邸凌月

作為國內(nèi)首家A股上市的家庭電視購物企業(yè)，快樂購（300413）一度受到資本市場的追捧，股價在上市后的幾個月內(nèi)節(jié)節(jié)高漲，一度逼近百元大關(guān)。

但是，上市后的快樂購，其實并不“快樂”，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，201 5年，即公司上市當年，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤僅為0.95億元，同比減少38.29%。記者注意到，快樂購的業(yè)績在上市前就已顯露疲態(tài)，2014年凈利潤同比下滑16.64%。值得注意的是，今年一季度，快樂購的業(yè)績持續(xù)低迷，下降幅度已達到46.56%。

另一方面，快樂購業(yè)績頹勢不改，引發(fā)股價二級市場走勢欠佳，就連公司股東也似乎認為前景不妙，趕在此時頻頻減持。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，快樂購股東減持公司股份合計6015萬股，套現(xiàn)16.2億元。

凈利潤持續(xù)下滑

快樂購2015年年報顯示，公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入27.98億元，同比增長2.18%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.54億元，同比下滑38.29%。對于業(yè)績的下滑，公司方面表示，2015年加大了移動電商、社交電商和互動營銷等戰(zhàn)略性投入，新項目暫處于培育期，因此對公司利潤增長造成一定影響。同時公司對部分經(jīng)營不理想的覆蓋區(qū)域進行了調(diào)整，新增覆蓋區(qū)域業(yè)務(wù)的業(yè)績增長與盈利實現(xiàn)需要一定周期。

業(yè)績不佳的局面在今年一季度也未得到改善。一季報顯示1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.27億元，同比增加28.51名；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.13億元，同比下滑46.56%。公司方面，其表示是受宏觀經(jīng)濟和市場競爭加劇等環(huán)境影響，家庭消費的電視業(yè)務(wù)收入同比下降。與此同時，公司互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入利潤轉(zhuǎn)化仍實現(xiàn)需要一定周期。

記者注意到，快樂購其實在上市前業(yè)績就已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.38億元，同比下滑13.08%：歸屬母公司股東凈利潤1.54億元，同比下滑16.64%。

與處同行業(yè)的南極電商（002127）相比，快樂購的業(yè)績遜色不少。南極電商2015年凈利潤為1.73億元，同比增長158.73%。

毛利率不斷下滑

事實上，記者查閱財務(wù)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，快樂購的毛利率也處于下滑的狀態(tài)。公司年報顯示，快樂購2015年實現(xiàn)銷售毛利率26.86%，同比減少3.62個百分點。公司雖然去年在社交電商和互動營銷項目加大了投入，但其帶來的毛利率卻大打折扣。

相比而言，競爭對手南極電商和跨境通（002640）近兩年毛利均保持高增長，尤其是201 5年，兩家公司的毛利率分別為73.46%、55.6%，同比增長1499.56的百分點和5.86百分點。如此大的反差，說明了即使面臨宏觀經(jīng)濟的影響和市場競爭的加劇，仍有電商能沖出重圍，而并非全由大環(huán)境所致。

值得注意的是，快樂購毛利下滑的趨勢并未在今年一季度有所好轉(zhuǎn)。一季度顯示，公司毛利率繼續(xù)下降至20.69%，同比下滑19.02個百分點。

此外，快樂購的費用增速也較大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014-2015年快樂購銷售費用與管理費用中“工資福利及勞務(wù)費”合計分別是1.96億元和2.51億元，占比較大且整體呈快速上漲趨勢，增速約28.06%。同時，管理費用一其他一項高達4.54億元，較去年同期增加29.57%。

對于費用的大幅增長，快樂購表示，專業(yè)人才的引進對公司的持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。但公司員工薪酬快速增長，公司面臨較大人工成本上升的帶來壓力，若未來人工成本持續(xù)提高，可能對公司經(jīng)營造成一定沖擊。

股東頻頻減持

在公司業(yè)績不斷下滑的背景下，股東也按捺不住，解禁期一過就開始頻繁減持。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，快樂購已遭到股東三次大幅減持。

2016年3月25日，快樂購披露公告，22日公司第二大股東弘毅投資產(chǎn)業(yè)一期基金（天津）（有限合伙）（下稱“弘毅投資”）及其關(guān)聯(lián)方西藏弘志投資顧問合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“西藏弘志”）分別通過深圳證券交易所大宗交易的方式減持公司無限售流通股1757.56萬股和247.44萬股，上述股份各占公司總股本的4.38%和0.62%。在此之后，弘毅投資降位于第三大股東。

5月16日，弘毅投資及其關(guān)聯(lián)方西藏弘志再度減持1757.56萬股和247.44萬股，占公司總股本的4.38%和0.62%，減持均價都為24.23元/股。

此外，快樂購大股東弘毅投資及其關(guān)聯(lián)方西藏弘志又于5月25日第三次減持1757.56萬股和247.44萬股，各占公司股本的4.38%和0.62%。

三次減持合計601 5萬股，總市值16.2億元。減持之后，弘毅投資的持股也從之前的19.7%降至3.11名，其關(guān)聯(lián)方西藏弘志則從2.77%降至0.44%。

二級市場上，受業(yè)績表現(xiàn)不佳和股東頻繁減持影響，快樂購走勢疲軟，今年以來公司股價下跌超過三成，即便在近期大盤出現(xiàn)反彈的背景下，快樂購仍然無法擺脫低迷的走勢。