新時期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購文獻(xiàn)研究與啟示

李泳楠郭雪

摘要：通過對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與分析，結(jié)合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展變化，提出要充分分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的類型，緊跟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的步伐，將小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)納入其中進(jìn)行研究，以期為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購打下更堅實的理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購；文獻(xiàn)研究

中圖分類號：F2714文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：2095-3283（2016）11-0075-02

[作者簡介]李泳楠（1992-），女，漢族，黑龍江肇東人，上海師范大學(xué)碩士研究生，研究方向：農(nóng)村金融；郭雪（1991-），女，漢族，黑龍江哈爾濱人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士研究生，研究方向：農(nóng)村金融。

[基金項目]哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生創(chuàng)新項目“面向規(guī)?？冃У纳虡I(yè)銀行網(wǎng)點空間布局優(yōu)化研究” （項目編號：YJSCX2015-369HSD）。

企業(yè)并購對社會發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。它作為一種資源的配置方式，對我國企業(yè)的發(fā)展壯大具有促進(jìn)作用。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速，國內(nèi)外學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)催生的生產(chǎn)與發(fā)展方式的關(guān)注度不斷提高，相關(guān)文獻(xiàn)也逐漸增多。本文對已有的國內(nèi)外企業(yè)并購的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)歸納，旨在為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購發(fā)展提出具有價值的建議。

一、國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)并購的文獻(xiàn)，從結(jié)構(gòu)上區(qū)分，可從以下兩方面進(jìn)行闡述：并購理論的相關(guān)研究；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的相關(guān)研究。

（一）并購理論相關(guān)研究

1效率理論。效率理論主要是分析企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)。該理論認(rèn)為，企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來更大的利益，產(chǎn)生1+1>2的效果。對于此種結(jié)果的產(chǎn)生，早在20世紀(jì)，Jensen和Ruback（1983）在相關(guān)研究中指出，企業(yè)并購使得資源共享、互補，將資源利用最大化，產(chǎn)生協(xié)同收益。Weston （2004）認(rèn)為，在企業(yè)的相關(guān)并購中，財務(wù)協(xié)同可能也會存在，其中稅收被關(guān)注，但是稅收協(xié)同的產(chǎn)生對并購并不產(chǎn)生影響。

2市場力量理論。市場力量理論認(rèn)為，企業(yè)并購減少了企業(yè)數(shù)量，集中管理與經(jīng)營可給企業(yè)帶來利潤。Stigler（1950）在其相關(guān)研究中指出，企業(yè)并購在市場控制上具有優(yōu)勢，原因為：企業(yè)并購減少了市場的同業(yè)競爭，規(guī)模擴(kuò)大，成本降低，有利于企業(yè)的發(fā)展；企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使得進(jìn)入這個行業(yè)的壁壘提高，有利于企業(yè)的發(fā)展。

3信息與信號理論。企業(yè)并購會發(fā)出一種信號，即企業(yè)未來的價值可能增大，這有利于企業(yè)的發(fā)展。Dodd和Ruback（1977）指出，企業(yè)并購的長期準(zhǔn)備會使得企業(yè)股價上漲，人們會認(rèn)為這個企業(yè)有曾經(jīng)被低估的可能。即使企業(yè)并購沒有成功，企業(yè)的市場估值也會較之前有所改善。

4代理理論。代理理論認(rèn)為，企業(yè)在并購之前擁有少量的企業(yè)股份會使得股權(quán)擁有者很難對管理層進(jìn)行管理，而企業(yè)并購讓股權(quán)集中，便于股權(quán)擁有者對管理層的監(jiān)管。Jensen 和Meckling（1976）在有關(guān)企業(yè)并購的研究中首次提出代理理論。Fama 和Jensen（1983）指出企業(yè)并購可以將企業(yè)的權(quán)利進(jìn)行有效分離，代理問題將得到有效控制。

5自由現(xiàn)金流假說。自由現(xiàn)金流假說的產(chǎn)生根本在于解決股權(quán)所有者與管理層有關(guān)現(xiàn)金流的沖突問題。并購的存在使得管理者在經(jīng)營不善時存在被收購的風(fēng)險，這種風(fēng)險逼迫管理層盡心經(jīng)營企業(yè)，而現(xiàn)金流由于要給付給相關(guān)股東，所以這便成為一種很好的監(jiān)督手段，解決了代理成本的矛盾。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購相關(guān)研究

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得我國企業(yè)并購量大幅度提升，相關(guān)文獻(xiàn)逐漸增多。阮飛等（2011）在相關(guān)研究中指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購由以下幾方面原因?qū)е拢浩髽I(yè)并購可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，形成規(guī)模報酬，使企業(yè)獲得更大的利益；擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)市場占有率；互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，使得網(wǎng)絡(luò)傳播與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不容被忽視；迎合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的消費者需求等原因。劉欣和厲辰昀（2012）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購是企業(yè)長久戰(zhàn)略選擇的必然結(jié)果。企業(yè)并購使得企業(yè)生產(chǎn)成本降低，具有更多發(fā)現(xiàn)新優(yōu)勢的機(jī)會，有利于企業(yè)的發(fā)展[1]。林影倩（2013） 從不同角度進(jìn)行分析，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生并購的原因可以從多方面進(jìn)行解說，從企業(yè)管理角度，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購使得管理更加便利，形成規(guī)模績效，有利于企業(yè)的發(fā)展；從新聞傳播角度，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購會讓消費者重新評估企業(yè)的價值，達(dá)到一種宣傳的目的。趙宇航（2015）通過實際案例分析認(rèn)為，企業(yè)并購降低了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往來的交易成本，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生并購的最根本原因，成本降低有利于企業(yè)的長期發(fā)展[2]。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險控制的研究，余四林（2012）通過推舉優(yōu)酷并購?fù)炼沟陌咐M(jìn)行分析，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購存在風(fēng)險性，兩個不同的企業(yè)由于經(jīng)營理念不同、管理風(fēng)格不同，會影響并購后企業(yè)的整體經(jīng)營趨向。同時，并購后企業(yè)的壯大會招來競爭者的抵制，產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險。孫慧敏（2014）通過對并購的時段進(jìn)行劃分，分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險，認(rèn)為企業(yè)并購后長期發(fā)展的根本是要進(jìn)行創(chuàng)新，發(fā)展講求差異化，提高企業(yè)的并購效率以及利用率[3]。在企業(yè)并購股指方面的研究中，申玥（2011）通過案例分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購對企業(yè)估值的影響，以雅虎收購阿里巴巴為例，詳實地闡述了BS模型的應(yīng)用，認(rèn)為企業(yè)并購增大了企業(yè)相關(guān)價值。段婷婷（2012）通過對現(xiàn)有估值方式的創(chuàng)新，認(rèn)為目前傳統(tǒng)評估方式對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的估值并不適用。根據(jù)不同時段的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，應(yīng)采取不同現(xiàn)金流折現(xiàn)率與市盈率。初創(chuàng)期適用較高的折現(xiàn)率，成熟期適用較低的折現(xiàn)率。將市盈率均值算出，再按照不同企業(yè)所處的不同環(huán)境進(jìn)行調(diào)整。

有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整合的研究中，楊海華（2010）認(rèn)為整合中存在很多風(fēng)險，包括發(fā)展理念不相同，協(xié)同效應(yīng)存在的整合風(fēng)險，企業(yè)文化不同所產(chǎn)生的經(jīng)營理念風(fēng)險，包括業(yè)務(wù)不對等、人員等各方面不相容的風(fēng)險。在企業(yè)并購的發(fā)展中，短期與長期發(fā)展、速度與系統(tǒng)性應(yīng)相結(jié)合。王穎卓（2011）認(rèn)為文化對企業(yè)并購后的整合至關(guān)重要，一個好的企業(yè)應(yīng)該具有較好的企業(yè)文化，并給出集中整合形式：吸納式、滲透式、促進(jìn)式和文化消亡式。對于好的企業(yè)保留企業(yè)文化，采取吸納式，不好的企業(yè)文化讓其消亡，采取消亡式。

有些文獻(xiàn)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購策略，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購提出了具有指導(dǎo)性的建議。阮飛、李明、董紀(jì)昌和阮征（2011） 研究認(rèn)為，結(jié)合自身發(fā)展特點和行業(yè)發(fā)展規(guī)律進(jìn)行有計劃的并購是十分必要的。企業(yè)處在不同規(guī)模時應(yīng)該進(jìn)行不同方式的選擇，企業(yè)由弱變強(qiáng)，依次選擇橫向并購、縱向并購和混合并購，這樣更利于企業(yè)的發(fā)展。李宜霖和李娜（2015）創(chuàng)新以往以案例為主的分析方法，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購進(jìn)行充分分析，提出目前存在的問題并對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了分類[4]。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購研究啟示

通過以上對企業(yè)并購理論尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購文獻(xiàn)的梳理，可以看出對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的研究文獻(xiàn)數(shù)量呈逐年增長趨勢，但這些文獻(xiàn)很少關(guān)注對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類，而關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度的文獻(xiàn)更少。本文在梳理現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)時得到以下啟示：

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的相關(guān)研究中應(yīng)該充分考慮互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度，結(jié)合企業(yè)的性質(zhì)與實際情況進(jìn)行分析，同時要充分關(guān)注小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺是指將互聯(lián)網(wǎng)作為平臺，進(jìn)行信息傳播、服務(wù)、產(chǎn)品提供等經(jīng)營項目從而盈利的一種企業(yè)形式。這種企業(yè)的形式多種多樣，包括以提供信息產(chǎn)品為主的企業(yè)，如百度；提供商品銷售平臺的企業(yè)，如阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶網(wǎng)等。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)形式多樣且多變，在探討互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)研究中應(yīng)該充分考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的形式，因事而論才能做到準(zhǔn)確。同時隨著時代的發(fā)展，“微文化”的產(chǎn)生，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購所帶來的影響將越來越大。

在新時期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購政策設(shè)定中，應(yīng)充分結(jié)合經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。當(dāng)今隨著科技進(jìn)步與微文化的催生，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，呈現(xiàn)集中化和主流化特征，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的設(shè)定中，就需要適當(dāng)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購策略作出相應(yīng)調(diào)整，不能僅僅參照傳統(tǒng)的并購理論，而需要新的并購理論作指導(dǎo)。

[參考文獻(xiàn)]

[1]劉欣，厲辰昀移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)與并購動因分析[J]現(xiàn)代商業(yè)，2012（35）：123-124

[2]趙宇航我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績效研究——以優(yōu)酷并購?fù)炼篂槔齕J]企業(yè)改革與管理，2015（21）：40，48

[3]孫慧敏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險識別與控制[D]內(nèi)蒙古大學(xué)，2014

[4]李宜霖，李娜互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購文獻(xiàn)綜述與啟示[J]知識經(jīng)濟(jì)， 2015 （16）： 16-17

（責(zé)任編輯：喬虹）