◇梁玉芳 王雪

企業(yè)財(cái)務(wù)投資能力的測算

◇梁玉芳 王雪

超出企業(yè)財(cái)務(wù)能力的投資，將造成未來某一時期財(cái)務(wù)惡化、經(jīng)營困難，甚至可能對企業(yè)可持續(xù)健康經(jīng)營造成威脅。因此，如何測定企業(yè)的投資能力，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展成為企業(yè)亟待研究并解決的難題。

企業(yè)；投資；持續(xù)發(fā)展

10.13999/j.cnki.scyj.2016.12.013

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，電力需求持續(xù)增長，電網(wǎng)企業(yè)持續(xù)加大固定資產(chǎn)投入，電網(wǎng)發(fā)展不斷加快，為安全可靠供電、支撐經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供了有力的保障。在此過程中，作為為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航、防范經(jīng)營風(fēng)險的財(cái)務(wù)部門，更為關(guān)注企業(yè)擬定的固定資產(chǎn)投資規(guī)劃中，投資規(guī)模和時序是否科學(xué)、合理，是否超出企業(yè)的財(cái)務(wù)投資能力，從而避免超能力投資帶來的效益下降、負(fù)債率飆升、資金緊張等不良后果。因此，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，合理確定企業(yè)財(cái)務(wù)投資能力，為投資決策提供有用參考，成為財(cái)務(wù)部門的一項(xiàng)重要任務(wù)和職能。

一、財(cái)務(wù)投資能力的涵義

本文所討論的財(cái)務(wù)投資能力，是指從企業(yè)財(cái)務(wù)角度，某一時期所能夠承受的最大固定資產(chǎn)投資規(guī)模。一般來說，固定資產(chǎn)投資存在期初投入大、回收期長、收益見效慢等特點(diǎn)，存在較大投資風(fēng)險，投資對企業(yè)未來較長時間的盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債狀況、現(xiàn)金流量等都將帶來一系列較大影響。如果投資帶來的影響是積極的，或者下降是可接受的，就是財(cái)務(wù)能力可承受的投資；如果帶來的經(jīng)營惡化等影響無法接受，或者影響到企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營，就是超財(cái)務(wù)能力投資。

財(cái)務(wù)投資能力不是一成不變的，不同時期，不同邊際條件和約束條件下，投資能力也不同。邊際條件主要指企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、規(guī)模、業(yè)務(wù)成長性、市場預(yù)期和成本增長情況等。約束條件主要指維持企業(yè)生存發(fā)展的經(jīng)營底線，如為避免財(cái)務(wù)惡化，所設(shè)定的未來最低利潤目標(biāo)、最高資產(chǎn)負(fù)債率紅線等。一般來說，企業(yè)的基礎(chǔ)和成長性越好，可接受的財(cái)務(wù)狀況水平越低，符合預(yù)期的財(cái)務(wù)投資能力就越大；反之則越小。財(cái)務(wù)投資能力不可能離開邊際條件和約束條件孤立存在。邊際條件和約束條件要和企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃相一致，在此條件下的財(cái)務(wù)投資能力才是與企業(yè)發(fā)展規(guī)劃相協(xié)調(diào)、相匹配的投資能力。

二、超財(cái)務(wù)能力投資所引起的后果

過大的、超出財(cái)務(wù)能力的固定資產(chǎn)投資，將逐步引發(fā)以下后果：

1.自有資金不足，投資依靠大規(guī)模舉債解決，債務(wù)快速膨脹，利息支出快速增加，現(xiàn)金流量吃緊。

2.資產(chǎn)投產(chǎn)后，帶來折舊、運(yùn)維成本增加，再加上融資造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，影響收益，經(jīng)濟(jì)效益水平下降。

3.受債務(wù)增加、權(quán)益資金來源（凈利潤）不足影響，資產(chǎn)負(fù)債率快速攀升。

不符合企業(yè)財(cái)務(wù)能力的投資，將造成未來某一時期財(cái)務(wù)惡化、經(jīng)營困難，甚至可能對企業(yè)可持續(xù)健康經(jīng)營造成威脅。因此，財(cái)務(wù)部門必須結(jié)合實(shí)際，對企業(yè)財(cái)務(wù)投資能力進(jìn)行測算，在企業(yè)進(jìn)行投資決策或發(fā)展規(guī)劃時提供決策參考，未雨綢繆，防范風(fēng)險。

三、建立模型，測算財(cái)務(wù)投資能力

根據(jù)投資與收入成本、資產(chǎn)負(fù)債的內(nèi)在聯(lián)系，以利潤、資產(chǎn)負(fù)債率為約束條件，建立以中長期測算、循環(huán)迭代計(jì)算為核心的經(jīng)營情況測算模型，直觀測算出投資發(fā)生后，企業(yè)各年度的預(yù)計(jì)效益水平（利潤情況）和財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債率水平），從而判斷投資規(guī)劃是否適合。模型基本原理如下：

1.合理進(jìn)行中長期財(cái)務(wù)預(yù)測。暫不考慮投資規(guī)劃實(shí)施及相關(guān)影響，以上年實(shí)際完成或當(dāng)期財(cái)務(wù)預(yù)算為基礎(chǔ)，結(jié)合宏觀市場環(huán)境，協(xié)同生產(chǎn)、營銷等部門對未來期間的業(yè)務(wù)情況進(jìn)行預(yù)測，合理測算未來5年甚至更長期間的財(cái)務(wù)經(jīng)營情況。根據(jù)本單位實(shí)際，設(shè)計(jì)靈活、明晰的預(yù)算套表，逐年測算收入、成本、利潤、資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益等，按照收入減成本等于利潤，利潤形成凈資產(chǎn)，資產(chǎn)等于負(fù)債加權(quán)益，基期加增量等于預(yù)算期等會計(jì)等式和邏輯關(guān)系，數(shù)據(jù)之間相互關(guān)聯(lián)和聯(lián)動，并逐年在上一年基礎(chǔ)上演化，每一項(xiàng)目或參數(shù)變動，均能帶動其他相關(guān)項(xiàng)目變動及以后年度數(shù)據(jù)隨之調(diào)整，從而靈活、合理進(jìn)行中長期財(cái)務(wù)測算，得到暫不考慮投資情況下未來期間各年的利潤和資產(chǎn)負(fù)債率情況。

附圖固定資產(chǎn)投資對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

2.將規(guī)劃固定資產(chǎn)投資的影響在中長期測算中充分考慮。如上圖所示，固定資產(chǎn)投資對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響主要體現(xiàn)在“對利潤的影響”和“對資產(chǎn)負(fù)債的影響”兩個方面。

（1）對利潤的影響。固定資產(chǎn)投資形成資本性資金支出，扣除凈利潤和折舊為資本性資金來源后，資金缺口靠融資解決，融資帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。資產(chǎn)增加帶來銷售收入、折舊、運(yùn)維成本增加。在此基礎(chǔ)上，可以測算出某一投資規(guī)模下所形成當(dāng)期利潤情況。在這個模塊中，“凈利潤”和“利潤”互為計(jì)算的前提條件，形成循環(huán)迭代計(jì)算。在多次迭代之后，可以找到趨于平衡的唯一數(shù)據(jù)。

（2）對資產(chǎn)負(fù)債的影響。固定資產(chǎn)投資帶來資產(chǎn)總額增加，資金支出帶來負(fù)債增加，利潤帶來權(quán)益變化，從而測算出某一投資規(guī)模下的資產(chǎn)負(fù)債率。

以上投資影響，需根據(jù)投資規(guī)模、資金支出時序、投產(chǎn)時間、折舊政策、利率政策、資產(chǎn)運(yùn)維情況等合理測算對各年的影響，同時，由于投資規(guī)劃涉及年份多，各年投資的影響遞延期間長并相互疊加，將疊加影響納入到各年經(jīng)營情況測算中，從而得到投資后未來期間各年的利潤和資產(chǎn)負(fù)債率情況。

3.結(jié)果對比，進(jìn)行投資計(jì)劃分析。通過投資前和投資后經(jīng)營結(jié)果的對比，利潤的增減，負(fù)債率的升降，可以直觀看到投資對企業(yè)經(jīng)營的影響，影響可能是積極的、良性的，也可能是負(fù)面的、不利的，也有可能是先抑后揚(yáng)或先揚(yáng)后抑、曲線變化的。在一個中長期時段內(nèi)看，期間的整體經(jīng)營情況是否可以接受，期間內(nèi)最低谷是否可以承受，是否符合企業(yè)中長期財(cái)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，是否影響到企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，從而對擬定的投資計(jì)劃是否可行進(jìn)行評價，提供決策參考。

四、模型應(yīng)用

1.正向應(yīng)用。給定計(jì)劃投資規(guī)模，測算投資對經(jīng)營的影響，從而測算未來期間經(jīng)營狀況，通過指標(biāo)評價（利潤和資產(chǎn)負(fù)債率水平），判斷投資規(guī)模是否適合。

2.逆向應(yīng)用。①設(shè)定多組約束條件，即未來各期的最低利潤要求、最高資產(chǎn)負(fù)債率邊界，按照企業(yè)可接受程度，給出多組數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上，邊際條件一定，測算本單位不同約束條件下最大財(cái)務(wù)投資能力，多組結(jié)果進(jìn)行對比，進(jìn)行評估。約束條件越高、越嚴(yán)苛，測算出的財(cái)務(wù)投資能力就越低；相反，約束條件寬松，則測算出的財(cái)務(wù)投資能力就較高。此外，通常情況下，既設(shè)定利潤指標(biāo)，又設(shè)定資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)為約束條件，兩個約束條件同時滿足所測得的投資能力，將使其中一個約束條件完成更優(yōu)。②設(shè)定多組邊際條件，如可根據(jù)市場景氣程度按照樂觀、保守、適中等設(shè)置多組銷售增長率，在此基礎(chǔ)上，約束條件一定，測算本單位不同邊際條件下最大財(cái)務(wù)投資能力，多組結(jié)果進(jìn)行對比，進(jìn)行評估。預(yù)期市場繁榮性越好、企業(yè)成長性越強(qiáng)，未來經(jīng)營可支撐的財(cái)務(wù)投資能力就越高，反之則較低。

逆向測算時，由于是從結(jié)果反推條件，而模型設(shè)置的邏輯關(guān)系是“已知投資→投資對經(jīng)營的影響→經(jīng)營結(jié)果測算”，因此，逆向測算時可用試算法，將不同的投資金額多次代入測算模型，多次試算，最終測算出最為接近約束條件的投資，即當(dāng)前條件下的財(cái)務(wù)投資能力。

該模型首次設(shè)置，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)多，數(shù)據(jù)邏輯關(guān)系、聯(lián)動關(guān)系較為復(fù)雜，需要一定工作量。設(shè)好后，后期只需要根據(jù)邊際條件變化和測算要求稍加維護(hù)，修改個別系數(shù)或參數(shù)，測算結(jié)果瞬間即可展示,從而大大簡化了工作量。同時，測算結(jié)果依據(jù)充分，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，決策參考性強(qiáng)。

（作者單位：河南省電力公司）