文|張曉君　徐　穎

許家印跑了？不！他在下一盤更大的棋……

文|張曉君徐穎

許家印

在突然宣布出售快消業(yè)務(wù)一周后，10月3日，中國(guó)恒大（03333.HK）在港交所發(fā)布公告稱，與深深房A（000029.SZ）訂立協(xié)議，后者以發(fā)行A股或現(xiàn)金方式購(gòu)買恒大地產(chǎn)股權(quán)。

此舉，再次印證了恒大集團(tuán)董事長(zhǎng)許家印閃電剝離快消業(yè)務(wù)的原始初衷——給整體回歸A股讓路。事實(shí)上，在礦泉水、奶粉和糧油投入了數(shù)十億元的恒大才不舍得將快消資產(chǎn)“賤賣”，一切只是許老板左手倒右手的戲碼。

“這次剝離實(shí)際上是一次資本運(yùn)作，恒大奶粉在今年上半年已扭虧為盈，但糧油和水依然虧損嚴(yán)重，許老板要把恒大資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)上市，就要先剝離掉業(yè)績(jī)不好的業(yè)務(wù)，未來三家快消公司的產(chǎn)品、供應(yīng)鏈和人員都不會(huì)變化”，一位接近恒大集團(tuán)人士告訴《無冕財(cái)經(jīng)》。

27億甩賣“水奶油”

9月28日，恒大突然對(duì)外發(fā)布公告稱，公司出于戰(zhàn)略考慮，為了能更加專注于房地產(chǎn)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)，將以約27億元總價(jià)出售旗下礦泉水、糧油和乳制品業(yè)務(wù)。此次出售預(yù)計(jì)可為恒大帶來57億元收益，當(dāng)中包括了33億元的負(fù)債。

根據(jù)公告，恒大糧油集團(tuán)公司以6億元賣給深圳淶淶淶實(shí)業(yè)有限公司；乳業(yè)集團(tuán)公司以3億元售給深圳市明晟都靈商貿(mào)有限公司及Sunlight Property Management Limited；礦泉水集團(tuán)公司的買方為深圳市三維都靈汽車銷售服務(wù)有限公司及Lipu（HongKong）Limited，總價(jià)約18億元。

對(duì)于出售價(jià)格，有分析認(rèn)為是被低估了?！暗绻菃为?dú)上市就沒必要把快消剝離出來，除非是集團(tuán)整體上市，或者快消板塊的虧損情況比披露的嚴(yán)重，無法通過審計(jì)影響到上市，所以要先剝離?！鄙鲜鍪煜ず愦蟮娜耸空f。

“恒大累計(jì)投入快消的錢遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)字，資本運(yùn)作首先就是要把價(jià)格做低，以后才能以比較低的價(jià)格回購(gòu)?！币晃皇煜ず愦笕耸勘硎荆愦笠恢庇幸鈫为?dú)將地產(chǎn)資產(chǎn)分拆上市，以A+H或者H轉(zhuǎn)A的方式。

目前，除了深深房之外，恒大在A股已控股嘉凱城，且持有廊坊發(fā)展15%的股權(quán)，此外還增持萬科A的股份至超過6.82%。

據(jù)了解，恒大冰泉的前身為吉林省黃金飲品有限公司，成立于2006年9月。2013年，恒大將其收購(gòu)并更名為恒大長(zhǎng)白山礦泉水有限公司，并推出恒大冰泉品牌，從此拉開恒大集團(tuán)在多元化戰(zhàn)略指導(dǎo)下布局快消產(chǎn)業(yè)的帷幕。

2014年8月，恒大高調(diào)召開發(fā)布會(huì)宣布正式進(jìn)軍糧油領(lǐng)域。據(jù)恒大當(dāng)時(shí)表示，公司已在內(nèi)蒙古、黑龍江首期投資近70億元建設(shè)及并購(gòu)22個(gè)生產(chǎn)基地。緊接著一個(gè)月后，恒大再次伸手快消，收購(gòu)新西蘭咔哇熊乳業(yè)，并正式成立恒大乳業(yè)集團(tuán)。

用恒大集團(tuán)副總裁劉永灼的話說，恒大糧油、恒大乳業(yè)、恒大畜牧是恒大集團(tuán)打造的重大民生工程，恒大進(jìn)軍新產(chǎn)業(yè)并非一時(shí)興起，而是恒大“多元發(fā)展”戰(zhàn)略的重要步驟之一。根據(jù)恒大當(dāng)時(shí)提出的計(jì)劃，恒大在糧油、乳業(yè)以及畜牧業(yè)，計(jì)劃總投資超過1000億元。

而對(duì)于恒大冰泉，許家印在產(chǎn)品初上市當(dāng)天還雄心勃勃地表示，冰泉銷量要實(shí)現(xiàn)“第一年100億，第二年200億，第三年300億”的目標(biāo)。

但據(jù)恒大2014年業(yè)績(jī)報(bào)告，截至當(dāng)年年底，恒大分別向礦泉水、糧油和乳業(yè)累計(jì)投資55.4億元、5.7億元和3.1億元，但三項(xiàng)業(yè)務(wù)均未實(shí)現(xiàn)盈利。其中，恒大推廣最大的礦泉水業(yè)務(wù)反而虧損得最為嚴(yán)重。

公開數(shù)據(jù)顯示，恒大冰泉在2013年度、2014年度、2015年1-5月的營(yíng)業(yè)收入分別為3480.22萬元、9.68億元和2.84億元；分別虧損為5.52億元、28.39億元、5.55億元。

此后，盡管恒大對(duì)水業(yè)務(wù)也作出了不少努力和調(diào)整，包括高薪挖人、推出功能性運(yùn)動(dòng)品牌“碧贏”、下調(diào)價(jià)格等，但都無法挽回局面。恒大財(cái)報(bào)也再都沒有單獨(dú)披露快消業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。

回歸地產(chǎn)主業(yè)？

對(duì)于此次出售快消業(yè)務(wù)的原因，恒大集團(tuán)的官方解釋是：“基于公司的戰(zhàn)略考慮，使自己能更加專注于房地產(chǎn)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)”。但事實(shí)上，自2013年進(jìn)入快消領(lǐng)域以來，恒大一直被認(rèn)為是“外行”而不被看好，如今出售三大產(chǎn)業(yè)，不少人認(rèn)為是恒大甩包袱的時(shí)候到了。

借助恒大足球在綠茵球場(chǎng)上高調(diào)亮相后，一開始走高端路線的恒大冰泉并沒有得到相應(yīng)的回報(bào)，三年經(jīng)營(yíng)累計(jì)虧損高達(dá)40億元，期間先后做了兩次降價(jià)調(diào)整，但仍然沒有得到理想的成效。

對(duì)于虧損原因，恒大冰泉公司曾坦言，“為了迅速占領(lǐng)快消品市場(chǎng)，前期廣告推廣、銷售和人工的投資成本巨大，而過高的推廣費(fèi)用也導(dǎo)致該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期為負(fù)?！?/p>

一位飲用水業(yè)內(nèi)人士告訴記者，恒大冰泉在首發(fā)當(dāng)年就放言要做100億元，“這相當(dāng)于當(dāng)年所有瓶裝水品牌的銷售總量，怎么可以實(shí)現(xiàn)？”此外，據(jù)一位恒大冰泉前員工透露，盡管恒大用業(yè)界2-3倍的高薪從其他快消品公司挖人，以彌補(bǔ)其在快消領(lǐng)域的不足，但新團(tuán)隊(duì)在公司并未能“盡情發(fā)揮”，與集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)理念也有不少出入，因此冰泉公司流動(dòng)性一直處于高水平。

而在糧油領(lǐng)域，恒大同樣進(jìn)展不順。雖然公司斥巨資收購(gòu)了東北數(shù)十個(gè)糧油加工企業(yè)，但在下游渠道建設(shè)上卻緩慢得多。目前，走高端路線的恒大糧油只在有限的超市和本來生活等電商平臺(tái)有售，整體銷售還未完全打開。

“相比起來，恒大奶粉算是做得最好的一塊?！比闃I(yè)專家宋亮告訴記者，由于是原罐原裝進(jìn)口而且一開始就走性價(jià)比較高的平民路線，“恒大奶粉這兩年逐漸做起來，尤其是在二三線城市，銷量還不錯(cuò)，目前大概可以做到10個(gè)億，并在今年上半年成功扭虧為盈”。但亦有分析認(rèn)為，從恒大近期在資本市場(chǎng)的種種動(dòng)作來看，許老板急售快消業(yè)務(wù)或許有其他意圖。

今年6月16日，恒大地產(chǎn)（03333.HK）發(fā)布更名公告，把“中國(guó)恒大集團(tuán)”正式作為公司的新名稱，不再單純突出“地產(chǎn)”，更好地反映多元化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。目前，除了快消以外，恒大的業(yè)務(wù)還延伸到金融、互聯(lián)網(wǎng)、文化旅游、健康醫(yī)療等。

此外，恒大入主嘉凱城也邁出了實(shí)質(zhì)性一步。據(jù)嘉凱城6月15日公告稱，國(guó)資委已批復(fù)同意嘉凱城大股東浙商集團(tuán)轉(zhuǎn)讓9.52億股予恒大地產(chǎn)一事。分析認(rèn)為，收購(gòu)嘉凱城的戰(zhàn)略意義不僅局限于項(xiàng)目的布局，恒大將借助嘉凱城A股上市公司的身份，為自己的私有化做準(zhǔn)備。

目前，“恒大系”已擁有中國(guó)恒大（03333.HK）、恒大健康（0708.HK）、恒騰網(wǎng)絡(luò)（0136.HK）、恒大淘寶（代碼：834338）、恒大文化（代碼：834899）、嘉凱城（000918.SZ）等6家境內(nèi)外上市公司。

借殼深深房，留兩手準(zhǔn)備

除此，乘著萬寶之爭(zhēng)契機(jī)，恒大還購(gòu)入萬科A股票，截至今年8月15日，恒大共持有7.53億股萬科A股，占萬科已發(fā)行股本總額約6.82%，共耗資約145.7億元。

食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬認(rèn)為，增持萬科對(duì)于恒大的現(xiàn)金流要求很高，而恒大冰泉?jiǎng)倓偨?jīng)歷了降價(jià)，整個(gè)現(xiàn)金流并未得到改善。對(duì)于恒大來說，此時(shí)地產(chǎn)才是重中之重。10月3日，中國(guó)恒大（03333.HK）在港交所發(fā)布公告稱，與深深房A（000029.SZ）協(xié)議，后者以發(fā)行A股或現(xiàn)金方式購(gòu)買恒大地產(chǎn)股權(quán)。

消息一出，中國(guó)恒大股價(jià)在4日旋即大漲，恒大借殼深深房A的路線最終得以浮出水面。據(jù)恒大公告稱，深深房A以發(fā)行A股或現(xiàn)金方式購(gòu)買中國(guó)恒大境內(nèi)附屬公司廣州市凱隆置業(yè)有限公司持有的恒大地產(chǎn)100%股權(quán)；在正式協(xié)議簽署前，恒大地產(chǎn)可引入總額約300億元的戰(zhàn)略投資者。

由此可見，恒大急售快消業(yè)務(wù)是“早有謀略”，出售盈利不佳資產(chǎn)并擴(kuò)大資金引入，恒大未來運(yùn)作房地產(chǎn)資產(chǎn)充滿想象空間。

值得注意的是，許家印為地產(chǎn)找殼的同時(shí)，還給快消留了一條后路，此次快消業(yè)務(wù)的出售對(duì)象并不真是公告中所強(qiáng)調(diào)的“獨(dú)立第三方”。

查閱工商登記發(fā)現(xiàn)，成立于2012年的深圳淶淶淶實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍包括投資興辦實(shí)業(yè)、信息咨詢、國(guó)內(nèi)貿(mào)易等，其中也有糧油貿(mào)易，注冊(cè)資本為1000萬元，公司股東為王海笈和謝麗文。而深圳明晟都靈商貿(mào)成立于2007年，注冊(cè)資本為5000萬元，經(jīng)營(yíng)范圍為國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)，公司股東為王偉民。

相較起前二者，成立于2003年的深圳市三維都靈汽車銷售服務(wù)有限公司算是最“有名”的了。根據(jù)資料，三維都靈是一家主營(yíng)比亞迪新能源汽車的深圳經(jīng)銷商，其4S店更是全國(guó)樣板店，而且在當(dāng)?shù)匦履茉雌囦N售具有較大影響力，注冊(cè)資本為1500萬元，公司總經(jīng)理是王忠君。

據(jù)調(diào)查，明晟都靈商貿(mào)和三維都靈汽車銷售都與恒大集團(tuán)有著千絲萬縷的聯(lián)系，另外糧油收購(gòu)方深圳淶淶淶實(shí)業(yè)的注冊(cè)地址——深圳市福田區(qū)中康路北梅坳三路梅林辦公樓——也和恒大集團(tuán)參股公司深圳市翠林投資有限公司所在地一致。明晟都靈商貿(mào)公司股東為王偉民，王偉民同時(shí)兼任北京金庭基房地產(chǎn)開發(fā)有限公司監(jiān)事一職；三維都靈汽車銷售服務(wù)有限公司股東為張清梅，總經(jīng)理為王忠君，與之相關(guān)聯(lián)的還有王忠新、王忠奎、王忠臣。其中，張清梅還擔(dān)任深圳市興明誠(chéng)實(shí)業(yè)有限公司董事，王忠臣是法人代表兼董事長(zhǎng)，王忠新、王忠奎和王忠君均有參股。該公司還對(duì)外投資了深圳市鉅丹實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。鉅丹實(shí)業(yè)投資了深圳市翠林房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，翠林房地產(chǎn)參股了金庭基房地產(chǎn)，王海笈任翠林房地產(chǎn)的董事。同時(shí)，王海笈還是淶淶淶實(shí)業(yè)的股東。而翠林投資的法定代表人為王忠新，王忠明擔(dān)任總經(jīng)理，其公司高層與三維都靈汽車銷售高層相關(guān)聯(lián)。由此可見，此次交易的三個(gè)購(gòu)買方都與深圳翠林投資有關(guān)，而深圳翠林投資是恒大集團(tuán)的參股公司。

據(jù)了解，這次恒大都給三家接盤方開出了優(yōu)惠條件。三個(gè)接盤方僅需要在協(xié)議簽訂后的3日內(nèi)支付交易代價(jià)的10%，其余款項(xiàng)分三年付清。對(duì)于商標(biāo)使用，恒大也同意相關(guān)企業(yè)在維護(hù)恒大品牌、不擴(kuò)大使用范圍、不得轉(zhuǎn)授他方使用及造成負(fù)面影響的前提下，于交割日后的5年內(nèi)繼續(xù)使用“恒大興安”、“咔哇熊”、“恒大冰泉”、“碧贏”商標(biāo)以及在公司名稱中使用“恒大”字樣。

“先把業(yè)績(jī)不好的快消剝離出去，做不好就干脆賣掉，做得好以后還可以回購(gòu)回來?！鄙鲜鍪煜ず愦笕耸糠治稣J(rèn)為，此次出售快消業(yè)務(wù)、借殼深深房再次彰顯了許老板的高超財(cái)技，許家印不是大撤退，而是在下一盤更大的棋。