向勁靜

京東入股的永輝超市出手聯(lián)華超市，“阿里系”的上海易果生鮮接手，接下來兩者在上海市場將如何競爭令人遐想。

近日，永輝超市股份有限公司（下稱“永輝超市”，601933.SH）發(fā)布公告稱，將公司持有的全部聯(lián)華超市股份即2.37億股，作價4.01港元/股轉讓給上海易果，對應總價為9.5億港元。

一年多以前，永輝超市從百聯(lián)股份處受讓聯(lián)華超市21.17%股權，成為其第二大股東。彼時，無論是從產業(yè)競爭還是民企參與國企改革角度，該交易都引起業(yè)內的熱議。然而，在一年零八個月之后，永輝超市卻選擇賣掉聯(lián)華超市股份。

是什么因素令永輝超市萌生退意？賣掉聯(lián)華超市股份會對永輝超市在上海市場的經營造成什么影響？在上海市場，永輝超市如何應對來自易果生鮮的競爭壓力？針對此類問題，《投資者報》記者采訪了永輝超市董秘張經儀。

永輝出手易果接盤

此次，永輝超市出手聯(lián)華超市股份的價格，與2015年4月份所購價格相差無幾。彼時，永輝超市受讓百聯(lián)股份旗下百青投資所持聯(lián)華超市21.17%股份，對應2.37億股非上市內資股，每股作價3.92港元，對應總價為9.29億港元。

根據Wind數據顯示，自永輝超市公告該消息后，其股價便開始一路上揚，2015年4月18日至6月18日期間，股價從11.6元漲至15.56元，漲幅約為34%。盡管如此，在持股一年零八個月之后，永輝超市依然選擇賣掉聯(lián)華超市股份。

對于出手聯(lián)華超市股份原因，永輝超市董秘張經儀對記者說：“主要是我們與聯(lián)華超市的經營戰(zhàn)略已經調整，雙方的業(yè)務重疊比較多，所以最后做出這樣的決定?！?/p>

回顧當時永輝超市收購聯(lián)華超市股份，永輝超市表明入股聯(lián)華超市的目的主要有三個：參與國企改革；在聯(lián)合采購方面合作；華東地區(qū)永輝布點較少，入股也可借機加強在華東的門店布局；最終實現強強聯(lián)合和雙贏發(fā)展，成就零售行業(yè)新格局。

然而，在永輝入股聯(lián)華超市這一年多的時間里，聯(lián)華超市的業(yè)績并沒有多大的起色，也談不上雙贏。從財務數據上，可看出收購后的整合效果并不理想。

數據顯示，聯(lián)華超市2014年的凈利潤為3103萬元，而2015年交出了虧損4.97億元的成績單。2016年前三季度營業(yè)額為222.6億元，較上年減少1.3%，營業(yè)成本為173億元，較上年減少0.08%，凈利潤依然虧損，其虧損金額為1.8億元。聯(lián)華超市表示，業(yè)績依舊虧損主要因消費者需求不振、購物渠道多元化導致線上線下零售商競爭加劇，使得商品收益下降導致。受以上原因影響，聯(lián)華超市預計，截至今年12月的全年業(yè)績仍有可能出現虧損。

值得注意的是，在永輝超市出手聯(lián)華超市后，其接盤者為阿里系的上海易果生鮮。這是一家主打生鮮水果的B2C電商，成立于2005年，在其戰(zhàn)略投資、A輪、C輪融資時均有阿里巴巴身影。今年11月底，易果生鮮對外宣布完成C+輪融資，由蘇寧投資集團領投。易果生鮮2016年總融資金額超過5億美元，創(chuàng)下生鮮電商融資新高。

一個令永輝超市和易果生鮮先后都感興趣的聯(lián)華超市到底是怎樣的公司？據了解，聯(lián)華超市是中國最早上市的零售企業(yè)，旗下主要有大型綜合超市（大賣場）、超級市場和便利店三種業(yè)態(tài)，分別冠以“世紀聯(lián)華”、“聯(lián)華超市”和“快客便利”品牌，截至今年上半年，共計擁有門店3796家。也正由于其線下門店布局廣，因此深受兩者喜愛。

不過，值得玩味的是，在2015年京東以超過43億元入股永輝超市占有10%股份。現如今京東入股的永輝超市出手聯(lián)華超市，阿里系的上海易果生鮮接手，接下來兩者在上海市場將如何競爭？似乎瞬間打開了所有人的想象空間。

對此，張經儀對記者表示：“我們雖然不再持有聯(lián)華超市股份，但在門店合作經營、聯(lián)合采購等方面雙方仍有合作空間。競爭肯定是有的，至于接下來怎么做，暫時還是先以合作為主?！?/p>

出讓股份或增厚業(yè)績

根據Wind數據顯示，永輝超市2016年前三季度的營業(yè)收入為370億元，同比增長18%；凈利潤為8億元，同比增長37%。同時，Wind數據還對永輝超市2016年年報數據進行預測顯示，公司2016年年度的營業(yè)收入為498億元，同比增長18%；歸屬母公司股東的凈利潤為10億元，同比增長70%。

如此看來，出手聯(lián)華超市股份，對永輝超市的年度業(yè)績形成利好。

天風證券分析師劉章明表示，由于聯(lián)華超市今年虧損較為嚴重，且與永輝超市供應鏈整合效果未達預期，永輝超市將其剝離會提升整體盈利能力。同時，9.5億港元回籠資金進一步增強公司資金實力，為未來業(yè)務拓展奠定基礎。

光大證券研究員唐家睿也預測，永輝超市2016年的凈利潤將大幅增長。其主要原因為CPI走勢強勁，而作為主打生鮮的永輝超市，受益于農產品漲價和CPI回暖，同店增速走強。無論是同店增速還是業(yè)績增速都能保持較高增長，有利于永輝超市釋放業(yè)績。

廣發(fā)證券研報認為，從行業(yè)現狀來看，生鮮由于冷鏈物流成本高，很難被電商沖擊。因此在超市普遍被電商沖擊的背景下，永輝作為生鮮超市龍頭，目前經營性現金流已經能覆蓋每年開店的資本支出，其成長的內生性依舊較強。未來三年將安徽、北京等地區(qū)毛利率上一個臺階，華東新區(qū)扭虧，會進入一個利潤增速大幅快于收入增速的經營周期。