段惠婷

【摘 要】在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷變動(dòng)的情況下，我國(guó)零售業(yè)不斷調(diào)整其構(gòu)成及比例。實(shí)體與網(wǎng)絡(luò)零售相互競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)零售不斷擠占實(shí)體零售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，眾實(shí)體零售企業(yè)也紛紛進(jìn)軍電子商務(wù)領(lǐng)域，探索企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型。蘇寧云商作為我國(guó)最大的實(shí)體零售企業(yè)，同樣面臨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型問(wèn)題。此時(shí)，對(duì)具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位和代表性的蘇寧云商進(jìn)行分析，具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。本文以蘇寧云商為例，從財(cái)務(wù)角度分析其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)的一系列變化，為投資者了解蘇寧財(cái)務(wù)狀況提供一定幫助。

【關(guān)鍵詞】蘇寧云商；O2O模式；報(bào)表分析

一、蘇寧發(fā)展歷程

蘇寧創(chuàng)辦于1990年12月26日，總部位于南京，是中國(guó)商業(yè)企業(yè)的領(lǐng)先者，經(jīng)營(yíng)商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費(fèi)電子、百貨、日用品、圖書(shū)、虛擬產(chǎn)品等綜合品類(lèi)。2004年7月，蘇寧電器在深圳證券交易所上市，是國(guó)內(nèi)首家上市的家電企業(yè)。憑借優(yōu)良的業(yè)績(jī)，蘇寧電器得到了投資市場(chǎng)的高度認(rèn)可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最高的企業(yè)之一。

2011年2月1日，網(wǎng)上商城蘇寧易購(gòu)正式上線，開(kāi)啟蘇寧進(jìn)軍電商的新征程。2012年3月，張近東在北京兩會(huì)期間提出，蘇寧的目標(biāo)是要做中國(guó)的“沃爾瑪+亞馬遜”，蘇寧的“O2O”模式就此開(kāi)啟。2013年2月19日，蘇寧電器擬更名為蘇寧云商，以更好地與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和商業(yè)模式相適應(yīng)，開(kāi)始了其向“店商+電商+零售服務(wù)商”的云商新模式轉(zhuǎn)型。2013年6月，全國(guó)所有蘇寧門(mén)店與蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)同品同價(jià)，此次價(jià)格的統(tǒng)一是蘇寧在客戶資源、物流資源、服務(wù)資源、數(shù)據(jù)資源等渠道實(shí)現(xiàn)融合的重要一步，標(biāo)志著蘇寧“O2O”模式的全面運(yùn)行。

二、蘇寧現(xiàn)狀分析

（一）實(shí)體網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是支撐線上線下融合的橋梁，即“020”模式需要強(qiáng)大的店面網(wǎng)絡(luò)體系支撐。只有將店面的體驗(yàn)、服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)的便利、社交無(wú)縫結(jié)合，才能得到消費(fèi)者青睞。因此，蘇寧堅(jiān)定發(fā)展遍布全國(guó)的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)體系以支撐“020”的發(fā)展。截至2015年末，蘇寧在大陸市場(chǎng)進(jìn)入地級(jí)以上城市297個(gè)，擁有連鎖店面1577家，其中云店42家、常規(guī)店1425家、縣鎮(zhèn)店43家、樂(lè)購(gòu)仕店3家；在國(guó)際市場(chǎng)上，蘇寧在香港、澳門(mén)設(shè)立28家連鎖店面，日本33家連鎖店面。蘇寧合計(jì)擁有店面1638家。

（二）供應(yīng)鏈管理方面

二十多年零售經(jīng)營(yíng)的積累使蘇寧擁有了良好的品牌、高質(zhì)量客戶的流量以及掌握大規(guī)模供應(yīng)鏈物流整合運(yùn)營(yíng)的能力，利用此優(yōu)勢(shì)，蘇寧加快開(kāi)放平臺(tái)建設(shè)，積極對(duì)外輸出資源。一方面，開(kāi)放平臺(tái)可以形成供應(yīng)商、蘇寧之間的有效分工協(xié)同，發(fā)揮各自資源優(yōu)勢(shì)，提高蘇寧的市場(chǎng)價(jià)值；另一方面，蘇寧開(kāi)放平臺(tái)推出之后，蘇寧產(chǎn)品拓展能力加強(qiáng)，形成從電器3C到日用百貨、內(nèi)容產(chǎn)品、生活服務(wù)等綜合品類(lèi)一站式服務(wù)體系，而豐富的商品也是激活用戶粘性和提升平臺(tái)流量最有效、最直接的手段。這都將促進(jìn)蘇寧整個(gè)平臺(tái)價(jià)值的提升。

（三）“物流云”建設(shè)方面

蘇寧已經(jīng)形成了遍布全國(guó)的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和完善的配送體系，其物流的業(yè)務(wù)類(lèi)型也逐步從倉(cāng)配一體擴(kuò)展至全套供應(yīng)鏈物流服務(wù)。2015年12月，蘇寧物流云平臺(tái)上線，是國(guó)家十大“物流信息服務(wù)平臺(tái)”之一。截至2015年末，蘇寧已擁有6051個(gè)快遞點(diǎn)，在全國(guó)327個(gè)城市，1993個(gè)區(qū)縣實(shí)現(xiàn)“次日達(dá)”，同時(shí)公司積極利用“O2O”優(yōu)勢(shì)，在近200個(gè)城市、2000條街道實(shí)現(xiàn)“急速達(dá)”。物流云平臺(tái)的開(kāi)展，一方面有利于公司物流體系快速轉(zhuǎn)向面向社會(huì)的第三方物流，并延伸建立起物流生態(tài)園的第四方物流，在此基礎(chǔ)上形成物流業(yè)務(wù)的盈利模式，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率；另一方面，蘇寧也能夠通過(guò)不斷的加強(qiáng)倉(cāng)儲(chǔ)、干線物流、區(qū)域轉(zhuǎn)配和城市快遞綜合能力的建設(shè)，持續(xù)提升最后一公里消費(fèi)者客戶體驗(yàn)，有助于提高整體服務(wù)的客戶滿意度。

三、報(bào)表分析

（一）銷(xiāo)售毛利率明顯偏低

由圖可以看出2011-2015年蘇寧銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率總體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，13年下降比例高達(dá)14.36%。就外部環(huán)境來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣、零售行業(yè)的疲軟和消費(fèi)市場(chǎng)缺少政策激勵(lì)，這些都使得蘇寧在一二線發(fā)達(dá)城市的銷(xiāo)售受到嚴(yán)重影響，門(mén)店銷(xiāo)售業(yè)績(jī)下滑較大，進(jìn)而導(dǎo)致盈利水平下降。而就其自身來(lái)說(shuō)13年蘇寧正處在傳統(tǒng)零售業(yè)到電商新模式的轉(zhuǎn)型階段，其電商的起步時(shí)間較晚，經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)網(wǎng)站方面短期來(lái)看并不是其長(zhǎng)項(xiàng)，銷(xiāo)售能力不足，而且其現(xiàn)階段是快速提升用戶數(shù)量，聚焦搶占家電、3C份額，大力擴(kuò)大新品類(lèi)規(guī)模，持續(xù)提升物流服務(wù)用戶體驗(yàn)的投入階段，因此成本投入過(guò)高，導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利率和凈利率偏低。

（二）銷(xiāo)售費(fèi)用率明顯偏高

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的銷(xiāo)售費(fèi)用一直在顯著的增長(zhǎng)，其中14、15年銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)率分別為10.72%、18.01%。從其財(cái)務(wù)報(bào)表中我們可以得知，費(fèi)用的持續(xù)增長(zhǎng)主要是其在云店升級(jí)、用戶體驗(yàn)優(yōu)化、薪酬提升和專(zhuān)業(yè)性人才儲(chǔ)備等方面予以堅(jiān)決的投入導(dǎo)致的。但我們也可以從費(fèi)用率的較穩(wěn)定變化看出，自轉(zhuǎn)型以來(lái)各銷(xiāo)售費(fèi)用的投入有效的拉動(dòng)了銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，其中14、15年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為3.45%、24.44%。由此可知，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看蘇寧的可持續(xù)發(fā)展水平在提升。

（三）應(yīng)付賬款偏高，且持續(xù)增長(zhǎng)

從表中我們可以看出2011-2015年蘇寧的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，而從財(cái)務(wù)報(bào)表中我們得知其應(yīng)收賬款主要集中在關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款上，應(yīng)收賬款的流動(dòng)性低，這將使得蘇寧云商發(fā)生壞賬的可能性大幅度提高，因此公司應(yīng)重視對(duì)應(yīng)收賬款的管理，盡量減少壞賬損失，從而避免應(yīng)壞賬損失而帶來(lái)的不利影響。存貨周轉(zhuǎn)率在2012-2014年的變化較為穩(wěn)定，2015年有明顯提升，漲幅達(dá)43.49%，說(shuō)明隨著公司線上線下資源的融合以及物流網(wǎng)絡(luò)布局的完善，蘇寧在存貨管理方面的能力正逐步增強(qiáng)。

（四）短期償債能力較差

由圖可知，2012-2014年蘇寧流動(dòng)比率持續(xù)下降，15年才略有回升，但其較基準(zhǔn)值仍然偏低，說(shuō)明其短期償債能力較差。而資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)較為穩(wěn)定，長(zhǎng)期償債能力較好。權(quán)益乘數(shù)代表公司的總資產(chǎn)相對(duì)于所有者權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越大，代表總資產(chǎn)中負(fù)債的比重越高，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。從上表可知蘇寧權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)較平穩(wěn)，可見(jiàn)其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制較好。

四、結(jié)論

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化以及資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要作用也逐漸的顯示出來(lái)。通過(guò)以上分析，一方面我們可以看出目前蘇寧云商的銷(xiāo)售毛利率偏低、銷(xiāo)售費(fèi)用率偏高，雖然這是由于公司處于增長(zhǎng)階段前期投入過(guò)高導(dǎo)致的，但仍應(yīng)從各個(gè)方面查找原因，盡快提高公司盈利能力。另一方面，雖然蘇寧資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)較為穩(wěn)定，但仍然要注意把控其流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債的比重，以降低其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證公司的穩(wěn)固發(fā)展。

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