股利政策對公司股票收益的影響

【摘要】本文采用面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證研究了我國上市公司的三種不同股利政策對股票超額收益率的影響。得出結(jié)論：我國上市公司實(shí)行的股票股利政策和混合股利政策對股票超額收益率有顯著的推動作用，而現(xiàn)金股利的效應(yīng)則表現(xiàn)的很微弱。

【關(guān)鍵詞】股利政策 超額收益率 面板數(shù)據(jù)

一、引言

本文對我國上市公司三種股利分配政策對股票超額收益率的影響進(jìn)行了實(shí)證研究，通過分析不同股利政策對股票收益率的影響，可以判斷我國上市公司股利分配政策的實(shí)際效果。有利于更好地維護(hù)投資者和股東的權(quán)益，有利于我國證券市場的健康發(fā)展。

二、股利政策對股票收益影響的實(shí)證分析

本文首先研究股利政策的公布對股票超額收益率是否影響顯著，然后將政策的宣告作為控制變量，在此基礎(chǔ)上再研究不同的股利實(shí)施方案的對股票超額收益率的影響方向及程度。對于模型的選擇，先做隨機(jī)效應(yīng)模型并與混合模型比較，其F檢驗(yàn)的結(jié)果顯示隨機(jī)效應(yīng)模型優(yōu)于混合模型，再做個體固定效應(yīng)模型，并通過Hausman檢驗(yàn)比較，將最終模型確定為個體隨機(jī)效應(yīng)模型。

表1 變量含義

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表2 模型回歸結(jié)果

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注：*，**，***分別代表在1%、5%、10%的水平下顯著異于0。

（一）股票股利政策的實(shí)施可增加股票的超額收益

如表2結(jié)果（0.00184***）所示，股票股利政策的實(shí)施對股票超額收益率有很顯著的影響，并且是積極的效應(yīng)。

（二）現(xiàn)金股利政策的實(shí)施對增加股票的超額收益影響微弱

如表2結(jié)果（0.00012）所示，現(xiàn)金股利政策的實(shí)施對股票超額收益率影響并不顯著。這與之前的描述統(tǒng)計(jì)也是相吻合的。現(xiàn)金股利側(cè)重于反映近期利益，作為風(fēng)險(xiǎn)回避者的中小投資者傾向于現(xiàn)金股利，所以短期來看，發(fā)放現(xiàn)金股利應(yīng)該會使股價(jià)上升，股票超額收益率提高。

（三）混合股利政策的實(shí)施對股票的超額收益的增加有積極的推動效應(yīng)

表2（0.00180***）表明混合股利對股票超額收益的增加有顯著的推動效應(yīng)，這與上面關(guān)于股票股利的分析結(jié)果是一致的，但是系數(shù)僅稍有差別，幾乎一樣，再次證明了現(xiàn)金股利對超額收益影響的微弱性。

三、結(jié)論

通過上文分析，我們得到如下結(jié)論：首先，就股利政策宣告這一事件的實(shí)際影響來看，方案的宣告對市場有顯著的效應(yīng)。其次，就不同股利政策的具體效果來看，不同的股利政策的效果在實(shí)證中表現(xiàn)出一定差異，股票、混合股利這兩種股利分紅方案對收益率有顯著的影響，但是現(xiàn)金股利這一股利分配方案對股票收益的影響甚微。

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作者簡介：許凡波（1991-），男，山東泰安人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生，研究方向：金融計(jì)量、計(jì)量模型應(yīng)用。