“中國高杠桿的成因及治理”

@ KiAile_Grizzly：近年來，中國政府一直把去杠桿定為重要的政策目標之一，在2016年的五大經(jīng)濟政策任務(wù)中，去杠桿位列首位。不過迄今為止，去杠桿政策的效果并不明顯，我們似乎陷入了一個高杠桿陷阱：因為很難接受短期調(diào)整的成本，不但宏觀層面去杠桿的可能性很低，微觀層面的資產(chǎn)重組也很難推進，金融體系轉(zhuǎn)型更是無法一步到位。

我也看過很多這方面的文章，對這個問題形成了三點粗淺的看法。第一，判斷杠桿率高低需要考慮金融結(jié)構(gòu)和償付能力等因素。看國際比較，中國的M2/GDP比非常高，非金融部門債務(wù)/GDP比稍偏高，但債務(wù)集中的制造企業(yè)的資產(chǎn)負債率一直在下降。第二，并非所有杠桿都是壞的，當(dāng)然高杠桿的問題不僅包括違約風(fēng)險，還包括負外部性。近年來，國企加杠桿、民企去杠桿，而且民企的杠桿對經(jīng)濟增長的貢獻及其利息備付率都要高于國企，民企的杠桿應(yīng)該是好的杠桿。第三，短期內(nèi)不宜在宏觀層面過度強調(diào)去杠桿，但應(yīng)該在結(jié)構(gòu)層面多花功夫。應(yīng)多發(fā)展股權(quán)融資，通過強化市場紀律讓僵尸企業(yè)有序退出；同時以政府、居民和民企加杠桿配合國企去杠桿。