徐春美 韓天華 鄭秋瑾 孫雪峰

沈陽(yáng)理工大學(xué)，遼寧 沈陽(yáng) 110159

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我國(guó)證券市場(chǎng)中自愿性信息披露問(wèn)題及優(yōu)化建議

徐春美*韓天華*鄭秋瑾*孫雪峰*

沈陽(yáng)理工大學(xué)，遼寧 沈陽(yáng) 110159

一、我國(guó)證券市場(chǎng)自愿性信息披露的重要性

近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展日新月異，信息披露的性價(jià)比越來(lái)越?jīng)Q定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，甚至已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)的救命草。

(一)減少信息不對(duì)稱

從證券市場(chǎng)中的上市公司角度分析可知，當(dāng)不同投資者的盈利預(yù)期和上市公司的盈利預(yù)期存在較大差距時(shí)，上市公司會(huì)自愿地披露公司信息來(lái)消除這種信息的不對(duì)稱，從而避免股價(jià)過(guò)度波動(dòng)；從證券市場(chǎng)中的投資者角度分析可知，自愿性信息披露可以降低投資者在尋找上市公司信息方面的相關(guān)成本。

(二)顯示上市公司成長(zhǎng)價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)能力

自愿性信息披露能將與公司有密切關(guān)系的信息提供給投資者，使投資者掌握公司現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和潛在的發(fā)展空間，從而能夠看到上市公司未來(lái)的希望。

(三)降低上市公司的訴訟成本

上市公司如果能夠提前將公司不利信息告知投資者，提醒投資者要進(jìn)行理性投資，則必定會(huì)降低公司的應(yīng)訴費(fèi)用。

(四)降低上市公司的融資成本

一方面，上市公司使用自愿性披露的信息去除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的低效無(wú)序情況，改善了資本市場(chǎng)的質(zhì)量；另一個(gè)方面，公司披露的完整信息被廣大投資者所認(rèn)可，必將大量吸引投資，從而降低融資中的債務(wù)成本、股權(quán)成本，形成合理的資金配置機(jī)制。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)自愿性信息披露存在的問(wèn)題

證券市場(chǎng)自愿性信息披露系統(tǒng)框架由里到外、從形式到實(shí)質(zhì)都作出了較為合乎情理的安排，90%符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。但在我國(guó)目前的自愿性信息披露活動(dòng)中，上市公司虛假披露、違反投資者的情況仍然普遍存在。2013年1月至6月，滬深證交所對(duì)653家上市公司年報(bào)披露進(jìn)行分析：從一個(gè)新的角度發(fā)布的報(bào)告，2012年和2013年新增發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司共182家。

(一)自愿披露的信息可靠性太差

會(huì)計(jì)信息內(nèi)容失真是證券市場(chǎng)上常見(jiàn)的問(wèn)題，上市公司顛覆，粉飾財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果。一些上市公司或使用會(huì)計(jì)制度的漏洞，或直接憑空作假，以產(chǎn)生虛假的稅后利潤(rùn)、收益預(yù)測(cè)和每股收益等其他重要數(shù)據(jù)，欺騙眾大的投資者。

(二)自愿披露的信息內(nèi)容不夠完善

信息披露不充分主要表現(xiàn)在：對(duì)關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容披露含糊不清。即，在披露上市公司大股東股權(quán)時(shí)，部分上市公司可能只說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易而故意忽略關(guān)聯(lián)方及與關(guān)聯(lián)方的關(guān)系。

(三)自愿披露的信息反映的較遲

上市公司應(yīng)該及時(shí)充分的向公眾闡明那些重大事項(xiàng)。但是，實(shí)際上我國(guó)上市公司在這方面表現(xiàn)得卻差強(qiáng)人意。出于證券信息獨(dú)特的特點(diǎn)：時(shí)間性、敏感性、易被利用性。為了有效防止內(nèi)幕交易，上市公司必須根據(jù)相應(yīng)的規(guī)定在相應(yīng)的時(shí)間內(nèi)按照相應(yīng)的方式及時(shí)披露有關(guān)信息，但是，有很多公司為了達(dá)到其目的，并不及時(shí)披露，從而給投資者造成了很大損失。

(四)自愿信息披露的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤較多

上市公司披露的信息尤其是財(cái)務(wù)信息，都是經(jīng)過(guò)公司財(cái)務(wù)部門多次檢查的，應(yīng)當(dāng)能夠結(jié)束數(shù)據(jù)的錯(cuò)誤。但不幸的是，我國(guó)上市公司披露的數(shù)據(jù)出現(xiàn)的錯(cuò)誤不少，從而導(dǎo)致信息披露發(fā)布后補(bǔ)充和修改。

三、加強(qiáng)完善我國(guó)證券市場(chǎng)自愿性信息披露的建議

我國(guó)證券市場(chǎng)中自愿性信息披露的質(zhì)量還不高，所以應(yīng)該針對(duì)以上問(wèn)題制定出高質(zhì)量的措施。

第一，全面深化改革。通過(guò)監(jiān)管能力，中國(guó)證監(jiān)機(jī)構(gòu)執(zhí)法的獨(dú)立性是證券市場(chǎng)監(jiān)管工作的核心，因此，加快推進(jìn)證券監(jiān)管體系的改革，賦予其獨(dú)立的行政權(quán)、部分的司法權(quán)和完整的監(jiān)督權(quán)是必要的。

第二，加大處罰力度。提高監(jiān)管水平，綜合運(yùn)用管理、公眾輿論、法律和其他力量提高違法成本行為的關(guān)鍵是增加處罰。在我國(guó)，公司的管理者在我國(guó)的法律中其經(jīng)濟(jì)責(zé)任相對(duì)較輕，但在實(shí)踐中，公司違法違規(guī)行為的利益相當(dāng)一部分被公司的管理者所獲取。因此，我國(guó)的法律應(yīng)強(qiáng)化公司管理者的責(zé)任，將經(jīng)濟(jì)處罰的相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)移到由公司涉案的管理者承擔(dān)，同時(shí)還需要強(qiáng)化對(duì)有違法亂紀(jì)行為的公司管理者進(jìn)行刑事責(zé)任追究的力度。

第三，改進(jìn)監(jiān)管方式，提高監(jiān)管效率。目前，我國(guó)證監(jiān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管過(guò)于瑣碎，很難集中精力來(lái)抓監(jiān)管的重點(diǎn)。中國(guó)證監(jiān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從很多不必要的事情中解放出來(lái)，集中應(yīng)對(duì)授權(quán)證券欺詐、內(nèi)幕交易、虛假陳述等違反信息披露規(guī)則的案件，發(fā)揮他們的紀(jì)律處分。

第四，加大新聞?shì)浾摰谋O(jiān)督力度。新聞?shì)浾摫O(jiān)督的功能異于法律監(jiān)督，其特殊的是它的透明度、開(kāi)放性，相關(guān)的人物和事件經(jīng)新聞報(bào)道披露后，就處在了光天化日之下。雖然它沒(méi)有法律的效力，卻有著無(wú)形的影響力。新聞媒體在監(jiān)督證券市場(chǎng)的運(yùn)行方面可以發(fā)揮自己獨(dú)到的作用，保障投資者的利益。

[1]何衛(wèi)東.上市公司自愿性信息披露研究[J].深圳證券交易所研究報(bào)告，2003(7)：12-23.

[2]張靜.中國(guó)上市公司自愿性信息披露及監(jiān)管研究[D].山東大學(xué)，2006：43-45.

[3]李慧云，呂文超.上市公司自愿性信息披露現(xiàn)狀及其監(jiān)管研究[J].統(tǒng)計(jì)研究，2012(4)：86-91.

徐春美(1991-)，女，山東濟(jì)寧人，沈陽(yáng)理工大學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：財(cái)務(wù)管理；韓天華(1993-)，男，山東濟(jì)寧人，沈陽(yáng)理工大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)；鄭秋瑾(1991-)，女，山東菏澤人，沈陽(yáng)理工大學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)；孫雪峰(1994-)，男，山東煙臺(tái)人，沈陽(yáng)理工大學(xué)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)。

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