，利用熵值法實(shí)證檢驗(yàn)產(chǎn)融銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是否促進(jìn)了產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展②[18]。二、理論分析與研究假設(shè)（一）供應(yīng)鏈金融能夠提高產(chǎn)融資本的協(xié)同效用一方面，由于關(guān)聯(lián)交易、客戶集中度等管制，產(chǎn)融結(jié)合型銀行為控股企業(yè)提供直接融資的規(guī)模有限，抑制了金融資本對實(shí)體產(chǎn)業(yè)的支持，供應(yīng)鏈金融則能夠突破直接融資的限制，將金融資本滲透到產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，通過向產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)融資，降低產(chǎn)融企業(yè)流動資金的需求，間接對產(chǎn)融企業(yè)提供資金支持，降低融資成本。另一方面，產(chǎn)融結(jié)合型金融機(jī)構(gòu)能夠深入了解核心企業(yè)和上下游中小企業(yè)之間的交易狀況，降低管控供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險的成本，并通過與產(chǎn)融企業(yè)共用客戶渠道、共享產(chǎn)業(yè)鏈資源，降低業(yè)務(wù)運(yùn)作成本。同時，金融資本可以利用產(chǎn)業(yè)資本擁有的客戶資源與品牌效應(yīng)，為產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供多種產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融交叉銷售，進(jìn)而擴(kuò)大銀行的利潤來源、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高盈利能力[19]，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融協(xié)同。據(jù)此，提出假設(shè)如下：假設(shè)1a：產(chǎn)融結(jié)合型銀行能夠通過開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)降低產(chǎn)融企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，進(jìn)而有助于產(chǎn)融集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。假設(shè)1b：產(chǎn)融結(jié)合型銀行能夠借助產(chǎn)融結(jié)合形成的優(yōu)勢降低金融業(yè)務(wù)的運(yùn)營成本，進(jìn)而有助于產(chǎn)融集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。假設(shè)1c：產(chǎn)融結(jié)合型銀行能夠通過開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提高銀行盈利能力，進(jìn)而有助于產(chǎn)融集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。（二）供應(yīng)鏈金融能夠提高產(chǎn)融集團(tuán)內(nèi)部資金的配置效率由于產(chǎn)融企業(yè)的融資成本低于市場成本，因此，易造成資金過度集中于產(chǎn)融企業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、投資效率下降，降低企業(yè)內(nèi)部資源的配置效率。產(chǎn)融銀行通過供應(yīng)鏈金融對整條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行整合與控制，能夠獲得有效的市場需求以及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)能力、業(yè)務(wù)規(guī)模等信息，對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的信貸規(guī)模進(jìn)行合理的分配；并將原本借貸給核心企業(yè)用來過度生產(chǎn)或投資的資金以較高的利率分配到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，提高上下游企業(yè)的供應(yīng)能力和購買能力，平衡產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營能力。再加上產(chǎn)融結(jié)合型銀行能夠深入?yún)⑴c實(shí)體產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營，更有效掌握產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展的金融需求和所在市場環(huán)境的變動，提供更適合產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)，從而合理配置產(chǎn)業(yè)鏈資源。同時，產(chǎn)業(yè)資本往往會受金融資本高額利潤的影響逐漸金融化，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)體產(chǎn)業(yè)空洞化，供應(yīng)鏈金融則能使產(chǎn)融集團(tuán)內(nèi)部的金融資本回流到產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)運(yùn)營環(huán)節(jié)中，重新以產(chǎn)業(yè)資本的形態(tài)支持產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作，推動主業(yè)增長，避免實(shí)體產(chǎn)業(yè)空洞化。據(jù)此，提出以下假設(shè)：假設(shè)2：供應(yīng)鏈金融能夠通過擴(kuò)大對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的融資規(guī)模，避免實(shí)體產(chǎn)業(yè)過度投資于金融領(lǐng)域，有助于產(chǎn)融集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。（三）供應(yīng)鏈金融能夠控制產(chǎn)融集團(tuán)的內(nèi)部風(fēng)險產(chǎn)融結(jié)合型銀行屬于鏈內(nèi)銀行，能利用企業(yè)的產(chǎn)融信息平臺核實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的信用狀況及真實(shí)的交易信息，對資金流、物流實(shí)施有效監(jiān)控，確保了資金回收的安全性；同時產(chǎn)融銀行通過與產(chǎn)融企業(yè)共享信息，能夠準(zhǔn)確預(yù)測市場動向及存貨質(zhì)押品價格變動的方向，為未來可能遇到的存貨價格下跌等風(fēng)險提前采取防范措施，從而降低銀行的信貸風(fēng)險。再加上供應(yīng)鏈金融能滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)資金需求，緩解產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)資金短缺問題，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)支付貨款、供應(yīng)物資的能力增強(qiáng)，從而確保了核心企業(yè)能夠及時收到應(yīng)收賬款及預(yù)付賬款下的貨物，降低壞賬規(guī)模。據(jù)此，提出以下假設(shè)：假設(shè)3a：供應(yīng)鏈金融能夠降低產(chǎn)融結(jié)合型銀行的不良貸款率，進(jìn)而有助于產(chǎn)融集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。假設(shè)3b：供應(yīng)鏈金融能夠降低產(chǎn)融企業(yè)的壞賬規(guī)模，進(jìn)而有助于產(chǎn)融集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。三、實(shí)證方法與指標(biāo)構(gòu)建（一）研究樣本本文選擇2009～2014年中國石油天然氣集團(tuán)及其控股的昆侖銀行為研究樣本，考察昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對產(chǎn)融集團(tuán)發(fā)展的影響③。（二）實(shí)證方法本文將中石油集團(tuán)與其控股的昆侖銀行組成的產(chǎn)融集團(tuán)看作一個產(chǎn)融系統(tǒng)，通過改進(jìn)耗散結(jié)構(gòu)④的熵變模型，構(gòu)建熵指標(biāo)評價體系，利用熵值法給各指標(biāo)客觀賦權(quán)，綜合評價昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有效性。其中，耗散結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為一個開放的系統(tǒng)要想維持有序的結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，就必須要降低系統(tǒng)的總熵值[20，21]。供應(yīng)鏈金融所在的產(chǎn)融系統(tǒng)具有形成耗散結(jié)構(gòu)系統(tǒng)的特點(diǎn)⑤，產(chǎn)融系統(tǒng)要想維持有序的結(jié)構(gòu)，就要通過提高自身管理水平或從外部引入資金、技術(shù)等有利于自身發(fā)展的要素即負(fù)熵，降低或釋放系統(tǒng)內(nèi)部由于資源不合理配置、信息不對稱等不利的因素即正熵，來降低系統(tǒng)內(nèi)部的總熵值。昆侖銀行作為產(chǎn)融結(jié)合型銀行，開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的主要目的是使金融資本更有效地服務(wù)于主業(yè)，降低主業(yè)運(yùn)營成本、提高資本運(yùn)作能力，促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如果供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)給產(chǎn)融系統(tǒng)輸入的負(fù)熵能夠抵消自身及產(chǎn)融系統(tǒng)產(chǎn)生的正熵，產(chǎn)融系統(tǒng)的總熵值就會下降，系統(tǒng)會向更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，即昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是有效的；相反，若正熵大于負(fù)熵，則二者結(jié)合對系統(tǒng)的負(fù)面影響高于正面影響，即供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)無效。由于昆侖銀行開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的時間較短，熵值法能夠有效克服數(shù)據(jù)較少時實(shí)驗(yàn)結(jié)果出現(xiàn)偏差的問題。（三）熵指標(biāo)體系的構(gòu)建將產(chǎn)融系統(tǒng)自身產(chǎn)生或由供應(yīng)鏈金融帶來的正熵定義為壓力熵，即dyS；將引入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)來減小系統(tǒng)熵值、促進(jìn)系統(tǒng)發(fā)展的負(fù)熵定義為支持熵，即dzS；外部環(huán)境對系統(tǒng)輸入的熵流定義為外部影響熵，即doS。根據(jù)耗散結(jié)構(gòu)的熵變模型，供應(yīng)鏈金融所在產(chǎn)融系統(tǒng)的熵變模型可以表示為：dS=dzS+dyS （1）其中dS表示供應(yīng)鏈金融與產(chǎn)融結(jié)合共同作用引起的產(chǎn)融系統(tǒng)總熵值的變化量。若|dzS|>|dyS|，則dS<0，即銀行供應(yīng)鏈金融能降低產(chǎn)融系統(tǒng)的總熵值，促進(jìn)產(chǎn)融系統(tǒng)不斷向好的方向發(fā)展；若|dzS|<|dyS|，則dS>0，即銀行供應(yīng)鏈金融加大了產(chǎn)融系統(tǒng)的總熵值，不利于產(chǎn)融系統(tǒng)的發(fā)展。1. 支持熵指標(biāo)。支持熵指標(biāo)體現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合下供應(yīng)鏈金融對產(chǎn)融系統(tǒng)的正向影響，主要表現(xiàn)為：金融資本能夠提供給產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展所需的資金，滿足產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提高核心競爭力的需要，降低主業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用等運(yùn)營成本；同時提高產(chǎn)融銀行的盈利能力，降低銀行的營業(yè)成本。其中，X1、X2、X3作為金融資本向主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供資金支持而向產(chǎn)融系統(tǒng)輸入的負(fù)熵流的指標(biāo)，能夠衡量金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的支持程度[22]；X4、X5是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)通過提高昆侖銀行營利能力對產(chǎn)融系統(tǒng)輸入的負(fù)熵流的指標(biāo)，能夠反映供應(yīng)鏈金融因促進(jìn)產(chǎn)融協(xié)同而提高金融資本盈利能力、降低運(yùn)作成本的作用[19]；X5是供應(yīng)鏈金融通過降低產(chǎn)融集團(tuán)運(yùn)營成本對產(chǎn)融系統(tǒng)輸入的負(fù)熵流的指標(biāo)，能夠衡量供應(yīng)鏈金融提高產(chǎn)融資本的協(xié)同效應(yīng)、降低產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作成本的效果[13]。其X1、X2、X3值越大越好，屬于正向指標(biāo)；X4、X5值越小越好，屬于逆向指標(biāo)。2. 壓力熵指標(biāo)。壓力熵指標(biāo)反映供應(yīng)鏈金融給產(chǎn)融系統(tǒng)及其內(nèi)部產(chǎn)生的不利影響，如供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險規(guī)避機(jī)制存在失靈的可能，會加大銀行的信貸風(fēng)險；在供應(yīng)鏈金融模式下，核心企業(yè)需要掌控產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營及信用狀況，會增大核心企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整合管理的難度和成本；金融資本巨大的利潤空間會誘使產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)移，不利于產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)大規(guī)模；同時產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)憑借強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，通過延遲付款、提前收款向產(chǎn)業(yè)鏈上其他企業(yè)轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)成本，增大產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的資金壓力，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)違約，核心企業(yè)壞賬損失增加。據(jù)此，選擇5個指標(biāo)來衡量產(chǎn)融系統(tǒng)自身產(chǎn)生及供應(yīng)鏈金融輸入系統(tǒng)的壓力熵（見表1）：X6反映銀行面臨信貸風(fēng)險的程度；X7衡量銀行投資金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，也從側(cè)面反映出產(chǎn)融系統(tǒng)中金融資本與主業(yè)的結(jié)合程度，該指標(biāo)值越大，產(chǎn)融結(jié)合程度越低；X8是集團(tuán)應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款之和，能衡量中石油對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)資金的占用程度；X9能在一定程度上反映企業(yè)因面向產(chǎn)業(yè)鏈開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)而使管理成本發(fā)生的變化；X10衡量企業(yè)因交易伙伴違約造成貨款收不回或物資供應(yīng)中斷產(chǎn)生的損失。這5個指標(biāo)值越大，負(fù)面影響越大，因此屬于逆向指標(biāo)。3. 外部影響熵指標(biāo)。外部經(jīng)濟(jì)政治等因素的變動都會對產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合產(chǎn)生影響（見表1）。其中：X11反映宏觀經(jīng)濟(jì)周期對產(chǎn)融系統(tǒng)的影響。產(chǎn)融結(jié)合和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的實(shí)施效果與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)，屬于正向指標(biāo)。X12反映國際油價波動對產(chǎn)融系統(tǒng)主業(yè)營利能力的影響[23]。原油價格波動幅度越大，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性越差，價格風(fēng)險和成本風(fēng)險越大，屬于逆向指標(biāo)。X13反映主業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本、利潤變動趨勢及生產(chǎn)經(jīng)營的壓力狀況[23]。購進(jìn)價格指數(shù)越大，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力越大、利潤空間越小；而過低的價格指數(shù)，則會因經(jīng)濟(jì)緊縮，市場需求不足，不利于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，屬于適度指標(biāo)。X14的大小反映企業(yè)融資成本高低以及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況[23]，過高或過低的利率水平都不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，屬于適度指標(biāo)。X15直接影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而影響產(chǎn)融系統(tǒng)的發(fā)展[23]。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的固定資產(chǎn)投資增長率能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展；若增長速度超過經(jīng)濟(jì)承受能力，則可能導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，對產(chǎn)融系統(tǒng)造成不利影響，屬于適度指標(biāo)。四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析選取2009～2014年昆侖銀行、中石油集團(tuán)的相關(guān)數(shù)據(jù)及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為6個評價單元。（一）實(shí)證檢驗(yàn)1. 數(shù)據(jù)預(yù)處理。為了使不同指標(biāo)同向且具有可比性，采用極值熵值法[24]對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化和同向化處理以消除指標(biāo)的不可公度性，得到X′ij，即標(biāo)準(zhǔn)化的第i年第j個指標(biāo)值。為避免每項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)中的極值經(jīng)過無量綱化處理后再取對數(shù)求熵值無意義，甚至影響整體評價效果，將極值熵值法處理過的數(shù)據(jù)正向平移1個單位，得到X″ij。2. 各指標(biāo)值概率的計(jì)算。將預(yù)處理的數(shù)據(jù)利用Pij=X″ij/（∑ni=1X″ij）（i=1，2，…，6；j=1，2，…，15）計(jì)算出每年的指標(biāo)值對產(chǎn)融系統(tǒng)的影響。3. 熵變值的計(jì)算。將求出的概率Pij的數(shù)值代入ej=-1lnn∑ni=1PijlnPij，計(jì)算各指標(biāo)的熵變值ej。其中i=1，2，…，6；j=1，2，…，15；n=6。為了更全面準(zhǔn)確地評價昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有效性，需對各指標(biāo)賦予熵權(quán)。4. 差異性系數(shù)的計(jì)算。根據(jù)信息熵原理可知，指標(biāo)值的差異性越大，熵值越小，該指標(biāo)對評價產(chǎn)融結(jié)合下供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對產(chǎn)融系統(tǒng)影響所提供的信息越多、作用越大。利用gj=1-ej計(jì)算各指標(biāo)的差異性系數(shù)。5. 各指標(biāo)熵權(quán)的確定。根據(jù)各指標(biāo)的差異性系數(shù)，通過aj=gi∑mj=1gj （m=1，2，…，5），確定各指標(biāo)的權(quán)重aj?？梢钥闯觯海?）支持熵指標(biāo)中，X1權(quán)重最大，X3和X4權(quán)重相對較小，說明昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)能夠通過擴(kuò)大銀行對集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的資金支持規(guī)模、協(xié)同產(chǎn)融資本降低產(chǎn)業(yè)資本的財(cái)務(wù)費(fèi)用，有效促進(jìn)產(chǎn)融系統(tǒng)的發(fā)展；而在提高銀行盈利能力、降低銀行運(yùn)營成本方面，取得的效果不顯著，對產(chǎn)融系統(tǒng)的促進(jìn)作用較小。（2）壓力熵指標(biāo)中，X10所占權(quán)重最大，X6次之，說明企業(yè)壞賬損失和銀行不良貸款的增多對產(chǎn)融系統(tǒng)的負(fù)面影響非常大，為保證系統(tǒng)穩(wěn)定地運(yùn)行，必須要采取有效的措施降低企業(yè)的壞賬損失及銀行的不良貸款率。X9所占權(quán)重也相對較高，說明中石油應(yīng)采取有效措施管控產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的整合和管理費(fèi)用，提高產(chǎn)業(yè)鏈管理能力，否則相關(guān)費(fèi)用的增加也會導(dǎo)致產(chǎn)融系統(tǒng)熵值的增大。X8、X7的熵權(quán)雖然相對較小，但中石油對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)資金的占用也會在一定程度上造成產(chǎn)融系統(tǒng)混亂度的增加，不利于產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展；同時，昆侖銀行如果將其資產(chǎn)大規(guī)模投資于債券、基金、股票等與產(chǎn)業(yè)無關(guān)的高收益領(lǐng)域，也會削弱金融資本對產(chǎn)業(yè)的支持程度，加大產(chǎn)融系統(tǒng)的風(fēng)險，對產(chǎn)融系統(tǒng)產(chǎn)生不利影響。（3）外部影響熵指標(biāo)中，X11、X15權(quán)重較高，說明宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r對產(chǎn)融系統(tǒng)的影響十分大，產(chǎn)融系統(tǒng)內(nèi)部總熵值的增減，在很大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的影響。X13、X12是對中石油生產(chǎn)經(jīng)營有直接影響的外部影響指標(biāo)，購進(jìn)價格指數(shù)過高或過低及原油價格大幅度的波動都會在一定程度上引起中石油所在的產(chǎn)融系統(tǒng)的無序度增大。X14雖然權(quán)重小，可提供有用的參考信息較少，但也并不表明它在評價和決策中不重要，在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策的過程中，利率的變動會從側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)形勢的變化趨勢，對于預(yù)測市場需求、制定生產(chǎn)計(jì)劃有一定參考作用。6. 計(jì)算產(chǎn)融結(jié)合下供應(yīng)鏈金融有效性的綜合評價值。通過Vi=∑mj=1ajPij計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重與概率的乘積和得到支持熵、壓力熵和外部影響熵每年的綜合評價值，結(jié)果如表2所示。（二）結(jié)果分析1.支持熵變化趨勢分析。從圖1可以看出，2009～2014年，昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對產(chǎn)融系統(tǒng)輸入的支持熵除在2011年出現(xiàn)了一次小幅度下降，總體上呈上升趨勢。這主要是2011年由于金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的協(xié)同效用降低，中石油財(cái)務(wù)費(fèi)用在營業(yè)收入中占比加大、銀行運(yùn)營成本上升，使得支持熵略微減??；但總體來看，昆侖銀行公司貸款規(guī)模從2009年97.14億上升到2014年962.73億元，產(chǎn)業(yè)鏈融資余額從2010年的6.84億元逐年上漲到2014年190.34億元，對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的資金支持力度逐年加大，提高了產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作效率；再加上銀行成本收入比從2009年28.98%逐年降低到2014年18.01%，公司類中間業(yè)務(wù)凈收入占比從4.4%上升到25.85%，銀行營利能力增強(qiáng)，都有利于產(chǎn)融系統(tǒng)的發(fā)展。由此可見，供應(yīng)鏈金融能夠?yàn)楫a(chǎn)融系統(tǒng)輸入源源不斷的負(fù)熵流，且對產(chǎn)融系統(tǒng)的積極影響越來越大，假設(shè)1b、假設(shè)1c得到驗(yàn)證，即供應(yīng)鏈金融能夠通過促進(jìn)產(chǎn)融協(xié)同而降低金融資本的運(yùn)作成本，提高盈利能力。但2009～2014年中石油財(cái)務(wù)費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比逐年增大，供應(yīng)鏈金融沒能充分發(fā)揮產(chǎn)融資本的協(xié)同效應(yīng)來降低產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)營成本，假設(shè)1a沒能得到驗(yàn)證，即供應(yīng)鏈金融在降低產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作成本的作用方面效果不顯著。主要原因在于昆侖銀行的體量與中石油集團(tuán)龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模不相匹配，昆侖銀行無法完全滿足中石油集團(tuán)業(yè)務(wù)的資金需求。2009年，昆侖銀行總資產(chǎn)為215.8億元，僅為中石油集團(tuán)資產(chǎn)總規(guī)模的1.4%，雖然2014年昆侖銀行總資產(chǎn)快速增長為2782.9億元，但也只是中石油集團(tuán)資產(chǎn)總規(guī)模的11.5%，是其營業(yè)總額的12.19%，是其負(fù)債總額的25.5%。同時，出于業(yè)務(wù)性質(zhì)的限制，供應(yīng)鏈融資的期限較短，無法滿足集團(tuán)的長期融資需求。再加上近年來中石油集團(tuán)不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)，融資規(guī)模不斷增大，而石油行業(yè)卻面臨嚴(yán)峻的下行態(tài)勢，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本逐年上升、財(cái)務(wù)費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比逐年加大。由此可見，昆侖銀行單憑供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)滿足不了中石油集團(tuán)業(yè)務(wù)巨大的資金需求，但這不能說明產(chǎn)融結(jié)合下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)沒有降低產(chǎn)融企業(yè)財(cái)務(wù)成本的作用，其作用效果還需進(jìn)一步檢驗(yàn)。2. 壓力熵變化趨勢分析。如圖1所示，壓力熵在2009～2011年先升后降，2012年有小幅度上升，隨后2年呈現(xiàn)下降趨勢。這是因?yàn)?010年中石油壞賬規(guī)模增大，2012年昆侖銀行出現(xiàn)了較大規(guī)模的不良貸款，使不良貸款率從2011年的0.03%上漲到1.80%；中石油壞賬損失指標(biāo)和不良貸款率指標(biāo)的權(quán)重最大，二者的變動會引起壓力熵較大的熵變，再加上外部影響熵呈下行趨勢，共同導(dǎo)致壓力熵上升。但總體看來，壓力熵在這6年間有一定幅度的降低。這是因?yàn)楣?yīng)鏈金融通過動產(chǎn)和應(yīng)收賬款質(zhì)押、核心企業(yè)信用擔(dān)保等方式有效地保證了銀行的還款來源，使昆侖銀行的不良貸款率穩(wěn)定在0.8%左右，截至2014年末，中石油產(chǎn)業(yè)鏈不良貸款余額為1.35億元，占產(chǎn)業(yè)鏈貸款總額的0.85%，低于全行的不良貸款率，假設(shè)3a得到驗(yàn)證。昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)通過擴(kuò)大對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的融資規(guī)模，減小了產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)因資金短缺不能償還貨款而給核心企業(yè)造成的壞賬損失，使中石油的壞賬損失從2009年的12300萬元逐年下降，近三年穩(wěn)定在3000萬元左右，壞賬規(guī)模得到了有效控制，假設(shè)3b得到驗(yàn)證。同時，供應(yīng)鏈金融能促使金融資本服務(wù)于主業(yè)，避免昆侖銀行過度投資金融產(chǎn)業(yè)而忽略對實(shí)體產(chǎn)業(yè)的支持，將近5年銀行在金融產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模的占比穩(wěn)定在40%左右，假設(shè)2得到驗(yàn)證。3. 外部影響熵變化趨勢分析。外部影響熵除2010年有小幅度上升外，總體呈下降趨勢，近兩年變化趨穩(wěn)。這是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，外部經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)下行趨勢。GDP增長率除2010年外逐年下降，由于GDP增長率指標(biāo)權(quán)重最大，它的下降對整個產(chǎn)融系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)營都會產(chǎn)生極大的影響。另外，固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度的減少、購進(jìn)價格指數(shù)的下降都能反映出經(jīng)濟(jì)下行的現(xiàn)象。而支持熵在下行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中仍能穩(wěn)定上升，壓力熵也沒有因外部環(huán)境的不利影響而大幅度上升，說明外部環(huán)境的變化對支持熵與壓力熵沒有產(chǎn)生較大的影響，即外部環(huán)境沒有過多地抑制昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及宏觀政策不會過度影響產(chǎn)融結(jié)合與供應(yīng)鏈金融的開展與結(jié)合。4. 熵變量變化趨勢分析。根據(jù)圖1可以看出，支持熵與壓力熵在2009～2012年呈同向變動，近兩年呈反向變動，熵變值dS逐年減小。（1）2009年由于昆侖銀行業(yè)務(wù)管理費(fèi)用占比較高，中石油壞賬規(guī)模大、管理費(fèi)用高等因素的影響，壓力熵遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于支持熵，產(chǎn)融結(jié)合帶來的負(fù)熵不能夠抵消產(chǎn)融系統(tǒng)自身產(chǎn)生的正熵，dS>0。（2）2010年，隨著供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展，供應(yīng)鏈融資規(guī)模增大、銀行營利能力提高、不良貸款率下降，再加上整體經(jīng)濟(jì)形勢向好，支持熵的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于壓力熵的增幅；但由于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，規(guī)模較小，支持熵仍低于壓力熵，但二者之間的差距大大縮小。（3）2011年，支持熵與壓力熵同呈下降趨勢，但由于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長，其業(yè)務(wù)收入在昆侖銀行總收入中占比上升，加上銀行不良貸款及企業(yè)壞賬損失下降，壓力熵的降幅大于支持熵的降幅，支持熵首次高于壓力熵，dS<0。（4）2012年支持熵和壓力熵同呈上升狀態(tài)，但由于當(dāng)年中石油的壞賬損失由上年的13700萬下降到3000萬，管理費(fèi)用占比下降，所以，壓力熵的增幅小于支持熵的增幅，支持熵依然高于壓力熵。此后兩年壓力熵下降、支持熵穩(wěn)定上升且一直高于壓力熵，兩者之差的絕對值逐年增大，即dS逐漸減小?？梢娎鲢y行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來的負(fù)熵能夠抵消自身及產(chǎn)融系統(tǒng)產(chǎn)生的正熵，實(shí)現(xiàn)dS<0。因此，昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)能夠通過降低銀行的運(yùn)營成本和不良貸款率、優(yōu)化銀行的收入結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融資本服務(wù)于產(chǎn)業(yè)資本、降低產(chǎn)融企業(yè)的壞賬規(guī)模來降低產(chǎn)融系統(tǒng)的總熵值，增加系統(tǒng)的穩(wěn)定性，促進(jìn)產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展，即昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是有效的。五、研究結(jié)論以上研究結(jié)果表明：支持熵與壓力熵絕對值之差有逐年增大的趨勢，即昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來的負(fù)熵能夠抵消自身及產(chǎn)融系統(tǒng)產(chǎn)生的正熵，減小產(chǎn)融系統(tǒng)的總熵值，降低外部環(huán)境帶來的不利影響，提高產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的協(xié)同效用，通過降低金融資本的運(yùn)作成本、提高金融資本的盈利能力、擴(kuò)大對實(shí)體產(chǎn)業(yè)的資金支持、降低產(chǎn)融集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險，有效促進(jìn)產(chǎn)融系統(tǒng)更加穩(wěn)定地發(fā)展。因此，為鞏固產(chǎn)融結(jié)合給昆侖銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的優(yōu)勢，進(jìn)一步提高供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的有效性，應(yīng)充分發(fā)揮產(chǎn)融協(xié)同、融融協(xié)同的效用。昆侖銀行可以積極與中石油旗下的昆侖租賃、昆侖信托、保險、國聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，將各金融板塊的業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，打破信托基金等融資規(guī)模的限制，創(chuàng)新金融產(chǎn)品以拓寬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的融資渠道；匯聚產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)企業(yè)及社會的閑置資金，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供專業(yè)規(guī)范的資金管理和增值服務(wù)，為中石油能源項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)鏈油氣產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目提供發(fā)展資金；緊緊圍繞產(chǎn)業(yè)鏈客戶發(fā)展對公業(yè)務(wù)，圍繞中石油集團(tuán)員工家屬及油氣銷售網(wǎng)絡(luò)終端發(fā)展零售業(yè)務(wù)。 注釋：①即實(shí)體企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)通過股權(quán)滲透、人事結(jié)合等方式相互融合而形成的，實(shí)體企業(yè)集團(tuán)參控股的銀行。②將產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)的范圍界定在持股金融機(jī)構(gòu)10%以上股份的企業(yè)，將受某一家實(shí)體企業(yè)控股10%以上股權(quán)的銀行定義為產(chǎn)融結(jié)合型銀行，并且認(rèn)為受一家實(shí)體企業(yè)控股50%以上股權(quán)的銀行開展的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是面向其控股企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的。③中國石油天然氣集團(tuán)是國內(nèi)典型的產(chǎn)融結(jié)合型集團(tuán)，2009年4月，增資控股克拉瑪依銀行，并更名為昆侖銀行，持有該行92%的股權(quán)；截至2014年末，中石油集團(tuán)對昆侖銀行的持股比例降到77%，仍處于絕對控股的地位。2010年昆侖銀行開始為中石油產(chǎn)業(yè)鏈提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，是向中石油產(chǎn)業(yè)鏈提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)最主要的金融機(jī)構(gòu)，并且昆侖銀行的客戶絕大部分都來自中石油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。④耗散結(jié)構(gòu)是指與外界發(fā)生物質(zhì)、能量交換的非平衡態(tài)系統(tǒng)，由無序狀態(tài)向動態(tài)穩(wěn)定狀態(tài)運(yùn)動的宏觀有序化結(jié)構(gòu)。⑤形成耗散結(jié)構(gòu)必須具備四個特征：即系統(tǒng)處于非平衡狀態(tài)、系統(tǒng)內(nèi)部各個要素之間存在非線性關(guān)系、系統(tǒng)能與外部環(huán)境進(jìn)行物質(zhì)交換以及存在漲落運(yùn)動。⑥是昆侖銀行生息資產(chǎn)中交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)類投資及持有至到期投資的總額與銀行總資產(chǎn)的比值[14]。⑦應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款主要是集團(tuán)及成員企業(yè)尚未支付給供應(yīng)商的往來款項(xiàng)，預(yù)收賬款主要是集團(tuán)及成員企業(yè)提前收到的原油、成品油和天然氣銷售的款項(xiàng)[9]。⑧數(shù)據(jù)是根據(jù)2009～2014年布倫特原油現(xiàn)貨月平均價格通過以下公式計(jì)算所得[22]：原油價格波動幅度=近12個月油價樣本標(biāo)準(zhǔn)差/近12個月平均價格。 ⑨選擇以1990年為基期2009～2014年的購進(jìn)價格指數(shù)。⑩根據(jù)上海銀行間拆放利率官方網(wǎng)站公布的每個期限品種的日利率，對利率計(jì)算年平均值。參考文獻(xiàn)：[1]胡躍飛，黃少卿.供應(yīng)鏈金融：背景、創(chuàng)新與概念界定[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2009，（8）：76-82.[2]Lee C H， Byong D R. 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