侯志銘

[提要] 自從央行對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，便意味著從政策的角度講，中國的利率市場化已經(jīng)完成，但這并不代表央行不再對利率進(jìn)行管理，只是利率調(diào)控會更加倚重市場化的貨幣政策和傳導(dǎo)機(jī)制。利率市場化既是對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要舉措，也是根據(jù)物價(jià)水平、流動性狀況所做出的預(yù)調(diào)。所以，在加快推進(jìn)利率市場化改革的同時(shí)，要加快推進(jìn)數(shù)量型向價(jià)格型貨幣政策框架的轉(zhuǎn)變，實(shí)踐中應(yīng)不斷動態(tài)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以利于貨幣政策的有效實(shí)施。本文簡析利率市場化概況，并分別探析其對貨幣政策有效性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。

關(guān)鍵詞：利率市場化；貨幣政策；有效性；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年12月22日

在我國金融市場不斷開放、匯率環(huán)境復(fù)雜的背景下，本著提高人們生活水平的目的，我國開始實(shí)行利率市場化改革。我國利率市場化是漸進(jìn)式的貨幣市場利率、銀行貸款利率、國債發(fā)行利率、中央銀行存貸款利率、一年期貸款基準(zhǔn)利率、銀行存款利率的依次配合調(diào)節(jié)，其作用主要體現(xiàn)在：一方面可以加快金融機(jī)構(gòu)的升級，增加其收益能力；另一方面還便于相關(guān)部門在金融監(jiān)管方面采取更加強(qiáng)有力的舉措。然而，利率市場化也是一把雙刃劍，在利用其所帶來正面作用的同時(shí)，也要理性地思考由此所產(chǎn)生的一些負(fù)面作用，所以在實(shí)際應(yīng)用中要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模的合理化增長。同時(shí)，還要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，努力處理好其與貨幣政策的有效性及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系。

一、利率市場化概況

我國并非是出現(xiàn)利率市場化最早的國家，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上行狀態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際貿(mào)易往來也逐漸增多，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)适袌龌难芯柯窂揭仓饾u趨于多元化，研究資源也更加豐富，成為后續(xù)進(jìn)行理論研究的重要保障。研究表明利率市場化對我國財(cái)政政策的影響主要側(cè)重于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面。當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟(jì)增長換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期政策消化期“三期疊加”的復(fù)雜階段，貨幣政策框架也正處于由數(shù)量型向價(jià)格型逐步演進(jìn)的過程中，所以利率市場化可謂是應(yīng)運(yùn)而生，同時(shí)與利率雙軌制相比較而言，利率市場化在一定程度上是存在趨避性的，很難進(jìn)行有效的抑制。

利率市場化的出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有緊密聯(lián)系，隨著現(xiàn)行應(yīng)用機(jī)制的變化，在每一階段的經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施過程中都要適時(shí)變更應(yīng)用模式，從而實(shí)現(xiàn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與貨幣政策的最優(yōu)效應(yīng)。不僅如此，在隨后的實(shí)施過程中但凡出現(xiàn)有關(guān)銀行同領(lǐng)域內(nèi)的拆借利率、債券回購利率、票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國債利率、外幣存貸款利率的市場化表征，在接下來的實(shí)施階段務(wù)必要在第一時(shí)間對政策模式實(shí)施變更，如此才能確保政策落實(shí)的科學(xué)性和規(guī)范化。

二、利率市場化對貨幣政策有效性的影響

鑒于利率在發(fā)展過程中多樣性的變化，在之后的干預(yù)環(huán)節(jié)務(wù)必要盡快對干預(yù)路徑加以審視，下面是利率市場化對貨幣政策有效性影響的簡要分析。

（一）改善現(xiàn)有的利率結(jié)構(gòu)。利率結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中具有舉足輕重的作用，鑒于利率在發(fā)展過程中多樣性的變化，在之后的干預(yù)環(huán)節(jié)務(wù)必要認(rèn)真領(lǐng)會利率市場發(fā)展模式的硬性規(guī)則，盡快對干預(yù)路徑加以審視，找準(zhǔn)結(jié)構(gòu)發(fā)展動態(tài)，從而進(jìn)一步提高利率的應(yīng)用準(zhǔn)則。在當(dāng)前的存款流程里，依然會出現(xiàn)存款利率小于1甚至為負(fù)的現(xiàn)象，這種情況的出現(xiàn)嚴(yán)重制約了貨幣政策的應(yīng)用模式，所以為了對此加以修正與完善，針對利率市場發(fā)展路徑的合理轉(zhuǎn)變要強(qiáng)調(diào)高效和高質(zhì)量，這樣才能盡可能地避免其所造成的負(fù)面影響，體現(xiàn)出傳統(tǒng)應(yīng)用模式的優(yōu)勢。不僅如此，利率的發(fā)展程度在一定程度上受到信貸金的制約，這在無形中為日后的發(fā)展路徑奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）完善金融市場。在貨幣政策的最后處理環(huán)節(jié)，貨幣政策在一定程度上扮演著經(jīng)濟(jì)發(fā)展指揮棒的角色。鑒于利率在發(fā)展過程中多樣性的變化，務(wù)必要在第一時(shí)間對貨幣的種類、資本的使用和拆借市場實(shí)行合理的研討，實(shí)現(xiàn)當(dāng)前控制模式的最優(yōu)化狀態(tài)，也只有這樣才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)模式的最優(yōu)化狀態(tài)。另外，在價(jià)格數(shù)據(jù)全范圍處理環(huán)節(jié)，拆借市場的主要力量尚不能確定，交易數(shù)額較低的現(xiàn)象也時(shí)有出現(xiàn)，銀行也顯得力不從心，這無疑對市場發(fā)展的大環(huán)境產(chǎn)生了負(fù)面的作用。健全的金融體系對商業(yè)銀行資金把控而言起著提綱挈領(lǐng)的作用，所以務(wù)必要把工作的著力點(diǎn)放在傳導(dǎo)模式的實(shí)踐方面，如此才能顯現(xiàn)出日后一系列設(shè)計(jì)模式的作用。

（三）利率市場化推遲了貨幣政策的效力周期。鑒于利率在發(fā)展過程中多樣性的變化，務(wù)必要在第一時(shí)間對控制模式實(shí)施轉(zhuǎn)變，從而適應(yīng)現(xiàn)行發(fā)展模式的需要，如此才能顯現(xiàn)出日后一系列設(shè)計(jì)模式的作用。然而，在實(shí)際的設(shè)計(jì)操作中利率市場化的發(fā)生對貨幣傳統(tǒng)的效力周期產(chǎn)生了不可估量的影響，鑒于利率在發(fā)展過程中多樣性的變化，一旦發(fā)生推遲貨幣政策的現(xiàn)象，就需要在第一時(shí)間對應(yīng)用模式實(shí)施變更，從而顯現(xiàn)出日后干擾模式的優(yōu)勢。不僅如此，利率市場化以后，相關(guān)的利率決策流程更為復(fù)雜，這無疑延長了貨幣政策的周期，從而也制約了貨幣政策落實(shí)效率的提高。

三、利率市場化對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響

鑒于利率在發(fā)展過程中多樣性的變化，在日后的把控環(huán)節(jié)務(wù)必要對相應(yīng)的作用規(guī)律做到心中有數(shù)，在現(xiàn)行的設(shè)計(jì)模式基礎(chǔ)之上，以應(yīng)用的科學(xué)化為目標(biāo)進(jìn)行實(shí)踐。以下是利率市場化對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響的簡要分析。

（一）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制規(guī)范化發(fā)展。在日后的發(fā)展階段，利率改革是具有中流砥柱作用的應(yīng)用模板，鑒于利率發(fā)展模式以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的密切聯(lián)系，因?yàn)樯舷虏▌幽Ｊ郊百Y金體系的應(yīng)用發(fā)生了相應(yīng)的關(guān)聯(lián)，務(wù)必要在金融體系發(fā)展模式的基礎(chǔ)之上，完成價(jià)格模式的科學(xué)化管控及提升。利率市場化與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離，然而這在宏觀角度上來看也無傷大雅，甚至仍然發(fā)揮著不可替代的作用。現(xiàn)如今，我國還沒有建立起合理的市場發(fā)展模式，在貨幣政策應(yīng)用階段，利率市場化可以在第一時(shí)間對發(fā)展政策實(shí)施變更，理性思考資本體系中出現(xiàn)的短板，并在短時(shí)間內(nèi)實(shí)施修正與完善，從而實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)效果的最優(yōu)化。

（二）進(jìn)行宏觀控制。一旦發(fā)生通貨膨脹，現(xiàn)行的利率發(fā)展模式能夠制約利率調(diào)控模式，只有進(jìn)行合理的調(diào)控才能確保穩(wěn)升穩(wěn)降，在日后的管控階段務(wù)必要清楚宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的準(zhǔn)則，對市場的重要環(huán)節(jié)實(shí)施合理化調(diào)控，確保市場利率不會出現(xiàn)大幅度的上升或者下降，從而循序漸進(jìn)地減少波動的范圍。不僅如此，市場作為中流砥柱，一旦調(diào)控發(fā)生偏差便會發(fā)生錯位的現(xiàn)象，從而觸發(fā)一系列不可控事件的發(fā)生。縱觀所有階段都要實(shí)施宏觀調(diào)控，第一時(shí)間對應(yīng)用指令實(shí)施變更，從而實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)效果的最優(yōu)化。

（三）滿足資源合理配置的需求。通過對當(dāng)前發(fā)展模式的分析，一旦對所有調(diào)控階段沒有在第一時(shí)間對干擾效果實(shí)施量化，就一定會制約資源的應(yīng)用效果。在常規(guī)性調(diào)控及應(yīng)用階段，務(wù)必要把關(guān)注點(diǎn)放在戰(zhàn)略模式和產(chǎn)權(quán)關(guān)系的調(diào)控方面，理性思考所有干擾內(nèi)容，以市場發(fā)展模式的準(zhǔn)則為手段，第一時(shí)間對其實(shí)施變更。利率市場的發(fā)展模式對經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言扮演著指揮棒的角色，擔(dān)任這方面工作的人員一定要清楚資金的應(yīng)用模式，并聯(lián)系現(xiàn)行社會發(fā)展模式的準(zhǔn)則，理性看待金融市場的調(diào)控模式，從而實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)效果的最優(yōu)化。在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，利率市場發(fā)展模式日益多元化，在所有的調(diào)控過程中，要體現(xiàn)出貨幣政策的優(yōu)勢，第一時(shí)間對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)施變更，以期盡可能地滿足結(jié)構(gòu)模式的需要，從而為結(jié)構(gòu)市場更高、更快的發(fā)展打上一劑強(qiáng)行針。

總之，近年來由于經(jīng)濟(jì)下行等因素的影響，利率市場可謂是風(fēng)云變幻，在日后的干預(yù)環(huán)節(jié)中有所關(guān)聯(lián)的因素呈現(xiàn)多元化的趨勢，在應(yīng)用中要積極采取多種措施趨利避害，盡可能地降低負(fù)面因素的作用。利率市場化在發(fā)展過程中不是一成不變的，來自多方面的影響始終存在，鑒于當(dāng)前應(yīng)用模式的個性化特點(diǎn)，只有在第一時(shí)間對其實(shí)施合理化的調(diào)控，才能盡可能地減少其對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模式及應(yīng)用模式所造成的負(fù)面作用。相關(guān)崗位的工作人員要審時(shí)度勢，根據(jù)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，在當(dāng)前發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的基礎(chǔ)之上，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，完成經(jīng)濟(jì)市場的規(guī)范化調(diào)控。可見，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)步回升，意味著利率市場化已取得重大進(jìn)展。未來隨著經(jīng)濟(jì)全球化的潮流，利率市場化對企業(yè)重組、戰(zhàn)略管理、跨國公司以及國際合資企業(yè)管理方面也發(fā)揮著不可忽視的作用，由復(fù)雜性增加而導(dǎo)致市場化進(jìn)程的注意力全面轉(zhuǎn)向整個組織層面，也顯示出中國金融體系風(fēng)險(xiǎn)管理的不斷強(qiáng)化，為金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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